每經編輯｜每經記者 曾(ceng)劍    

◎每經記者 曾劍

自2014年6月《關于(yu)上市公(gong)司實(shi)施員工持股計(ji)劃試點(dian)的指導(dao)意見》發布(bu)以(yi)來，拋出(chu)員工持股計(ji)劃的上市公(gong)司開始不(bu)斷擴容。

據(ju)了(le)解(jie)，截至目(mu)前，公布員工持股計劃預(yu)案的上(shang)市(shi)公司超過160家(jia)。其中具有(you)國資背景的上(shang)市(shi)公司有(you)20余家(jia)，占比(bi)較低(di)。

總體來看(kan)，無論(lun)是發(fa)布員工持股(gu)(gu)(gu)計劃預(yu)案，還(huan)是宣布計劃完成(cheng)的(de)上市公司，其股(gu)(gu)(gu)價在一定時間段均有較大幅度的(de)“異動”。此(ci)外，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者了解到(dao)，160家看(kan)似數量“龐大”，但在整(zheng)個A股(gu)(gu)(gu)中的(de)占比依舊(jiu)十分“渺(miao)小”。

不過(guo)，有券商人士分析認(ren)為(wei)，員工持股計劃(hua)仍將是今年的主題投資機會(hui)之一。

概念股表現優于大盤

券商相關統(tong)計(ji)數據(ju)顯(xian)示，截(jie)至5月25日，員工持(chi)(chi)股(gu)(gu)計(ji)劃(hua)(hua)通過二(er)級(ji)市(shi)場(chang)購買(mai)(mai)完(wan)成(cheng)的(de)(de)(de)個(ge)(ge)股(gu)(gu)相對(dui)于成(cheng)本的(de)(de)(de)平(ping)均(jun)漲(zhang)幅達(da)(da)到93.1%，同期個(ge)(ge)股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)漲(zhang)幅跑贏中證(zheng)500指數32.1個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)；非(fei)公開增(zeng)發模(mo)式(shi)相對(dui)成(cheng)本的(de)(de)(de)漲(zhang)幅更是高達(da)(da)148.8%，同期股(gu)(gu)價(jia)跑贏中證(zheng)500指數38.3個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)。統(tong)計(ji)標(biao)的(de)(de)(de)中，二(er)級(ji)市(shi)場(chang)購買(mai)(mai)（完(wan)成(cheng)）、二(er)級(ji)市(shi)場(chang)購買(mai)(mai)（尚(shang)未完(wan)成(cheng)）、非(fei)公開增(zeng)發三種模(mo)式(shi)標(biao)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)都大幅跑贏大盤(pan)，這表明員工持(chi)(chi)股(gu)(gu)計(ji)劃(hua)(hua)對(dui)相關公司(si)股(gu)(gu)價(jia)具有(you)明顯(xian)提振作用。

中南(nan)(nan)建設(she)（000961，收盤(pan)價24.99元(yuan)）的(de)(de)(de)個案(an)較(jiao)為(wei)典型。該上(shang)市公司于5月7日發布確定版本的(de)(de)(de)員工持(chi)(chi)股(gu)(gu)計(ji)劃。其計(ji)劃顯示，參與員工人(ren)數確定為(wei)138人(ren)，設(she)立時資金總額上(shang)限為(wei)2.5億元(yuan)。員工持(chi)(chi)股(gu)(gu)計(ji)劃將委(wei)托(tuo)方略德合管理(li)，并(bing)全額認購(gou)由(you)其設(she)立的(de)(de)(de)“中南(nan)(nan)建設(she)方略1號基金”(以下簡稱中南(nan)(nan)方略1號基金)份額。方略德合代表中南(nan)(nan)方略1號基金擬與國信證券（002736，收盤(pan)價30.98元(yuan)）簽訂股(gu)(gu)票(piao)收益(yi)權互換(huan)協議(yi)，約定由(you)國信證券提供融資資金5億元(yuan)，加上(shang)2.5億元(yuan)，共計(ji)7.5億元(yuan)開(kai)展以中南(nan)(nan)建設(she)為(wei)標(biao)的(de)(de)(de)證券的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)收益(yi)互換(huan)交易。中南(nan)(nan)建設(she)這份計(ji)劃的(de)(de)(de)亮點在于，公司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)將提供托(tuo)底保證，保證員工自有資金收益(yi)率將不低于每年10%。

