每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 趙陽(yang)戈(ge) 李琴    

◎每經記(ji)者 趙陽戈 李琴

近年來(lai)，由(you)于外資(zi)進入A股的渠道更加多樣，B股不(bu)幸淪為“雞肋(lei)”，交投(tou)并不(bu)活躍。如今(jin)，不(bu)少投(tou)資(zi)者轉戰B股并大獲其利，其背后(hou)的邏(luo)輯(ji)是什么？

B股市場(chang)改革預期強烈

據公開信息顯示，B股(gu)的正式名稱是(shi)人(ren)民幣特(te)種(zhong)股(gu)票。它是(shi)以(yi)人(ren)民幣標明面值，以(yi)外(wai)幣認購和買賣(mai)，在中國境內（上(shang)海、深(shen)圳）證券(quan)交(jiao)易(yi)所上(shang)市交(jiao)易(yi)的外(wai)資股(gu)。其(qi)中上(shang)海證券(quan)交(jiao)易(yi)所以(yi)美元(yuan)結算，深(shen)圳交(jiao)易(yi)所以(yi)港元(yuan)結算。

上(shang)世紀90年(nian)代，在金(jin)融和資(zi)本項(xiang)目管制(zhi)較嚴(yan)的背景下，為了(le)吸引外資(zi)、同時為內(nei)地資(zi)本市場發展提供(gong)借鑒平臺，建(jian)立了(le)B股(gu)市場。從1992年(nian)2月21日，第一只B股(gu)——上(shang)海(hai)真空電子器件(jian)股(gu)份有限公(gong)司人民(min)市特種股(gu)票的誕生，到如今共有103只B股(gu)股(gu)票。

據(ju)深圳某(mou)券商分析(xi)師表(biao)示(shi)，B股(gu)(gu)最初存在(zai)(zai)(zai)(zai)的(de)(de)意(yi)義是(shi)為了利用外資(zi)(zi)，吸引(yin)境外投資(zi)(zi)者。但如今，外資(zi)(zi)可以(yi)通(tong)過QFII、RQFII、等(deng)渠道直接(jie)投資(zi)(zi)A股(gu)(gu)，滬(hu)港(gang)通(tong)的(de)(de)開通(tong)更為境外資(zi)(zi)金直接(jie)投資(zi)(zi)A股(gu)(gu)打開了方便之(zhi)門(men)，而(er)深港(gang)通(tong)也即將推(tui)出。在(zai)(zai)(zai)(zai)多(duo)渠道可直接(jie)投資(zi)(zi)A股(gu)(gu)的(de)(de)情況(kuang)下，B股(gu)(gu)的(de)(de)吸引(yin)力進一步下降(jiang)，越來越被邊緣化。在(zai)(zai)(zai)(zai)這樣的(de)(de)背景下，B股(gu)(gu)市場改革(ge)的(de)(de)時間窗口在(zai)(zai)(zai)(zai)逐漸(jian)臨(lin)近(jin)——在(zai)(zai)(zai)(zai)“新(xin)國(guo)九條”中，國(guo)務院已經明確表(biao)示(shi)要“穩步探索B股(gu)(gu)市場改革(ge)”。

估值洼地效應顯現

在內地(di)資本市場發展和(he)開放程度不斷提高的背景(jing)下(xia)，B股(gu)市場融資功(gong)能(neng)(neng)、價值(zhi)發現功(gong)能(neng)(neng)、資源配置功(gong)能(neng)(neng)逐步弱化，B股(gu)的估(gu)值(zhi)相對較(jiao)低。

上述深圳某券商分析(xi)師告訴《每日經濟新(xin)聞》記者，在(zai)今年3月份以(yi)來(lai)，資(zi)金入場加(jia)快，A股、港股、新(xin)三板等獲(huo)得資(zi)金的(de)青睞，作為洼地(di)的(de)B股同(tong)樣被挖掘出來(lai)。相比A股，B股估值較低，折價明顯，資(zi)金有(you)拉平兩個市場的(de)動力。

另據安信證券5月17日的研(yan)究，從漲(zhang)幅(fu)來(lai)看，B股市場略微落后于(yu)上證指數(shu)、中小板、創(chuang)業板指數(shu)。從市凈率(lv)來(lai)看，B股3月底整(zheng)體水平約為1.57倍，低(di)于(yu)全部A股的2.38倍，大幅(fu)低(di)于(yu)中小板和(he)創(chuang)業板的5.31倍和(he)8.32倍。

