每(mei)經編輯｜趙笛 王一鳴(ming) 宋戈 楊建(jian) 許自(zi)然    

每經記者 趙笛

每每一個利空出(chu)來，馬上就會(hui)有(you)“澄清”出(chu)現。市場在“狼來了”的故事中(zhong)自(zi)得(de)其樂。

不過，有(you)些事(shi)情(qing)，市場(chang)認真(zhen)了(le)，就不會來(lai)了(le)；市場(chang)不認真(zhen)去對待，很有(you)可能就會兌現了(le)。

5月6日晚間，一則張育(yu)軍（證監會主席(xi)助理）上(shang)海(hai)講話(hua)的(de)(de)微信(xin)記錄稿，瘋(feng)傳(chuan)網絡(luo)。由(you)于其(qi)內容涉及到對(dui)融資融券的(de)(de)嚴厲(li)監管(guan)，很快(kuai)造成了投資者的(de)(de)擔憂。

隨后，這一則“講話”又被澄清(qing)了。據說“講話”不(bu)是張育軍說的(de)，而是中國證券金融(rong)股份有(you)限(xian)公(gong)司董事長聶(nie)慶平的(de)“建議(yi)”。

顯然，樂觀者繼(ji)續看(kan)待這(zhe)是一則(ze)假利空，而(er)悲觀者認為市場的恐慌心理難以抹去。

對于這樣一(yi)大(da)段的“建議”，我們更(geng)愿意懷著一(yi)份(fen)謹慎的心理去解讀。

券商兩融(rong)余額不(bu)(bu)(bu)得超過(guo)凈資本的(de)四(si)倍、券商要以市(shi)盈率的(de)高低重算個股抵押率、單(dan)一(yi)(yi)擔保股票市(shi)值不(bu)(bu)(bu)得超過(guo)半(ban)倉等，這(zhe)樣一(yi)(yi)連(lian)串的(de)“建(jian)議”顯然不(bu)(bu)(bu)是(shi)憑(ping)空(kong)想象，而是(shi)準備了很久的(de)。雖然，這(zhe)些不(bu)(bu)(bu)是(shi)監(jian)管措施，“僅(jin)僅(jin)”是(shi)“建(jian)議”，雖然這(zhe)些“建(jian)議”并非出自(zi)證監(jian)會之口，而是(shi)出自(zi)證金(jin)公司。但(dan)誰敢保證，一(yi)(yi)旦融(rong)資盤繼續瘋狂助(zhu)推估值，“建(jian)議”不(bu)(bu)(bu)會變成“監(jian)管”。

針對(dui)“建議(yi)”，《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)連夜趕工(gong)做出了三篇(pian)解讀文章，未來的(de)走勢或暗藏其中。

 

附上建議，大家看看是否讓人心驚肉跳：

“建議”內容: 1、審慎合理確定融資類業務規模總量控制融資融券業務規模，將證券公司凈資本與融資融券規模掛鉤。加強證券公司融資融券業務規模管理，將業務規模與凈資本掛鉤。單一證券公司融資融券余額不得超過本公司前一月末凈資本的4倍。已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券。
細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數、市盈率掛鉤，上證180指數和深證100指數成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實施風險警示和暫停上市的折算率為0.靜態市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。
將高市盈率、虧損股票調出融資標的證券范圍  證券公司應暫停投資者融融資買入上一年度凈利潤為負數或者靜態市盈率高于300倍的標的股票。
2、加強客戶適當性管理，限制股票集中度。 單一客戶提交單一擔保股票市值超過該客戶擔保市值50% ，且該客戶維持擔保比例低于500%的，證券公司應當限制其融資買入或融券賣出。
3、加(jia)強(qiang)證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)收(shou)益(yi)權債權轉(zhuan)讓(rang)管理，將轉(zhuan)讓(rang)規模(mo)與(yu)凈(jing)資(zi)本掛鉤。證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)通(tong)過(guo)(guo)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)債券(quan)(quan)收(shou)益(yi)權轉(zhuan)讓(rang)方式融(rong)(rong)入資(zi)金待償還債券(quan)(quan)收(shou)益(yi)權轉(zhuan)讓(rang)融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額不得(de)超(chao)過(guo)(guo)其凈(jing)資(zi)本。已經超(chao)過(guo)(guo)前述要求的公司(si)，不得(de)新增融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)債權收(shou)益(yi)權轉(zhuan)讓(rang)業(ye)務(wu)，到(dao)期(qi)業(ye)務(wu)不得(de)展(zhan)期(qi)。 （轉(zhuan)自網絡）

