◎每經記者 劉明濤

單日(ri)暴跌6.5%，跌幅等同于8年(nian)前(qian)“5·30”慘案，這不是(shi)一(yi)場(chang)夢，這就(jiu)是(shi)過去24小時內，A股又一(yi)次迎來的(de)深度回調(diao)。周(zhou)初(chu)投資者還在亢(kang)奮享(xiang)受泡沫，周(zhou)尾(wei)便勾起(qi)了“5·30”行(xing)情的(de)記憶。

雖然歷史不(bu)(bu)會簡單地復(fu)制，但在幾(ji)乎同一時點(dian)，同一跌幅，到(dao)底存有(you)多少的共同點(dian)，又有(you)多少不(bu)(bu)同點(dian)，需要讓浮躁的情緒平靜下來細(xi)細(xi)辨別。經歷了(le)(le)瘋狂(kuang)，也(ye)經歷了(le)(le)洗(xi)禮，只(zhi)有(you)抓(zhua)住行情本(ben)質(zhi)內因，才能在風(feng)雨后見到(dao)真彩(cai)虹。

市況對比：

跌幅不及 放量遠超

長陰暴跌(die)，滬(hu)指單(dan)邊(bian)成交(jiao)1.25萬億元(yuan)(yuan)，創歷史天量(liang)，伴(ban)隨著量(liang)能的放大，滬(hu)指昨日(ri)(ri)下(xia)跌(die)6.5%。《每(mei)日(ri)(ri)經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，進入(ru)二季度以來，A股明(ming)顯(xian)進入(ru)了加速(su)放量(liang)上漲的節奏，成交(jiao)金額也(ye)較一季度有著大幅(fu)增加，滬(hu)市單(dan)邊(bian)日(ri)(ri)均8500億元(yuan)(yuan)左右成交(jiao)成為常態(tai)，更有多日(ri)(ri)單(dan)邊(bian)成交(jiao)突破萬億元(yuan)(yuan)。而昨日(ri)(ri)，滬(hu)市1.25萬億元(yuan)(yuan)則創造了歷史最(zui)高。

而2007年“5·30”當(dang)天也(ye)是(shi)不(bu)折不(bu)扣的放量(liang)下挫，當(dang)日滬指大(da)跌(die)6.5%，對應成交(jiao)高(gao)達2755億(yi)元(yuan)，是(shi)2006年日平均(jun)成交(jiao)額242.5億(yi)元(yuan)的11倍。同時，2007年5月滬市日平均(jun)成交(jiao)也(ye)有(you)2206億(yi)元(yuan)之(zhi)多。由此(ci)不(bu)難發(fa)現，“5·30”大(da)跌(die)時，市場仍處于明顯放量(liang)階段(duan)。

不(bu)過(guo)，從跌(die)停數量來看，昨日兩市近500只個(ge)股跌(die)停，約占個(ge)股總量的(de)18%；而在(zai)“5·30”當日，則有近800只個(ge)股跌(die)停，占比接近60%。不(bu)難看出，“5·30”暴跌(die)更加(jia)徹底。

周期對比：

時點相近 形態相似

緣何昨(zuo)日暴跌令(ling)投資者(zhe)會直(zhi)接回想“5·30”，原因很簡單，昨(zuo)日是5月28日，雖然無法完(wan)全切合2007年5月30日，但考慮(lv)到5月30日休市的緣故，此次暴跌的時點與“5·30”時幾乎同(tong)步。

在此次暴跌之前，A股持續上(shang)漲(zhang)時(shi)間也與“5·30”之前相似。

《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)統計數(shu)據(ju)發現，進入2015年，主板滬指在3月上(shang)旬之(zhi)前處于(yu)高位整理(li)，消化2014年11月降息后(hou)(hou)巨幅上(shang)漲(zhang)帶來的利潤空間，而(er)到了(le)3月中旬之(zhi)后(hou)(hou)，股(gu)指開始持(chi)續地上(shang)漲(zhang)，鮮有調整。

而(er)在(zai)2007年(nian)，主板同樣在(zai)3月(yue)之前，處于(yu)高(gao)位震蕩(dang)，也(ye)在(zai)消化2006年(nian)下半年(nian)的(de)獲(huo)利盤，進入3月(yue)中(zhong)(zhong)下旬，滬指(zhi)進入不回頭的(de)猛(meng)漲(zhang)態(tai)勢(shi)，可以(yi)說(shuo)，在(zai)暴跌(die)前的(de)上(shang)漲(zhang)過程中(zhong)(zhong)，此次與“5·30”之時，也(ye)達到一定相似(si)程度。

此外，從股指的漲幅(fu)來比較，2007年(nian)1月(yue)4日至5月(yue)29日，滬(hu)指累計(ji)漲幅(fu)達到62.02%，而2015年(nian)1月(yue)4日至5月(yue)27日，滬(hu)指的漲幅(fu)為52.77%，從暴(bao)跌(die)前的絕對漲幅(fu)來看，2007年(nian)走勢顯得(de)更(geng)加瘋狂。

