每經編輯｜金微(wei)     

每經記(ji)者 金(jin)微 發自北(bei)京  

地(di)方政府債券發行(xing)節奏加快(kuai)。

近日，內蒙古自治(zhi)區、山(shan)西省(sheng)財政(zheng)廳分別下(xia)發了(le)關(guan)于組建政(zheng)府債券承(cheng)銷團的通知，其中山(shan)西省(sheng)財政(zheng)廳以“特急”的方式下(xia)達通知，兩地(di)均(jun)要求(qiu)報名承(cheng)銷團的機構在5月11日前(qian)將申請材料送至(zhi)財政(zheng)廳。

此前(qian)，已(yi)有江(jiang)蘇、重慶等8個省(sheng)(sheng)份公布了(le)2015年首批一般(ban)債(zhai)券發行額度及期限，加上(shang)最新的省(sheng)(sheng)份，目前(qian)至(zhi)少已(yi)有十省(sheng)(sheng)份進入地(di)方(fang)債(zhai)券發行程序。不過，受原定于4月(yue)下旬招(zhao)標發行的江(jiang)蘇省(sheng)(sheng)地(di)方(fang)債(zhai)券發行延遲的影響，這給其他省(sheng)(sheng)份的債(zhai)券發行蒙上(shang)了(le)一層陰(yin)影。

交通銀(yin)(yin)行(xing)首席經濟(ji)學家連平(ping)在(zai)接受《每日經濟(ji)新聞》記者采訪時表示，只要(yao)地(di)方(fang)給到合適(shi)的(de)價格，債券還是(shi)能發行(xing)出(chu)去，“對商業銀(yin)(yin)行(xing)來(lai)說(shuo)，如果負債成(cheng)本降到一定(ding)的(de)程度(du)，投資地(di)方(fang)債券雖然利益不大(da)，但有一定(ding)的(de)利差(cha)，商業銀(yin)(yin)行(xing)還是(shi)愿(yuan)意去做，現在(zai)需要(yao)把銀(yin)(yin)行(xing)的(de)負債成(cheng)本降下來(lai)。” 

地方債券發行節奏加快          

最近，財(cai)政部發(fa)布了(le)《關于推動(dong)地方(fang)財(cai)政部門履職盡責奮力發(fa)展全面(mian)完成各項(xiang)財(cai)稅改(gai)革管理任務的(de)意(yi)見》，其內容之(zhi)一是要求加快地方(fang)債券(quan)的(de)發(fa)行，地方(fang)政府債券(quan)發(fa)行的(de)節奏明顯加快。

山西省(sheng)通(tong)知稱，2015~2017年山西省(sheng)政(zheng)府債(zhai)券承(cheng)(cheng)銷(xiao)團(tuan)(tuan)的(de)組建(jian)遵循“尊重意愿(yuan)、優(you)先承(cheng)(cheng)銷(xiao)能力(li)、控制風(feng)險”的(de)原則，擬(ni)組建(jian)承(cheng)(cheng)銷(xiao)團(tuan)(tuan)成員(yuan)20家，在此基礎上，按照《山西省(sheng)政(zheng)府債(zhai)券承(cheng)(cheng)銷(xiao)團(tuan)(tuan)主(zhu)承(cheng)(cheng)銷(xiao)商評價方(fang)法》確定主(zhu)承(cheng)(cheng)銷(xiao)商8家。

據《每日經(jing)濟新聞》記者了解，山(shan)西省的(de)債券發行工(gong)作將于(yu)6月啟動。

內蒙(meng)古(gu)財政廳公布的(de)組(zu)建承(cheng)銷(xiao)團通知顯示，內蒙(meng)古(gu)政府(fu)債(zhai)券(quan)包括專項債(zhai)券(quan)和(he)一般債(zhai)券(quan)分期分批發行，將選擇不超過30家的(de)金融機構作為承(cheng)銷(xiao)團成員(yuan)。

時間(jian)進(jin)入到(dao)二季度，也是各地(di)方政府(fu)債務到(dao)期(qi)的(de)高峰，按(an)照中金的(de)測算，考慮逾期(qi)債務和新發(fa)行債務中將要到(dao)期(qi)的(de)部分，2015年(nian)地(di)方政府(fu)全部應償(chang)債務約4萬億元。

