今年(nian)2月，國家(jia)發改委發布(bu)《關于理(li)順非居民用天然氣(qi)價(jia)格(ge)的通知(zhi)》，宣布(bu)自(zi)2015年(nian)4月1日起，將存量(liang)(liang)氣(qi)和(he)增量(liang)(liang)氣(qi)門站價(jia)格(ge)并軌，增量(liang)(liang)氣(qi)最高門站價(jia)格(ge)每立方米降0.44元。

天然(ran)氣(qi)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)探，使(shi)得(de)此前受(shou)到天然(ran)氣(qi)價(jia)格(ge)過高而被壓(ya)制(zhi)的(de)下(xia)游(you)產(chan)業(ye)得(de)到了發展的(de)良機(ji)，下(xia)游(you)相(xiang)關企業(ye)被認為未來發展前景良好，而今日上市的(de)成都華氣(qi)厚普(pu)(pu)機(ji)電(dian)設備股(gu)份有限公司（以下(xia)簡稱厚普(pu)(pu)股(gu)份）亦將受(shou)益匪淺。

此次(ci)厚(hou)普股(gu)(gu)份發(fa)行(xing)股(gu)(gu)份總(zong)數(shu)為1780萬(wan)股(gu)(gu)，其中發(fa)行(xing)新股(gu)(gu)數(shu)量(liang)1480萬(wan)股(gu)(gu)，老股(gu)(gu)轉讓數(shu)量(liang)300萬(wan)股(gu)(gu)，發(fa)行(xing)價(jia)格為54.01元/股(gu)(gu)，預計(ji)募集資(zi)金(jin)總(zong)額為7.99億元，募集的(de)資(zi)金(jin)將主要用于(yu)LNG下游產業的(de)發(fa)展。

申萬(wan)宏源分析師(shi)趙隆隆認(ren)為，預計厚普股份(fen)2015年到2017年完全攤薄EPS為3.05元(yuan)(yuan)、3.71元(yuan)(yuan)和(he)4.52元(yuan)(yuan)（按發(fa)行新股1480萬(wan)股后(hou)總股本7120萬(wan)股計算），基于謹慎性考慮，給予2015年30~35倍(bei)PE，公司合理(li)價格為91.5~106.75元(yuan)(yuan)。

厚普(pu)股份(fen)業(ye)績穩定增長

華氣厚(hou)普是國(guo)內最大的CNG、LNG、L-CNG清潔燃(ran)料加(jia)注設備整體解決方案和信息化(hua)集成監管系統供應商(shang)，公司擁有多項自主知識產權，多項項目被列入國(guo)家(jia)863計劃(hua)，被列為國(guo)家(jia)高新技(ji)術企(qi)業。

厚普股(gu)份自成(cheng)(cheng)立以(yi)來，一直專業(ye)從事天然氣汽車加(jia)氣站(zhan)(zhan)(zhan)設(she)(she)備(bei)及(ji)信(xin)息(xi)化(hua)集成(cheng)(cheng)監管系(xi)統的研發、設(she)(she)計、生產(chan)(chan)、銷售和(he)服務，主要產(chan)(chan)品(pin)包括CNG加(jia)氣站(zhan)(zhan)(zhan)設(she)(she)備(bei)、LNG加(jia)氣站(zhan)(zhan)(zhan)成(cheng)(cheng)套設(she)(she)備(bei)和(he)專項設(she)(she)備(bei)及(ji)CNG/LNG信(xin)息(xi)化(hua)集成(cheng)(cheng)監管系(xi)統，同時提供零配件(jian)銷售和(he)維(wei)修(xiu)服務。公(gong)司已(yi)取得專利124項、軟(ruan)件(jian)著作(zuo)權34項，擁有由國(guo)家防爆電(dian)氣產(chan)(chan)品(pin)質(zhi)量監督(du)檢驗中心頒(ban)發的22項防爆合(he)格證。在不斷地(di)發展中，公(gong)司逐漸(jian)成(cheng)(cheng)長為國(guo)內LNG加(jia)氣站(zhan)(zhan)(zhan)的龍頭生產(chan)(chan)企業(ye)之一。