 

附上《每日經濟新聞》的解讀文章，看看是否與市場走勢契合：

第一篇：證金公司“建議”嚴控總量紅線：券商兩融余額不超凈資本4倍

每經記者 許自然 楊建 宋戈

自去年牛市拉(la)開大幕起，兩融(rong)就(jiu)一直是市場(chang)揮之(zhi)不(bu)去的話題，牛市火(huo)爆也(ye)有其(qi)一份功勞。

但(dan)是正(zheng)所謂“成也(ye)蕭何，敗也(ye)蕭何！”

在市(shi)場上漲(zhang)過(guo)(guo)程中，風(feng)險也在不斷累積、加劇，這(zhe)也使的(de)兩融總是成為被“開刀”的(de)對象(xiang)。在5月6日(ri)中證(zheng)協組織的(de)流動性風(feng)險管理會議(yi)(yi)上，證(zheng)金公(gong)司就建(jian)議(yi)(yi)，單一證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司融資(zi)融券(quan)(quan)余額不得超過(guo)(guo)本公(gong)司前一月末凈資(zi)本的(de)4倍。已超過(guo)(guo)前述要(yao)求的(de)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司，不得向客戶(hu)新(xin)增融出(chu)資(zi)金和證(zheng)券(quan)(quan)。另外，還建(jian)議(yi)(yi)將(jiang)高市(shi)盈(ying)率(lv)、虧損股票調出(chu)融資(zi)標的(de)證(zheng)券(quan)(quan)范圍。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到(dao)，對于證金公(gong)司的(de)建議，作為專業投資(zi)者的(de)私(si)募人士(shi)還是倍感(gan)壓力，坦言，如果消息屬實，對市場的(de)影響(xiang)巨大。

券商兩融余額不超凈資本4倍

據證(zheng)金公司建議，審慎合理(li)確定融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資類(lei)業(ye)(ye)務(wu)規(gui)模(mo)總(zong)量，控(kong)制融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)規(gui)模(mo)，將證(zheng)券(quan)(quan)公司凈(jing)資本(ben)(ben)與(yu)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)規(gui)模(mo)掛鉤。加強(qiang)證(zheng)券(quan)(quan)公司融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)規(gui)模(mo)管(guan)理(li)，將業(ye)(ye)務(wu)規(gui)模(mo)與(yu)凈(jing)資本(ben)(ben)掛鉤。單(dan)一(yi)證(zheng)券(quan)(quan)公司融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)余(yu)額不(bu)得(de)超(chao)過(guo)(guo)本(ben)(ben)公司前(qian)一(yi)月末(mo)凈(jing)資本(ben)(ben)的4倍。已超(chao)過(guo)(guo)前(qian)述要求的證(zheng)券(quan)(quan)公司，不(bu)得(de)向客戶新(xin)增融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)出資金和(he)證(zheng)券(quan)(quan)。單(dan)一(yi)證(zheng)券(quan)(quan)公司融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)余(yu)額不(bu)得(de)超(chao)過(guo)(guo)本(ben)(ben)公司前(qian)一(yi)月末(mo)凈(jing)資本(ben)(ben)的4倍。已超(chao)過(guo)(guo)前(qian)述要求的證(zheng)券(quan)(quan)公司，不(bu)得(de)向客戶新(xin)增融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)出資金和(he)證(zheng)券(quan)(quan)。

另(ling)外，要細化融(rong)資融(rong)券(quan)擔保股(gu)票的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)管理，將(jiang)擔保股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)計(ji)算與市(shi)(shi)場(chang)指數(shu)、市(shi)(shi)盈率(lv)掛鉤，上證(zheng)180指數(shu)和(he)深(shen)證(zheng)100指數(shu)成(cheng)分股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)最高(gao)不(bu)(bu)超(chao)過65%，其他(ta)A股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過55%，被實(shi)施風險警示和(he)暫(zan)停(ting)上市(shi)(shi)的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)為0.靜態市(shi)(shi)盈高(gao)于(yu)(yu)50倍的(de)A股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過60%，高(gao)于(yu)(yu)100倍的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過40%，高(gao)于(yu)(yu)200倍的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過30%，高(gao)于(yu)(yu)300倍的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過20%，低于(yu)(yu)0倍的(de)折(zhe)(zhe)算率(lv)不(bu)(bu)超(chao)過10%。

