每經編輯｜每經記者 李娜    

◎每經記者 李娜

離(li)金(jin)融機構林立(li)(li)的(de)陸家嘴(zui)片區稍(shao)遠，租金(jin)卻便宜一半的(de)浦(pu)東(dong)其他區域，正(zheng)聚集越來越多的(de)新近成立(li)(li)的(de)私(si)募。

在《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者的(de)走訪(fang)中，時(shi)常能(neng)看(kan)到這(zhe)樣一幕場景(jing)：透明的(de)落地窗，小型會議室里，五六個年輕人正(zheng)興(xing)奮地談論(lun)當(dang)天的(de)A股行情，氣氛融洽。即便加(jia)班(ban)到八九點成(cheng)為他們的(de)生活常態(tai)，你(ni)也能(neng)從其臉上看(kan)到絲絲滿足感。

這(zhe)些有別(bie)于傳統模(mo)式的新私募(mu)，由于創始人或(huo)(huo)團隊浸淫(yin)公募(mu)基金(jin)多年，從(cong)而或(huo)(huo)多或(huo)(huo)少(shao)延續了(le)公募(mu)基金(jin)部分優秀的制度和(he)章程。

類公募化私(si)募基金的提(ti)法，逐漸(jian)被更多(duo)私(si)募人士提(ti)及，只是(shi)對此的理(li)解卻各(ge)有不同(tong)。

私募類公募化

“我們也規定(ding)員工及其親屬不能炒股。如果你(ni)想炒股，請不要來這里。”多(duo)家新(xin)成立的私募基金人士(shi)給出了明確的答復。

在走訪多家私募后(hou)，《每日(ri)經濟新聞》記者有些驚訝地(di)發現(xian)，這個原(yuan)本被公(gong)募人(ren)士抱怨的(de)制度，被不少私募沿用甚至(zhi)更為苛刻。

上(shang)海同安資產(chan)管(guan)理公(gong)司(si)的有關人士告訴(su)記者：“我(wo)們公(gong)司(si)計(ji)劃推行全(quan)員持股(gu)，要(yao)求員工投資時不能買類似股(gu)票(piao)、期(qi)權的標的，員工投資要(yao)么就(jiu)存銀行，要(yao)么就(jiu)買公(gong)司(si)產(chan)品。具體流(liu)程上(shang)，公(gong)司(si)像公(gong)募一(yi)(yi)樣采取申報制度，如果員工違規買賣股(gu)票(piao)，一(yi)(yi)旦被發現，他在公(gong)司(si)的股(gu)份就(jiu)沒有了，也將失去公(gong)司(si)合(he)伙(huo)人的資格。”

簡單的員工(gong)投資制(zhi)度，就能看出公(gong)募體制(zhi)對新(xin)私募的影響。

那么，何為類公募(mu)(mu)(mu)化(hua)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基金？在(zai)投研人(ren)士眼(yan)中(zhong)，即(ji)為私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)投資風格的(de)公募(mu)(mu)(mu)化(hua)；在(zai)管理層人(ren)士眼(yan)中(zhong)，就是(shi)私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)吸收(shou)了公募(mu)(mu)(mu)制度當中(zhong)的(de)優秀精華；在(zai)產品人(ren)士眼(yan)中(zhong)，類公募(mu)(mu)(mu)更指私(si)(si)募(mu)(mu)(mu)仿效(xiao)公募(mu)(mu)(mu)搭建(jian)完善的(de)產品線；在(zai)合伙人(ren)的(de)設想中(zhong)，就是(shi)在(zai)將來(lai)謀取公募(mu)(mu)(mu)牌照。

“原來的(de)(de)私(si)募(mu)投(tou)(tou)資經理更(geng)多是(shi)草根(gen)出身。從(cong)研究機構角度(du)，這種投(tou)(tou)資風格不可解釋、不可持續、不成體(ti)系(xi)(xi)，但公募(mu)出身的(de)(de)投(tou)(tou)資經理擁有一套自(zi)己的(de)(de)理論(lun)體(ti)系(xi)(xi)，覺得自(zi)己是(shi)可預(yu)測(ce)的(de)(de)、可解釋的(de)(de)、可跟蹤的(de)(de)。‘公轉私(si)’的(de)(de)人增多也(ye)使得私(si)募(mu)投(tou)(tou)資風格有些公募(mu)化。”一位(wei)征戰公募(mu)十年的(de)(de)私(si)募(mu)人士闡(chan)述(shu)道。