數據顯示，近三(san)年來，厚普(pu)股(gu)份的凈利潤增(zeng)速始終(zhong)保(bao)持(chi)在20%以上。2012年至2014年,厚普(pu)股(gu)份營業收(shou)入分(fen)(fen)別為(wei)(wei)6.28億元(yuan)、8.37億元(yuan)、9.58億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長率(lv)分(fen)(fen)別為(wei)(wei)66.3%、33.33%、14.38%；凈利潤分(fen)(fen)別為(wei)(wei)1.02億元(yuan)、1.48億元(yuan)、1.80億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長率(lv)分(fen)(fen)別為(wei)(wei)38.46%、45.26%、21.54%。

不僅厚普股份的(de)凈(jing)利(li)潤增長穩定，公司的(de)主營業務毛利(li)率亦非常高。

2012年(nian)至2014年(nian)，厚普股份的(de)綜合(he)(he)毛利(li)率分別達到了38.18%、43.01%和(he)44.20%。厚普股份綜合(he)(he)毛利(li)率的(de)變(bian)化,主要因(yin)為(wei)公(gong)司(si)產品結構中，毛利(li)率波動相對較大的(de)LNG加氣站(zhan)成套設備占銷(xiao)售業(ye)務的(de)比重不(bu)斷上(shang)升所致(zhi)。

自2010年(nian)(nian)以來，厚普(pu)股(gu)份(fen)大力發展具有良好(hao)市場前景的(de)新產(chan)品(pin)LNG加(jia)氣站成套(tao)設備，報(bao)告期內，其營業(ye)收入(ru)占比由2012年(nian)(nian)的(de)66.04%上(shang)升到2014年(nian)(nian)的(de)73.46%；2012年(nian)(nian)至2014年(nian)(nian)，LNG加(jia)氣站成套(tao)設備毛(mao)利率分(fen)別為31.38%、39.06%和40.56%。

本次(ci)厚普(pu)股(gu)份(fen)上市募(mu)集(ji)的資(zi)金(jin)，亦將(jiang)投入利潤率較(jiao)高的LNG相關(guan)項目。招(zhao)股(gu)書顯示，厚普(pu)股(gu)份(fen)將(jiang)大幅增加LNG橇裝加氣(qi)站成套設(she)(she)備(bei)、LNG船用成套裝置(zhi)以及天(tian)然(ran)氣(qi)加氣(qi)設(she)(she)備(bei)關(guan)鍵部件的生產能(neng)(neng)力(li)，提高公司(si)向市場(chang)投放(fang)產品的能(neng)(neng)力(li)。

LNG加(jia)氣(qi)站(zhan)發展前景(jing)預(yu)期良(liang)好。目前，掌握上游(you)LNG資源的分銷商，均計(ji)劃在(zai)“十二(er)五(wu)”期間大(da)力建(jian)設(she)LNG加(jia)氣(qi)站(zhan)，發展分銷網(wang)絡(luo)。例如,中(zhong)國石油天然氣(qi)集團控制的昆侖能源有(you)限(xian)(xian)公(gong)司計(ji)劃在(zai)“十二(er)五(wu)”期間共新建(jian)1000~2000座(zuo)LNG加(jia)氣(qi)站(zhan)；中(zhong)國海洋(yang)石油總公(gong)司計(ji)劃在(zai)“十二(er)五(wu)”期間投資100億元，設(she)1000座(zuo)LNG加(jia)氣(qi)站(zhan)；廣匯能源股份有(you)限(xian)(xian)公(gong)司計(ji)劃在(zai)2013~2017年間，建(jian)設(she)908座(zuo)LNG、L-CNG或民用加(jia)氣(qi)站(zhan)。

分析人士(shi)認為，厚(hou)普股份(fen)募集資(zi)金(jin)投(tou)資(zi)項目完成后，將有效(xiao)緩解公司目前(qian)產(chan)(chan)能不足的困境，提(ti)高(gao)生產(chan)(chan)能力(li)和產(chan)(chan)品技術水平，有助于公司快速滿(man)足市(shi)場需求、不斷提(ti)高(gao)市(shi)場占有率、繼續(xu)保持快速發展勢頭。

政策不斷加碼(ma)天然氣下(xia)游市(shi)場

掌握LNG上(shang)游資(zi)源的(de)集(ji)團(tuan)公司紛紛計劃加(jia)碼LNG加(jia)氣站業(ye)務，不僅因(yin)為(wei)其看好其市場(chang)前景，國內(nei)政(zheng)策(ce)對(dui)天然氣整個產業(ye)鏈及下游產業(ye)的(de)扶持(chi)亦給予(yu)了企業(ye)信心(xin)。

