5月(yue)28日，在多(duo)重利(li)空因素影響下，滬指暴跌320多(duo)點(dian)，6.5%的(de)巨大跌幅，與(yu)8年前的(de)“5·30”跌幅相同(tong)，但(dan)細究其因，本質卻有根本的(de)不同(tong)。

此(ci)前的逼空(kong)上漲，讓市場一(yi)片瘋狂，但(dan)誠如(ru)每經研究院院長(chang)李偉(wei)在一(yi)篇看(kan)盤(pan)隨筆(bi)中(zhong)所言，“如(ru)果(guo)過度投機的股市，成為(wei)房地產之后(hou)的又一(yi)個(ge)虹(hong)吸實(shi)體經濟和(he)全(quan)社會(hui)資(zi)金的黑洞，從而阻礙了創新創業之國家戰略的實(shi)施，那么其(qi)后(hou)果(guo)可想而知(zhi)。”在此(ci)，我(wo)們可以大膽(dan)預判(pan)，“5·28”暴(bao)跌不是牛市的終止，也許它會(hui)開啟一(yi)段令人感覺更(geng)加安全(quan)的慢(man)牛征途。

《《《

全面剖析(xi)6.5%:8年(nian)前(qian)半夜(ye)雞叫 8年(nian)后集體恐(kong)高

◎每經記者 張昊

正當人們為股指(zhi)的持續沖高而感(gan)到(dao)不安(an)時，A股昨日來了一次大調整——滬指(zhi)單(dan)日跌(die)(die)去(qu)321.44點，跌(die)(die)幅(fu)達到(dao)6.5%，總市值蒸發約(yue)2萬億元。

6.5%的跌幅(fu)，以及5月(yue)28日(ri)這一時(shi)間點，不(bu)由得(de)讓人想起A股歷(li)史上(shang)赫(he)赫(he)有(you)名的“5·30”暴跌。8前(qian)年的2007年5月(yue)30日(ri)，上(shang)證指數暴跌281.81點，當日(ri)跌幅(fu)同樣是(shi)6.5%，滬(hu)指更是(shi)在“5·30”后(hou)開啟了一波(bo)令(ling)人近乎絕望的下(xia)跌。

盡管從跌幅(fu)、下(xia)跌時間(jian)等(deng)因素看(kan)，“5·28”與“5·30”極其相似，但通過(guo)深(shen)入研究，還是可以看(kan)到(dao)兩者存(cun)在明(ming)顯差異：“5·30”是由調(diao)整印花稅直接引發(fa)的；而在昨(zuo)日暴(bao)跌中，投資者沒有聞到(dao)“監管的味道”。因此，滬指昨(zuo)日的暴(bao)跌只是神似“5·30”，實非(fei)“5·30”。

“5·30”回憶(yi)再起

昨日(ri)(ri)，A股市場(chang)遭(zao)遇(yu)了(le)本輪(lun)牛市啟動以來第二次(ci)(ci)超(chao)級(ji)暴跌(die)，全日(ri)(ri)上(shang)證指(zhi)數暴跌(die)321.44點(dian)，跌(die)幅(fu)6.5%，在日(ri)(ri)K圖上(shang)畫出一根極長的陰線。滬(hu)指(zhi)相繼失守4900、4800、4700三個(ge)整百點(dian)關口，收盤報收4620點(dian)；成(cheng)(cheng)交量方面，兩市合計(ji)成(cheng)(cheng)交超(chao)過2.4萬億元，再次(ci)(ci)刷新歷史天量。

具體盤面來(lai)看，幾(ji)乎(hu)是全行業全線下跌。其中石油、水務、證券、航(hang)空、交通等行業跌幅(fu)居首，大(da)面積個股暴跌：滬市(shi)中跌幅(fu)超過9%的個股達到(dao)(dao)了(le)(le)407家，深市(shi)達到(dao)(dao)了(le)(le)534家。

從(cong)各大指數看(kan)，所有指數無一幸免。上證50跌(die)(die)6.58%，上證180跌(die)(die)6.73%，滬深300跌(die)(die)6.71%，而中小板指數跌(die)(die)6.3%，創業板指數跌(die)(die)5.39%。如此慘(can)烈的(de)下跌(die)(die)，讓人不由得想起8年前(qian)的(de)“5·30”行情。