“但這并(bing)不能說明誰好誰壞，畢竟他們也經過(guo)市(shi)場檢驗。只(zhi)能說他們的(de)方(fang)法(fa)不是那么(me)的(de)理(li)論化，或者說這個方(fang)法(fa)會使私募(mu)(mu)產品的(de)投(tou)資風格(ge)多(duo)元化，對高端客(ke)戶也多(duo)了很多(duo)選擇。”該(gai)私募(mu)(mu)人士進一(yi)步解(jie)釋。

域(yu)秀資(zi)本的(de)合伙人之一馮剛也指(zhi)出(chu)，過去(qu)十(shi)幾年，公募基金很(hen)(hen)大的(de)作用(yong)是培養了很(hen)(hen)多(duo)優(you)秀人才。這些(xie)優(you)秀人才無論是在市場(chang)、投研，還是管理方面(mian)，都(dou)得到了很(hen)(hen)好的(de)鍛煉，現在是利用(yong)私(si)募本身優(you)秀的(de)合伙人機(ji)制，將(jiang)人才和資(zi)金進行重新組合。

同時(shi)，在(zai)公募(mu)基金(jin)高管眼(yan)中，類公募(mu)化私募(mu)更應被解(jie)釋為，采用私募(mu)優(you)秀的合伙人機制(zhi)，同時(shi)吸取了(le)公募(mu)基金(jin)優(you)秀的風控、運營、市(shi)場等(deng)規(gui)章制(zhi)度。

去年才成立的(de)巨杉(shan)資(zi)產(chan)，憑(ping)借前期產(chan)品出色的(de)業(ye)績，資(zi)產(chan)規模(mo)(mo)持續(xu)擴張。其工作人員也向(xiang)《每日經(jing)濟新聞》記者坦(tan)言：“隨(sui)著規模(mo)(mo)的(de)擴大，我們感到了運營風控(kong)(kong)的(de)重要性(xing)。為(wei)此，專門從公(gong)募(mu)基金引進了資(zi)深運營風控(kong)(kong)人士，同時根(gen)據投資(zi)經(jing)理的(de)投資(zi)風格，設定單只股(gu)票投資(zi)比例限制(zhi)。若(ruo)投資(zi)經(jing)理買賣(mai)一旦越線(xian)，風控(kong)(kong)人員可直(zhi)接(jie)賣(mai)出平掉。”

前述同(tong)安投資公(gong)(gong)(gong)司(si)人士更(geng)表(biao)示(shi)：“我(wo)們采取了(le)(le)合(he)伙(huo)人制度(du)，但根據公(gong)(gong)(gong)募(mu)基金思(si)想、理(li)念(nian)來管理(li)公(gong)(gong)(gong)司(si)，產品布局、部門(men)設置、投資管理(li)流程都是按照公(gong)(gong)(gong)募(mu)來設計的(de)，尤其風控理(li)念(nian)值(zhi)得(de)借(jie)鑒(jian)，這也使(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)管理(li)更(geng)加(jia)制度(du)化、陽光(guang)化。”“客觀上來看，公(gong)(gong)(gong)募(mu)體系在運營風控、投研(yan)、銷(xiao)售配備上，很值(zhi)得(de)私募(mu)學習。”深圳望(wang)正資本合(he)伙(huo)人王鵬輝(hui)也表(biao)達了(le)(le)相同(tong)看法。

不少資(zi)(zi)管機構市場人(ren)士指出，類公(gong)募化(hua)應該理(li)解(jie)為不局(ju)(ju)限于(yu)(yu)傳統私(si)募的(de)(de)(de)(de)單一(yi)邊界，按照公(gong)募基金原有的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)中(zhong)低(di)風險齊(qi)備的(de)(de)(de)(de)思路(lu)，新(xin)私(si)募構建多樣化(hua)的(de)(de)(de)(de)產品線，從而(er)實現高(gao)(gao)凈值(zhi)客戶在不同投(tou)資(zi)(zi)時鐘內都能實現資(zi)(zi)產最(zui)優配置。“一(yi)方面，隨著私(si)募規模越來越大(da)，希望品種多元化(hua)。另一(yi)方面，公(gong)募基金老總(zong)、副總(zong)、投(tou)資(zi)(zi)總(zong)監‘公(gong)轉私(si)’后(hou)，他們的(de)(de)(de)(de)格局(ju)(ju)更(geng)大(da)，不再將目光局(ju)(ju)限于(yu)(yu)傳統的(de)(de)(de)(de)二級市場。”滬上一(yi)位“公(gong)轉私(si)”人(ren)士分析稱。