除(chu)此(ci)之外，還有將高市(shi)盈率、虧損股(gu)票調出(chu)融(rong)資(zi)標(biao)的(de)證(zheng)券(quan)范圍證(zheng)券(quan)公司應(ying)暫(zan)停投(tou)資(zi)者融(rong)融(rong)資(zi)買入上一(yi)年(nian)度(du)凈利潤為負數或(huo)(huo)者靜態市(shi)盈率高于300倍的(de)標(biao)的(de)股(gu)票。其(qi)次，加強客(ke)戶(hu)適(shi)當(dang)性管理(li)，限制股(gu)票集中(zhong)度(du)。 單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)提(ti)交單(dan)(dan)一(yi)擔保(bao)股(gu)票市(shi)值超過該客(ke)戶(hu)擔保(bao)市(shi)值50%，且該客(ke)戶(hu)維持擔保(bao)比例低于500%的(de)，證(zheng)券(quan)公司應(ying)當(dang)限制其(qi)融(rong)資(zi)買入或(huo)(huo)融(rong)券(quan)賣出(chu)。

會(hui)議還(huan)建(jian)議，要(yao)加強證券(quan)公司(si)融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)收益(yi)(yi)權(quan)(quan)(quan)債權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)管(guan)理，將轉讓(rang)規(gui)模與凈資(zi)(zi)本掛(gua)鉤。證券(quan)公司(si)通(tong)過(guo)融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)債券(quan)收益(yi)(yi)權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)方(fang)式融(rong)入(ru)資(zi)(zi)金待償(chang)還(huan)債券(quan)收益(yi)(yi)權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)融(rong)資(zi)(zi)余(yu)額不(bu)(bu)(bu)得超(chao)(chao)過(guo)其凈資(zi)(zi)本。已經(jing)超(chao)(chao)過(guo)前述要(yao)求的公司(si)，不(bu)(bu)(bu)得新增融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)債權(quan)(quan)(quan)收益(yi)(yi)權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)業(ye)務，到期(qi)(qi)業(ye)務不(bu)(bu)(bu)得展期(qi)(qi)。

私募：對市場有影響

證金公司(si)建言(yan)(yan)兩融(rong)的言(yan)(yan)論究竟對(dui)市場有何影響呢？《每日(ri)經濟新聞》連線西(xi)藏琳(lin)瑯投資總經理(li)王琳(lin)以及西(xi)藏銀帆投資總經理(li)李志新，談談私(si)募(mu)對(dui)此事的看法。

NBD：市場傳言證金公司建議對融資融券業務進行三項新政，你(ni)怎么(me)看？

王(wang)琳：如果說消息屬實的(de)(de)話，對(dui)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)影響較大，因為(wei)證監會從市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)(xian)的(de)(de)角度一直都(dou)在(zai)降杠(gang)桿。此輪牛(niu)市(shi)(shi)是一個(ge)資(zi)(zi)(zi)金(jin)推(tui)動的(de)(de)杠(gang)桿牛(niu)市(shi)(shi)，主要由融(rong)資(zi)(zi)(zi)融(rong)券(quan)(quan)、傘型信托、民間配資(zi)(zi)(zi)等資(zi)(zi)(zi)金(jin)推(tui)動的(de)(de)牛(niu)市(shi)(shi)，杠(gang)桿都(dou)加得比(bi)較大，風險(xian)(xian)也比(bi)較大。在(zai)市(shi)(shi)場(chang)沒有(you)突破3478點的(de)(de)時候，監管層(ceng)就對(dui)融(rong)資(zi)(zi)(zi)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)務有(you)了一個(ge)規范(fan)，規定50萬以下的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)不能(neng)參與融(rong)資(zi)(zi)(zi)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)務，把(ba)門檻(jian)定在(zai)了50萬以上(shang)的(de)(de)高凈值客戶里；之后又有(you)中(zhong)信證券(quan)(quan)把(ba)擔保股(gu)票折算率降低，甚(shen)至南車、北車都(dou)降到了0，這些措施都(dou)是為(wei)了降低市(shi)(shi)場(chang)杠(gang)桿，規避市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)(xian)，引導市(shi)(shi)場(chang)走向(xiang)一個(ge)健康的(de)(de)慢(man)牛(niu)行(xing)情。