計劃(hua)發布7日(ri)(ri)后，中南(nan)建設便(bian)宣布員工(gong)持(chi)(chi)股計劃(hua)完成了股份(fen)購買。公(gong)司員工(gong)持(chi)(chi)股計劃(hua)于5月12~13日(ri)(ri)通(tong)過大宗交易購入公(gong)司股份(fen)合計3677萬(wan)股，占公(gong)司總(zong)股本的比例(li)為3.149%，購買均價為17.65元/股。

這(zhe)對中南建設股價(jia)(jia)產生(sheng)了巨大提振(zhen)。5月14日(ri)，中南建設漲(zhang)停(ting)，截至5月20日(ri)收(shou)盤(pan)，公司股價(jia)(jia)5個交易日(ri)累計(ji)上漲(zhang)23.71%。以5月20日(ri)收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)計(ji)算，公司員工持股計(ji)劃實現(xian)近40%的浮盈。

一(yi)位不愿具名(ming)的(de)券商分析(xi)師向(xiang)《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)表示，員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股計劃之所(suo)以能(neng)引起(qi)股價(jia)變化，一(yi)方面，員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股計劃形成資本所(suo)有者(zhe)和(he)勞(lao)動者(zhe)利益共同體，政策上能(neng)得到較(jiao)強(qiang)支持(chi)；另一(yi)方面，相較(jiao)于股權激勵和(he)大股東增持(chi)，員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股計劃在(zai)對(dui)股價(jia)影響、對(dui)員(yuan)工(gong)(gong)激勵和(he)稅收上均有顯著優勢。

二級市(shi)場購(gou)買更受市(shi)場歡迎

綜合(he)來看(kan)，員工持股(gu)計劃的(de)買(mai)入方(fang)式(shi)主要包括參與非公開發行、二級(ji)市場(chang)購買(mai)以(yi)及無(wu)償贈(zeng)予等。從實際情況來看(kan)，二級(ji)市場(chang)購買(mai)方(fang)式(shi)更受(shou)追捧。

對(dui)此，有分(fen)析(xi)認為，市場可能認為，這種(zhong)方(fang)式(shi)顯示(shi)出公司(si)(si)上下對(dui)發展前景充(chong)滿信心，因此也有望進一步激活公司(si)(si)經營活力(li)及業績釋(shi)放動力(li)。無償方(fang)式(shi)獲得股票的員工(gong)持(chi)股計(ji)劃的個股，其表(biao)現力(li)度不如前兩種(zhong)。

信(xin)達(da)證(zheng)券也(ye)(ye)指(zhi)出，更(geng)看好二(er)級市(shi)場(chang)購買(mai)模式(shi)(shi)。這種(zhong)模式(shi)(shi)多數以(yi)加杠(gang)桿的(de)方式(shi)(shi)買(mai)入，運作股(gu)(gu)價(jia)(jia)彈性更(geng)大。超過一(yi)半(ban)的(de)二(er)級市(shi)場(chang)購買(mai)模式(shi)(shi)公司增加了杠(gang)桿來實現員(yuan)工收益的(de)最大化，加杠(gang)桿后(hou)持有(you)人(ren)對股(gu)(gu)價(jia)(jia)波動敏感(gan)性也(ye)(ye)更(geng)強(qiang)，反(fan)過來會影響(xiang)大股(gu)(gu)東對股(gu)(gu)價(jia)(jia)的(de)訴(su)求(qiu)。此外，較短的(de)鎖(suo)定周(zhou)期讓上(shang)市(shi)公司更(geng)有(you)緊迫感(gan)，相比非公開增發模式(shi)(shi)，二(er)級市(shi)場(chang)購買(mai)模式(shi)(shi)鎖(suo)定期一(yi)般(ban)(ban)為1年(nian)(nian)，而非公開發一(yi)般(ban)(ban)為3年(nian)(nian)。從鎖(suo)定周(zhou)期來看，前(qian)一(yi)種(zhong)模式(shi)(shi)對股(gu)(gu)價(jia)(jia)的(de)訴(su)求(qiu)也(ye)(ye)會更(geng)強(qiang)。

