證券時報記者 孫(sun)璐(lu)璐(lu)

五(wu)一(yi)節假日的(de)最后一(yi)天，財經記(ji)者和券商分析師(shi)們過得很(hen)忐忑(te)。4月(yue)30日中央(yang)政(zheng)治局會議召(zhao)開后，有關央(yang)行近(jin)幾天要(yao)降息(xi)的(de)傳聞就鋪天蓋地(di)，加之央(yang)行一(yi)貫(guan)的(de)休(xiu)息(xi)日“放大招”的(de)作風，讓不少人惴惴不安(an)。

降(jiang)息(xi)(xi)傳聞(wen)拆解分析，包含(han)著兩(liang)層信息(xi)(xi)，一是(shi)會降(jiang)息(xi)(xi)，二是(shi)時點就是(shi)近(jin)期(qi)，甚(shen)至近(jin)一兩(liang)周之內。業界都認為(wei)目前有降(jiang)息(xi)(xi)的必(bi)要。

從剛(gang)公布的(de)4月(yue)PMI數(shu)據看，雖然較今年前幾(ji)個(ge)月(yue)略有(you)改善，經濟(ji)階段(duan)性底(di)部或已出(chu)現，但(dan)仍創歷年同期最低，說明(ming)穩增長依舊十(shi)分重(zhong)要，要加快利好政策(ce)釋放(fang)的(de)速(su)度。預計(ji)二季度將有(you)一系列穩增長的(de)政策(ce)措施出(chu)臺，其中，貨(huo)幣政策(ce)肯定(ding)不會(hui)缺席。

更為重(zhong)要的是，當前(qian)實體經濟融資(zi)成(cheng)本(ben)居高不下，降(jiang)息確實是一個直接而(er)有效的手段，因為降(jiang)息實際上是影響(xiang)銀行貸款(kuan)(kuan)的利(li)率，而(er)銀行貸款(kuan)(kuan)占社會融資(zi)規模(mo)的比例接近2/3，降(jiang)息對于實體經濟融資(zi)成(cheng)本(ben)的傳(chuan)導(dao)效果更快更明顯。

雖(sui)然自去年(nian)(nian)11月以來，央行(xing)已經(jing)兩次降(jiang)息、兩次降(jiang)準，有效降(jiang)低(di)貨幣(bi)市場(chang)利率(lv)(lv)至3年(nian)(nian)低(di)點，但長端的國債利率(lv)(lv)、信貸利率(lv)(lv)依(yi)然高(gao)企(qi)難下。海(hai)通證券首席宏(hong)觀(guan)分析師姜超就認(ren)為，近半年(nian)(nian)來人(ren)民幣(bi)貸款加(jia)權(quan)平均利率(lv)(lv)并未顯著(zhu)下行(xing)，仍維持(chi)在(zai)7%左右高(gao)位，而目前(qian)名義(yi)GDP增速(su)也才5.8%，意味著(zhu)整個社會的平均回報(bao)率(lv)(lv)低(di)于資金(jin)成本，經(jing)濟難以承受如此(ci)高(gao)的利率(lv)(lv)。利率(lv)(lv)不(bu)降(jiang)，經(jing)濟增速(su)下行(xing)難止。

因此，諸如降息(xi)、降準等常規貨幣政(zheng)策的(de)操作空間肯定還(huan)存(cun)在。只是其蘊含了太多(duo)寬松的(de)信號，而央(yang)行又一再強(qiang)調(diao)貨幣政(zheng)策要穩(wen)健、適度，頻繁使用的(de)可能性(xing)并不高。

預測(ce)政策(ce)的方(fang)(fang)向可能(neng)比較容(rong)易，但猜測(ce)政策(ce)出(chu)(chu)臺(tai)的具體(ti)時點則難度較大。根(gen)據近(jin)期(qi)和前期(qi)多數機構(gou)的普遍預測(ce)，下一次降息或在6月底前出(chu)(chu)現。近(jin)期(qi)召開的中央(yang)政治(zhi)局會議要求，“穩健的貨幣政策(ce)要把握好度，注意疏(shu)通貨幣政策(ce)向實體(ti)經濟的傳導渠道”，預計為公(gong)共部門(men)投(tou)資供(gong)血(xue)、助力地方(fang)(fang)債(zhai)置換而祭出(chu)(chu)的結構(gou)性貨幣政策(ce)才是近(jin)期(qi)更(geng)值得(de)期(qi)待的看點。中國央(yang)行(xing)(xing)對于“定(ding)向爆破”似(si)乎(hu)情有獨(du)鐘，近(jin)日有媒體(ti)報道稱，央(yang)行(xing)(xing)有計劃通過國開行(xing)(xing)等政策(ce)性銀行(xing)(xing)，以類似(si)定(ding)向再(zai)貸(dai)款的方(fang)(fang)式(shi)注入一定(ding)的流動(dong)性，解決(jue)地方(fang)(fang)債(zhai)的置換問題。