每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者(zhe) 劉明濤    ;

◎每經記者 劉明濤

單(dan)日暴跌6.5%，跌幅(fu)等同于8年前“5·30”慘案，這(zhe)不是一(yi)場夢，這(zhe)就是過去24小時內，A股又一(yi)次(ci)迎(ying)來的深度回(hui)調。周初投資者還在亢奮享受(shou)泡沫，周尾便勾起了“5·30”行情的記憶。

雖然(ran)歷史不會簡單地(di)復制(zhi)，但在(zai)幾乎同一時點(dian)，同一跌幅，到(dao)底存(cun)有(you)(you)多少的(de)共同點(dian)，又有(you)(you)多少不同點(dian)，需要(yao)讓浮躁(zao)的(de)情緒平靜下來細細辨別。經歷了(le)瘋狂，也(ye)經歷了(le)洗禮(li)，只(zhi)有(you)(you)抓住(zhu)行情本質內因，才能在(zai)風(feng)雨(yu)后見到(dao)真彩虹。

市況對比：

跌幅不及 放量遠超

長陰暴跌，滬(hu)指單(dan)(dan)邊(bian)成交(jiao)1.25萬億(yi)元，創(chuang)歷(li)史(shi)天量，伴隨著(zhu)量能(neng)的放(fang)(fang)大，滬(hu)指昨日(ri)下跌6.5%。《每日(ri)經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，進入二(er)季度以來，A股(gu)明顯進入了(le)(le)加(jia)速放(fang)(fang)量上漲(zhang)的節奏，成交(jiao)金(jin)額也(ye)較一季度有(you)著(zhu)大幅增加(jia)，滬(hu)市(shi)單(dan)(dan)邊(bian)日(ri)均8500億(yi)元左(zuo)右成交(jiao)成為(wei)常態，更(geng)有(you)多日(ri)單(dan)(dan)邊(bian)成交(jiao)突破(po)萬億(yi)元。而昨日(ri)，滬(hu)市(shi)1.25萬億(yi)元則創(chuang)造了(le)(le)歷(li)史(shi)最高。

而2007年“5·30”當天也是不(bu)折(zhe)不(bu)扣的(de)(de)放量下挫，當日滬(hu)指大跌6.5%，對(dui)應成交高達2755億元，是2006年日平均成交額242.5億元的(de)(de)11倍。同時(shi)，2007年5月滬(hu)市(shi)日平均成交也有2206億元之多。由此(ci)不(bu)難發現，“5·30”大跌時(shi)，市(shi)場(chang)仍處于明顯放量階段。

不過，從跌停數量(liang)來(lai)看，昨日(ri)兩市近500只個(ge)股跌停，約占個(ge)股總(zong)量(liang)的18%；而在(zai)“5·30”當日(ri)，則有近800只個(ge)股跌停，占比接(jie)近60%。不難看出，“5·30”暴跌更加徹底。

周期對比：

時點相近 形態相似

緣何昨日(ri)暴跌令投資者(zhe)會直接回(hui)想“5·30”，原因很(hen)簡(jian)單(dan)，昨日(ri)是(shi)5月28日(ri)，雖然無法完全(quan)切(qie)合(he)2007年5月30日(ri)，但考慮到5月30日(ri)休市的(de)緣故，此次(ci)暴跌的(de)時(shi)點與“5·30”時(shi)幾乎同步。

在(zai)此(ci)次暴跌之前，A股(gu)持續(xu)上(shang)漲時間也與(yu)“5·30”之前相(xiang)似(si)。

《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者統計數(shu)據發現，進入(ru)2015年(nian)，主板滬指在3月上旬(xun)(xun)之前(qian)處于高(gao)位(wei)整理(li)，消化2014年(nian)11月降息后(hou)巨幅上漲帶來的利潤空(kong)間，而(er)到(dao)了3月中旬(xun)(xun)之后(hou)，股指開(kai)始持續地上漲，鮮有調整。

而在(zai)2007年，主(zhu)板同樣在(zai)3月(yue)之(zhi)前，處于高(gao)位震(zhen)蕩，也(ye)在(zai)消化2006年下(xia)半年的獲利盤，進入(ru)3月(yue)中下(xia)旬，滬指進入(ru)不回頭的猛漲(zhang)態勢(shi)，可以說，在(zai)暴(bao)跌前的上漲(zhang)過程中，此次與“5·30”之(zhi)時，也(ye)達到一定相似程度。

此外，從(cong)股(gu)指的(de)漲幅來比較，2007年(nian)(nian)1月(yue)4日至5月(yue)29日，滬指累(lei)計漲幅達到(dao)62.02%，而(er)2015年(nian)(nian)1月(yue)4日至5月(yue)27日，滬指的(de)漲幅為52.77%，從(cong)暴跌(die)前的(de)絕對漲幅來看，2007年(nian)(nian)走勢顯得更加瘋狂。

環境對比：

本輪市場化調(diao)控(kong)管理層更寬(kuan)容(rong)

