◎蔣光祥

將于7月(yue)1日起正式實(shi)施(shi)的內地、香港兩地基金(jin)互認，無疑是當前僅有(you)的幾件能夠讓沉浸于牛市(shi)氛圍(wei)之(zhi)(zhi)中的公募基金(jin)分(fen)神的大事(shi)之(zhi)(zhi)一。

據筆者(zhe)了(le)解，目前已經有不少(shao)規模靠(kao)前、產品線(xian)豐富、國際化意(yi)識強烈的(de)公募(mu)基金公司(si)，做了(le)非常充分的(de)準備(bei)工(gong)作，萬事俱備(bei)，只靜待(dai)7月(yue)1日發令槍響。

從(cong)宏觀(guan)上(shang)看，內(nei)地和香港基(ji)金互認是(shi)內(nei)地資(zi)本(ben)市(shi)場開(kai)放與人民幣國際化再度邁(mai)出(chu)的(de)(de)一大步；而從(cong)微觀(guan)上(shang)看，與之前(qian)的(de)(de)滬港通、QDII和QFII、RQFII等(deng)資(zi)本(ben)互通形式相比，直接被允許面(mian)向(xiang)對方居民公開(kai)銷售(shou)的(de)(de)基(ji)金互認，要更迅速(su)、簡便(bian)。

互認安排可(ke)以(yi)讓對方的監管機構認可(ke)該(gai)基(ji)金(jin)，并(bing)讓投資者接受(shou)，從而(er)使(shi)發售程(cheng)序(xu)得以(yi)簡化，由此大幅節(jie)省經濟成本和(he)時間成本。

兩地基(ji)金(jin)投資(zi)者直接購買基(ji)金(jin)產品還(huan)可免去匯率風(feng)險(xian)，有利于吸引長線資(zi)金(jin)的逐步進入(ru)，帶來一(yi)場增量(liang)的變革，并最終傳導至(zhi)二級市場。

基(ji)于此，基(ji)金互認可謂以最小的(de)制度(du)安(an)排獲得了最大的(de)制度(du)效果。而若干(gan)年后回過(guo)頭審視(shi)今天的(de)安(an)排，可能是(shi)內(nei)地基(ji)金業全(quan)球化時代的(de)開啟。

從當(dang)前基金(jin)互認(ren)的門檻來看(kan)，基本可以等同于(yu)無——例如互認(ren)基金(jin)應成立1年以上，規模不低(di)于(yu)2億(yi)元；基金(jin)管理人最近3年或自成立起未受到(dao)原地主管機構(gou)重大處罰等——但兩地監管機構(gou)態度還是較為審慎，傾向于(yu)先從現(xian)有(you)簡單成熟的產品做起，循序漸進。

第(di)一批互認基金類型(xing)為常規股票型(xing)、混合型(xing)、債券型(xing)及指數(shu)型(xing)等，貨幣(bi)、保本(ben)、分級(ji)基金等品種(zhong)均暫(zan)未納入(ru)（考慮到兩(liang)地利(li)率差，貨基將來亦難(nan)以被納入(ru)）。國家外(wai)匯管理局雖對(dui)基金公(gong)司申(shen)請的產品數(shu)量沒有限制，但有總額度(du)管理（進出(chu)等值3000億元人民幣(bi)）。

另外一(yi)個關鍵點(dian)在于代理(li)人(ren)(ren)制度(du)安排，即兩地(di)基金管理(li)人(ren)(ren)應當(dang)委托客(ke)(ke)地(di)符合條件的機構作為(wei)代理(li)人(ren)(ren)，辦理(li)基金在客(ke)(ke)地(di)的相關業務。內(nei)地(di)代理(li)人(ren)(ren)需有公募基金管理(li)或者基金托管資質(zhi)，而香港代理(li)人(ren)(ren)亦有相關的資質(zhi)要求。

從深層次看(kan)，當前兩地基金互認(ren)更(geng)多地是一種銷售安排而非投資范圍的(de)擴(kuo)展，相關(guan)法規中明確要(yao)求兩地基金投資并(bing)不(bu)以(yi)客地市場為主要(yao)投資方向，且(qie)在(zai)客地的(de)銷售規模占(zhan)基金總資產的(de)比例不(bu)高于(yu)50%。顯(xian)然已在(zai)香港(gang)開設子公司或者分公司的(de)大基金公司將(jiang)擁有地緣(yuan)優勢。

考慮到內地適格基(ji)(ji)金(jin)數量應遠超香港，加上并不(bu)限制每家公(gong)司申報(bao)互認產品數量，南下3000億(yi)元的(de)總規模可能將在一(yi)個并不(bu)長的(de)時間段內，被大基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司瓜分(fen)殆盡。一(yi)些中(zhong)小型(xing)基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司亦會積極爭取參與其中(zhong)，銷售量即便不(bu)大，也足以獲得品牌溢價，并通(tong)過香港這一(yi)進出口中(zhong)心和金(jin)融中(zhong)心進一(yi)步向全球市場發(fa)展(zhan)。

基(ji)金(jin)互認給(gei)行業帶(dai)來的另一個深(shen)遠意義可(ke)能(neng)在(zai)事(shi)外(wai)——兩地監(jian)管(guan)(guan)部門在(zai)基(ji)金(jin)監(jian)管(guan)(guan)合作上的深(shen)化，例如制度(du)等方面未來將有更深(shen)度(du)的合作空間(jian)，這一點很值(zhi)得期待。

相(xiang)比尚(shang)處于成長(chang)期的內地基(ji)金市場，香港(gang)有著更(geng)長(chang)的基(ji)金發展歷史和(he)更(geng)為完(wan)備的法律(lv)法規，相(xiang)關經驗(yan)豐富(fu)。基(ji)金互(hu)認實施(shi)之后(hou)，內地可借鑒香港(gang)經驗(yan)，為居(ju)民提供(gong)更(geng)多理財服(fu)務和(he)更(geng)多投資者保護(hu)。

屆時“老鼠倉”、利(li)益輸(shu)送等違(wei)背(bei)行(xing)業底(di)線、侵犯基金(jin)投資(zi)人利(li)益的違(wei)法行(xing)為以及少數(shu)基金(jin)公司治(zhi)理(li)上的缺陷，都可能會被“較真”的香港投資(zi)者(zhe)緊盯(ding)不放。

目(mu)前(qian)比較(jiao)現實、也讓人(ren)容易產(chan)(chan)生隱憂的(de)一點是(shi)，基金互認一旦運行成熟后(hou)，額度是(shi)否將大幅放(fang)開或者不再設(she)限？又或者將來是(shi)否會有另(ling)外一些(xie)規范市場所批準的(de)國外基金公司產(chan)(chan)品進(jin)入內地資(zi)本市場？

但即(ji)使(shi)上述(shu)假(jia)設都能成立，內地(di)投資者(zhe)在度過與其熟悉與磨合的過程之后(hou)，內地(di)公募(mu)基(ji)金行業(ye)乃至私募(mu)市場(chang)都將會(hui)受到境外產品(pin)帶(dai)來的“鯰魚效應”的沖(chong)擊。

從這個角度(du)來說，內地公(gong)募基(ji)金放(fang)下身段、走下金字塔尖(jian)，在產品革新(xin)、費率優惠(hui)、互動交流等諸多方面，用勤勉(mian)盡責、審(shen)慎投(tou)資(zi)和良好業績來增加(jia)基(ji)民(min)黏(nian)性，也是應有(you)之(zhi)義。

（作者為鑫元基(ji)金業務規劃(hua)經理）