每經編輯｜每經記(ji)者 趙陽(yang)戈 李琴    

◎每經記者 趙(zhao)陽戈 李琴

隨著B股(gu)改(gai)革窗(chuang)口的(de)臨(lin)近，具有(you)改(gai)革預(yu)期(qi)的(de)個(ge)股(gu)更容(rong)易受(shou)到市場關注(zhu)，回顧歷史，改(gai)革成功(gong)的(de)個(ge)股(gu)均有(you)不錯的(de)收益(yi)。有(you)券商認為(wei)，從B轉(zhuan)H和(he)B轉(zhuan)A這兩個(ge)預(yu)期(qi)來把握(wo)B股(gu)改(gai)革的(de)投資機(ji)會(hui)是主要途徑。

不管是B轉H還是B轉A，除(chu)了關(guan)注(zhu)港交所及A股的(de)上(shang)市條件(jian)外，投資(zi)(zi)者還需重(zhong)點(dian)關(guan)注(zhu)這些(xie)(xie)B股公司的(de)大(da)股東是否(fou)有較(jiao)強(qiang)的(de)轉板融(rong)資(zi)(zi)需求，特別是那些(xie)(xie)大(da)股東實力雄厚(hou)且旗下上(shang)市平臺少的(de)公司。

B轉H關注(zhu)市值和(he)財務

所謂(wei)的(de)B股(gu)轉(zhuan)H股(gu)，即B股(gu)上(shang)市(shi)公司(si)通過“介紹”方(fang)式(shi)轉(zhuan)到港交所上(shang)市(shi)，這種方(fang)式(shi)適(shi)用于純B股(gu)公司(si)和A+B股(gu)公司(si)。目前(qian)為止(zhi)，選(xuan)擇B股(gu)轉(zhuan)H股(gu)的(de)B股(gu)公司(si)有四(si)例(li)，分別是(shi)萬(wan)科B、麗珠(zhu)B、中集B和南玻(bo)B。那么誰會是(shi)下一個呢(ni)？

有研究B股(gu)的(de)券商分(fen)析師(shi)表示，“B轉H主要(yao)(yao)考慮(lv)港(gang)交所(suo)對(dui)(dui)于(yu)標的(de)資(zi)質要(yao)(yao)求(qiu)和(he)標的(de)自(zi)身(shen)的(de)實力兩方(fang)面。具體(ti)而言，港(gang)交所(suo)對(dui)(dui)上(shang)(shang)市(shi)(shi)條(tiao)件(jian)的(de)主要(yao)(yao)要(yao)(yao)求(qiu)包(bao)括財(cai)務、營業記錄及管理(li)層、最(zui)低(di)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)、公眾持股(gu)的(de)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)等幾個方(fang)面，其(qi)中重(zhong)點(dian)考慮(lv)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)和(he)財(cai)務方(fang)面的(de)要(yao)(yao)求(qiu)，若將上(shang)(shang)市(shi)(shi)條(tiao)件(jian)以‘最(zui)低(di)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)要(yao)(yao)求(qiu)’為主線(xian)進行劃分(fen)可以分(fen)為四個維度：1億(yi)港(gang)元、2億(yi)元港(gang)元、20億(yi)港(gang)元和(he)40億(yi)港(gang)元，進而對(dui)(dui)應不同財(cai)務要(yao)(yao)求(qiu)，投(tou)資(zi)者(zhe)應該重(zhong)點(dian)關(guan)注市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)在10億(yi)港(gang)元以上(shang)(shang)的(de)B股(gu)標的(de)。”