國泰君安則分析指(zhi)出(chu)，二級市場(chang)購買型(xing)員工持(chi)股(gu)(gu)預(yu)案公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)前(qian)后，上市公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)大多呈(cheng)(cheng)現(xian)(xian)V型(xing)反轉走勢，低點在(zai)(zai)公(gong)(gong)(gong)告后5~10個交易日(ri)。這一(yi)(yi)走勢背(bei)后，反映出(chu)投資者對(dui)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)未來上漲的預(yu)期(qi)和公(gong)(gong)(gong)司(si)希望降低持(chi)股(gu)(gu)成(cheng)(cheng)本從(cong)而壓低股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)預(yu)期(qi)的博(bo)弈。定(ding)向增發型(xing)員工持(chi)股(gu)(gu)預(yu)案公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)前(qian)后，股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)呈(cheng)(cheng)現(xian)(xian)階(jie)梯式(shi)上漲。在(zai)(zai)公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)前(qian)一(yi)(yi)段(duan)時(shi)間，存在(zai)(zai)公(gong)(gong)(gong)司(si)降低定(ding)增成(cheng)(cheng)本預(yu)期(qi)，股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)相(xiang)對(dui)不漲；公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)后一(yi)(yi)段(duan)時(shi)間，存在(zai)(zai)預(yu)案能(neng)否通過的不確定(ding)性，股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)相(xiang)對(dui)也不漲；只有在(zai)(zai)公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)前(qian)后短暫幾日(ri)，股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)出(chu)現(xian)(xian)上漲。

此外，《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意到，二級市場購買（已經完(wan)成購買）停(ting)牌的(de)概率最高，在40家完(wan)成購買的(de)個(ge)股(gu)中(zhong)目前已經有13家處于或者(zhe)在持股(gu)期(qi)間有過停(ting)牌事項。

關注股(gu)價與員工持(chi)股(gu)成本價

從操作(zuo)上看，目前，發布了員工持(chi)股(gu)計(ji)劃的(de)上市公(gong)司，或已完成計(ji)劃的(de)上市公(gong)司，其股(gu)價(jia)均已有不小(xiao)漲幅。這對投(tou)資者而(er)言(yan)，此時(shi)買(mai)入(ru)無疑會產(chan)生擔憂——“可能會替(ti)員工持(chi)股(gu)計(ji)劃抬轎(jiao)子”。

對此，有(you)券商(shang)分析師(shi)認為(wei)，在大(da)盤近期震蕩的背景下，部分股(gu)票如有(you)大(da)幅回調，這或許是一(yi)個介(jie)入(ru)時機。例如恒(heng)順眾昇（300208，收盤價(jia)91.32元(yuan)）、國聯水產(chan)（300094，收盤價(jia)35.80元(yuan)）。

以恒順眾昇(sheng)為例(li)，5月13日，恒順眾昇(sheng)副總裁嚴冬(dong)梅以約68元/股的均(jun)價(jia)，增持(chi)公司股票131.19萬(wan)股，耗資約9004.89萬(wan)元。一(yi)舉完(wan)成了(le)增持(chi)計劃。