環境對比：

本輪(lun)市場(chang)化調控管(guan)理層更寬容

進(jin)入本月股指狂(kuang)奔的階段，其實官方(fang)媒體(ti)已開始提示風險。

從(cong)5月4日開(kai)始，新(xin)華社、人民日報、央視三(san)大官方(fang)媒體(ti)同時警示A股風險，這一(yi)幕(mu)相當罕見(jian)。

與此同時，監管層(ceng)也(ye)在一直(zhi)對(dui)降杠桿、傘型信托以及不合規的配資進行(xing)(xing)查處，證監會更是宣布對(dui)六類操縱市(shi)場(chang)行(xing)(xing)為進行(xing)(xing)重點打(da)擊。從表態來看，監管層(ceng)采用(yong)了更多的市(shi)場(chang)化(hua)手(shou)段來推(tui)動(dong)牛市(shi)更健康(kang)、規范地(di)運(yun)行(xing)(xing)。

而在(zai)“5·30”時期(qi)，監管層的態度則(ze)強(qiang)硬許多。

2007年5月(yue)11日(ri)及(ji)5月(yue)23日(ri)，證監(jian)會兩次發文，都(dou)采用了(le)“買(mai)者(zhe)自負(fu)”這樣(yang)的(de)措(cuo)辭。遭到(dao)市場無視(shi)之后，提高(gao)印花稅(shui)這樣(yang)的(de)“撒手锏”就不期而至。

估值對比：

整體市(shi)盈(ying)率(lv)仍低于“5·30”

再從估值水(shui)平來(lai)比較，截至昨日收(shou)盤(pan)，深市(shi)整體平均(jun)市(shi)盈(ying)率為(wei)(wei)60.59倍。其中，深市(shi)主板(ban)為(wei)(wei)37.38倍、中小板(ban)為(wei)(wei)75.21倍，創業板(ban)市(shi)盈(ying)率則達到129.86倍；而整個(ge)滬(hu)市(shi)平均(jun)市(shi)盈(ying)率則只有(you)21.97倍。

2007年“5·30”時(shi)，滬市(shi)的(de)平均市(shi)盈(ying)(ying)率超過40倍；深(shen)市(shi)平均市(shi)盈(ying)(ying)率則在60倍左右(you)，在6124點時(shi)，滬市(shi)平均市(shi)盈(ying)(ying)率攀升至69倍，當時(shi)中信證(zheng)券市(shi)盈(ying)(ying)率為(wei)48倍，海通(tong)證(zheng)券為(wei)39.34倍。

直觀數值(zhi)對(dui)比，目(mu)前A股估值(zhi)相(xiang)較“5·30”時期，并不算(suan)高(gao)。

信(xin)達證(zheng)券日前(qian)也分(fen)析指出，在(zai)2007年(nian)5月(yue)29日，即“5·30”暴跌前(qian)一天(tian)，以(yi)當天(tian)收盤價計算的(de)PE估(gu)值分(fen)布圖，顯示出當時(shi)藍(lan)籌股(gu)相對較(jiao)為低估(gu)。但是，當前(qian)的(de)藍(lan)籌股(gu)PE估(gu)值則相對平均水平更低。

誘因對比：

加印花稅(shui)乃大殺器影響遠超匯金減持(chi)

與“5·30”是(shi)由突發(fa)事件(jian)引起，整日股(gu)指低(di)開低(di)走不同。昨日的大跌，并無實(shi)質性重(zhong)磅(bang)利空(kong)。

昨日早盤，滬指還(huan)處于(yu)上(shang)攻階段(duan)，午(wu)市收(shou)盤前開始出現小幅(fu)回(hui)調。到了中午(wu)，根據港交(jiao)所披露信息，匯金于(yu)26日減持工行(xing)、建行(xing)合計逾35億元(yuan)，年內(nei)首度減持四大(da)行(xing)。不過35億元(yuan)的資金對于(yu)如今的市場來(lai)說僅是“九(jiu)牛一毛”。

而在2007年(nian)，財政部5月29日晚間(jian)宣布，從2007年(nian)5月30日起，調整證券（股(gu)(gu)票(piao)）交(jiao)(jiao)易印花稅(shui)稅(shui)率(lv)，由現行(xing)1‰調整為3‰。即對買賣、繼(ji)承、贈與(yu)所書(shu)立(li)的A股(gu)(gu)、B股(gu)(gu)股(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓書(shu)據，由立(li)據雙(shuang)方(fang)當事人(ren)分別(bie)按3‰的稅(shui)率(lv)繳納證券（股(gu)(gu)票(piao)）交(jiao)(jiao)易印花稅(shui)。

上調印花(hua)稅消息一(yi)出(chu)，5月30日滬指低開低走，暴(bao)跌6.5%。

龍頭對比：

中小票均(jun)為殺跌重災區

從昨日市場表現來看，前期暴漲的小盤股和(he)次新股成為市場殺跌(die)的主要對象，更不(bu)乏盤中“閃跌(die)”20%的個(ge)股。

次(ci)新股中以鵬輝(hui)能源為(wei)例，該股上市股價(jia)一直處于漲停(ting)(ting)狀態，幾乎一直無量封漲停(ting)(ting)，昨日收盤(pan)前夕，該股依(yi)舊死死封在漲停(ting)(ting)盤(pan)上，但就在最后5分鐘(zhong)，該股突然打開漲停(ting)(ting)，直線跳水到跌(die)停(ting)(ting)，全天振幅(fu)高達20%。

