每經編輯｜杜(du)冉樂    

每經記(ji)者 杜(du)冉樂 發自(zi)成都

A股市場火爆(bao)，如果上市公司不搞出點動作，廣(guang)大股民就要(yao)“用腳投票”了。這個圈子(zi)里(li)，到底是誰影響了誰？

5月(yue)26日，天(tian)津松江（600225，SH）對外公告(gao)稱，公司(si)(si)擬與天(tian)津濱海財富合(he)作成立總規(gui)模(mo)不超(chao)過13億元的兩只(zhi)產業(ye)(ye)基金，其中(zhong)規(gui)模(mo)不超(chao)過10億元的基金為(wei)并購基金，另(ling)一(yi)只(zhi)科(ke)技(ji)成果轉(zhuan)化基金，目的是發(fa)揮各自優(you)勢(shi)，促進公司(si)(si)原產業(ye)(ye)與新產業(ye)(ye)協同發(fa)展(zhan)等(deng)。

《每日經濟新(xin)聞》記者注意(yi)到，濱海財富其實就是一家PE投資機構(gou)，與天津(jin)松(song)江并無關聯。不(bu)過(guo)，天津(jin)松(song)江近兩年業(ye)績一直(zhi)低迷(mi)，連續虧損，地(di)產業(ye)務也正往“大天津(jin)”收縮，其發起基金(jin)實為(wei)“上市公司+PE”模式。

目前未確定投資方向

據了(le)解(jie)，總規模不超過10億元的并購基(ji)金(jin)暫定(ding)名為(wei)天津松江(jiang)財富投資合(he)(he)伙(huo)企(qi)業（有(you)限合(he)(he)伙(huo)）（以下簡稱(cheng)松江(jiang)財富基(ji)金(jin)），該(gai)基(ji)金(jin)的有(you)限合(he)(he)伙(huo)人(ren)（LP）為(wei)天津松江(jiang)，普通合(he)(he)伙(huo)人(ren)（GP）為(wei)濱海財富，經營期(qi)限8年或(huo)更長。

松江(jiang)財富(fu)基金(jin)發行的(de)第一期基金(jin)規模為5億元，天(tian)津松江(jiang)出資4.99億元，濱(bin)(bin)海財富(fu)出資100萬元。在(zai)基金(jin)投資決(jue)策上，濱(bin)(bin)海財富(fu)負(fu)責決(jue)策并購(gou)基金(jin)項(xiang)目的(de)投資、已投項(xiang)目退出等，天(tian)津松江(jiang)董秘詹鵬(peng)飛作為該基金(jin)投決(jue)委3名成員(yuan)之(zhi)一，擁有(you)一票否決(jue)權(quan)。

另一只產業(ye)基金暫定名(ming)為(wei)天(tian)津(jin)松江(jiang)創富科技(ji)成果轉化(hua)投資合(he)伙企(qi)業(ye)（有限合(he)伙），規模3億元(yuan)，天(tian)津(jin)松江(jiang)出資1億元(yuan)，濱(bin)海財(cai)富出資300萬元(yuan)，國(guo)家科技(ji)成果轉化(hua)基金7350萬元(yuan)出資及地方配(pei)套財(cai)政出資7350萬元(yuan)，剩(sheng)余(yu)5000萬元(yuan)來自社會定向募(mu)資，投資范圍主要為(wei)PE、VC等。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者致電天(tian)津松(song)江(jiang)董秘(mi)詹鵬飛，其董秘(mi)辦相關工作人員(yuan)表示，目前公司(si)還(huan)沒確定具體的投資方(fang)向。

不過，天津松江公(gong)開表述稱，上(shang)述投資(zi)將(jiang)發(fa)揮各自優勢，促進公(gong)司原業務(wu)與新業務(wu)之間的(de)(de)協(xie)同發(fa)展，為將(jiang)來進一步(bu)擴充主營業務(wu)、培(pei)育新的(de)(de)利(li)潤增(zeng)長點打下堅實(shi)基礎等。

財報顯示，2014年天津松江實現營業收入(ru)25.47億(yi)元，同(tong)比下滑10.3%，歸屬(shu)上市公司股東凈利潤扣非之(zhi)后(hou)(hou)虧損4706萬元。對于后(hou)(hou)續戰略(lve)，天津松江將采取區域收縮戰略(lve)，重(zhong)點(dian)發力“大天津”，實施“住(zhu)宅與商業”并(bing)重(zhong)模式，向醫療健康、貿(mao)易(yi)、地產金(jin)融(rong)等延伸。

