作者：證(zheng)券時(shi)報 張欣然(ran)

近期(qi)，券(quan)(quan)商(shang)相繼加大對(dui)兩融業務的風(feng)險控(kong)制，先(xian)是中信、海通(tong)、廣(guang)發、長江、西南、財(cai)富證券(quan)(quan)等(deng)多家券(quan)(quan)商(shang)紛(fen)紛(fen)下(xia)調兩融標(biao)的擔保品折算率以及(ji)融資(zi)(zi)保證金比例；后是南京證券(quan)(quan)提出投資(zi)(zi)者有(you)未(wei)到期(qi)的融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)負債(zhai)，所(suo)持有(you)的單一證券(quan)(quan)市值占(zhan)信用(yong)賬戶證券(quan)(quan)總市值的比例不得超過(guo)70%。

緊接著南北車調出兩(liang)融標(biao)的(de)范(fan)圍后，近期又有部分券(quan)商暫停了(le)中國平安、中信證券(quan)、興業銀行個股的(de)融資融券(quan)買入(ru)。而(er)今日，國盛(sheng)證券(quan)更(geng)是將所有創(chuang)業板股票集體調出融資買入(ru)標(biao)的(de)。

這(zhe)一舉動對(dui)被調(diao)出(chu)標(biao)的(de)股(gu)票到底(di)有哪些影響(xiang)？

對于券(quan)商為何紛紛調整標的股，業內人士普遍(bian)看法大致可分為三點：

一(yi)(yi)是(shi)(shi)券商融(rong)資(zi)額(e)度正逐(zhu)步接(jie)近上限，剔(ti)(ti)除(chu)融(rong)資(zi)融(rong)券余額(e)較大的標(biao)的股(gu)，有(you)效緩解兩融(rong)資(zi)金不(bu)足的問(wen)題。二是(shi)(shi)有(you)效控制杠桿、降低單(dan)一(yi)(yi)股(gu)票集中度。三是(shi)(shi)被(bei)剔(ti)(ti)除(chu)的兩融(rong)標(biao)的股(gu)多為(wei)前期漲幅過大，估值虛高的股(gu)票，具有(you)較大風險隱患。

“被調出的(de)幾只標的(de)券(quan)看來，調出的(de)原因(yin)一是(shi)(shi)前期漲幅過大(da)、具有較大(da)風險；二是(shi)(shi)個券(quan)兩融余額觸及高位。”財富證(zheng)券(quan)研究所(suo)研究員楊菀(yu)茜表示(shi)，據顯示(shi)中(zhong)國(guo)南(nan)車(che)、中(zhong)國(guo)北車(che)公布(bu)完合(he)并計(ji)劃后，年初至今漲跌達到了(le)361.6%、322.25%；中(zhong)國(guo)平安、中(zhong)信證(zheng)券(quan)、興業銀(yin)行(xing)兩融余額在市場中(zhong)排名第(di)一、二、四位。

下圖數據最(zui)能說(shuo)明問題，融(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)業務自2010年3月(yue)31日正式推(tui)出以來(lai)，至6月(yue)1日標的證(zheng)券(quan)(quan)(quan)累計融(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)余(yu)額前十名分別中(zhong)國平(ping)安、中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、海通證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、興業銀(yin)行、中(zhong)國重工、浦發銀(yin)行、中(zhong)國建筑、京東(dong)方A、中(zhong)國銀(yin)行、華泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)。其中(zhong)，中(zhong)國平(ping)安兩融(rong)(rong)(rong)余(yu)額達509.02億元(yuan)，高出第十位華泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)387.41億元(yuan)。

上(shang)述前十標的(de)證(zheng)券累計融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券余額(e)占比已高達10.59%。“之所以剔(ti)除這(zhe)些股票，就是為了控制單(dan)一股票集中度。”西(xi)南(nan)證(zheng)券非銀分(fen)析師王鳴飛表示。

“部(bu)分券(quan)商(shang)融(rong)資額度達到(dao)上限(xian)(xian)，個別券(quan)商(shang)甚(shen)至(zhi)超過上限(xian)(xian)。因此會將融(rong)資余(yu)額最大的(de)標的(de)提出，從單個股(gu)(gu)票控(kong)制杠桿、降低集中度，核心目(mu)的(de)是(shi)為了(le)控(kong)制風險(xian)。”英大證券(quan)研究所所長(chang)李大霄認為，兩融(rong)標的(de)股(gu)(gu)被剔除，從某種程度上來說會影(ying)響(xiang)標的(de)股(gu)(gu)成交(jiao)量(liang)或股(gu)(gu)價，但影(ying)響(xiang)是(shi)有限(xian)(xian)的(de)。

