◎每經記者 王硯丹

A股(gu)市場(chang)花費(fei)1147個交易日將(jiang)融資余(yu)額從(cong)零做(zuo)到了1萬億(yi)，卻(que)僅僅花了100個交易日就從(cong)1萬億(yi)上升至2萬億(yi)。

如此大體量的資(zi)金沉淀(dian)在(zai)兩(liang)融業務中，那么(me)其中到底有(you)多少(shao)人賺錢了呢？《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者研究發現(xian)，目前市場上有(you)約127萬名、超過總數三分之一的融資(zi)客有(you)兩(liang)融負(fu)(fu)債(zhai)，人均負(fu)(fu)債(zhai)163萬元。

當融資(zi)盤堰塞湖(hu)越堆越高(gao)時，其積(ji)累的風(feng)險就(jiu)越來大(da)(da)。上(shang)周四，滬指大(da)(da)跌6.5%，就(jiu)讓許(xu)多(duo)融資(zi)客損失慘重。日前許(xu)多(duo)券商開始上(shang)調兩融業(ye)務的保證金比(bi)例，也正是意(yi)識到這一風(feng)險。

2/3客戶融不到資

根據證金公司最新數(shu)據，5月(yue)28日(ri)，開展兩(liang)融業務的(de)共有92家(jia)(jia)券商、6742家(jia)(jia)營業部(bu)(bu)。兩(liang)融個(ge)人(ren)投資者(zhe)(zhe)達(da)到366萬名，機構投資者(zhe)(zhe)達(da)到6531家(jia)(jia)。5月(yue)27日(ri)，有6740家(jia)(jia)營業部(bu)(bu)開展兩(liang)融業務，當天個(ge)人(ren)投資者(zhe)(zhe)為(wei)364.9萬名，機構6509家(jia)(jia)。這(zhe)意味著28日(ri)又有22家(jia)(jia)機構、1.1萬名個(ge)人(ren)投資者(zhe)(zhe)加入兩(liang)融隊伍(wu)。

28日，參與交易的(de)投資者為(wei)(wei)50.53萬(wan)名。當(dang)天兩(liang)(liang)融(rong)交易額(e)(e)為(wei)(wei)3217.57億元(yuan)，平均(jun)每位(wei)投資者交易金額(e)(e)為(wei)(wei)67.68萬(wan)元(yuan)。當(dang)天收(shou)盤時(shi)，有兩(liang)(liang)融(rong)負債(zhai)的(de)投資者為(wei)(wei)126.99萬(wan)名，占(zhan)所有兩(liang)(liang)融(rong)投資者的(de)34.63%。換句話說，只(zhi)有約1/3的(de)兩(liang)(liang)融(rong)客戶(hu)有融(rong)資融(rong)券余(yu)額(e)(e)。以當(dang)日兩(liang)(liang)市(shi)兩(liang)(liang)融(rong)余(yu)額(e)(e)2.0776萬(wan)億元(yuan)計算，126.99萬(wan)名投資者人均(jun)負債(zhai)為(wei)(wei)163.60萬(wan)元(yuan)。

從這個數據來(lai)看，兩(liang)融業務的(de)參與者基(ji)本都是大戶。且隨著(zhu)5月(yue)以(yi)(yi)來(lai)A股(gu)行情的(de)加(jia)速，融資(zi)(zi)者也(ye)蜂(feng)擁而入——4月(yue)30日，A股(gu)兩(liang)融個人和機構投資(zi)(zi)者各為(wei)(wei)(wei)350.4萬(wan)(wan)名和6223家(jia)，合計351.02萬(wan)(wan)。當(dang)天(tian)參與兩(liang)融的(de)投資(zi)(zi)者為(wei)(wei)(wei)37.79萬(wan)(wan)名，占當(dang)時(shi)所有兩(liang)融投資(zi)(zi)者的(de)10.77%；當(dang)天(tian)收盤時(shi)有兩(liang)融負債的(de)投資(zi)(zi)者為(wei)(wei)(wei)113.61萬(wan)(wan)名，以(yi)(yi)當(dang)天(tian)融資(zi)(zi)余額1.8307萬(wan)(wan)億元(yuan)估算，人均負債為(wei)(wei)(wei)161.14萬(wan)(wan)元(yuan)。這意(yi)味著(zhu)不到(dao)一個月(yue)時(shi)間，又(you)有13.38萬(wan)(wan)名投資(zi)(zi)者加(jia)入了(le)負債投資(zi)(zi)的(de)隊(dui)伍，且負債略有提升。

高融資盤易引發暴跌

在市場環境好的時候，投(tou)資者(zhe)通(tong)過(guo)借(jie)券(quan)商的錢來買(mai)股(gu)票，實現了低成本高回報，但(dan)當市場下(xia)跌(die)的時候，他們則承受著比普通(tong)投(tou)資者(zhe)更大的折(zhe)磨。

就在5月28日，滬指重現了(le)2007年的(de)“5·30”式的(de)暴跌(die)，滬指跌(die)幅(fu)達到(dao)6.5%；超過500只個(ge)股(gu)跌(die)停，一些次新股(gu)甚至(zhi)完成了(le)從漲停到(dao)跌(die)停的(de)“蹦(beng)極”。

由于杠桿(gan)會放大投資者的(de)損失，一有(you)風吹草(cao)動，這些融(rong)資者往往容易恐(kong)慌(huang)性殺(sha)跌(die)。而(er)今年的(de)幾次(ci)暴跌(die)或多或少都與兩(liang)融(rong)杠桿(gan)問題相(xiang)關。

如1月19日，證監會調查券商兩融業務，并對中信、海通、國泰君安三家龍(long)頭券商進(jin)行處罰(fa)，導(dao)致當天(tian)滬指暴跌7.70%。目前兩融的(de)規(gui)模相比(bi)那(nei)時(shi)更大，是否會對A股后市造(zao)成(cheng)重大影響？

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)發現(xian)，5月28日(ri)的(de)暴跌(die)并(bing)沒有(you)(you)改變大部分市場(chang)人士對后(hou)(hou)(hou)市看好(hao)的(de)態(tai)度。申萬宏源(yuan)的(de)劉(liu)靖指出，導(dao)致市場(chang)真正調(diao)整的(de)，只不過是(shi)過度亢(kang)奮之后(hou)(hou)(hou)的(de)滾雪球(qiu)效應。“近期次新股暴跌(die)，帶動(dong)賺錢效應爆棚，兩(liang)融余額達到2萬億以上。因(yin)此，在(zai)買入(ru)動(dong)力(li)階(jie)段性變弱后(hou)(hou)(hou)，很(hen)可能在(zai)一(yi)些很(hen)常見的(de)利空下出現(xian)暴跌(die)。市場(chang)環境(jing)沒有(you)(you)發生變化，短期有(you)(you)調(diao)整壓力(li)，投資(zi)者(zhe)可等(deng)待(dai)企(qi)穩后(hou)(hou)(hou)介入(ru)，可關(guan)注強勢未跌(die)的(de)個股。”

知名私募(mu)人士(shi)黎仕禹也指出，牛市的第一階段(duan)是“傻瓜”行情(qing)，操(cao)作相對容易；而市場進入風險釋(shi)放階段(duan)后，對個股進行區別對待(dai)就顯得尤為重(zhong)要。