然(ran)而在盤后，市(shi)場(chang)所能找出的(de)利空(kong)因素，也無非(fei)是5月(yue)26日(ri)匯(hui)金公司在A股場(chang)內減(jian)持工行和建行，以及央行可能實施千億規(gui)模的(de)正回購等(deng)寥寥數條而已，似乎難以對(dui)市(shi)場(chang)造成如此大的(de)影響。而“5·;30”的(de)發生(sheng)則是有具體重磅利空(kong)的(de)：財政部在“5·30”前夜突然(ran)將股票交易印花(hua)稅從1‰升(sheng)至3‰，使得(de)當日(ri)股指大幅低開，這與此次(ci)“5·28”暴跌明(ming)顯不同。

為何昨日市(shi)場(chang)會(hui)出現大(da)跌？由當前行情來看，此次大(da)跌更多(duo)是一種(zhong)市(shi)場(chang)的(de)自我調(diao)節(jie)行為。經(jing)過5月初的(de)一波“三只烏鴉”式調(diao)整(zheng)后，滬指牛不停蹄一路(lu)狂奔，直接將指數(shu)從4200點(dian)推至(zhi)5000點(dian)城下，14個交易日內上漲了(le)20%，而創業板(ban)指更是上漲了(le)接近30%，這(zhe)必然導致(zhi)短期內累積了(le)極(ji)大(da)的(de)獲利盤。在指數(shu)連創新(xin)高(gao)的(de)背景(jing)下，市(shi)場(chang)恐高(gao)情緒加重，神經(jing)極(ji)度緊繃，稍有“風(feng)吹草動”便“一發不可收(shou)拾”。

牛市應與改革同步

隨著我國資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)發展(zhan)，監管層也(ye)更(geng)加理性，“該(gai)市場決定就(jiu)讓市場自(zi)己決定”。動輒就(jiu)采用行(xing)政手(shou)段影響市場，顯(xian)然不(bu)是成熟的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)市場應有的(de)(de)(de)表現。而與之對應的(de)(de)(de)是，A股的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者相對就(jiu)沒那(nei)么(me)理性了，“搏一把(ba)就(jiu)走”的(de)(de)(de)思想在股民中非常普遍。

如今我國(guo)正面臨一系(xi)列重(zhong)大改革，這(zhe)不僅僅包(bao)括資(zi)本市場(chang)，更要著眼于整個實體(ti)經(jing)濟。如今注冊制(zhi)、國(guo)企(qi)改革、扶持(chi)小微企(qi)業等諸多(duo)目標(biao)還遠未完成，如果股(gu)市過早走(zou)完了行(xing)情，對國(guo)家整體(ti)戰略必然是有害無(wu)益的(de)。

北京望(wang)道投(tou)資(zi)有(you)限公司投(tou)資(zi)總監(jian)王杰(jie)告訴《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者，短期快速(su)上漲(zhang)，上證指(zhi)數5000點的整數關口(kou)，市場心理(li)本(ben)就脆(cui)弱(ruo)，而此時(shi)匯(hui)金公司減持，空(kong)頭(tou)資(zi)金對這個(ge)信息也就變得比較敏感。

市(shi)場會這樣輕易的(de)結束(shu)嗎？“當(dang)前不(bu)可能，一次暴跌(die)豈(qi)能打出A股大頂？”王(wang)杰認為(wei)，從昨日的(de)暴跌(die)可以看到，上(shang)證(zheng)50、上(shang)證(zheng)180跌(die)幅更(geng)大，暴跌(die)更(geng)多(duo)沖擊的(de)是大盤(pan)股，與“5·30”行(xing)情(qing)中(zhong)中(zhong)小市(shi)值個股殺(sha)跌(die)不(bu)一樣。