有地(di)方(fang)財政(zheng)廳人士坦言債(zhai)務償還壓力(li)大，而地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)券置換(huan)將有利于降(jiang)低政(zheng)府(fu)融資成(cheng)本，置換(huan)后(hou)的融資成(cheng)本會降(jiang)低到5%左右。

不(bu)過，自江蘇省(sheng)債券發行(xing)延遲(chi)之(zhi)后(hou)，業內人士預計今年地方(fang)債發行(xing)將在多(duo)省(sheng)市全面(mian)延遲(chi)，主要(yao)是因(yin)為(wei)上(shang)萬(wan)億(yi)規模(mo)的低利(li)率、低流動性政府(fu)債難獲投資者青睞。

專家建議提高債券收益率 

對于債券(quan)發(fa)行延遲，山西省財(cai)政廳國(guo)庫處有關負責人(ren)士在接受《每日經濟新聞》記者采(cai)訪(fang)時說(shuo)，已(yi)經了解到(dao)江蘇發(fa)債延遲的情(qing)況，“我們的債券(quan)發(fa)行還(huan)是(shi)按(an)財(cai)政部的要求(qiu)來做，按(an)系統招(zhao)標是(shi)多少就多少，利率不能低于國(guo)債前(qian)五個工作日的利率水平，利率發(fa)行全部市場化。”

根據財(cai)政(zheng)部規定(ding)(ding)，地方政(zheng)府(fu)債券發行利率(lv)(lv)高于同期限國債利率(lv)(lv)。然而，在地方債務壓頂的背(bei)景下，利率(lv)(lv)也不(bu)會高于國債太多(duo)，最終利率(lv)(lv)的水(shui)平將在地方政(zheng)府(fu)與銀行之間協商(shang)確定(ding)(ding)。

當(dang)記者問(wen)及如果商(shang)業銀行不買單怎么辦？上述山西財政廳人士(shi)說(shuo)，利率都市場化了，要買就買，不買那也沒辦法，“發不出去(qu)也沒想(xiang)過怎么辦。”

內蒙古財政廳國庫司有(you)關負責人士(shi)則表示，目前(qian)利率還(huan)(huan)沒有(you)定(ding)，將在組(zu)建承銷團之后，共(gong)同研究決定(ding)債券(quan)的(de)(de)利率水平，“中央(yang)是(shi)說(shuo)自發自還(huan)(huan)，其余的(de)(de)尚不知道。”

連平認為(wei)，債(zhai)(zhai)券的收益率適當地高些(xie)，讓銀行投資(zi)有適當的回報，地方債(zhai)(zhai)發行還是會(hui)有市(shi)場的。

不過，地方政(zheng)府(fu)和銀行的博(bo)弈尚處于(yu)僵局。由于(yu)近期地方債發行推遲(chi)，業內普遍認為不可(ke)避免地要通過政(zheng)策上(shang)一(yi)些特殊(shu)安排(pai)來實(shi)現。

此前有(you)報道(dao)稱，中國央(yang)行考慮擴大PSL規模和范圍；并考慮允許商業銀行以地(di)方政府置換(huan)債(zhai)換(huan)取央(yang)行資金(jin)，以此來提高(gao)流(liu)動(dong)性和刺(ci)激信貸投放。

連平(ping)表示，無論是PSL還是抵押補充貸款(kuan)(kuan)，這(zhe)都是定向的(de)(de)(de)結構性工具，需(xu)要整體(ti)的(de)(de)(de)降低銀行(xing)的(de)(de)(de)負(fu)債成本，如最近下調存款(kuan)(kuan)準備金(jin)率高，貨幣(bi)市場的(de)(de)(de)利(li)率就有所回落。

連(lian)平說，“從當前來看(kan)，一方面(mian)需要(yao)迅速取消存貸比，降低商業(ye)銀行的(de)成(cheng)本(ben)，另(ling)一方面(mian)適度下調(diao)存款準備金率，銀行的(de)負債成(cheng)本(ben)低，商業(ye)銀行購(gou)買地方債券也會有(you)積極性。”