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每經記者 張威

規模以(yi)萬(wan)億計存(cun)量金融產品流(liu)轉何(he)時(shi)能夠實現？

6月7日，首屆金融(rong)產品流轉(zhuan)研討峰會(hui)(hui)在(zai)北京舉(ju)行，期間由中國(guo)社會(hui)(hui)科學(xue)院研究生院和金融(rong)產品發行平臺(tai)高搜(sou)易牽頭籌建的"金融(rong)產品流轉(zhuan)研究院"在(zai)北京正式掛牌成立(li)。

多位參會業(ye)內人士認為，金(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品流轉(zhuan)研究院的(de)(de)成立有利于從行(xing)業(ye)領域推動其流轉(zhuan)速度，伴隨著金(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)產(chan)提升的(de)(de)，是轉(zhuan)讓需求的(de)(de)規(gui)模化(hua)。目(mu)前(qian)存量金(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品流轉(zhuan)的(de)(de)機制還不完(wan)善，存量金(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品一(yi)定程度上影(ying)響了金(jin)融(rong)(rong)(rong)市場的(de)(de)運行(xing)效(xiao)率和(he)效(xiao)益。

以(yi)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)行業(ye)為例，截(jie)至2015年一(yi)(yi)(yi)季度末，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)全行業(ye)管理的(de)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產規模(mo)為14.41萬億元，無論是同比增速，還(huan)是環比增速，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產規模(mo)的(de)擴張均(jun)明(ming)顯放慢。在這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)(yi)背景下，突(tu)破"缺乏流動(dong)性"這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)(yi)整個信(xin)(xin)(xin)托(tuo)業(ye)的(de)軟肋成為當(dang)務之(zhi)急，市場(chang)和信(xin)(xin)(xin)托(tuo)投資者亟需一(yi)(yi)(yi)個高效、靈(ling)活、跨平臺的(de)交(jiao)易模(mo)式。

北京理(li)工大學法學院副教(jiao)授孟強表示，信托是(shi)一種(zhong)財(cai)產移轉(zhuan)(zhuan)及管理(li)的設(she)計(ji)，要推(tui)動信托登記制度，才能實現信托流轉(zhuan)(zhuan)。

流轉前提是要證券化

最新統(tong)計顯(xian)示(shi)，今年(nian)一季度國內互(hu)(hu)聯網金(jin)融(rong)市場(chang)整(zheng)體規(gui)模超(chao)過10萬億元，預(yu)計2015年(nian)，國內的(de)互(hu)(hu)聯網金(jin)融(rong)用戶將達(da)到(dao)4.89億人(ren)，滲透率達(da)到(dao)71.91%。隨著互(hu)(hu)聯網金(jin)融(rong)迅速向更多領域滲透，P2P、眾籌等模式不(bu)再是僅(jin)有的(de)關(guan)注(zhu)點，越來(lai)的(de)越多的(de)互(hu)(hu)聯網金(jin)融(rong)企業開始(shi)將目標瞄準傳統(tong)金(jin)融(rong)的(de)互(hu)(hu)聯網化。這其中就包括(kuo)存(cun)量金(jin)融(rong)產品的(de)流轉。

中國社會科學(xue)院研(yan)(yan)究(jiu)生院副院長文學(xue)國教(jiao)授表示(shi)，金(jin)融產品必須流(liu)轉起(qi)來，才(cai)能(neng)做大市場，"流(liu)轉研(yan)(yan)究(jiu)院"未來將(jiang)落腳于三大訴求(qiu)：第(di)一(yi)，在現(xian)實中遇到的(de)(de)問題(ti)能(neng)找到學(xue)術(shu)上的(de)(de)支持；第(di)二，引領金(jin)融產品創(chuang)新，并積(ji)極推廣；第(di)三，通過(guo)平臺引起(qi)監管(guan)層的(de)(de)關注，最(zui)終得到政府相關政策的(de)(de)支持。

金融產品流轉的難點在哪里？

文(wen)學國(guo)表示，金融(rong)產品的(de)(de)(de)流轉，前(qian)提(ti)是要(yao)證券化，否則(ze)它(ta)是流不動的(de)(de)(de)。互聯(lian)網(wang)金融(rong)確實提(ti)供了一個雙方交易(yi)的(de)(de)(de)便利。投(tou)完以后，它(ta)總(zong)是要(yao)有一個兌現的(de)(de)(de)期(qi)限(xian)，這個期(qi)限(xian)之內(nei)我們怎(zen)么把它(ta)轉出去？這是我們互聯(lian)網(wang)金融(rong)研(yan)究中遇到的(de)(de)(de)很大的(de)(de)(de)問題。

