每經編(bian)輯(ji)｜周雅玨    

每經記者(zhe) 周雅(ya)玨 發自北京

在股市(shi)如(ru)火如(ru)荼進行(xing)之(zhi)中，涌(yong)入股市(shi)最佳資金通道傘形信(xin)托(tuo)自然成為市(shi)場關注(zhu)的(de)焦點。然而，在監管層的(de)干預下之(zhi)后，各家金融機(ji)構開展(zhan)的(de)傘形信(xin)托(tuo)業務已有所收斂(lian)。

《每日經(jing)濟新聞》記者5月7日從多位券(quan)商資管部人士處獲悉，目前已(yi)經(jing)按(an)照監管層要求停止開展傘形(xing)信托(tuo)業務，不(bu)再新開設(she)傘形(xing)信托(tuo)賬戶(hu)，也不(bu)再新設(she)主賬戶(hu)旗(qi)下的子單元。

不過，兵(bing)來將擋(dang)，水來土(tu)掩。傘形信(xin)托業務被叫停，取(qu)而代之的(de)券商以及信(xin)托公司加(jia)大(da)了“單一(yi)賬戶的(de)結構化(hua)信(xin)托模式(shi)”產品的(de)發行(xing)。

單一賬戶重回視線

“監管(guan)會只是(shi)(shi)叫停(ting)了傘形信(xin)托(tuo)，其他杠桿融資(zi)的業務(wu)仍然(ran)正常開展。主要是(shi)(shi)開展單一賬戶的結構(gou)化(hua)信(xin)托(tuo)模式，現在我們一般(ban)是(shi)(shi)找單個(ge)機構(gou)客戶配比資(zi)金，而不再(zai)募集(ji)個(ge)人(ren)客戶資(zi)金了。”一位中型(xing)券商資(zi)管(guan)部人(ren)士向記者表示。

傘形信托產品(pin)的交易結構(gou)是在一(yi)個信托通道下設立很多(duo)小的交易子單元，通常一(yi)個母賬戶(hu)可以(yi)拆(chai)分為20個左(zuo)右的虛擬賬戶(hu)，按照約定的分成比例，由銀行(xing)(xing)發行(xing)(xing)理(li)財產品(pin)認購(gou)信托計劃優先級受益(yi)(yi)權，其他潛(qian)在客(ke)戶(hu)認購(gou)劣后受益(yi)(yi)權。

而(er)(er)單(dan)一(yi)(yi)賬(zhang)(zhang)戶模式則是最(zui)簡(jian)單(dan)的交易(yi)結(jie)構(gou)模式，傘形(xing)信托由N個(ge)單(dan)一(yi)(yi)賬(zhang)(zhang)戶組合(he)升級(ji)而(er)(er)成的復雜交易(yi)結(jie)構(gou)。單(dan)一(yi)(yi)賬(zhang)(zhang)戶模式只需(xu)要一(yi)(yi)個(ge)劣后投資者，銀(yin)行理財資金(jin)或其他資金(jin)作為優先級(ji)認購。

金(jin)融機構(gou)近期之所以采用復雜交(jiao)易結構(gou)的(de)傘形信(xin)托，主要(yao)目的(de)是降低募(mu)資門檻。

據記(ji)者了解，傘(san)形信托(tuo)(tuo)客戶認購劣后的(de)資(zi)金門檻僅(jin)500萬元，而(er)認購單一賬戶的(de)結構化信托(tuo)(tuo)產品的(de)資(zi)金至少需要(yao)達到(dao)5000萬以上。對于券商和信托(tuo)(tuo)公(gong)司而(er)言(yan)，大(da)大(da)增加了募資(zi)的(de)難度。

據上述券商資管部(bu)人士透露，此(ci)類單一(yi)賬戶的結構化產品，銀(yin)行資金對于劣后資金方的要求比(bi)較(jiao)嚴格，并不是(shi)所有有資金的機構都能滿足條件，而(er)且杠桿比(bi)例一(yi)般在1:2或1:2.5。對于條件特(te)別優秀的企(qi)業，部(bu)分銀(yin)行愿意將杠桿比(bi)例放大至1:3。”