當前市(shi)場依然有明(ming)顯的(de)(de)上漲(zhang)趨勢(shi)，尤其(qi)是新資金依然在源源不(bu)斷流入，這也就(jiu)注定(ding)像(xiang)昨日這樣的(de)(de)暴跌(die)是不(bu)可持續的(de)(de)。特(te)別(bie)是估值低、漲(zhang)幅本(ben)就(jiu)偏小(xiao)的(de)(de)大盤股，再跌(die)肯定(ding)很快就(jiu)有人抄底。牛市(shi)很難以匯金的(de)(de)減持來見頂。

國家希望股市(shi)(shi)(shi)走出“慢(man)牛(niu)”，這(zhe)已經是(shi)市(shi)(shi)(shi)場的共識。因此可以預見，只要股市(shi)(shi)(shi)不(bu)出現(xian)急(ji)速的暴漲暴跌，監管層“無形的手(shou)”就不(bu)會出現(xian)，股市(shi)(shi)(shi)長期(qi)向好的方(fang)向，依然(ran)不(bu)會改變。

《《《

深(shen)度對(dui)比“5·30”:7大異同(tong)點預判后期走勢

◎每經記者 劉明濤

單日(ri)暴跌6.5%，跌幅等同于8年(nian)前“5·30”慘案，這不是(shi)一場夢，這就是(shi)過去24小(xiao)時內，A股(gu)又一次(ci)迎(ying)來的深度回調(diao)。周初(chu)投資(zi)者(zhe)還在亢奮享(xiang)受泡沫，周尾便(bian)勾起了(le)“5·30”行情的記憶。

雖然歷史(shi)不會簡單地復制，但在幾乎同一時點(dian)(dian)，同一跌幅，到(dao)底存有多(duo)少(shao)的共同點(dian)(dian)，又有多(duo)少(shao)不同點(dian)(dian)，需要讓浮(fu)躁的情(qing)緒平靜下來細細辨別。經歷了瘋狂，也經歷了洗禮(li)，只有抓住(zhu)行情(qing)本(ben)質內因，才能在風雨后見到(dao)真彩(cai)虹。

市況對比：

跌幅不及 放量遠超

長陰暴跌，滬(hu)指單(dan)(dan)邊成(cheng)交(jiao)1.25萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，創歷史天量(liang)，伴隨著量(liang)能(neng)的放大(da)，滬(hu)指昨日(ri)下跌6.5%。《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者注意到，進(jin)入(ru)二(er)季度(du)(du)以來，A股明顯進(jin)入(ru)了加速(su)放量(liang)上漲的節奏，成(cheng)交(jiao)金額(e)也較一季度(du)(du)有著大(da)幅增加，滬(hu)市單(dan)(dan)邊日(ri)均(jun)8500億(yi)(yi)元(yuan)左右成(cheng)交(jiao)成(cheng)為常態，更(geng)有多日(ri)單(dan)(dan)邊成(cheng)交(jiao)突破萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。而昨日(ri)，滬(hu)市1.25萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)則創造(zao)了歷史最高(gao)。

而(er)2007年“5·30”當天也(ye)是不折不扣(kou)的放量下挫，當日(ri)(ri)滬指大(da)跌(die)6.5%，對應成(cheng)交高(gao)達2755億(yi)元(yuan)，是2006年日(ri)(ri)平(ping)均成(cheng)交額242.5億(yi)元(yuan)的11倍。同時，2007年5月(yue)滬市日(ri)(ri)平(ping)均成(cheng)交也(ye)有(you)2206億(yi)元(yuan)之多。由此不難發現，“5·30”大(da)跌(die)時，市場仍處(chu)于明顯放量階段。

不(bu)過(guo)，從(cong)跌(die)(die)停(ting)(ting)數(shu)量來(lai)看(kan)，昨日(ri)兩市近(jin)500只(zhi)個股(gu)(gu)跌(die)(die)停(ting)(ting)，約占(zhan)個股(gu)(gu)總量的18%；而在“5·30”當(dang)日(ri)，則有近(jin)800只(zhi)個股(gu)(gu)跌(die)(die)停(ting)(ting)，占(zhan)比接近(jin)60%。不(bu)難看(kan)出，“5·30”暴跌(die)(die)更加徹底(di)。

