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央行研究局局長陸磊解讀降息：完全放開存款利率時機已成熟

每經記者 向江林 發自北京
 
     央行5月10日晚間宣布，自2015年5月11日起下調(diao)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構人民(min)幣貸(dai)款(kuan)(kuan)和存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)。金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構一年期貸(dai)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)下調(diao)0.25個百分點至(zhi)5.1%;一年期存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)下調(diao)0.25個百分點至(zhi)2.25%，同(tong)時結合推進利率(lv)市場(chang)化(hua)改革(ge)，將金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)利率(lv)浮動區間的上限由存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)的1.3倍調(diao)整為1.5倍;其他各檔次(ci)貸(dai)款(kuan)(kuan)及存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利率(lv)、個人住房公(gong)積金(jin)(jin)(jin)存(cun)(cun)貸(dai)款(kuan)(kuan)利率(lv)相應(ying)調(diao)整。

這是央行今年以來第二次降息。中國人民銀行研究局局長陸磊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時對此次降息的原因和力度，以及降息對實體經濟的傳導效應進行了解讀。
 
     傳統貨幣政策還有空間

一(yi)是發揮逆(ni)周期(qi)宏觀(guan)調控(kong)工具作用。2015年一(yi)季度以來(lai)的(de)(de)經濟運(yun)行(xing)所面臨的(de)(de)下(xia)行(xing)壓力、物價(jia)總水平(ping)保持低(di)位，都(dou)決定了通過名義利(li)(li)(li)率適度下(xia)調以實(shi)現(xian)實(shi)體(ti)經濟部門的(de)(de)實(shi)際(ji)融資(zi)成本穩(wen)中有降的(de)(de)客觀(guan)需(xu)要，以此穩(wen)定實(shi)體(ti)經濟運(yun)行(xing)預期(qi)。綜合考慮價(jia)格因素后的(de)(de)實(shi)際(ji)利(li)(li)(li)率水平(ping)，此次(ci)利(li)(li)(li)率調整(zheng)體(ti)現(xian)了貨幣政策(ce)的(de)(de)穩(wen)健性。

二是發揮貨幣政策的預調與微調職能。一年期存貸款基準利率同步下調0.25個百分點，可以起到對市場預期的預調與微調作用。一方面，利率政策作為傳統貨幣政策工具，其運用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實體經濟部門財務狀況的政策效果顯然可以預期，而當前所謂“中國版QE”的說法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符。另一方面，0.25個百分點的調整幅度反映了盡管經濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經濟潛力，形成新型經濟增長點、增長極、增長帶的發展空間。
 
     上浮50%有利于實現市場定價

一(yi)是存款(kuan)保險制度(du)為(wei)進(jin)(jin)一(yi)步(bu)推進(jin)(jin)利(li)率市場化改革奠定(ding)(ding)了體(ti)制基礎。5月(yue)1日存款(kuan)保險條例的正式公布(bu)為(wei)存款(kuan)利(li)率浮動(dong)區間上(shang)限進(jin)(jin)一(yi)步(bu)擴大，甚(shen)至全面取(qu)消浮動(dong)區間塑造了微觀體(ti)制機制保障：在確保存款(kuan)人安全的前提(ti)下，金融機構可以擁(yong)有更為(wei)廣(guang)闊的自主定(ding)(ding)價空間，使市場供(gong)求在金融資源配置(zhi)中起決(jue)定(ding)(ding)性作用。

二是存款類金融機構定價行為為進一步推進利率市場化奠定了市場基礎。從近期數據看，國有和股份制商業銀行在30%的存款利率上浮區間內并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉向風險溢價。可以說，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經成熟。
 
     僅有融資成本降低是不夠的

一是宏觀(guan)調控(kong)政策(ce)工具(ju)需要(yao)發揮組合拳作用。利率政策(ce)僅僅是宏觀(guan)調控(kong)政策(ce)的(de)逆(ni)周期調節工具(ju)，對預(yu)期的(de)引(yin)導(dao)還(huan)需要(yao)財稅、產業、區域政策(ce)對金融(rong)部門和實體經(jing)濟進行(xing)引(yin)導(dao)，僅有(you)融(rong)資成(cheng)本降低是不夠(gou)的(de)，還(huan)需要(yao)形成(cheng)融(rong)資的(de)有(you)效需求，以實現(xian)金融(rong)資源存(cun)量和增量的(de)優化配置。

二是(shi)宏微觀政策工具需要發揮(hui)組合(he)拳作(zuo)用。利率(lv)政策引(yin)導社會融(rong)資成(cheng)本(ben)降(jiang)低(di)還(huan)需要有效的(de)金融(rong)監管政策和激勵金融(rong)創新的(de)法律發揮(hui)加(jia)以(yi)配合(he)，如擴大直接(jie)融(rong)資占比(bi)，發揮(hui)金融(rong)創新在(zai)企業(ye)和技(ji)術創新中的(de)作(zuo)用，降(jiang)低(di)經濟部門對短期宏觀調(diao)(diao)控政策的(de)過度(du)依(yi)賴，在(zai)穩增長的(de)基礎上，實現中長期的(de)調(diao)(diao)結(jie)構(gou)、促改革(ge)、惠民生。