數據顯示，2013年，中(zhong)國(guo)的天然(ran)氣消費占(zhan)整個一(yi)次能源(yuan)消費的比(bi)重為(wei)(wei)5.80%；而2013年天然(ran)氣在世(shi)界一(yi)次能源(yuan)消費中(zhong)所(suo)占(zhan)的比(bi)例為(wei)(wei)23.70%，其中(zhong)發達國(guo)家如美(mei)國(guo)為(wei)(wei)29.60%，英國(guo)為(wei)(wei)32.90%；亞(ya)太地(di)區(qu)也達到了11.20%，都(dou)遠遠超過我國(guo)的消費比(bi)重。

盡管我國天然氣(qi)消費發(fa)展迅速，但(dan)占(zhan)一次能源的(de)消費比重與世界平(ping)均水平(ping)的(de)差距仍然巨(ju)大(da)。天然氣(qi)作(zuo)為一種清潔(jie)高(gao)效的(de)能源在(zai)我國的(de)利用率明顯偏低。

作為天然(ran)氣(qi)(qi)下游產(chan)業(ye)中最重(zhong)要的(de)(de)(de)應用之一，有利于保(bao)護環(huan)境的(de)(de)(de)天然(ran)氣(qi)(qi)汽車、LNG船舶等(deng)發展一直受到國家政策支持；而(er)天然(ran)氣(qi)(qi)汽車、船舶的(de)(de)(de)發展，將帶動天然(ran)氣(qi)(qi)加氣(qi)(qi)站建設及相關設備產(chan)業(ye)的(de)(de)(de)發展。

早在(zai)1999年，科技部、國(guo)家環(huan)保總局等14個部委便發布《關(guan)于實施(shi)“空氣(qi)凈化工(gong)程(cheng)——清潔汽(qi)車行動(dong)”若干意見(jian)》（國(guo)科發高字[1999]564號），拉開了我國(guo)發展燃(ran)氣(qi)汽(qi)車的序幕。

2007年8月(yue)國家發(fa)(fa)改委發(fa)(fa)布的《天然氣(qi)利用政策(ce)》，明確(que)將天然氣(qi)汽(qi)車列(lie)(lie)(lie)入(ru)優(you)(you)先類用氣(qi)項(xiang)目；2012年10月(yue)，國家發(fa)(fa)改委發(fa)(fa)布新的《天然氣(qi)利用政策(ce)》，除(chu)繼續將天然氣(qi)汽(qi)車列(lie)(lie)(lie)入(ru)優(you)(you)先類項(xiang)目外，還將在內河、湖泊和沿海航運的天然氣(qi)運輸船舶列(lie)(lie)(lie)入(ru)優(you)(you)先類項(xiang)目。

2011年12月,國務院發布《國家環(huan)境保護“十(shi)二五(wu)”規(gui)(gui)劃》，鼓(gu)勵(li)發展節能環(huan)保型交(jiao)(jiao)通運(yun)輸方式，開(kai)(kai)展機動車(che)船氮氧化物(wu)控制，鼓(gu)勵(li)使用新型清潔(jie)燃(ran)料(liao)。2012年8月，國務院發布《節能減排(pai)“十(shi)二五(wu)”規(gui)(gui)劃》，要求“開(kai)(kai)展交(jiao)(jiao)通運(yun)輸節油技術改造，鼓(gu)勵(li)以潔(jie)凈煤(mei)、石(shi)油焦、天(tian)然氣替代燃(ran)料(liao)油。在有(you)條件的城市公(gong)交(jiao)(jiao)客車(che)、出租車(che)、城際客貨運(yun)輸車(che)輛等推廣使用天(tian)然氣和(he)煤(mei)層氣”。

2012年10月,國家發(fa)改(gai)委發(fa)布《天(tian)然(ran)氣(qi)發(fa)展“十二五”規劃》,規劃提出在經濟相對發(fa)達地(di)區(qu)和天(tian)然(ran)氣(qi)產區(qu)，穩步實施包(bao)括以氣(qi)替(ti)代車用和船用燃料等在內的以氣(qi)替(ti)油工程；鼓勵(li)和支持LNG汽車和船舶(bo)燃料等高效(xiao)天(tian)然(ran)氣(qi)利用項目。