周期對比：

時點相近 形態相似

緣何昨日(ri)暴(bao)跌令投(tou)資者會直接回想“5·30”，原因(yin)很簡單，昨日(ri)是5月28日(ri)，雖然無(wu)法(fa)完全切合2007年5月30日(ri)，但考慮到5月30日(ri)休市的緣故，此次(ci)暴(bao)跌的時(shi)點與“5·30”時(shi)幾乎同步。

在此次暴跌(die)之(zhi)前，A股持續上漲(zhang)時間也與“5·30”之(zhi)前相(xiang)似。

《每日經濟新聞(wen)》記者統計數(shu)據(ju)發現，進入2015年(nian)，主板滬指在(zai)3月(yue)上(shang)旬(xun)之(zhi)(zhi)前處(chu)于高位(wei)整理，消化2014年(nian)11月(yue)降息后巨幅上(shang)漲(zhang)帶來的利潤空間，而到了(le)3月(yue)中(zhong)旬(xun)之(zhi)(zhi)后，股指開(kai)始(shi)持續(xu)地(di)上(shang)漲(zhang)，鮮有調整。

而在(zai)(zai)2007年，主板同樣在(zai)(zai)3月之前，處于高位震蕩，也在(zai)(zai)消化2006年下半(ban)年的(de)獲利盤(pan)，進入3月中(zhong)下旬(xun)，滬指(zhi)進入不(bu)回頭的(de)猛漲(zhang)態勢(shi)，可以(yi)說，在(zai)(zai)暴跌前的(de)上(shang)漲(zhang)過程(cheng)中(zhong)，此(ci)次(ci)與“5·30”之時(shi)，也達到(dao)一定相似(si)程(cheng)度(du)。

此外(wai)，從股指的(de)漲幅來比(bi)較，2007年1月4日至(zhi)5月29日，滬指累計漲幅達到62.02%，而2015年1月4日至(zhi)5月27日，滬指的(de)漲幅為52.77%，從暴跌前的(de)絕對漲幅來看(kan)，2007年走(zou)勢顯得更加瘋狂(kuang)。

環境對比：

本輪市場化調控管理層更寬容

進入本月股指狂奔(ben)的階段，其(qi)實官方媒體已開始提(ti)示風(feng)險。

從(cong)5月4日(ri)開始，新華社(she)、人民日(ri)報(bao)、央視三大官方媒體同時警(jing)示A股(gu)風險，這一幕相當(dang)罕見(jian)。

與此同時(shi)，監(jian)管層(ceng)也在一直對降杠桿、傘型(xing)信托以及不合(he)規的(de)配資(zi)進(jin)行(xing)查處，證監(jian)會更(geng)(geng)是宣(xuan)布對六(liu)類操(cao)縱市(shi)(shi)場行(xing)為進(jin)行(xing)重(zhong)點打擊。從表態來(lai)看，監(jian)管層(ceng)采用了更(geng)(geng)多的(de)市(shi)(shi)場化手段來(lai)推動牛市(shi)(shi)更(geng)(geng)健康、規范地運行(xing)。

而在(zai)“5·30”時期，監管層的態度則強(qiang)硬許(xu)多。

2007年5月(yue)11日(ri)及5月(yue)23日(ri)，證監會兩(liang)次發文，都采(cai)用(yong)了“買者自負”這樣(yang)的措(cuo)辭。遭到市場無視之后(hou)，提高印(yin)花(hua)稅這樣(yang)的“撒(sa)手锏(jian)”就不(bu)期而至。

估值對比：

整體市盈(ying)率(lv)仍低于(yu)“5·30”

再從估值水平(ping)來比較，截至昨日收盤(pan)，深市(shi)(shi)整體平(ping)均市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)為60.59倍。其中(zhong)，深市(shi)(shi)主板(ban)為37.38倍、中(zhong)小板(ban)為75.21倍，創(chuang)業板(ban)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)則(ze)(ze)達到129.86倍；而整個滬市(shi)(shi)平(ping)均市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)則(ze)(ze)只有21.97倍。

