每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者(zhe) 宋思艱(jian) 朱秀偉    

◎每經記者 宋思(si)艱 朱(zhu)秀偉(wei)

昨日(ri)（5月7日(ri)），滬指再跌2.77%，收于4112.21點，出(chu)現本(ben)輪牛市罕見的(de)(de)三連(lian)陰，給了(le)“段子手”們更(geng)多空(kong)間(jian)，其中(zhong)一個(ge)廣為流傳的(de)(de)段子這(zhe)樣說道：我的(de)(de)奧(ao)迪(di)前天變(bian)奧(ao)拓(tuo)、昨天變(bian)奧(ao)妙、今天變(bian)成了(le)奧(ao)利奧(ao)。

的(de)確，滬指三連(lian)跌(die)讓(rang)投資(zi)者(zhe)(zhe)深感意(yi)外，不得不小(xiao)心謹慎。但《每日經濟新聞》記者(zhe)(zhe)注意(yi)到，在5月5日、6日兩(liang)天的(de)下跌(die)過程中，A股(gu)融資(zi)客竟然連(lian)續逆(ni)市買入。對此，機構怎么(me)看？

大/市/風/向

深市融(rong)資(zi)買入強于滬(hu)市

昨(zuo)日(ri)滬(hu)指(zhi)大(da)跌117.06點(dian)，收于4112.21點(dian)，下探10日(ri)均線支撐，滬(hu)市成(cheng)交由7165億元猛然萎縮(suo)至5402億元；創(chuang)業(ye)板指(zhi)在前一日(ri)創(chuang)出2027.03點(dian)新高(gao)后，昨(zuo)日(ri)跌1.42%，收于2806.05點(dian)。

對(dui)于(yu)后(hou)市(shi)，機(ji)構(gou)紛(fen)紛(fen)提示風險。中(zhong)信證券(quan)分(fen)析師陳樂天、秦培景(jing)、楊(yang)昕發(fa)布研報稱，如(ru)果(guo)牛(niu)市(shi)漲得(de)過于(yu)順利，中(zhong)途不(bu)偶爾出現(xian)單(dan)日較大(da)(da)調整，對(dui)中(zhong)小投(tou)資者(zhe)和杠桿投(tou)資者(zhe)起不(bu)到(dao)“肉痛(tong)”的(de)警示效(xiao)果(guo)，最(zui)后(hou)倒逼監管(guan)層(ceng)出大(da)(da)招(zhao)，這是(shi)最(zui)壞的(de)結果(guo)。而(er)近期(qi)(qi)單(dan)日大(da)(da)跌，除非立即發(fa)生非常大(da)(da)的(de)反彈，否(fou)則(ze)監管(guan)層(ceng)想起到(dao)的(de)警示效(xiao)果(guo)已(yi)收效(xiao)，預(yu)計短期(qi)(qi)內不(bu)用(yong)出大(da)(da)招(zhao)。

中信證券特(te)別指(zhi)出，融資比例高(gao)的個股在5日(ri)并(bing)未超跌。原(yuan)因何在呢？《每日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，iFinD數(shu)(shu)據顯示，5月(yue)5日(ri)、6日(ri)，滬深兩市融資余額(e)未隨(sui)指(zhi)數(shu)(shu)大跌而(er)降低，反而(er)增至1.87萬(wan)億元和1.89萬(wan)億元。

5月5日(ri)(ri)，A股融資買(mai)入額由(you)1763億元增至1868億元，5月6日(ri)(ri)終于有所下降，降至1830億元。但很明顯(xian)，在(zai)滬指(zhi)大跌時(shi)的5日(ri)(ri)、6日(ri)(ri)，A股單日(ri)(ri)融資買(mai)入額均高于4日(ri)(ri)。

分別從滬(hu)深兩(liang)日(ri)融(rong)資(zi)買(mai)入(ru)來看(kan)，深市(shi)融(rong)資(zi)客(ke)比滬(hu)市(shi)更猛：5月(yue)6日(ri)，滬(hu)指連續(xu)第(di)二天下(xia)跌，當日(ri)滬(hu)市(shi)融(rong)資(zi)買(mai)入(ru)由1284億元(yuan)降至1221億元(yuan)，但(dan)深市(shi)融(rong)資(zi)買(mai)入(ru)卻由583億元(yuan)增至609億元(yuan)。

齊魯證(zheng)券(quan)認(ren)為(wei)，接下來一個(ge)月市場將以結構性(xing)行(xing)情演繹為(wei)主，小主題類機(ji)會(hui)將跑贏大(da)主題，個(ge)股(gu)機(ji)會(hui)大(da)于(yu)大(da)盤指數；上海證(zheng)券(quan)也表(biao)示，5月風格偏向小股(gu)票(piao)。