進入本月股指狂奔(ben)的(de)階段，其(qi)實(shi)官方媒(mei)體已(yi)開始提示風(feng)險。

從5月4日開始，新華社、人民日報、央(yang)視三大官方媒(mei)體同時(shi)警示A股風險，這(zhe)一幕(mu)相當罕見。

與(yu)此(ci)同時，監管層(ceng)也(ye)在一直對降杠(gang)桿、傘(san)型信托(tuo)以及不合規的配資進行(xing)(xing)(xing)查(cha)處，證監會更(geng)(geng)是宣布對六類操縱市(shi)場(chang)行(xing)(xing)(xing)為(wei)進行(xing)(xing)(xing)重點(dian)打(da)擊。從表態來(lai)看，監管層(ceng)采用(yong)了更(geng)(geng)多的市(shi)場(chang)化手(shou)段來(lai)推(tui)動牛市(shi)更(geng)(geng)健康、規范地運行(xing)(xing)(xing)。

而(er)在“5·30”時期(qi)，監管層的態(tai)度(du)則強硬(ying)許多。

2007年5月11日(ri)(ri)及5月23日(ri)(ri)，證監會兩次發文，都采(cai)用了“買者自負”這樣(yang)(yang)的措(cuo)辭(ci)。遭(zao)到市場無視之后，提高印花稅這樣(yang)(yang)的“撒手(shou)锏(jian)”就不期而至。

估值對比：

整體市盈率仍低(di)于“5·30”

再(zai)從估值水平來比(bi)較，截(jie)至昨日收(shou)盤，深市(shi)(shi)整體平均市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)為(wei)60.59倍(bei)。其中，深市(shi)(shi)主板為(wei)37.38倍(bei)、中小(xiao)板為(wei)75.21倍(bei)，創(chuang)業板市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)則達到129.86倍(bei)；而整個(ge)滬(hu)市(shi)(shi)平均市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)則只有21.97倍(bei)。

2007年“5·30”時，滬(hu)市(shi)(shi)(shi)的(de)平均(jun)市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)超過40倍(bei)；深市(shi)(shi)(shi)平均(jun)市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)則在60倍(bei)左右，在6124點時，滬(hu)市(shi)(shi)(shi)平均(jun)市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)攀(pan)升至69倍(bei)，當時中信(xin)證(zheng)券市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)為(wei)48倍(bei)，海通(tong)證(zheng)券為(wei)39.34倍(bei)。

直觀數(shu)值(zhi)對(dui)比，目前(qian)A股估值(zhi)相較(jiao)“5·30”時(shi)期，并(bing)不算高。

信達證(zheng)券日前也分析指出，在2007年5月29日，即“5·30”暴跌(die)前一(yi)天，以(yi)當天收(shou)盤價計算(suan)的PE估(gu)值分布圖，顯示出當時藍籌股(gu)相(xiang)對(dui)較為(wei)低估(gu)。但是，當前的藍籌股(gu)PE估(gu)值則相(xiang)對(dui)平均(jun)水平更低。

誘因對比：

加印(yin)花稅乃(nai)大殺器影(ying)響遠超匯金減(jian)持(chi)

與“5·30”是由突發(fa)事件引起(qi)，整日股指低開低走不(bu)同。昨日的大跌，并無實質性(xing)重磅利空。

昨日早盤，滬指(zhi)還(huan)處于(yu)上攻階段，午市收盤前開始出現小幅(fu)回調。到了(le)中午，根據港交所披露信息，匯金(jin)于(yu)26日減(jian)(jian)持(chi)工行(xing)(xing)、建行(xing)(xing)合計逾35億(yi)元，年內首度減(jian)(jian)持(chi)四大行(xing)(xing)。不(bu)過(guo)35億(yi)元的(de)資(zi)金(jin)對于(yu)如今的(de)市場(chang)來說(shuo)僅是“九(jiu)牛(niu)一毛”。

而在2007年，財政部5月(yue)29日晚間(jian)宣布，從(cong)2007年5月(yue)30日起，調整證券(quan)（股(gu)票）交(jiao)易印(yin)花稅稅率，由現行(xing)1‰調整為3‰。即對買賣、繼(ji)承、贈與所書立(li)的(de)A股(gu)、B股(gu)股(gu)權轉讓書據，由立(li)據雙方當事人分別按(an)3‰的(de)稅率繳納證券(quan)（股(gu)票）交(jiao)易印(yin)花稅。

上(shang)調(diao)印(yin)花稅(shui)消(xiao)息一出，5月30日滬指低(di)開低(di)走，暴跌(die)6.5%。

龍頭對比：

中小票均為殺跌重災區(qu)

從(cong)昨日市場(chang)(chang)表現來看(kan)，前期暴漲的小盤(pan)股和(he)次新股成(cheng)為市場(chang)(chang)殺跌的主要(yao)對象，更不乏盤(pan)中“閃跌”20%的個(ge)股。

次(ci)新股(gu)(gu)中以鵬輝能源為例，該(gai)股(gu)(gu)上市股(gu)(gu)價一直處于(yu)漲停狀態，幾(ji)乎一直無量封漲停，昨日收盤前夕，該(gai)股(gu)(gu)依舊死(si)(si)死(si)(si)封在漲停盤上，但就在最(zui)后(hou)5分鐘，該(gai)股(gu)(gu)突然打開(kai)漲停，直線跳水到跌停，全(quan)天振(zhen)幅高(gao)達(da)20%。