2007年“5·30”時(shi)，滬市(shi)(shi)的(de)平均市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)超過(guo)40倍(bei)；深市(shi)(shi)平均市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)則在(zai)60倍(bei)左右，在(zai)6124點時(shi)，滬市(shi)(shi)平均市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)攀升至69倍(bei)，當時(shi)中(zhong)信證券市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)為48倍(bei)，海(hai)通(tong)證券為39.34倍(bei)。

直(zhi)觀數值對比，目前A股估值相較“5·30”時(shi)期，并不算(suan)高。

信(xin)達證券日前(qian)也分(fen)析(xi)指出，在2007年5月29日，即“5·30”暴跌前(qian)一天，以當(dang)(dang)天收盤價計算的PE估值分(fen)布圖，顯示出當(dang)(dang)時藍籌(chou)股相對較(jiao)為低(di)估。但是，當(dang)(dang)前(qian)的藍籌(chou)股PE估值則(ze)相對平均水平更低(di)。

誘因對比：

加印花稅乃大殺器影響遠(yuan)超匯(hui)金減持(chi)

與“5·30”是由突發事件引起，整日股(gu)指低(di)開低(di)走不同。昨日的大跌，并無(wu)實質性(xing)重磅利空(kong)。

昨日早盤(pan)，滬指還處于(yu)(yu)上攻階段(duan)，午市收盤(pan)前開始出(chu)現小幅回(hui)調。到了(le)中(zhong)午，根據港交(jiao)所披露信息，匯(hui)金于(yu)(yu)26日減持(chi)工行、建行合計逾35億元(yuan)，年內(nei)首度(du)減持(chi)四大(da)行。不過35億元(yuan)的資(zi)金對于(yu)(yu)如(ru)今(jin)的市場(chang)來說僅是“九牛(niu)一(yi)毛”。

而在2007年，財政部5月(yue)29日晚間宣布，從2007年5月(yue)30日起，調整證券（股(gu)(gu)票）交易印花(hua)稅稅率，由現行1‰調整為3‰。即(ji)對(dui)買賣、繼承、贈與(yu)所書立(li)(li)的A股(gu)(gu)、B股(gu)(gu)股(gu)(gu)權轉讓書據，由立(li)(li)據雙方當事人分別按(an)3‰的稅率繳納證券（股(gu)(gu)票）交易印花(hua)稅。

上調印花稅消息一出，5月(yue)30日滬指低(di)開低(di)走，暴跌6.5%。

龍頭對比：

中小票均為(wei)殺(sha)跌重災區

從(cong)昨(zuo)日市(shi)場(chang)表現來(lai)看，前(qian)期暴漲的小盤(pan)股(gu)和(he)次(ci)新(xin)股(gu)成為(wei)市(shi)場(chang)殺跌的主要對象(xiang)，更不乏盤(pan)中“閃跌”20%的個(ge)股(gu)。

次(ci)新股(gu)(gu)中以鵬輝能源為例，該股(gu)(gu)上市股(gu)(gu)價一(yi)直處于漲停狀態，幾乎一(yi)直無量封漲停，昨日收盤前夕(xi)，該股(gu)(gu)依舊(jiu)死死封在漲停盤上，但就在最后5分鐘，該股(gu)(gu)突然打(da)開(kai)漲停，直線跳水到跌停，全天振幅高達(da)20%。

鵬輝能源只(zhi)是次新股(gu)(gu)暴跌的(de)代表，鮑(bao)斯股(gu)(gu)份(fen)、運達科技、普麗盛以及金雷風電等數十只(zhi)個股(gu)(gu)均(jun)完成了(le)一次“20%的(de)大(da)跳水”。

同樣，之前遭到爆炒(chao)的安碩信(xin)息、全(quan)通(tong)教(jiao)育(yu)等小(xiao)盤股(gu)(gu)，昨日雖然(ran)沒(mei)有(you)跌停，但是這(zhe)些個(ge)股(gu)(gu)早已先于大盤調整，短期跌幅巨(ju)大，周(zhou)跌幅排(pai)在跌幅榜前十。