“最初(chu)為投(tou)顧提供融資服務就是(shi)單個機構作為劣后(hou)(hou)認購受益權，銀(yin)行理財(cai)資金認購優先級。發展到(dao)后(hou)(hou)期需要(yao)募集大(da)量(liang)的資金，所以設(she)計了(le)傘形信托，降(jiang)低募資門檻。現在，監管層叫停傘形信托后(hou)(hou)，又回到(dao)了(le)最初(chu)的模式(shi)。”一位(wei)大(da)型信托公司華北業務負責人向(xiang)記者表示。

A股今(jin)年一季度繼(ji)續演繹牛市(shi)行情(qing)，信(xin)(xin)托公司起到(dao)了推(tui)波助瀾的(de)作用。信(xin)(xin)托業協會(hui)公布2015年一季度數據顯示，2250億元信(xin)(xin)托資金涌入股市(shi)，創新(xin)歷年新(xin)高。截止到(dao)3月31日，共有7770億元的(de)高收益信(xin)(xin)托產(chan)品資金投入股市(shi)，與去年3140億元規模相比，增幅達到(dao)147.45%。

盡(jin)管信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)資(zi)金(jin)入市熱(re)情(qing)不減，不過，上(shang)述信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)華北(bei)業務負責(ze)人向記者(zhe)表示，傘形信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)逐步(bu)被叫停后，信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)募集資(zi)金(jin)難度加大，單(dan)一賬(zhang)戶的結構化信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)產品發行難度大，收(shou)益相對較小，對于信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司從業人員開拓業務的吸引力大幅降低。信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)募集資(zi)金(jin)的收(shou)益普(pu)遍(bian)在0.4%-0.5%之間，5000萬以上(shang)的單(dan)個(ge)客戶對于信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司也是稀缺資(zi)源。

第三方私募產品火熱

銀行(xing)(xing)理(li)財(cai)資(zi)金(jin)進(jin)入股市的(de)(de)渠(qu)道，除(chu)了通過金(jin)融機(ji)構發行(xing)(xing)傘形信(xin)(xin)托、單一賬戶的(de)(de)機(ji)構化信(xin)(xin)托產(chan)品之外，如今通過第三方理(li)財(cai)機(ji)構發行(xing)(xing)私募產(chan)品也越(yue)來(lai)越(yue)流(liu)行(xing)(xing)。

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者發(fa)現，去年《私募(mu)投資(zi)基金管理人(ren)登記(ji)和基金備案辦法》出臺后(hou)(hou)，業內包(bao)括諾亞財(cai)富、恒(heng)天財(cai)富在內的(de)多家第三(san)方理財(cai)公(gong)司獲得私募(mu)投資(zi)基金管理人(ren)牌照。隨后(hou)(hou)自主(zhu)發(fa)行多款配資(zi)的(de)私募(mu)產品。

業內一位知名(ming)第(di)三方理(li)(li)財CEO向記(ji)者表示，“目前(qian)，我們平臺發(fa)行的(de)產(chan)品(pin)針(zhen)對二級(ji)市場(chang)打新的(de)私(si)募產(chan)品(pin)，總規模(mo)為6億元，劣后資金(jin)(jin)1億元向合格投資者募集，銀行理(li)(li)財資金(jin)(jin)以5倍(bei)杠(gang)桿參(can)與(yu)優(you)先(xian)級(ji)的(de)認購。去年以來，A股市場(chang)逐漸明朗(lang)的(de)投資機會，使(shi)得市場(chang)對于配資的(de)需(xu)求(qiu)猛增，三方市場(chang)發(fa)行此(ci)類(lei)產(chan)品(pin)越來越普(pu)遍(bian)，杠(gang)桿比(bi)例普(pu)遍(bian)在(zai)(zai)4倍(bei)左右。隨著A股牛(niu)市的(de)確立，配資的(de)需(xu)求(qiu)仍在(zai)(zai)加大。”

據上述CEO透露，銀行(xing)理財資金的資金成本在7.2%～8%之間(jian)。