深圳錢包包金融(rong)控(kong)股(gu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)CEO張凱(kai)表(biao)示，公(gong)司(si)在(zai)做資產(chan)流(liu)轉(zhuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程中(zhong)感覺到目(mu)前需要解(jie)決的(de)(de)(de)(de)(de)(de)難點有(you)兩個(ge)(ge)：第一(yi)個(ge)(ge)是(shi)關(guan)于資產(chan)定價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題，因(yin)為資產(chan)定價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)核(he)心(xin)可能是(shi)風險定價(jia)，而目(mu)前在(zai)互聯網上進行(xing)資產(chan)流(liu)轉(zhuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，風險定價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)和方(fang)法還(huan)有(you)待推敲；第二個(ge)(ge)是(shi)標(biao)準的(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題，這(zhe)個(ge)(ge)行(xing)業比(bi)較新，可能在(zai)監管和大眾的(de)(de)(de)(de)(de)(de)認知上一(yi)直(zhi)缺(que)乏(fa)一(yi)個(ge)(ge)行(xing)之有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)第三(san)方(fang)標(biao)準。"我覺得在(zai)未(wei)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展上，我們還(huan)是(shi)要致(zhi)力于去解(jie)決這(zhe)兩個(ge)(ge)問題。"

冠群(qun)馳騁投資管(guan)理(li)有限(xian)公司CEO劉廣東則認為，現(xian)在(zai)關于流(liu)轉、產(chan)品設計等都不是太大的問(wen)(wen)題(ti)，現(xian)在(zai)金融(rong)產(chan)品流(liu)轉和資產(chan)證券化(hua)面臨的最大的問(wen)(wen)題(ti)是法律(lv)問(wen)(wen)題(ti)。

信托登記制度需建立

以信托行業(ye)為例，截至2015年(nian)(nian)一季(ji)度(du)末，信托全行業(ye)管(guan)理(li)的(de)信托資產規(gui)模為14.41萬億(yi)元，較2014年(nian)(nian)1季(ji)度(du)的(de)11.73萬億(yi)元，年(nian)(nian)度(du)同比增長22.85%；較2014年(nian)(nian)末的(de)13.98萬億(yi)元，季(ji)度(du)環比增長3.08%。

從數據(ju)上(shang)看，無論是同比(bi)增速，還是環比(bi)增速，信(xin)(xin)托(tuo)資產規模的(de)增速均明顯回(hui)落(luo)。新常態下(xia)，突破"缺(que)乏(fa)流(liu)動性"這個(ge)信(xin)(xin)托(tuo)業的(de)軟肋成為當務之急(ji)。一邊是旺(wang)盛的(de)信(xin)(xin)托(tuo)流(liu)動性需求；一邊是低效(xiao)率(lv)、長時間(jian)的(de)受益權轉讓機制，市場(chang)和(he)信(xin)(xin)托(tuo)投(tou)資者亟需一個(ge)高效(xiao)、靈活、跨平(ping)臺(tai)的(de)交易模式。

業內人士認(ren)為，建(jian)(jian)立(li)國(guo)(guo)內統(tong)一(yi)的信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)交易(yi)平臺(tai)，被(bei)認(ren)為是提高信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)產品流(liu)(liu)動性(xing)的關鍵(jian)一(yi)步。但是，目(mu)前以股權交易(yi)中(zhong)心、信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司自(zi)建(jian)(jian)等形(xing)式設立(li)的流(liu)(liu)轉機(ji)制(zhi)并沒有(you)化解(jie)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)流(liu)(liu)轉尷尬。去年(nian)全國(guo)(guo)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)信(xin)(xin)息登記中(zhong)心確(que)認(ren)落戶上(shang)海自(zi)貿區，但是這個(ge)全國(guo)(guo)性(xing)的平臺(tai)將何(he)時(shi)(shi)真正(zheng)落地、何(he)時(shi)(shi)能進行(xing)實質性(xing)操(cao)作仍不(bu)明確(que)。

高搜易創始(shi)人兼CEO陳(chen)康透露(lu)，"流轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)研究院(yuan)"將(jiang)(jiang)成為未來(lai)民間信托流轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)中心(xin)雛形。陳(chen)康認為，成立流轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)研究院(yuan)尋(xun)求(qiu)(qiu)學術支持只是第一步，接下來(lai)會將(jiang)(jiang)創新訴求(qiu)(qiu)傳達(da)給監管層(ceng)，逐步將(jiang)(jiang)民間信托流轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)中心(xin)扶正，成為半官(guan)方的組織，將(jiang)(jiang)來(lai)也計劃聯(lian)合信托公司共同(tong)建(jian)設信息登記中心(xin)。

孟強(qiang)表示，信托業存在快(kuai)(kuai)速發(fa)展、法律(lv)滯后等(deng)情況(kuang)，有很多影響因素，大(da)的(de)制度是其從(cong)英美轉移過來，在債(zhai)權還是物權兩分體系(xi)下很難找到自己的(de)定位；另外，快(kuai)(kuai)速發(fa)展之(zhi)后規模擴大(da)，成熟之(zhi)后推(tui)動立法、信托財產登記(ji)等(deng)。

文學國強調，存(cun)量(liang)金(jin)融成普惠互(hu)聯網金(jin)融新著力點。高搜(sou)易CEO陳(chen)康也(ye)認為，信(xin)托門檻高、期(qi)限長、流(liu)動(dong)性較(jiao)弱(ruo)的(de)(de)特(te)點不符合(he)惠金(jin)融的(de)(de)發展趨勢(shi)，"互(hu)聯網+信(xin)托"，將是(shi)未來信(xin)托行業變革的(de)(de)重(zhong)要的(de)(de)方(fang)向。