上(shang)述券商(shang)分析師進(jin)一(yi)步(bu)表示，“在滿足(zu)港交所條(tiao)(tiao)件的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia)，應該(gai)重點關注(zhu)公司(si)的(de)(de)(de)盈利(li)能力。因(yin)為(wei)轉板承銷費需要3000萬(wan)元到(dao)8000萬(wan)元不等，公司(si)凈(jing)利(li)潤應該(gai)大(da)于8000萬(wan)元，才能平穩地承受轉板成本。另一(yi)個重要因(yin)素則(ze)是大(da)股(gu)東(dong)的(de)(de)(de)實力與意愿(yuan)，如(ru)果大(da)股(gu)東(dong)旗下(xia)上(shang)市平臺(tai)不多，只(zhi)有一(yi)個或兩個，尤其是純B股(gu)，那么(me)大(da)股(gu)東(dong)對于該(gai)融(rong)資(zi)平臺(tai)改革的(de)(de)(de)意愿(yuan)就會很強，會積極推動公司(si)改革。”最終，在上(shang)述條(tiao)(tiao)件的(de)(de)(de)綜合(he)考慮下(xia)，小天鵝B（200418）、老鳳祥B（900905）、古(gu)井貢B（200596）成為(wei)其重點關注(zhu)對象。

B轉(zhuan)A考量平臺稀缺性

另一個改(gai)革途(tu)徑是B轉(zhuan)(zhuan)A，目前選擇B股(gu)轉(zhuan)(zhuan)A股(gu)這一途(tu)徑的公司只有兩家，即東電B、新城B，二者(zhe)均為純B股(gu)，目前滬深B股(gu)當中，純B股(gu)公司共計20家。

據悉，B股(gu)公司轉A股(gu)可以(yi)有以(yi)下三(san)(san)種(zhong)途(tu)徑：一是(shi)直接退市，重新(xin)(xin)在(zai)A股(gu)上市；二(er)是(shi)被A股(gu)上市公司并(bing)購；三(san)(san)是(shi)效仿(fang)東電B、新(xin)(xin)城(cheng)B，大股(gu)東吸收合并(bing)B股(gu)后(hou)整(zheng)體(ti)在(zai)A股(gu)上市。

據前(qian)(qian)述分析師介(jie)紹，“第(di)一(yi)種情形(xing)面臨的(de)問題是(shi)，目前(qian)(qian)IPO排隊企業(ye)較多，并且公司所處行業(ye)前(qian)(qian)景等因素(su)已(yi)發生較大變化，退市(shi)后重新上(shang)(shang)市(shi)的(de)機會(hui)成本較大。第(di)二種情形(xing)目前(qian)(qian)還沒有相(xiang)關案例，這種情形(xing)需要B股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東股(gu)(gu)(gu)權相(xiang)對集(ji)中，公司基本面情況(kuang)相(xiang)對較好，并且估值合(he)(he)理(li)。鑒于(yu)前(qian)(qian)兩種情形(xing)存在(zai)一(yi)定障(zhang)礙，重點考(kao)慮(lv)第(di)三種情形(xing)，效仿東電B、新城B。”“能否轉(zhuan)A股(gu)(gu)(gu)也(ye)是(shi)主要考(kao)慮(lv)交(jiao)易(yi)所上(shang)(shang)市(shi)條(tiao)件(jian)和公司具體情況(kuang)”，該(gai)分析師進一(yi)步(bu)表示，“一(yi)般來(lai)說，首(shou)先是(shi)B股(gu)(gu)(gu)公司本身要符(fu)(fu)合(he)(he)上(shang)(shang)市(shi)條(tiao)件(jian)，達到IPO的(de)標準。實際操作中凈利潤要求一(yi)般在(zai)5000萬元/年以上(shang)(shang)，而且大股(gu)(gu)(gu)東實力雄厚、符(fu)(fu)合(he)(he)上(shang)(shang)市(shi)條(tiao)件(jian)。在(zai)此基礎(chu)上(shang)(shang)，就(jiu)(jiu)要看大股(gu)(gu)(gu)東的(de)整合(he)(he)意愿，如果旗(qi)下(xia)資源整合(he)(he)平臺少，那么大股(gu)(gu)(gu)東就(jiu)(jiu)更愿意改革B股(gu)(gu)(gu)并轉(zhuan)板(ban)。”

照此邏輯，杭汽輪B（200771）和東(dong)(dong)貝B（900956）脫穎而(er)出，因為(wei)杭汽輪B是杭汽輪集(ji)團(tuan)旗(qi)(qi)下唯(wei)一上市公司，而(er)東(dong)(dong)貝B是東(dong)(dong)貝集(ji)團(tuan)旗(qi)(qi)下唯(wei)一上市公司。