B股集(ji)中(zhong)在周期性(xing)行業(ye)(ye)，其中(zhong)房地產、汽車(che)、機械(xie)、石油(you)、天(tian)然(ran)氣、紡織等(deng)占比較(jiao)高(gao)。以深證A股為(wei)樣(yang)本，B股市場消費品經銷、房地產、汽車(che)、制藥、休閑(xian)設備與用品等(deng)行業(ye)(ye)處于(yu)溢價狀態，其余行業(ye)(ye)估值較(jiao)深圳(zhen)A股同業(ye)(ye)均(jun)處于(yu)折(zhe)價狀態，平均(jun)折(zhe)價率為(wei)42%。

轉板個股受熱捧

除了(le)歷史背景、市場環境、高層(ceng)外力等點燃改(gai)革預期等外部因素之(zhi)外，B股公司自(zi)身也在暗暗使力。最近(jin)一個月內(nei)，連(lian)續出現(xian)了(le)南玻B（200012）開(kai)啟B轉(zhuan)H，新城B（900950）開(kai)啟B轉(zhuan)A這兩個案例(li)，這些轉(zhuan)板個股備(bei)受投資者青睞。

4月23日(ri)，南玻B發(fa)布公告稱，已發(fa)行的(de)(de)(de)境(jing)內(nei)上(shang)市(shi)外(wai)資股(gu)(gu)（B股(gu)(gu)）總計7.63億(yi)股(gu)(gu)，將以(yi)介紹方式在香(xiang)港聯交所主板(ban)上(shang)市(shi)及掛牌交易，變更為在香(xiang)港聯交所上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)外(wai)資股(gu)(gu)（H股(gu)(gu)），這(zhe)是繼萬科B、麗珠B和中集B之后，又一家進(jin)行B股(gu)(gu)轉(zhuan)H股(gu)(gu)的(de)(de)(de)公司。受此消息刺激(ji)，截至上(shang)周(zhou)五，南玻B復牌以(yi)來(lai)已累計上(shang)漲(zhang)超過80%，資金對于B股(gu)(gu)改革的(de)(de)(de)熱情被點燃。

5月9日(ri)，新(xin)城(cheng)(cheng)B發(fa)布公(gong)告，新(xin)城(cheng)(cheng)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)向(xiang)江蘇(su)新(xin)城(cheng)(cheng)除新(xin)城(cheng)(cheng)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)以外的全體股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東發(fa)行(xing)A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，并(bing)(bing)以換股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)方式(shi)吸收合(he)并(bing)(bing)江蘇(su)新(xin)城(cheng)(cheng)。此次合(he)并(bing)(bing)，江蘇(su)新(xin)城(cheng)(cheng)換股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)格(ge)為1.317美(mei)元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，較(jiao)定價(jia)(jia)基準日(ri)前(qian)20個交易日(ri)的B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)交易均價(jia)(jia)0.494美(mei)元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)有166.60%的溢(yi)價(jia)(jia)，采用B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)停(ting)牌前(qian)一日(ri)即(ji)2014年7月30日(ri)央行(xing)公(gong)布的人民(min)幣對美(mei)元(yuan)匯率中間價(jia)(jia)進行(xing)折算，折合(he)人民(min)幣8.12元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。

此次合并完成后，新城控股(gu)(gu)將作(zuo)為存續公司(si)承接江蘇新城的全(quan)部資產、負債、業(ye)務、人員(yuan)、合同及其他一切權利與義務，江蘇新城終(zhong)止上市并注銷法(fa)人資格。同時，新城控股(gu)(gu)的A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票（包括(kuo)為本次換(huan)股(gu)(gu)吸收合并而發行的A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票）將申請在上證所(suo)上市流通。值得注意的是，這是繼2013年2月21日東(dong)電(dian)B以換(huan)股(gu)(gu)方式合并東(dong)南發電(dian)、實(shi)現浙能電(dian)力A股(gu)(gu)上市后，第(di)二例B轉A的案例。

市場對(dui)于新(xin)城B轉A反應熱烈，復牌以來新(xin)城B已經收獲6個“一字(zi)板(ban)”。

對(dui)(dui)于一(yi)個(ge)月內(nei)出現(xian)兩(liang)家B股(gu)公(gong)(gong)司連續(xu)轉板，上述分析師對(dui)(dui)《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者稱，“這是此輪政策(ce)倒(dao)逼下的改(gai)革(ge)(ge)先例(li)，將進一(yi)步引發市場對(dui)(dui)于B股(gu)改(gai)革(ge)(ge)的聯想，未(wei)來(lai)預計還有更多(duo)的公(gong)(gong)司會改(gai)革(ge)(ge)，資金(jin)也會給(gei)予更多(duo)關注。”

不過，市場中也有相對保守的觀點，國(guo)信證券酈彬表示，“目前群體性改革(ge)(ge)政策并未出現(xian)，改革(ge)(ge)還是以(yi)個案單獨運作，市場對于(yu)改革(ge)(ge)會有預期，但預期是否(fou)兌現(xian)還很難說(shuo)。”