李(li)志新：如果消息(xi)屬實的(de)(de)(de)話，對市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)影響巨大，因(yin)為(wei)目前市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)很多(duo)資(zi)金(jin)都加了杠(gang)桿的(de)(de)(de)，所以市(shi)場(chang)才會顯得(de)如此瘋狂，杠(gang)桿資(zi)金(jin)有成(cheng)本的(de)(de)(de)，想賺(zhuan)快錢；特別是折算率和市(shi)盈率掛鉤(gou)的(de)(de)(de)話，前期很多(duo)漲幅過(guo)高的(de)(de)(de)票(piao)，市(shi)盈率大的(de)(de)(de)票(piao)會面臨較(jiao)大的(de)(de)(de)風險，因(yin)為(wei)杠(gang)桿資(zi)金(jin)都想掙著(zhu)出來，容易造(zao)成(cheng)踩踏(ta)事件。

NBD：如果消息(xi)屬實，對市場后期走勢(shi)影響怎樣？

王琳：市(shi)場后期會(hui)(hui)出現繼續(xu)調(diao)整(zheng)的態勢(shi)，從中短期來看，3個月(yue)以(yi)內(nei)，4300以(yi)上都是(shi)高風險(xian)區(qu)域，因為一(yi)旦市(shi)場杠桿降下(xia)來，很多資金都要(yao)降低杠桿賣(mai)票。在5月(yue)份到(dao)6月(yue)份這(zhe)個時(shi)間(jian)(jian)段，是(shi)個高風險(xian)的時(shi)間(jian)(jian)段，此(ci)次調(diao)整(zheng)的目標位大(da)概在3850-4150點(dian)之(zhi)間(jian)(jian)，調(diao)整(zheng)周期可(ke)能是(shi)4-6周之(zhi)間(jian)(jian)。極限位置可(ke)能是(shi)3850點(dian)，此(ci)次調(diao)整(zheng)會(hui)(hui)在4150點(dian)左右企(qi)穩后有(you)機會(hui)(hui)回(hui)到(dao)4300點(dian)左右，到(dao)了(le)4300左右就可(ke)以(yi)減(jian)倉。

李(li)志新(xin)：后期(qi)會(hui)繼續調(diao)整，目前(qian)(qian)階段(duan)性的(de)(de)(de)頂部已經(jing)形成(cheng)(cheng)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)只有(you)(you)繼續調(diao)整，直到(dao)(dao)調(diao)整到(dao)(dao)一個(ge)大(da)家都(dou)(dou)比較認可(ke)的(de)(de)(de)點位。折算率(lv)(lv)和市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)(lv)掛鉤這(zhe)個(ge)比較有(you)(you)殺傷力(li)，前(qian)(qian)期(qi)漲幅較大(da)的(de)(de)(de)高市(shi)(shi)(shi)盈率(lv)(lv)的(de)(de)(de)個(ge)股下跌會(hui)很(hen)嚴(yan)重(zhong)。目前(qian)(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)到(dao)(dao)了(le)一種博傻的(de)(de)(de)地步了(le)，像全(quan)通教育(yu)這(zhe)種票，把以后10多年的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)長性都(dou)(dou)挖掘完了(le)。從中線(xian)的(de)(de)(de)眼光來看，市(shi)(shi)(shi)場(chang)難以找到(dao)(dao)好的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)了(le)，只有(you)(you)等市(shi)(shi)(shi)場(chang)調(diao)整下來了(le)，才(cai)有(you)(you)機會(hui)選擇好的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)。