2013年1月，國務院發布《能(neng)源發展(zhan)“十二五”規劃》，提(ti)出加強供(gong)能(neng)基礎設(she)施建設(she)，為包(bao)括天然(ran)氣（CNG/LNG）汽(qi)車在(zai)內的新能(neng)源汽(qi)車產業化發展(zhan)提(ti)供(gong)必要的條(tiao)件和支(zhi)撐；推動天然(ran)氣運輸業發展(zhan)。

而在(zai)去年國務院(yuan)辦公廳印發的(de)《能源發展戰略(lve)行動計(ji)劃(hua)（2014~2020）》中(zhong),要求加快天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)加氣(qi)(qi)站設施建設，以城(cheng)市(shi)出租車(che)、公交車(che)為重點，積極有(you)序(xu)發展液化天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)和(he)壓縮天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)，穩妥(tuo)發展天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)家庭轎車(che)、城(cheng)際客車(che)、重型卡車(che)和(he)輪船(chuan)。

分析人(ren)士告訴(su)筆者(zhe)，正是因(yin)為國家對于天然氣下游(you)產業的政策扶持與鼓勵，使(shi)得近兩年LNG汽(qi)車(che)等天然氣產業下游(you)近兩年得以快速發(fa)展。

2000年(nian)我國(guo)天(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)還不足1萬輛，而截(jie)至2014年(nian)4月末，我國(guo)天(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)保有總量達到(dao)約305萬輛，增速驚人。目前(qian)，我國(guo)已經形成較為完整的(de)天(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)鏈，累計有450個燃氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)車(che)型(xing)及底盤(pan)進入國(guo)家(jia)機動(dong)車(che)產(chan)品公告，天(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)汽(qi)車(che)生產(chan)企(qi)業(ye)數(shu)量超(chao)過60家(jia)。

在政策加碼下，隨著有些城市空氣質量的惡化，不(bu)少省(sheng)市將發展天然(ran)氣作(zuo)為能源(yuan)結構(gou)調整的重要措(cuo)施(shi)，為天然(ran)氣汽車的發展提供了廣闊的空間。

北京(jing)、浙江、安徽、甘肅、四川、福建、海南等(deng)省市相繼提出建設天然(ran)(ran)氣加(jia)氣站、推廣天然(ran)(ran)氣汽車(che)的規劃。如：北京(jing)市計劃從2013年(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)，每年(nian)(nian)建設70座天然(ran)(ran)氣加(jia)氣站，從2014年(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)，每年(nian)(nian)推廣不(bu)少于3萬(wan)輛天然(ran)(ran)氣汽車(che)。各地(di)政府(fu)大(da)力(li)推廣LNG汽車(che)，LNG汽車(che)將呈現快速增長，天然(ran)(ran)氣加(jia)氣站建設進程將加(jia)快。

公司迎低氣價風口擴張下(xia)游(you)

實際上(shang)，不(bu)僅天(tian)然(ran)氣汽車(che)的發(fa)展受到(dao)政策利好(hao)影(ying)響，分析認(ren)為，今年以來，天(tian)然(ran)氣價(jia)格(ge)的下跌將促進天(tian)然(ran)氣更多下游產業的發(fa)展。2015年2月(yue)26日(ri)，國家發(fa)改委(wei)發(fa)布《關于理順非(fei)居民用(yong)天(tian)然(ran)氣價(jia)格(ge)的通知(zhi)》，宣布自2015年4月(yue)1日(ri)起，將存量氣和增量氣門站(zhan)價(jia)格(ge)并軌，增量氣最高門站(zhan)價(jia)格(ge)每立方米降0.44元。

業內(nei)人士指出，氣(qi)價下調(diao)將首先利好(hao)天然(ran)(ran)氣(qi)下游產業的發展，對天然(ran)(ran)氣(qi)工業、發電、車(che)船(chuan)交通等新增(zeng)用戶(hu)都(dou)將形成一定利好(hao)。

北京某(mou)機構分析師(shi)告訴筆者，天然氣(qi)及LNG價格(ge)下(xia)(xia)降(jiang)，將(jiang)使液廠被迫(po)陷入價格(ge)戰，下(xia)(xia)游LNG用(yong)戶將(jiang)受益，其用(yong)氣(qi)成(cheng)本將(jiang)得到(dao)削(xue)減。LNG替代水(shui)煤氣(qi)等相對低(di)效能源的步伐(fa)也將(jiang)加快，有助于提(ti)振市(shi)場需求。“LNG售(shou)價降(jiang)低(di)，將(jiang)擴大油氣(qi)價差，有助于LNG交通用(yong)氣(qi)發(fa)展，并帶動(dong)加氣(qi)站建(jian)設布(bu)局。尤其船舶、車用(yong)LNG，未來(lai)將(jiang)成(cheng)為LNG下(xia)(xia)游需求的核心領域。”該分析師(shi)說道(dao)。