據了解，交銀施羅(luo)德前總經(jing)理莫泰山(shan)創辦的博道投(tou)資(zi)，目(mu)前旗(qi)下產(chan)品(pin)線就已覆(fu)蓋(gai)股(gu)票、債券、量(liang)化(hua)對沖和港股(gu)四(si)大方向。成立不久的弘(hong)尚投(tou)資(zi)，其產(chan)品(pin)也將從起(qi)步初期的A股(gu)投(tou)資(zi)，逐(zhu)漸覆(fu)蓋(gai)港股(gu)、量(liang)化(hua)對沖等多(duo)(duo)條產(chan)品(pin)線。而(er)越來越多(duo)(duo)的“公轉私”投(tou)資(zi)人士，不是(shi)選擇創業而(er)是(shi)加入此類私募(mu)，從而(er)讓單個私募(mu)公司產(chan)品(pin)線擴充(chong)得以實現。

還有部(bu)分投資(zi)人士(shi)指出(chu)，所(suo)謂類(lei)公(gong)募(mu)化，是指私募(mu)最終取得公(gong)募(mu)基金牌(pai)照。上海一(yi)家一(yi)季度才成立的私募(mu)公(gong)司內部(bu)人士(shi)透(tou)露，公(gong)司計劃在(zai)資(zi)產規(gui)模做大穩定后，申(shen)請(qing)公(gong)募(mu)基金牌(pai)照。而據記者了(le)解(jie)，多(duo)家私募(mu)都計劃借(jie)助(zhu)本輪牛(niu)市迅速擴張規(gui)模，申(shen)請(qing)公(gong)募(mu)牌(pai)照也是未(wei)來(lai)發展的必(bi)然要求。

平臺型私募起步

隨著(zhu)一(yi)批(pi)公(gong)募基(ji)金(jin)界老(lao)將相(xiang)繼(ji)下海，平臺型私募基(ji)金(jin)公(gong)司(si)也(ye)開始起(qi)步，并(bing)成為(wei)業內的新趨勢。

所謂的(de)平臺(tai)型私(si)募(mu)，目(mu)前并無明確定(ding)義，但它具備一些業內公認(ren)的(de)特征：搭建(jian)一個平臺(tai)，公司負責產品(pin)發行、研(yan)究服務支持、中(zhong)后臺(tai)運(yun)營和長(chang)期資本對(dui)接，而基金(jin)經理專心做投(tou)資，為(wei)客戶創造(zao)收益(yi)。

“目前很多私(si)募(mu)公(gong)(gong)司(si)都想建成平臺(tai)型私(si)募(mu)，首先(xian)，這(zhe)類企業對投資經理的業績提成比(bi)例很關鍵；其(qi)次(ci)是公(gong)(gong)司(si)要能找(zhao)到人(ren)(ren)(ren)，尤其(qi)是優秀人(ren)(ren)(ren)才。我覺得想做平臺(tai)型私(si)募(mu)，自己最好不要管產品。”前述滬上(shang)投資人(ren)(ren)(ren)士進一步(bu)表示(shi)。

據(ju)了解，私(si)募基金目前對投資經理分成比(bi)例并不(bu)統一，但(dan)大致位于(yu)40%~60%，有的甚至高達七成。具體為，基金公司(si)在產品提取的20%業績報酬中，將劃分40%~60%（即總體的8%~12%）給投資經理，銷售(shou)團隊、股(gu)東則參與剩下的分成。

前南方(fang)基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資總監邱國鷺(lu)就(jiu)致(zhi)力(li)打造平(ping)臺型(xing)私募，據媒體(ti)此前報道，其旗(qi)下(xia)高(gao)毅資產將采用(yong)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理制，每個基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理在激勵機制、跟(gen)投(tou)機制、產品命名等方(fang)面都采取了創(chuang)新(xin)舉(ju)措。