NBD：投(tou)資者要怎么(me)規避(bi)這樣的風險呢？那些板塊風險較小，有投(tou)資機會(hui)？

王琳：首先降低杠桿(gan)，降低倉位；其次是手里的(de)(de)(de)(de)(de)票如果是前(qian)期(qi)漲幅(fu)(fu)較大的(de)(de)(de)(de)(de)票，要堅決清倉出局，像(xiang)南車、北(bei)車這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)漲幅(fu)(fu)巨大的(de)(de)(de)(de)(de)票，要規避；最(zui)后是前(qian)期(qi)漲幅(fu)(fu)不大的(de)(de)(de)(de)(de)票，而最(zui)近又調整(zheng)的(de)(de)(de)(de)(de)幅(fu)(fu)度在20-30%的(de)(de)(de)(de)(de)票，可以留在手里；目前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)情下，主板的(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)會(hui)在公(gong)用事業、航空、保(bao)險(xian)等(deng)板塊。中小板、創業板的(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)會(hui)在高端(duan)裝備制(zhi)造、機(ji)器人、生物(wu)制(zhi)藥(yao)、消費(fei)等(deng)板塊機(ji)會(hui)較大。

李志新(xin)：投(tou)資者(zhe)如何規(gui)避(bi)風險(xian)，首(shou)先是降低杠(gang)桿，主動降低杠(gang)桿規(gui)避(bi)風險(xian)；其(qi)次是不要在高(gao)(gao)點滿倉(cang)操作，控制倉(cang)位；最后是回避(bi)高(gao)(gao)市盈率的個股(gu)。

 

第二篇：券商兩融杠桿或再調：標的抵押率與市盈率高低掛鉤

每經記者 王一鳴 發自上海

券商兩融業務(wu)的降杠桿(gan)行動短期或許還(huan)將持續。

6日晚間，《每日經濟(ji)新聞》記者獲悉，在今日中(zhong)(zhong)證(zheng)協組織的流(liu)動性(xing)風險管(guan)理會(hui)議(yi)上，中(zhong)(zhong)國證(zheng)券金融(rong)(rong)股(gu)(gu)份(fen)有限公司（簡(jian)稱中(zhong)(zhong)證(zheng)金融(rong)(rong)公司）相關人士對目前券商兩融(rong)(rong)業務流(liu)動性(xing)風險管(guan)理提出了單一證(zheng)券公司融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券余(yu)額不得超過(guo)本(ben)公司前一月末凈(jing)資本(ben)的4倍(bei)、將兩融(rong)(rong)擔保股(gu)(gu)票折算率(lv)計算與市(shi)場指數、市(shi)盈率(lv)掛(gua)鉤以及限制(zhi)股(gu)(gu)票集中(zhong)(zhong)度等(deng)多項(xiang)兩融(rong)(rong)監管(guan)建議(yi)。

并且，證監(jian)會(hui)主席助理(li)張育軍在會(hui)上(shang)強調對上(shang)述建議予以重視，希(xi)望(wang)券商認真對待兩融業務風險，也要根據自身(shen)情況制定切實(shi)有效(xiao)的(de)風控(kong)措施。

6日晚間，受訪(fang)券(quan)商兩融人士向記者指出，除了目(mu)前不(bu)少券(quan)商們(men)已在實施的(de)將(jiang)(jiang)兩融標(biao)的(de)折算率(lv)與市場表(biao)現掛鉤，新建議(yi)中(zhong)還包含將(jiang)(jiang)折算率(lv)與市盈率(lv)掛鉤，倘若鋪開，這(zhe)將(jiang)(jiang)對主題性、高估值的(de)中(zhong)小(xiao)盤股后續(xu)資金供給(gei)形成壓力。

行業信用業務杠桿率約2.4倍

“這是中證金融公(gong)司方面的(de)建議，供(gong)券商自主確定風控措施(shi)參考。雖然不(bu)是硬性要求，但例如(ru)將(jiang)擔保(bao)股票折算(suan)率計算(suan)與市場表現掛鉤(gou)我們已有實施(shi)。”當晚，上海某參會(hui)的(de)券商兩融負(fu)責人接受《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者采訪時(shi)談到。

具體來看(kan)，對于“單一(yi)證券公司融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券余額不得超過本公司前一(yi)月末(mo)凈(jing)資(zi)本的4倍(bei)。”此項，業內(nei)人士對此解(jie)讀(du)為影響有(you)限，因現有(you)多(duo)數(shu)券商的信用業務（包含融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券、股票質押貸(dai)款等）杠桿率未(wei)超過3倍(bei)。

