每經編輯｜祝裕

◎祁斌

我想跟大家分享一點對資本市場創新的想法，題目是資本市場創新，同時談一下開放。創新和開放兩者密不可分，創新是資本市場發展的源泉，開放是資本市場創新的動力。

創新可以有非常豐富的內容，大家可能想到產品創新和市場組織形態創新。中國做新三板的時候實際上也有很多創新，美國納斯達克早期是沒有投資者準入門檻的，但中國增加了投資者準入門檻，使得市場更加機構化。

從發展趨勢來說，中國比美國發展快很多。金融教育的創新我覺得五道口有很多創新點，這在美國的創新中也是沒有的。關于創新和開放的關系我想談三點體會：

首先，作為后發市場，中國的創新往往源于開放和借鑒。2000年中國還沒有開放式基金，后來推出開放式基金主要是一個學習和借鑒。中國學習能力非常強，在三五年之內把全球所有基金品種全部都本土化了。互聯網的到來，中國學習了貨幣市場基金，后來出現了余額寶，這在全球范圍內都是沒有的。

新三板發展在全世界也是非常矚目，實際上沒有一個場外市場一年搞好幾千家公司，但這在中國正在發生。滬港通，金融服務業沒有完全開放的前提下做了這么一個安排，內地投資者可以投資港股，也使得香港投資者和國際投資者可以直接投資內地市場，這也非常的成功。不光從交易機制上是創新，從監管制度上也是一個創新。

中國走到今天，不光是向世界借鑒，也有一些創新可以供世界參考。

其次，談一下開放。開放是中國資本市場建立以來非常重要的主題，簡單概括就是改革開放是中國資本市場創新發展的兩個驅動輪，改革、開放以及創新是一個交替發生的過程，中國資本市場和世界發達市場的關系簡單概括是“一邊學習一邊趕超”。

以滬港通開通為標志，我國迎來一個開放的新時代，它的主要特點是雙向開放。亞投行的背后有很多大國的博弈，但最核心一點就是今天中國的經濟實力，必須為其他國家所正視。

盡管我們開放取得很大成就，但還存在很多不足：一是資本進入有很多限制和管制，便利性不足；二是金融服務業開放有很大提高空間，比如有很多合資公司經營不善等；三是國際認可度不夠。所以，中國市場總體還處在“新興+轉軌”時期，和世界一流市場有一定距離。

思考未來中國資本市場開放，全球范圍內所有市場都在加快開放，不僅是新興市場，發達市場也是。要尋求新的增長點，發展市場，比如美國加大對新興市場包括新興經濟體的開放。新興市場開放目標主要是為了加快發展，當然也是為了提高競爭力。

展望未來中國資本市場開放，要借鑒發達國家的先進經驗，當然有很多國家有開放的失敗，也應該汲取教訓。

最后，我認為，未來5年對中國社會和經濟非常關鍵，經濟要實現轉型，社會要跨越中等收入陷阱，希望資本市場開放、資本市場開放能為這么一個偉大目標提供推動力。資本市場開放立足點應該是服務于經濟社會總目標，并制定清晰戰略和路徑圖。

（作者為中國證監會國際合作部主任，本文據其論壇演講整理，有刪節）