“我(wo)們平臺發(fa)行的(de)(de)(de)(de)產(chan)品，三分之二(er)的(de)(de)(de)(de)提(ti)成分給(gei)基(ji)金經(jing)理(li)。”邱國鷺曾表示(shi)。僅從利潤分配機(ji)制看，這家私募平臺初期相當于(yu)免費服務于(yu)基(ji)金經(jing)理(li)，但只(zhi)要(yao)(yao)能聚(ju)集最優秀(xiu)的(de)(de)(de)(de)投研人才，長期盈(ying)利模(mo)式不(bu)(bu)(bu)必擔憂。“即使(shi)投資(zi)經(jing)理(li)曾有管理(li)上(shang)百億元資(zi)產(chan)規模(mo)的(de)(de)(de)(de)經(jing)驗，也始終存在瓶(ping)頸(jing)。公(gong)司(si)(si)要(yao)(yao)往前發(fa)展，必須尋找更(geng)多優秀(xiu)的(de)(de)(de)(de)人才，搭建不(bu)(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)團隊。另外，一(yi)個平臺有不(bu)(bu)(bu)同(tong)風格的(de)(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理(li)，在券商、銀行等不(bu)(bu)(bu)同(tong)渠(qu)道發(fa)行產(chan)品，可在較短時間樹立公(gong)司(si)(si)品牌。這就需要(yao)(yao)私募擁有更(geng)加包容的(de)(de)(de)(de)文(wen)化和更(geng)大的(de)(de)(de)(de)自由(you)度。”滬上(shang)一(yi)家私募合伙(huo)人指出。

“出來創業，不僅要(yao)考察投資能力，還(huan)要(yao)檢驗個人在管理、銷售等(deng)多方面的能力，這也使(shi)下(xia)海(hai)的基(ji)金經理將目(mu)光投向加盟(meng)平臺型私(si)募而不是單(dan)獨創業。即使(shi)只招3到4個研究員，考慮租金等(deng)辦公(gong)成本，一年最少也要(yao)200萬~300萬元。”滬上一位“公(gong)轉私(si)”人士表(biao)示。

深圳一家(jia)新私募的(de)(de)(de)(de)合伙(huo)人(ren)向《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者介(jie)紹，包括市(shi)場、銷售(shou)等在(zai)內，公(gong)(gong)司(si)現有員(yuan)工已(yi)逼(bi)近20人(ren)，現已(yi)到(dao)位(wei)(wei)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資經(jing)理(li)有3人(ren)，分別來自基(ji)金公(gong)(gong)司(si)和券商資管(guan)，另(ling)有2位(wei)(wei)基(ji)金經(jing)理(li)正在(zai)原公(gong)(gong)司(si)辦(ban)離職手(shou)續。公(gong)(gong)司(si)實行的(de)(de)(de)(de)是投(tou)資經(jing)理(li)負責制，每(mei)個人(ren)都將發行自己(ji)的(de)(de)(de)(de)產品，產品業績(ji)由其(qi)自己(ji)負責，大家(jia)將共享公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)銷售(shou)、后臺、投(tou)研等平臺服務。公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)將由另(ling)一位(wei)(wei)合伙(huo)人(ren)負責，該合伙(huo)人(ren)只(zhi)負責產品業績(ji)。

對于(yu)“平(ping)(ping)臺(tai)型(xing)私(si)募(mu)”這一概念，上述(shu)深(shen)圳私(si)募(mu)人士則十分(fen)謹慎，“現在我(wo)們就(jiu)是(shi)(shi)個合伙(huo)制企業(ye)，才剛(gang)起步，離平(ping)(ping)臺(tai)型(xing)私(si)募(mu)還早。平(ping)(ping)臺(tai)型(xing)私(si)募(mu)的內部(bu)管(guan)理能力、機制、文化、人性等(deng)元素都很重(zhong)要。國外那些平(ping)(ping)臺(tai)型(xing)私(si)募(mu)都是(shi)(shi)做(zuo)了好多(duo)年。我(wo)們出來做(zuo)，就(jiu)是(shi)(shi)希望(wang)機制更靈活。三到五(wu)年后，再看公司是(shi)(shi)否具備(bei)平(ping)(ping)臺(tai)私(si)募(mu)的特征。”