鵬(peng)輝能源只(zhi)是次(ci)新股暴跌的代(dai)表，鮑斯股份、運達科技、普(pu)麗盛以及金雷風電等(deng)數十只(zhi)個(ge)股均(jun)完成了(le)一(yi)次(ci)“20%的大(da)跳水(shui)”。

同樣，之前(qian)遭到(dao)爆炒的安碩信息、全通教育(yu)等(deng)小盤(pan)股(gu)，昨日雖然沒有跌(die)停，但是這些個股(gu)早已先于(yu)大盤(pan)調整，短期(qi)跌(die)幅(fu)巨大，周跌(die)幅(fu)排(pai)在跌(die)幅(fu)榜前(qian)十。

而2007年“5·30”時期，當(dang)時領導市(shi)(shi)場的，也是小市(shi)(shi)值個股(gu)和題材股(gu)，重組題材成為(wei)市(shi)(shi)場資(zi)金追(zhui)逐的熱點。而在最后(hou)“5·30”到來的時候，這些被爆炒上(shang)天的個股(gu)，出現(xian)連(lian)續(xu)的暴跌，比如新華光（現(xian)名光電股(gu)份(fen)）、東華軟件、茂(mao)業物流(liu)等。

杠桿對比：

融(rong)資超2萬億 放大波幅

目前(qian)的牛(niu)市，其(qi)實是貨幣(bi)寬松下形成的“水牛(niu)”，特別是融資高杠桿的推波(bo)助瀾，使得資金源源不斷流入，推動股(gu)指前(qian)行。

今年(nian)5月(yue)20日(ri)以后，滬深兩(liang)市(shi)的融資余(yu)額突破2萬億元關口(kou)，之后一(yi)直維持在(zai)這(zhe)一(yi)水平之上。

而在2007年，新股(gu)民瘋狂入市成為增量(liang)資金的(de)主要來(lai)源，當時開(kai)戶數每(mei)天的(de)紀(ji)錄不斷被刷新，社(she)會閑錢不斷流入股(gu)市中(zhong)。

數據顯示，2005年(nian)(nian)7月~2006年(nian)(nian)10月，我(wo)國居民儲蓄(xu)資金(jin)少增大約(yue)(yue)3000億元。而從進場情況來看，2006年(nian)(nian)股票型(xing)基金(jin)凈(jing)增約(yue)(yue)1000億元投入。

不難看出，在融資融券(quan)、傘型信托等作(zuo)用下(xia)，如今市場杠(gang)桿遠高(gao)于2007年，資金(jin)面更(geng)為充裕，同時(shi)資金(jin)面風險也更(geng)大。

《《《

結論

歷史規(gui)律顯示(shi)：反彈是大概率事件(jian)

通(tong)過7項對(dui)比，其實不(bu)難看出，雖然大(da)跌(die)的時間點、跌(die)幅與“5·30”相似，但是(shi)監管層目前對(dui)A股的態度是(shi)控制(zhi)和(he)糾偏，防止非理性的炒作持續存(cun)在(zai)；而并非像2007年那般，抑(yi)制(zhi)垃圾股炒作，甚至(zhi)不(bu)惜運用行政(zheng)手段打壓股市。而此次，市場化的力量讓(rang)A股完成自(zi)我(wo)調整，這有(you)利(li)股市未(wei)來的運行。

而從歷史(shi)規律來看，單日(ri)暴(bao)跌(die)次日(ri)出現(xian)較大幅度的反彈幾乎是十拿九穩，目前單日(ri)暴(bao)跌(die)已現(xian)，不必恐慌。

本輪牛市尚未走完(wan)，這是(shi)共識(shi)，目前(qian)最大(da)分歧就是(shi)是(shi)否到了階段性高(gao)點，即(ji)中(zhong)期頭部。

那么，判斷中期(qi)趨(qu)勢(shi)，下(xia)周初的走(zou)(zou)勢(shi)至關重要，如果下(xia)周初走(zou)(zou)弱，那么中期(qi)頭部成立，未來三個月看(kan)淡。如果下(xia)周初繼續(xu)保(bao)持(chi)強勢(shi)上(shang)行(xing)，那么市(shi)場仍舊在原有上(shang)升通道中，創新高可期(qi)。

操作(zuo)上，牛(niu)市(shi)中(zhong)的(de)調整，通常都是(shi)由快(kuai)速暴跌完成，因此恐慌不可取，切(qie)忌盲目追漲殺(sha)跌。高(gao)杠桿要慎用，指(zhi)數越上漲，越應降(jiang)低杠桿，甚至(zhi)是(shi)不用杠桿。此外，牛(niu)市(shi)的(de)大頂很少是(shi)尖頂的(de)形式(shi)，反復上沖挑戰某一壓力線未果，才會構成最終的(de)頂部。