上(shang)述消息一經出(chu)爐，立刻引發了恒(heng)順眾昇(sheng)股(gu)(gu)價(jia)(jia)的躁動(dong)。在此后的6個交易(yi)日中（5月(yue)14日~21日），恒(heng)順眾昇(sheng)股(gu)(gu)價(jia)(jia)持續上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，累計漲(zhang)(zhang)(zhang)幅約為58%。股(gu)(gu)價(jia)(jia)也(ye)漲(zhang)(zhang)(zhang)至逾105元。

或許是(shi)看到(dao)增持(chi)帶來的巨大浮(fu)盈，在已完成增持(chi)計劃的情況下，嚴冬梅(mei)再度(du)開啟融(rong)資(zi)增持(chi)模式。其自籌(chou)資(zi)金(jin)合計1500萬(wan)(wan)元追加(jia)認購“久(jiu)久(jiu)益(yi)3號基金(jin)”，而國信證(zheng)券再度(du)提(ti)供融(rong)資(zi)資(zi)金(jin)3000萬(wan)(wan)元。5月21日(ri)，“久(jiu)久(jiu)益(yi)3號基金(jin)”通過二(er)級市場(chang)增持(chi)恒順眾昇股(gu)份43.77萬(wan)(wan)股(gu)，增持(chi)均(jun)價(jia)102.876元/股(gu)。《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者了解到(dao)，上述(shu)兩起增持(chi)股(gu)份合計達(da)174.96萬(wan)(wan)股(gu)，耗資(zi)1.35億元，增持(chi)成本(ben)約(yue)為77.2元/股(gu)。

對(dui)此，有分(fen)析指(zhi)出，由于恒順眾(zhong)昇(sheng)股票近日出現調整，嚴冬梅的77.2元成本線面臨考驗，但換個角度來看，這個成本線有可能成為恒順眾(zhong)昇(sheng)股價的支撐點。

需要注(zhu)意的(de)(de)是，恒順眾(zhong)昇(sheng)實控(kong)人(ren)賈(jia)全臣(chen)及其一致行動人(ren)賈(jia)玉蘭等在(zai)5月(yue)初曾承諾：自4月(yue)30日起未來(lai)12個月(yue)內將合計增持恒順眾(zhong)昇(sheng)股份不(bu)超過2%，且不(bu)會(hui)減持。就深交所披露的(de)(de)情況來(lai)看，賈(jia)全臣(chen)等至(zhi)今(jin)尚(shang)未履(lv)行該承諾。《每日經濟(ji)新聞》記者還了解到，截至(zhi)目前，在(zai)發布員(yuan)(yuan)工(gong)持股計劃的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)中，具有(you)(you)國資背景(jing)的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)有(you)(you)20余家，占比(bi)較低。因(yin)此，有(you)(you)分析認為，未來(lai)，將有(you)(you)更多(duo)國有(you)(you)上(shang)市(shi)(shi)企業推員(yuan)(yuan)工(gong)持股計劃，這些(xie)公司(si)或成為一塊(kuai)等待開發的(de)(de)價值寶地。

對此，信(xin)達證券認(ren)為(wei)，此前，國有企(qi)業對于開(kai)展員工持(chi)股計(ji)劃處(chu)于觀望態度，一方面是等待(dai)政(zheng)策(ce)落地，另一方面是等待(dai)已開(kai)展計(ji)劃企(qi)業的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)驗證結果。目前已開(kai)展員工持(chi)股的(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)獲得了好的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)反應(ying)。在政(zheng)策(ce)鼓勵和成功(gong)案例雙重驅動和引導(dao)下，預計(ji)未(wei)來幾年，國有性質(zhi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)員工持(chi)股計(ji)劃將遍(bian)地開(kai)花。

有(you)券商分析師認為，由于員工持股計劃可能是(shi)國(guo)企深(shen)化改(gai)革的標志之一，投(tou)資者選擇(ze)此類投(tou)資機(ji)會(hui)，應該從存(cun)在“深(shen)改(gai)”預期(qi)的國(guo)企上市公司中挑選。