每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 張昊     

◎每經記者 張昊

昨日（5月25日），安信證券首(shou)席策略分析(xi)師徐彪在(zai)大型(xing)電話(hua)會議中認為(wei)，國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革頂(ding)層(ceng)設計方(fang)案隨時(shi)可能出臺。《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)注(zhu)意到(dao)，徐彪認為(wei)，國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革涉及的國(guo)(guo)有資本和運營公司將為(wei)A股市場注(zhu)入新(xin)的血液，國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革是(shi)關(guan)系A股市場未來數年牛市深入、成長(chang)、發展下去的關(guan)鍵變量。

國企改(gai)革是牛(niu)市關鍵變(bian)量

昨日，安信證券舉行了大(da)型(xing)電(dian)話(hua)會(hui)議，首席(xi)策略分(fen)析師(shi)徐(xu)彪就國企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)問(wen)題進行了詳細闡述。徐(xu)彪認為，2013年(nian)11月十八屆三中全會(hui)召開(kai)，國企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)第一次成(cheng)為舉國矚目的(de)焦點，現(xian)在已(yi)(yi)過去一年(nian)半的(de)時間，國企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)進展(zhan)已(yi)(yi)慢于(yu)市(shi)場預期(qi)。目前(qian)市(shi)場最(zui)關注(zhu)的(de)是國企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)頂層設計，換言之即整體路線圖的(de)問(wen)題。

徐彪認為，2013年以來(lai)到2014年底，幾乎每一(yi)個省份(fen)(fen)都出臺了文件，或者(zhe)都醞釀(niang)了各自(zi)省份(fen)(fen)的國企改革，在(zai)今年一(yi)季度似(si)乎慢了下來(lai)，大家都在(zai)等待頂層設(she)計方案。

他表(biao)示，一(yi)旦國企(qi)(qi)改革頂層(ceng)設計方案出臺，全國各(ge)地(di)都將(jiang)進入新一(yi)輪浪(lang)潮，將(jiang)是“百舸爭流”的場景，因為大家都憋了(le)一(yi)年半(ban)時(shi)(shi)間。徐彪稱：國企(qi)(qi)改革頂層(ceng)設計今年大概率(lv)出臺，現在時(shi)(shi)值(zhi)5月(yue)底，留給各(ge)省啟動的時(shi)(shi)間越來越少。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意到，就(jiu)國(guo)企(qi)改革(ge)在資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)意義，徐彪認為(wei)可概括為(wei)“三(san)步走”帶來(lai)的(de)(de)(de)機會(hui)：首先(xian)是大規模資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券化(hua)，因為(wei)目前國(guo)務(wu)院國(guo)資委監管的(de)(de)(de)48萬億(yi)凈資產(chan)(chan)(chan)，實現資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券化(hua)的(de)(de)(de)部分不超過10萬億(yi)元，大量資產(chan)(chan)(chan)在體外，資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券化(hua)過程將(jiang)(jiang)涉及兩類公(gong)司(si)：國(guo)有(you)資本(ben)投資和運(yun)營(ying)公(gong)司(si)，它們將(jiang)(jiang)帶來(lai)資產(chan)(chan)(chan)重組、整合以及整體上(shang)市(shi)機會(hui)，給A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)注入新的(de)(de)(de)動力、新的(de)(de)(de)血(xue)液(ye)，猶如當(dang)初(chu)創(chuang)業板開市(shi)的(de)(de)(de)外延(yan)式擴張(zhang)讓資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)迎來(lai)大規模上(shang)漲一(yi)樣，國(guo)企(qi)改革(ge)也(ye)會(hui)給主(zhu)板市(shi)場(chang)(chang)注入新鮮血(xue)液(ye)；第(di)二(er)，改變國(guo)有(you)企(qi)業經(jing)營(ying)運(yun)作效率，通過內(nei)部治理(li)結(jie)構調整，理(li)順股(gu)權(quan)關系，完善股(gu)權(quan)激勵(li)；第(di)三(san)，真正(zheng)實現混合所有(you)制，涉及民營(ying)和國(guo)有(you)企(qi)業互相參(can)股(gu)、控股(gu)。

徐彪認為，當以(yi)上(shang)三(san)步走完，我(wo)國(guo)經濟結構調整(zheng)過程也將完成。國(guo)企改革不(bu)僅關系到(dao)國(guo)運，更是關系到(dao)A股牛市未(wei)來數年能否繼續深入成長、發展下(xia)去的關鍵(jian)變量。

造船業備受關注

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到，事實上，不止(zhi)安信證券，多(duo)家(jia)機構對國企改革(ge)一(yi)直非常關注，在投(tou)資策(ce)略(lve)上，近期(qi)也(ye)有不少機構提(ti)出(chu)了與央(yang)企改革(ge)相關的投(tou)資主線。