分(fen)析(xi)機構(gou)安迅思同時(shi)指出，天然氣(qi)(qi)降(jiang)價后(hou)，上游資(zi)源能直(zhi)供下游大型客戶，或讓(rang)前期一度(du)低(di)迷或受阻的天然氣(qi)(qi)投資(zi)熱(re)(re)潮(chao)再次掀(xian)起，投資(zi)熱(re)(re)點將分(fen)布在進口(kou)LNG、非常規天然氣(qi)(qi)，天然氣(qi)(qi)工業、車船加氣(qi)(qi)站、發電等領域。

數(shu)據顯(xian)示，到2015年底，我國LNG汽車(che)(che)有望達到20.8萬(wan)(wan)輛，到2020年，這一數(shu)字可能(neng)再翻3倍，達到64.5萬(wan)(wan)輛，燃(ran)氣(qi)車(che)(che)輛總(zong)(zong)數(shu)超過400萬(wan)(wan)輛。如果LNG車(che)(che)輛達到64.5萬(wan)(wan)輛，這些(xie)車(che)(che)輛帶來(lai)的LNG總(zong)(zong)耗能(neng)大概是2400萬(wan)(wan)噸。

募資(zi)發展天然(ran)氣下(xia)游產業(ye)LNG加(jia)氣站、LNG船用成套裝置的厚普股(gu)份(fen)，則在調整目標后趕上了(le)這次降價的風(feng)口。

早在2010年(nian)，厚(hou)普股份(fen)便(bian)將公(gong)司發展(zhan)的(de)重心放在了加氣站(zhan)業務上。2012年(nian)、2013年(nian)和(he)2014年(nian)，公(gong)司生產(chan)的(de)LNG加氣站(zhan)成套(tao)(tao)設備銷(xiao)售數量(liang)分(fen)別為(wei)186套(tao)(tao)、248套(tao)(tao)和(he)287套(tao)(tao)，銷(xiao)售收入分(fen)別為(wei)4.15億元、5.96億元和(he)7.03億元，呈現出快速(su)的(de)增長態勢(shi)。

而在(zai)2014年(nian)，厚普股份的LNG成(cheng)套(tao)設備(bei)更是(shi)首次(ci)實(shi)現直接(jie)向歐盟出(chu)口，現已(yi)完成(cheng)安裝(zhuang)調試(shi)并(bing)投入運行。

不僅如此，在另一個重要的下游應用中，厚普股份(fen)亦(yi)加大了(le)投入進行發(fa)展(zhan)。2013年(nian)至2014年(nian)，公(gong)司實現船(chuan)用LNG加氣(qi)站設備(bei)銷售收入1293萬元。

據(ju)中(zhong)國(guo)(guo)能源網預測，國(guo)(guo)內(nei)LNG動力船舶(bo)處于試點階段，預計到(dao)2020年國(guo)(guo)內(nei)LNG動力船舶(bo)數量將(jiang)達到(dao)10750～12550艘，船用LNG及相關(guan)產業未來發(fa)展前(qian)景遠大。

分析(xi)認為，在我(wo)國天然(ran)氣產(chan)業發(fa)展(zhan)較為先進的區域，LNG產(chan)業鏈正在逐步向(xiang)下延伸(shen)，而根據我(wo)國自身的情況，加氣站、船用加注站產(chan)業將成為LNG未來需求(qiu)的重要(yao)增長點。

隆眾(zhong)石化網燃(ran)氣分析師(shi)趙桂珍認為，作為國(guo)內天(tian)然(ran)氣加氣站設備(bei)的(de)主(zhu)要供應商，厚普股份的(de)上市，也(ye)從側面說明，國(guo)家對天(tian)然(ran)氣清潔能源行(xing)業(ye)，乃至(zhi)設備(bei)制造(zao)企業(ye)的(de)肯定(ding)與扶持。整體(ti)來看，天(tian)然(ran)氣加氣站等下游行(xing)業(ye)需求前景可觀，待時將破繭成蝶。

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