一(yi)位(wei)對(dui)此(ci)研(yan)究多(duo)年的券商資管人士(shi)表示：“平臺型私募才剛起步，盡管業內大(da)多(duo)數公司也找了一(yi)批明(ming)星基金經理，但現在(zai)還沒有(you)比較成(cheng)功的案(an)例(li)可以研(yan)究。”

平臺化產品持續擴容

除去組織(zhi)架構(gou)上的調(diao)整，在產品設計(ji)上，私募(mu)也開始有更多(duo)的創新(xin)。尤其(qi)是(shi)平臺化(hua)私募(mu)，它們的目(mu)光將拓(tuo)展到(dao)對(dui)股票、債(zhai)券、量化(hua)對(dui)沖等市場產品的擇(ze)優組合。

“對于客戶而言，資產(chan)配(pei)置(zhi)最重要。例如(ru)，如(ru)何根(gen)據當時(shi)的市場(chang)狀況，合理配(pei)置(zhi)房地產(chan)、債(zhai)券、股票等資產(chan)。”前(qian)述同安投(tou)資內(nei)部人士表(biao)示(shi)。

據了解(jie)，同安(an)投(tou)資為其(qi)發展制定了三(san)(san)(san)大方(fang)向。其(qi)一，公(gong)司(si)將重點布(bu)局打新(xin)、定增和新(xin)三(san)(san)(san)板等(deng)方(fang)向，并會(hui)加大且持續投(tou)入。其(qi)二，不在布(bu)局方(fang)向上的(de)(de)優(you)質(zhi)投(tou)資產(chan)品(pin)，公(gong)司(si)會(hui)通過(guo)其(qi)千禧研究(jiu)中心選擇業內頂尖(jian)的(de)(de)優(you)質(zhi)機(ji)構，如通過(guo)FOF和MOM的(de)(de)形式來管理，最(zui)終形成理想(xiang)的(de)(de)產(chan)品(pin)平(ping)臺(tai)。其(qi)三(san)(san)(san)，聯合政府的(de)(de)對沖基金園(yuan)區和高(gao)校(xiao)等(deng)合作，共(gong)同培養一批私(si)募基金的(de)(de)優(you)秀投(tou)資者。

同時，一(yi)位“公轉私(si)”的(de)(de)量(liang)(liang)化人士也向《每日經濟新聞》記者表(biao)示，和(he)朋友合伙的(de)(de)私(si)募(mu)公司，計劃借用互聯網技術，先期推(tui)出(chu)一(yi)些產(chan)品(pin)，這(zhe)些產(chan)品(pin)將(jiang)甄選目前市場流動性好且(qie)收益有保證(zheng)的(de)(de)低風(feng)(feng)險產(chan)品(pin)，一(yi)些值得關(guan)注(zhu)的(de)(de)非標(biao)資(zi)(zi)產(chan)也會(hui)納入產(chan)品(pin)中。今后，還將(jiang)針對高風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)偏好，推(tui)出(chu)加入對賭機制的(de)(de)產(chan)品(pin)。“這(zhe)種產(chan)品(pin)平(ping)臺未(wei)來(lai)會(hui)更(geng)多(duo)，品(pin)種更(geng)豐(feng)富，投(tou)資(zi)(zi)管理公司可充分利用自己的(de)(de)優勢。產(chan)品(pin)平(ping)臺公司的(de)(de)最(zui)大特征(zheng)，是(shi)(shi)老(lao)板(ban)不(bu)做投(tou)資(zi)(zi)，不(bu)會(hui)干預具體的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)流程(cheng)。而傳統私(si)募(mu)，老(lao)板(ban)很多(duo)是(shi)(shi)搞投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)，產(chan)品(pin)數量(liang)(liang)不(bu)多(duo)，投(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)個人因素占據主導地位，公司波動風(feng)(feng)險會(hui)較(jiao)大。可以(yi)說，資(zi)(zi)產(chan)管理市場的(de)(de)每個細(xi)分市場都很大，能養活一(yi)群人。”前述(shu)滬上資(zi)(zi)深(shen)人士表(biao)示。