“上市(shi)公司+PE”模式

在(zai)長富匯銀基(ji)金(jin)投研(yan)(yan)部研(yan)(yan)究員柳川看來，這類(lei)似(si)于硅谷天堂首創的“上市(shi)公司(si)+PE”模式，上市(shi)公司(si)聯合PE設(she)立產業基(ji)金(jin)，往往通過設(she)立資管平臺或金(jin)控平臺，將所投項(xiang)目“孵化(hua)”到一定時間之后(hou)，再讓(rang)上市(shi)公司(si)收購。

所謂的“上(shang)市(shi)公司+PE”，也就(jiu)是PE/VC機(ji)構通過(guo)與(yu)行業內上(shang)市(shi)公司成立(li)合(he)伙企(qi)業或并購基(ji)金，尋找產業鏈上(shang)下游(you)企(qi)業，控股(gu)之(zhi)后進行培養整合(he)，等(deng)達到一定盈(ying)利能力時，再(zai)將該(gai)項目注入上(shang)市(shi)公司完成資本退出。

記者(zhe)注意到，國內PE巨頭硅谷天堂(tang)自稱是(shi)(shi)“上市(shi)公司(si)(si)+PE”模(mo)式(shi)的首(shou)創者(zhe)，其重要(yao)一(yi)步是(shi)(shi)PE會成為上市(shi)公司(si)(si)的戰略投資者(zhe)，進入方式(shi)包括(kuo)直接舉牌、大宗(zong)交易、參與定增等。

繼今年初完成(cheng)定增(zeng)募(mu)資(zi)大約17億元之(zhi)后，天津(jin)松(song)江(jiang)5月14日再度拋出了27億元定增(zeng)募(mu)資(zi)方案，主要對象(xiang)是(shi)投(tou)資(zi)機(ji)構等合(he)格(ge)投(tou)資(zi)者，濱海財富是(shi)否會參與此(ci)次定增(zeng)，業界(jie)拭目以待。

“上市公司做總比(bi)不做好。”柳川(chuan)補充說，當前(qian)地產不景氣，尤其是(shi)中小房企生(sheng)存(cun)壓力很大。

記者注意到，今(jin)年1季度，天津松江實現營業(ye)收入7653.5萬元，同(tong)比(bi)下滑25.5%，歸屬上(shang)市公司(si)股東凈利潤(run)扣(kou)非之后虧損(sun)2.13億元，虧損(sun)額繼續擴大。

作為天津市的(de)國(guo)(guo)資上市房企，天津松(song)江(jiang)的(de)業(ye)績遭遇持續虧損，自然要(yao)面臨較大(da)的(de)地方(fang)國(guo)(guo)資考(kao)核壓力。上述(shu)投入巨資集中發起(qi)設(she)立產(chan)業(ye)基金，到(dao)底是戰(zhan)略轉(zhuan)型之舉抑或另有(you)它圖？前述(shu)董秘辦相關(guan)工作人(ren)員解(jie)釋(shi)說，目前公司主(zhu)要(yao)業(ye)務仍是地產(chan)。

在二級市場上(shang)，5月26日滬指低開高走，沖高至4910.9點，漲(zhang)幅(fu)2.06%，房地產開發板塊指數報(bao)收2411.09點，漲(zhang)幅(fu)2.77%，而(er)天津松江雖有上(shang)述利好(hao)，但當天以(yi)13.35元(yuan)/股收盤，漲(zhang)幅(fu)僅2.16%。

亞信控股(gu)集團(tuan)董秘榮騰洪說，當前大(da)(da)部分房地(di)產(chan)私募是沒有能力做股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)的，特別是創(chuang)(chuang)投(tou)項目，這需(xu)要投(tou)資(zi)(zi)實力和基(ji)因(yin)，股(gu)權項目要承受較高的風險，如果要求投(tou)資(zi)(zi)者的資(zi)(zi)產(chan)凈值高，較難募資(zi)(zi)。所以地(di)產(chan)類大(da)(da)股(gu)東做創(chuang)(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)其(qi)實是轉(zhuan)型嘗試，在(zai)互聯網(wang)+創(chuang)(chuang)客的大(da)(da)背景下，一旦投(tou)資(zi)(zi)主體有溢價條(tiao)件(jian)，也比(bi)地(di)產(chan)項目收益高。