而東北證(zheng)券對(dui)杠桿資金(jin)的(de)火爆則表(biao)示了謹慎(shen)觀點(dian)，預(yu)計本輪指(zhi)數調(diao)整(zheng)幅度(du)可能(neng)在10%以上，如果杠桿資金(jin)離場發生踩踏，調(diao)整(zheng)幅度(du)可能(neng)達10%～20%。

海通：經(jing)濟形勢依然(ran)嚴(yan)峻

海通證券最新發布(bu)的研報認(ren)為，目(mu)前經濟形勢(shi)仍較嚴峻(jun)。

該券商(shang)認為，全國制(zhi)造業(ye)(ye)PMI旺(wang)季走平(ping)，匯豐(feng)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI創12個月新低(di)。中觀行業(ye)(ye)中，地產銷量增速改善(shan)，但庫存(cun)偏(pian)高恐令地產投資難(nan)有起色(se)，乘用(yong)車銷量未及預(yu)期，粗鋼產量延(yan)續低(di)增長，而(er)發電耗煤(mei)增速雖(sui)降(jiang)幅(fu)收窄，但也僅與去年4季度(du)相當，依然偏(pian)低(di)。

價格方面(mian)：4月百城房價同比走(zou)平，環(huan)比改善，上周(zhou)生產(chan)資料價格漲跌互現；需求方面(mian)：下(xia)游(you)地產(chan)企穩、乘用車、家電(dian)、紡織仍(reng)(reng)偏(pian)弱(ruo)(ruo)；中(zhong)游(you)鋼鐵(tie)、化工弱(ruo)(ruo)改善，水泥(ni)仍(reng)(reng)弱(ruo)(ruo)；上游(you)煤炭仍(reng)(reng)弱(ruo)(ruo)、貨(huo)運(yun)弱(ruo)(ruo)。從庫存看(kan)，下(xia)游(you)地產(chan)、乘用車改善，但仍(reng)(reng)偏(pian)高(gao)(gao)；中(zhong)游(you)鋼鐵(tie)、化工持續去化，水泥(ni)仍(reng)(reng)高(gao)(gao)。上游(you)煤炭、有色仍(reng)(reng)高(gao)(gao)。

海通證券認為，政治(zhi)局會議提出要高度(du)重視經濟下行壓力，并(bing)強調(diao)要加大定向調(diao)控力度(du)。當前高利率(lv)(lv)仍是(shi)主要風險，兩次降息(xi)、降準之后貸款(kuan)利率(lv)(lv)依然高企，降低利率(lv)(lv)之路(lu)任重道(dao)遠。

市(shi)場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：經濟數據(ju)恢復

行/業/熱/點

中金：可(ke)選消費全面復蘇

5月7日，中(zhong)金公司分析員梁紅發布研報，表示看(kan)好“可(ke)選(xuan)消(xiao)費全(quan)面復(fu)蘇”。

梁紅(hong)認為(wei)，經過2～3年的(de)(de)行業調整和(he)乏(fa)善可(ke)陳的(de)(de)增(zeng)長之(zhi)后，中(zhong)國可(ke)選消(xiao)(xiao)費(fei)在2015年出(chu)現復蘇勢(shi)頭。除(chu)了消(xiao)(xiao)費(fei)升級趨(qu)勢(shi)之(zhi)外，本輪可(ke)選消(xiao)(xiao)費(fei)的(de)(de)復蘇還受到以(yi)下(xia)三個因(yin)素的(de)(de)推動：1.股市資產上(shang)漲帶來的(de)(de)財富效(xiao)應；2.房地產市場情緒(xu)企穩和(he)房地產成交量反彈(dan)；3.反腐不再(zai)在邊際上(shang)對奢侈品和(he)休閑(xian)消(xiao)(xiao)費(fei)產生(sheng)負面(mian)影響(xiang)。

得益于過(guo)去10個月來的A股(gu)市(shi)場上漲，她認(ren)為，股(gu)市(shi)帶來的財(cai)富效應(ying)已經顯著(zhu)增加(jia)(jia)了“個人獎勵”類項目的消(xiao)費(fei)，包括外出就(jiu)餐、旅游(you)、服(fu)飾及配件、白酒和電子產品。家庭(ting)財(cai)富的持續(xu)增加(jia)(jia)對個人消(xiao)費(fei)有著(zhu)顯著(zhu)的正面影響(xiang)。假設中(zhong)國的財(cai)富效應(ying)與日本和歐洲相(xiang)當，中(zhong)國家庭(ting)財(cai)富每(mei)增加(jia)(jia)100元將帶動個人消(xiao)費(fei)增加(jia)(jia)2～3元。