鵬輝能源只是次(ci)新股(gu)暴跌的代表，鮑斯股(gu)份、運達科技、普(pu)麗盛以(yi)及(ji)金(jin)雷風(feng)電等數十只個股(gu)均完成了一(yi)次(ci)“20%的大跳水”。

同樣，之前(qian)遭到爆炒(chao)的(de)安碩信息、全通教(jiao)育等小盤股，昨日雖然沒有跌(die)停(ting)，但(dan)是這些(xie)個(ge)股早已先于大盤調整，短(duan)期跌(die)幅巨大，周(zhou)跌(die)幅排在跌(die)幅榜(bang)前(qian)十。

而2007年“5·30”時期，當時領(ling)導市場的(de)(de)，也是小市值個股和題材(cai)股，重組題材(cai)成為市場資金追逐的(de)(de)熱點。而在(zai)最后“5·30”到來的(de)(de)時候，這些被爆炒上天的(de)(de)個股，出現連(lian)續的(de)(de)暴跌，比如新華光(guang)（現名光(guang)電股份(fen)）、東華軟件、茂業物流等。

杠桿對比：

融資超2萬(wan)億 放大波幅

目前的牛市，其(qi)實是貨幣寬松下形(xing)成的“水牛”，特別是融(rong)資高杠桿的推(tui)波助(zhu)瀾，使(shi)得資金源源不斷流入(ru)，推(tui)動股指前行。

今(jin)年5月20日以后(hou)，滬深兩市的(de)融(rong)資余(yu)額突破2萬億元關口(kou)，之后(hou)一(yi)直(zhi)維持在(zai)這一(yi)水平之上。

而在2007年，新股(gu)民瘋狂入(ru)市(shi)成為增量資金的主要來(lai)源(yuan)，當時開戶數(shu)每天的紀錄(lu)不斷(duan)(duan)被刷新，社會閑錢不斷(duan)(duan)流入(ru)股(gu)市(shi)中。

數據顯示，2005年7月~2006年10月，我國居民儲蓄資金少(shao)增大(da)約(yue)3000億元(yuan)。而從進場情況來看，2006年股票型基金凈增約(yue)1000億元(yuan)投(tou)入。

不(bu)難看出(chu)，在融資(zi)融券、傘型信托等作用下，如今市場杠桿遠高于(yu)2007年，資(zi)金面(mian)更為充裕，同時(shi)資(zi)金面(mian)風險也更大(da)。

《《《

結論

歷史規律顯示：反彈是大概率事件

通過7項對(dui)比，其實不難看出，雖(sui)然大(da)跌的(de)時間點、跌幅與“5·30”相(xiang)似，但(dan)是監(jian)管層目(mu)前對(dui)A股(gu)(gu)的(de)態度是控制和糾偏，防(fang)止非理(li)性的(de)炒作(zuo)持(chi)續存在；而(er)并非像2007年那般，抑制垃圾股(gu)(gu)炒作(zuo)，甚至不惜(xi)運用行政手段打壓股(gu)(gu)市(shi)。而(er)此次，市(shi)場化的(de)力量讓A股(gu)(gu)完成自我調(diao)整，這有利股(gu)(gu)市(shi)未來的(de)運行。

而從(cong)歷史規(gui)律來看，單日暴跌(die)次(ci)日出現較大幅度的反彈(dan)幾乎是十拿九穩，目前單日暴跌(die)已現，不必恐慌。

本輪牛(niu)市尚未走完，這(zhe)是共(gong)識(shi)，目(mu)前最大分歧就是是否到(dao)了階段性(xing)高點，即中(zhong)期頭部。

那么(me)，判(pan)斷中(zhong)期趨(qu)勢(shi)，下周(zhou)初(chu)的(de)走勢(shi)至關重(zhong)要，如(ru)果下周(zhou)初(chu)走弱，那么(me)中(zhong)期頭部成立，未來(lai)三個月看淡。如(ru)果下周(zhou)初(chu)繼續保持強(qiang)勢(shi)上(shang)(shang)行，那么(me)市場仍舊在(zai)原有上(shang)(shang)升通(tong)道中(zhong)，創新(xin)高可期。

操作上(shang)，牛(niu)市(shi)中的(de)調整，通常都是(shi)由快速暴跌(die)完(wan)成(cheng)，因此恐慌不(bu)可(ke)取(qu)，切忌盲(mang)目追漲(zhang)殺跌(die)。高杠(gang)桿要(yao)慎用，指(zhi)數越上(shang)漲(zhang)，越應降低杠(gang)桿，甚至(zhi)是(shi)不(bu)用杠(gang)桿。此外，牛(niu)市(shi)的(de)大頂(ding)很少是(shi)尖(jian)頂(ding)的(de)形式(shi)，反復(fu)上(shang)沖挑戰某一(yi)壓力(li)線(xian)未果，才會構成(cheng)最終的(de)頂(ding)部。