每經編輯(ji)｜每經記者(zhe) 鄧莉(li)蘋    

　每經記者 鄧莉蘋 發自深圳

5月最后一周，央行千億正回(hui)購的(de)消(xiao)息曾引起了A股市場震動(dong)。不過，大部分觀點均認為，這僅(jin)僅(jin)是(shi)市場流動(dong)性(xing)過度寬松的(de)結(jie)果(guo)，而(er)非央行主(zhu)動(dong)的(de)緊縮，并未(wei)改變貨幣政(zheng)策(ce)走(zou)向。

而近日央行公布的數據(ju)顯示(shi)，截至4月(yue)末，央行口徑外匯占款余額(e)為(wei)(wei)26.77萬億(yi)元，較上(shang)月(yue)減(jian)少459.42億(yi)元，仍然(ran)為(wei)(wei)負增(zeng)長。

光大(da)證券(quan)首席經(jing)濟(ji)學(xue)家徐高對(dui)《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者表示，外匯占(zhan)款只是基礎貨幣投放的一個途(tu)徑(jing)，此外還(huan)有很(hen)多其它途(tu)徑(jing)，綜合來看，目前(qian)銀(yin)行間市(shi)場資(zi)金面還(huan)是寬松(song)，而(er)這種寬松(song)態勢還(huan)將維持。

2~4月均為負增長

數據顯示，今年以來，央行口徑的外(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)除了(le)一月(yue)份(fen)小幅(fu)增長(chang)以外(wai)，2、3、4月(yue)份(fen)均為(wei)負增長(chang)，以往(wang)作(zuo)為(wei)重要基礎貨幣(bi)投放渠道的外(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)的角色正在改變。

去年初，央行(xing)表示將加大(da)市場(chang)決定(ding)匯(hui)率(lv)的力度(du)，逐步退出常態(tai)式外(wai)匯(hui)干(gan)預，業界普遍預計，外(wai)匯(hui)占款低增長將會是常態(tai)，而一(yi)般來說(shuo)，外(wai)匯(hui)占款對基礎貨幣投放量(liang)減少，央行(xing)則(ze)可能調動其它(ta)工具(ju)來進(jin)行(xing)對沖。

不過，徐高對《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者表示(shi)，外匯占款只是貨幣投放的(de)工(gong)具(ju)之一(yi)，而(er)綜合各方面的(de)情況看，目前的(de)流(liu)動性(xing)已經(jing)(jing)非常寬松(song)。

4月(yue)以來(lai)，上海銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)同業拆放利率（Shibor）加速下(xia)行(xing)(xing)。中國(guo)貨(huo)幣網的數(shu)據顯示，5月(yue)下(xia)半月(yue)，Shibor隔夜品(pin)種(zhong)(zhong)維(wei)持(chi)在(zai)(zai)1.1%下(xia)方(fang)，而7天和14天品(pin)種(zhong)(zhong)也維(wei)持(chi)在(zai)(zai)2%和2.5%以下(xia)。

據媒體報道，中國央行近期向部分機構進行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾(yu)千億(yi)元人民幣。

定向正回購非收緊信號

民(min)生證券研究員李奇霖認(ren)為(wei)，定向(xiang)(xiang)正回(hui)購(gou)(gou)是(shi)(shi)資金(jin)面寬松的(de)結果(guo),而非央行(xing)主(zhu)動(dong)緊縮。申(shen)請定向(xiang)(xiang)正回(hui)購(gou)(gou)是(shi)(shi)因為(wei)部分(fen)機(ji)構超儲太高,在實體經(jing)濟有效需求不足,在金(jin)融(rong)機(ji)構風險偏好回(hui)落(luo)的(de)背景(jing)下(xia),資金(jin)無處可去,于(yu)是(shi)(shi)主(zhu)動(dong)向(xiang)(xiang)央行(xing)申(shen)請正回(hui)購(gou)(gou)。

徐高認為，從今(jin)年3月(yue)以(yi)(yi)來,銀行(xing)間市場的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)就相當(dang)充裕,將短期資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)價格壓到了3年多來的(de)(de)新低，而握有大量流動性的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融機構找(zhao)不到合(he)適的(de)(de)投資(zi)機會,因(yin)而只能把(ba)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)存放在人(ren)民銀行(xing)的(de)(de)超額準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)(jin)賬戶(hu)上(shang),獲取0.72%的(de)(de)超額準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)(jin)利率(lv)。相比之下(xia),把(ba)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)以(yi)(yi)2%以(yi)(yi)上(shang)的(de)(de)利率(lv)通過正(zheng)回購交(jiao)還給(gei)央行(xing)就很(hen)有吸引力(li)。

徐高認(ren)為(wei)，金(jin)融機構主動(dong)要求(qiu)央行(xing)進行(xing)正回購(gou),表(biao)明金(jin)融市場(chang)已(yi)經(jing)落(luo)入了“流動(dong)性陷阱”,再向(xiang)市場(chang)注入更多流動(dong)性已(yi)經(jing)無效。因此,市場(chang)對未(wei)來貨幣寬(kuan)(kuan)松(song)的預期會(hui)明顯下降(jiang)。而(er)寬(kuan)(kuan)松(song)政策(ce)重(zhong)心也將(jiang)轉向(xiang)刺激(ji)資金(jin)從金(jin)融市場(chang)向(xiang)實體經(jing)濟的流動(dong)上。

“央行態(tai)度應(ying)非(fei)收緊。”海通證券分(fen)析(xi)師姜超在研報中(zhong)表示，當前經濟通脹依然(ran)低迷,流動性充裕是降低社會融(rong)資成本的(de)必要(yao)條件，

徐高(gao)對《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者表示，銀(yin)(yin)行間(jian)(jian)市場還是會(hui)維持寬松(song)的態勢，但降準(zhun)的空間(jian)(jian)比較(jiao)小(xiao)，政策(ce)可能會(hui)更多的刺激(ji)銀(yin)(yin)行信貸流向實體經濟(ji)。