統(tong)計數(shu)據顯示，2015年(nian)1月(yue)(yue)以來(lai)共(gong)有(you)117支個(ge)股調出兩融標的范圍。其(qi)中1月(yue)(yue)有(you)中國(guo)北車(che)、中國(guo)南車(che)2支；4月(yue)(yue)份有(you)古井貢酒、九安醫療、南風化工(gong)、中銀(yin)絨業4支；5月(yue)(yue)有(you)大(da)智慧、華泰證券、雙良節(jie)能(neng)、山東黃(huang)金等共(gong)計108支股票；6月(yue)(yue)有(you)興業銀(yin)行、中國(guo)平安、中信證券3只。

從數據分析上看(kan)，調出(chu)兩(liang)融范圍后(hou)的(de)個股第(di)二(er)天平均漲跌為3.20%，共(gong)有56支約(yue)占47.9%的(de)標(biao)的(de)證券(quan)跑贏指(zhi)(zhi)數；而調出(chu)后(hou)1周，平均漲跌幅6.35%，共(gong)有72支約(yue)占61.5%的(de)標(biao)的(de)證券(quan)跑贏了指(zhi)(zhi)數。

除大智慧調出(chu)(chu)后第(di)二天大幅下(xia)跌了18%，南、北車下(xia)跌了7%以(yi)外，其(qi)他(ta)調出(chu)(chu)標(biao)均未出(chu)(chu)現(xian)較(jiao)大程度(du)影響。6月2日，在中國平(ping)安、中信(xin)證券、興業銀行公(gong)布(bu)被(bei)調出(chu)(chu)兩融(rong)標(biao)的(de)范圍后第(di)二天，當天上漲1.1%、5.43%、3.2%。

“證(zheng)券(quan)公司調整(zheng)兩融(rong)標(biao)的(de)背(bei)后，與自身業務開(kai)展情況及(ji)風控(kong)制(zhi)度密(mi)切(qie)相關。”財富(fu)證(zheng)券(quan)研(yan)究所研(yan)究員(yuan)楊菀茜稱，兩融(rong)業務額(e)度觸頂、單一證(zheng)券(quan)融(rong)資余額(e)過(guo)高、持有集中度過(guo)高以(yi)及(ji)對個股市(shi)場(chang)風險的(de)判斷均可能導(dao)致證(zheng)券(quan)公司暫停(ting)該股票融(rong)資買入。

楊菀茜認(ren)為，個(ge)別證券(quan)公(gong)司調整兩融標的，我(wo)們認(ren)為并不會(hui)對市場造成太大影響，以及出現個(ge)股恐慌(huang)式下(xia)跌的局面。

截至(zhi)2014年(nian)月5日末，市場(chang)上融(rong)資融(rong)券余(yu)額(e)達到(dao)20795.47億(yi)元，環比(bi)增(zeng)長2397億(yi)元，增(zeng)速持(chi)續(xu)放緩，較前3個(ge)月平均18%的增(zeng)速下(xia)降至(zhi)13%。

根據證監會兩融(rong)余(yu)額不超過證券公司凈(jing)(jing)資(zi)(zi)本4倍的規定，最新2015年3月底的數據顯示，證券公司凈(jing)(jing)資(zi)(zi)本為7734.68億(yi)元(yuan)，對應(ying)兩融(rong)余(yu)額上限30938.72億(yi)元(yuan)，目前(qian)還有1億(yi)元(yuan)左(zuo)右的空間。

“今年(nian)以(yi)來(lai)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)大規(gui)模補充資本金(jin)，用以(yi)擴大業務(wu)規(gui)模，至年(nian)底(di)兩融業務(wu)天花板仍(reng)有抬升空間。”楊(yang)菀茜(qian)稱，考慮到去年(nian)至今年(nian)以(yi)來(lai)，已經有西南證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、太平洋、東吳證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、西部證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國金(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國海(hai)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、光大證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、長江證(zheng)券(quan)(quan)(quan)等10多家證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)陸續公布(bu)了(le)增發(fa)(fa)、配股計(ji)劃，預(yu)計(ji)增發(fa)(fa)金(jin)額(e)超800億元；以(yi)及(ji)海(hai)通證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華泰(tai)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、廣發(fa)(fa)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)這4家券(quan)(quan)(quan)商H股發(fa)(fa)行預(yu)計(ji)募集資金(jin)將超4000億港(gang)元。

來源：證券(quan)時報微信公眾號 券(quan)商中國