5月18日(ri)，國(guo)(guo)務院轉發(fa)了發(fa)改(gai)委《關于(yu)2015年深(shen)化經濟體制(zhi)改(gai)革重點工作的(de)意見(jian)》，提(ti)出“推進國(guo)(guo)企(qi)國(guo)(guo)資(zi)改(gai)革，出臺(tai)深(shen)化國(guo)(guo)有(you)企(qi)業改(gai)革指導意見(jian)，制(zhi)定(ding)改(gai)革和完善國(guo)(guo)有(you)資(zi)產管理(li)體制(zhi)、國(guo)(guo)有(you)企(qi)業發(fa)展混合所有(you)制(zhi)經濟等系列配套文(wen)件。制(zhi)定(ding)中(zhong)央企(qi)業結(jie)構調整(zheng)(zheng)與重組(zu)方案，加(jia)快推進國(guo)(guo)有(you)資(zi)本運營公司和投資(zi)公司試點，形成國(guo)(guo)有(you)資(zi)本流動重組(zu)、布局調整(zheng)(zheng)的(de)有(you)效平臺(tai)。”

有業內人(ren)士評價道(dao)，上述《意見》明確提及(ji)央企(qi)改革，不難看出央企(qi)在本輪(lun)國企(qi)改革中的(de)重要地(di)位，尤其(qi)是央企(qi)強(qiang)強(qiang)聯(lian)合(he)以及(ji)央企(qi)試點集團改革。

國泰君安預測，央企改革(ge)將沿(yan)著“競爭性行業-非(fei)競爭性行業”以及“具有一定改革(ge)經驗-不具備改革(ge)經驗”兩條(tiao)路徑展開。

在競爭性行業中(zhong)(zhong)，具有先(xian)進改(gai)(gai)革經驗的(de)央(yang)企(qi)集(ji)團(tuan)將成為改(gai)(gai)革先(xian)鋒，其(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國醫藥(yao)集(ji)團(tuan)和中(zhong)(zhong)國建(jian)材(cai)集(ji)團(tuan)混(hun)合所(suo)有制改(gai)(gai)革試點(dian)已(yi)分別得到國資(zi)委認定(ding)。以兩家集(ji)團(tuan)下(xia)屬公(gong)司為代表，央(yang)企(qi)改(gai)(gai)革試點(dian)旗下(xia)的(de)上市(shi)公(gong)司將在國資(zi)管理體制、混(hun)合所(suo)有制等方面取得突破。另(ling)外，央(yang)企(qi)整合隨(sui)改(gai)(gai)革加速，建(jian)筑工程(cheng)、機械設(she)備(bei)、造(zao)船、鋼鐵冶金(jin)有色和電信(xin)設(she)備(bei)等五大領域央(yang)企(qi)將首先(xian)受益，作為國企(qi)改(gai)(gai)革頂層設(she)計方案的(de)重要(yao)組成部分，負面清單的(de)制定(ding)正在取得突破。

申萬(wan)宏(hong)源則總結了央企合(he)并(bing)(bing)(bing)的(de)四(si)條規律(lv)：第(di)一，景氣(qi)度越(yue)差的(de)行業，越(yue)有必要進行合(he)并(bing)(bing)(bing)，比如(ru)造船航運、煤炭有色、房(fang)地產(chan)等(deng)；第(di)二(er)，效益越(yue)差、虧損越(yue)大、破產(chan)概(gai)率高的(de)企業越(yue)有必要進行合(he)并(bing)(bing)(bing)；第(di)三，央企合(he)并(bing)(bing)(bing)能(neng)挽救央企免于破產(chan)，這一正面(mian)效應大于合(he)并(bing)(bing)(bing)后造成(cheng)壟(long)斷的(de)負面(mian)效應；第(di)四(si)，如(ru)果集團層(ceng)面(mian)可以(yi)合(he)并(bing)(bing)(bing)，則二(er)級公(gong)司(si)可以(yi)不整(zheng)合(he)；如(ru)果集團層(ceng)面(mian)不合(he)并(bing)(bing)(bing)，二(er)級公(gong)司(si)可以(yi)自行整(zheng)合(he)（如(ru)資產(chan)置(zhi)換等(deng)）。

申萬宏源進一步表示，他們預計合并必要性和緊迫性最高的為造船業，推(tui)(tui)薦中(zhong)國遠洋、中(zhong)海集運和中(zhong)海發展(zhan)；周期品行業推(tui)(tui)薦中(zhong)海油(you)服(fu)、八一鋼鐵和泰(tai)山(shan)石(shi)油(you)。