某(mou)非銀金融分析師向《每日經濟(ji)新聞》記者初略測(ce)算的結果(guo)顯示(shi)，截(jie)止今年4月30日，A股兩融余(yu)額(e)約1.83萬億(yi)、股票質押(ya)到期(qi)還未質押(ya)的市值約為(wei)(wei)9000多億(yi)元，按(an)平均0.4質押(ya)率，約合3700億(yi)元。對應上市券商(shang)約7700多億(yi)元的凈資產，得出行業平均信(xin)用業務的杠桿率約為(wei)(wei)2.4倍(bei)。

“有個(ge)別券商的(de)兩融余額(e)或許達到(dao)或接近凈(jing)資(zi)本的(de)4倍，這樣(yang)便(bian)面臨(lin)收緊杠桿(gan)。”該分析(xi)師(shi)告(gao)訴(su)記者(zhe)。

申(shen)萬宏源認為，從行業(ye)整(zheng)體(ti)來看(kan)，按照凈(jing)資本的(de)4倍計算，券商供(gong)給(gei)的(de)兩融余額上限為3萬億，而兩融的(de)真實(shi)需(xu)求不會有這么高，當前(qian)全市(shi)場總的(de)市(shi)值50萬億，按照國際經驗兩融余額市(shi)值比約(yue)為2-5%，即靜態(tai)看(kan)市(shi)場需(xu)求上限為2.5萬億，因此該約(yue)束整(zheng)體(ti)不受影響。

高市盈率、虧損股票遭調出

上(shang)述兩(liang)融(rong)(rong)負責人向《每日經濟新聞(wen)》記者指出(chu)，兩(liang)融(rong)(rong)監管(guan)建議中影響最大(da)的一條在于“細化融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券擔保股(gu)票的折算(suan)率管(guan)理，將(jiang)擔保股(gu)票折算(suan)率計算(suan)與市場指數、市盈率掛鉤”。

具(ju)體來(lai)看(kan)，上(shang)證(zheng)180指(zhi)(zhi)數(shu)和深證(zheng)100指(zhi)(zhi)數(shu)成(cheng)分(fen)股股票(piao)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)最(zui)高(gao)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)65%，其他(ta)A股股票(piao)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)55%，被實施風(feng)險警示和暫停(ting)上(shang)市的(de)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)為0，靜(jing)態市盈(ying)高(gao)于(yu)(yu)50倍(bei)的(de)A股股票(piao)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)60%，高(gao)于(yu)(yu)100倍(bei)的(de)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)40%，高(gao)于(yu)(yu)200倍(bei)的(de)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)30%，高(gao)于(yu)(yu)300倍(bei)的(de)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)20%，低于(yu)(yu)0倍(bei)的(de)折(zhe)算率(lv)(lv)(lv)不(bu)超(chao)過(guo)(guo)10%。

“倘若(ruo)實施，對(dui)主板低估值(zhi)品(pin)種影響有限，但對(dui)兩融(rong)標(biao)的(de)(de)中(zhong)主題性、高(gao)估值(zhi)的(de)(de)中(zhong)小(xiao)盤股(gu)，后續(xu)資金供給方面(mian)的(de)(de)壓力(li)就明(ming)顯了，PE上百倍的(de)(de)品(pin)種折算率(lv)都很低，這將直(zhi)接(jie)(jie)打擊創業(ye)板、中(zhong)小(xiao)板高(gao)估值(zhi)品(pin)種融(rong)資的(de)(de)積極性。”該兩融(rong)負責人(ren)預計，以創業(ye)板為例，目前(qian)446家上市公司平(ping)均市盈率(lv)接(jie)(jie)近100倍。

中證(zheng)(zheng)金融公司相關人士(shi)還建議“將高市(shi)盈率(lv)、虧損股票(piao)調出融資(zi)標的證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)范圍，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司應暫停投資(zi)者(zhe)融資(zi)買入上一年度凈利(li)潤為負數或(huo)者(zhe)靜(jing)態(tai)市(shi)盈率(lv)高于300倍的標的股票(piao)。”