得(de)益于去年三季度以(yi)來(lai)房(fang)地(di)產政策(ce)的逐步正常化(hua)，房(fang)地(di)產市場情緒已經企穩，房(fang)地(di)產交易(yi)量開始(shi)復蘇(su)，尤其是自4月以(yi)來(lai)明顯回升。因此，住(zhu)房(fang)相(xiang)(xiang)關(guan)可選(xuan)消(xiao)費相(xiang)(xiang)應上升，如汽車、家電、家具(ju)以(yi)及建材(cai)裝潢等產品。

最后，2012年(nian)以來反腐敗(bai)對(dui)休閑和(he)奢(she)侈(chi)品消(xiao)費(fei)暫時性的負(fu)面影(ying)響已經基本(ben)消(xiao)失，從外出就(jiu)餐等(deng)該(gai)領域代表性項(xiang)目消(xiao)費(fei)增速大幅反彈可(ke)看出這一點。今年(nian)消(xiao)費(fei)升級趨勢將(jiang)重新成為休閑和(he)奢(she)侈(chi)品消(xiao)費(fei)增長的主要推動力(li)，而股市的財富(fu)效應也將(jiang)進一步帶動休閑和(he)奢(she)侈(chi)品消(xiao)費(fei)的增長。

梁紅表(biao)示，“有理由相信，中國可選消(xiao)(xiao)費(fei)的(de)復(fu)蘇今年(nian)才(cai)剛剛開(kai)始，考(kao)慮(lv)到(dao)房(fang)地(di)產市場政策有望(wang)進一步正常化(hua)，房(fang)地(di)產市場成交量有望(wang)持續(xu)回升，以及股(gu)市財富(fu)效應的(de)顯現往(wang)往(wang)落后(hou)于股(gu)市上漲約(yue)4～5個(ge)季(ji)度。此外，得益于貨幣政策和財政政策的(de)明顯放松，可選消(xiao)(xiao)費(fei)亦有望(wang)進一步受(shou)益于潛(qian)在的(de)經(jing)濟(ji)周期性復(fu)蘇。”

市場(chang)關注度：★★★★

驅動周期：中期

重點關注：貨(huo)幣和財政(zheng)政(zheng)策

4月產(chan)業資本減持創(chuang)新(xin)高

在股市上漲的同(tong)時(shi)，A股大股東們(men)也在瘋狂減持。

《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)注意(yi)到，近(jin)日，據(ju)西南(nan)證(zheng)券(quan)分析師張剛(gang)的統計(ji)，3月(yue)(yue)根據(ju)上市(shi)公(gong)司公(gong)告計(ji)算出的限售股解(jie)禁(jin)后減持(chi)(chi)(chi)市(shi)值為465.68億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，涉及上市(shi)公(gong)司387家(jia)。4月(yue)(yue)限售股解(jie)禁(jin)后合計(ji)減持(chi)(chi)(chi)市(shi)值為518.66億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)（二級(ji)(ji)市(shi)場減持(chi)(chi)(chi)263.52億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，大(da)宗(zong)交易(yi)減持(chi)(chi)(chi)255.14億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)），比3月(yue)(yue)增(zeng)加(jia)52.98億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)幅為11.38%，創出歷史(shi)新高。涉及上市(shi)公(gong)司292家(jia)（二級(ji)(ji)市(shi)場減持(chi)(chi)(chi)252家(jia)，大(da)宗(zong)交易(yi)減持(chi)(chi)(chi)70家(jia)）。4月(yue)(yue)有21個交易(yi)日，若按日均減持(chi)(chi)(chi)市(shi)值來看(kan)，為24.70億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比3月(yue)(yue)的21.17億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)3.53億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)幅為16.67%。

張剛認為，4月(yue)(yue)大(da)盤延續升(sheng)勢(shi)，單月(yue)(yue)日均成(cheng)(cheng)交環(huan)比增加四(si)成(cheng)(cheng)多(duo)，產業資本減(jian)持市值創(chuang)歷(li)史(shi)新(xin)(xin)高(gao)。深市中(zhong)小板(ban)、創(chuang)業板(ban)公司(si)仍是被減(jian)持的主要群體，占公告減(jian)持公司(si)家數(shu)六成(cheng)(cheng)多(duo)，當月(yue)(yue)兩大(da)指數(shu)均創(chuang)歷(li)史(shi)新(xin)(xin)高(gao)。

張剛稱，3月上市公司(si)股東增持市值共(gong)計53.93億元(yuan)(yuan)，4上市公司(si)股東增持市值共(gong)計38.51億元(yuan)(yuan)，比3月減(jian)少15.42億元(yuan)(yuan)，降幅(fu)為28.59%，為歷史偏低水平。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：減持力度