而(er)2007年“5·30”時期，當時領導市場的(de)(de)，也是小市值個股和題材股，重組題材成為市場資金(jin)追逐(zhu)的(de)(de)熱點。而(er)在最后(hou)“5·30”到來(lai)的(de)(de)時候，這些被爆炒上天的(de)(de)個股，出現連(lian)續的(de)(de)暴跌(die)，比(bi)如新華(hua)(hua)光（現名光電股份(fen)）、東華(hua)(hua)軟件、茂業物流等。

杠桿對比：

融(rong)資(zi)超2萬億(yi) 放大波(bo)幅

目前的牛市，其實是(shi)貨幣寬松下形成的“水牛”，特別是(shi)融資(zi)高杠桿的推波助瀾(lan)，使得資(zi)金源源不斷(duan)流入，推動股指前行。

今(jin)年5月20日以(yi)后，滬深兩市的融資余(yu)額突破2萬億元關口，之(zhi)(zhi)后一(yi)直維持在這一(yi)水平之(zhi)(zhi)上。

而在2007年，新股民瘋狂入(ru)市成為增量資金(jin)的主要來源，當時開(kai)戶(hu)數每天的紀錄不斷被刷新，社會閑(xian)錢(qian)不斷流入(ru)股市中。

數據顯示，2005年7月~2006年10月，我國居民儲蓄資金少增大(da)約(yue)3000億(yi)元。而從進場情況來看，2006年股票型基金凈增約(yue)1000億(yi)元投(tou)入。

不難看出，在融資融券、傘型(xing)信托等(deng)作用(yong)下(xia)，如今市場(chang)杠(gang)桿(gan)遠高(gao)于2007年，資金面更為充裕(yu)，同時資金面風險也更大。

《《《

結論

歷史規律顯示：反彈是大概率事件

通過7項對(dui)比，其(qi)實不難看出，雖然大跌的(de)時間點、跌幅與(yu)“5·30”相似，但是監管層目前對(dui)A股(gu)(gu)(gu)的(de)態度是控制(zhi)和(he)糾偏(pian)，防止非理性的(de)炒(chao)作持(chi)續存在；而并非像2007年那(nei)般，抑制(zhi)垃圾股(gu)(gu)(gu)炒(chao)作，甚(shen)至不惜運(yun)用(yong)行(xing)政手段打壓(ya)股(gu)(gu)(gu)市。而此次，市場化的(de)力量讓(rang)A股(gu)(gu)(gu)完成自我調整，這(zhe)有利(li)股(gu)(gu)(gu)市未來(lai)的(de)運(yun)行(xing)。

而從歷(li)史規(gui)律來看，單日暴(bao)跌次日出現(xian)較大幅度(du)的反彈幾乎是十拿(na)九穩，目(mu)前單日暴(bao)跌已現(xian)，不(bu)必恐慌。

本輪(lun)牛(niu)市(shi)尚未走完，這是(shi)共識(shi)，目前最(zui)大(da)分(fen)歧就是(shi)是(shi)否到了階段性高點，即中期頭部。

那(nei)(nei)么，判(pan)斷中(zhong)期(qi)趨勢(shi)，下(xia)(xia)周初的走勢(shi)至關重要(yao)，如果下(xia)(xia)周初走弱，那(nei)(nei)么中(zhong)期(qi)頭部成(cheng)立，未來三個月看淡。如果下(xia)(xia)周初繼(ji)續保持強勢(shi)上(shang)行(xing)，那(nei)(nei)么市(shi)場仍(reng)舊在原有上(shang)升(sheng)通(tong)道中(zhong)，創新高可(ke)期(qi)。

操作上(shang)，牛市中的調整，通常都(dou)是由快速暴跌完成(cheng)，因此恐慌不(bu)(bu)可取，切忌(ji)盲目追漲殺跌。高杠(gang)桿要慎(shen)用(yong)，指數(shu)越上(shang)漲，越應降低杠(gang)桿，甚至是不(bu)(bu)用(yong)杠(gang)桿。此外，牛市的大頂很少是尖頂的形式，反(fan)復上(shang)沖挑戰某(mou)一壓力線未果，才會(hui)構成(cheng)最終的頂部。