近30家券商已降兩融杠桿

據《每日經濟新聞(wen)》記者觀察，繼傘形信托大(da)面積叫(jiao)停之后，券(quan)(quan)商近期為兩融業務降杠桿行(xing)動已在持(chi)續，對于折算率方面管理主要是(shi)與(yu)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)和相關品種漲幅掛鉤。記者查閱近40家(jia)券(quan)(quan)商官網后發現(xian)，至少有近30家(jia)券(quan)(quan)商近日調低(di)可充(chong)抵保證金證券(quan)(quan)折算率。

例如(ru)，中信證券(quan)從4月27日起，將包括中國(guo)南(nan)車、中國(guo)北車、中國(guo)中鐵、中國(guo)鐵建、中國(guo)船舶在內的(de)658只個股的(de)兩融擔保折算(suan)率(lv)調整歸零。此(ci)外另有374只證券(quan)的(de)折算(suan)率(lv)遭到了不(bu)同(tong)程度的(de)下調。

下(xia)(xia)調(diao)兩融標的(de)(de)(de)范圍最(zui)廣的(de)(de)(de)則(ze)是招(zhao)商證(zheng)(zheng)券(quan)，下(xia)(xia)調(diao)1352只證(zheng)(zheng)券(quan)折(zhe)算率。其中(zhong)，股(gu)票的(de)(de)(de)折(zhe)算率最(zui)高(gao)的(de)(de)(de)為(wei)0.7。而(er)前(qian)期漲(zhang)幅(fu)較(jiao)(jiao)大的(de)(de)(de)藍籌、部分券(quan)商股(gu)品(pin)種的(de)(de)(de)折(zhe)算率都(dou)被(bei)大幅(fu)調(diao)低。如中(zhong)國南車、中(zhong)國中(zhong)鐵、樂視網(wang)、光大證(zheng)(zheng)券(quan)、華泰證(zheng)(zheng)券(quan)、東方財富、金證(zheng)(zheng)股(gu)份等(deng)30余只個(ge)股(gu)的(de)(de)(de)折(zhe)算率都(dou)下(xia)(xia)調(diao)至(zhi)0.4以下(xia)(xia)。而(er)中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)、萬科A、中(zhong)國銀行等(deng)漲(zhang)幅(fu)較(jiao)(jiao)小的(de)(de)(de)藍籌股(gu)折(zhe)算率則(ze)相對(dui)較(jiao)(jiao)高(gao)，為(wei)0.7。

在多位受訪券商兩融人士看來(lai)，伴隨(sui)A股(gu)短期過快上漲、部(bu)分股(gu)票漲幅過高，因此調低折(zhe)算率實屬必要，這(zhe)有助于對市場風險的把(ba)控。

并且，中(zhong)證(zheng)金融公司(si)6日還建(jian)議，加(jia)強客(ke)戶(hu)適當性管理，限制股票集(ji)中(zhong)度(du)。單一(yi)客(ke)戶(hu)提交單一(yi)擔(dan)保(bao)(bao)股票市值(zhi)超過該客(ke)戶(hu)擔(dan)保(bao)(bao)市值(zhi)50%，且該客(ke)戶(hu)維持擔(dan)保(bao)(bao)比例低(di)于500%的(de)，證(zheng)券公司(si)應當限制其融資買(mai)入(ru)或融券賣出。

此外，證券公司(si)通過(guo)融資融券債(zhai)券收益權(quan)轉讓方式融入資金待(dai)償還債(zhai)券收益權(quan)轉讓融資余額(e)不(bu)得超過(guo)其(qi)凈資本。已經超過(guo)前述(shu)要求的公司(si)，不(bu)得新增融資融券債(zhai)權(quan)收益權(quan)轉讓業(ye)務，到(dao)期業(ye)務不(bu)得展期。

 

第三篇：“建議”限抵押集中度：單一擔保股票市值不超半倉

每經記者 王一鳴

5月6日晚間(jian)，《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者獲(huo)悉，當日中證(zheng)(zheng)協組織(zhi)的流(liu)動(dong)性(xing)風險管理會(hui)議(yi)上，中國證(zheng)(zheng)券(quan)金(jin)融股份有限公(gong)司(si)（簡稱中證(zheng)(zheng)金(jin)融公(gong)司(si)）相(xiang)關人士對目(mu)前(qian)券(quan)商兩融業務(wu)流(liu)動(dong)性(xing)風險管理提出了多項建(jian)議(yi)。

其中一條(tiao)為“加強客戶適(shi)當(dang)性管理，限制(zhi)股票集中度”。即單一客戶提交單一擔(dan)保股票市值(zhi)超過該客戶擔(dan)保市值(zhi)50%，且(qie)該客戶維持擔(dan)保比例低于500%的，證券公司(si)應當(dang)限制(zhi)其融資買入或融券賣出。

《每日經濟新(xin)(xin)聞》記者了解，目(mu)前各券(quan)(quan)商“信(xin)用賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)單(dan)一證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)持(chi)(chi)倉集中度”規定(ding)各不相(xiang)同，已(yi)有(you)(you)券(quan)(quan)商將現行政(zheng)策調整(zheng)接近上述建議，例如廣發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)已(yi)宣布(bu)自2015年4月24日起，將根據(ju)《融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)業務(wu)合同》新(xin)(xin)增(zeng)的(de)(de)第三十三條的(de)(de)約定(ding)，對信(xin)用賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)單(dan)一證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)持(chi)(chi)倉集中度實行實時交易(yi)前端控制，具體(ti)情況如下(xia)：投資(zi)者信(xin)用賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)維持(chi)(chi)擔保(bao)比例低(di)于(yu)180%的(de)(de)，通(tong)過信(xin)用賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)持(chi)(chi)有(you)(you)的(de)(de)單(dan)一證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)市(shi)值占(zhan)其信(xin)用賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)總(zong)資(zi)產的(de)(de)比例高于(yu)50%時，該(gai)行有(you)(you)權采取限制買入或融(rong)資(zi)買入該(gai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、降低(di)授信(xin)額度等措施(shi)。

其他券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)情況則(ze)區別較(jiao)大，某大型券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)目前“對(dui)(dui)信用(yong)賬(zhang)戶(hu)單一證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)集中(zhong)度實施(shi)控制(zhi)”相關規則(ze)顯示(shi)，自2015年(nian)1月起“對(dui)(dui)信用(yong)賬(zhang)戶(hu)單一證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)集中(zhong)度實施(shi)控制(zhi)”情況為例：投(tou)資者有未到(dao)(dao)期的(de)融資融券(quan)(quan)(quan)(quan)負債且(qie)信用(yong)賬(zhang)戶(hu)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)總市值達到(dao)(dao)或(huo)超過(guo)2000萬元，且(qie)客(ke)戶(hu)維(wei)持擔保(bao)比例低于160%時，所(suo)持有的(de)單一證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)價(jia)值占(zhan)信用(yong)賬(zhang)戶(hu)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)總市值的(de)比例不得(de)超過(guo)80%，達到(dao)(dao)指標控制(zhi)上限時，由交易(yi)系統實時限制(zhi)該(gai)只證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)新增融資買入(ru)、擔保(bao)品買入(ru)或(huo)擔保(bao)物提交委托。

此(ci)外，中證(zheng)(zheng)金融公司(si)還建議(yi)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司(si)通過融資融券(quan)(quan)債券(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)(yi)權(quan)(quan)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓方(fang)式融入資金待償還債券(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)(yi)權(quan)(quan)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓融資余額不(bu)得超(chao)過其凈資本。已(yi)經超(chao)過前述要求的公司(si)，不(bu)得新增融資融券(quan)(quan)債權(quan)(quan)收(shou)(shou)益(yi)(yi)權(quan)(quan)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓業務，到期業務不(bu)得展期。

資料(liao)顯示，中證金融(rong)(rong)公司成(cheng)立于(yu)2011年10月28日，是(shi)經國(guo)務(wu)院同意，證監會批準設立的(de)全國(guo)性證券(quan)(quan)類(lei)金融(rong)(rong)機構，是(shi)中國(guo)境內唯(wei)一從事(shi)轉融(rong)(rong)通(tong)業務(wu)的(de)金融(rong)(rong)機構，旨在為(wei)證券(quan)(quan)公司融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)(quan)業務(wu)提供配套(tao)服務(wu)。