本報記者周宏

"五(wu)一(yi)長假"所在(zai)的(de)(de)這個周末，是各路(lu)市場(chang)觀點(dian)高度沖突(tu)的(de)(de)一(yi)周。看多者(zhe)，堅(jian)信牛市才剛起步。看空者(zhe)，預言市場(chang)大頂就在(zai)眼前，千點(dian)回(hui)調(diao)指日可(ke)待。兩者(zhe)觀點(dian)嚴(yan)重對立，爭執似乎不可(ke)調(diao)和(he)。

我(wo)們無意于預測股市指數(shu)的(de)漲跌，但是對(dui)一個市場頗為(wei)關注的(de)焦點很有(you)興趣。這就是所謂"百億基金的(de)發行魔咒"。其大意是，新發基金的(de)規模達(da)到(dao)一百億元以上，可以是股票市場頂部(bu)的(de)一個征兆(zhao)。

那么百億基金魔咒究竟存在否？

55只百億基金貫穿過去11年

從歷史數(shu)據和(he)經驗看，這個結論相當牽強。

根據我們(men)的(de)(de)統計，截(jie)至2015年4月(yue)15日(ri)，A股市場上，總計誕生過(guo)55個新發的(de)(de)百(bai)億基金。其中(zhong)，第一個百(bai)億基金是海富通收益（2004年募集(ji)），最近一只百(bai)億基金是上個月(yue)募集(ji)的(de)(de)景(jing)順(shun)長城滬(hu)港(gang)通。

自2004年(nian)，業內(nei)第一(yi)只百(bai)億(yi)(yi)基金誕生以來(lai)，十一(yi)年(nian)來(lai)幾(ji)乎每年(nian)都誕生百(bai)億(yi)(yi)基金。根據(ju)上證報(bao)統計，過(guo)去(qu)十一(yi)年(nian)，只有2011年(nian)沒有發行(xing)功過(guo)百(bai)億(yi)(yi)基金，其余(yu)十年(nian)，都有百(bai)億(yi)(yi)基金募集(ji)成立。因(yin)此(ci)，如果把百(bai)億(yi)(yi)基金作為市場大周期頂部或(huo)底部的象(xiang)征(zheng)，貌(mao)似理由很不充分(fen)。

仔細來(lai)看，我們可以把百(bai)億(yi)基金的募集發行，劃(hua)分成(cheng)六波浪潮。

第(di)一(yi)波誕生(sheng)于2004年(nian)，隨著A股市場(chang)價值投(tou)資理念確立，2003年(nian)基(ji)(ji)金(jin)業績大幅超越其他(ta)市場(chang)投(tou)資者(zhe)，由(you)此催生(sheng)了次年(nian)的(de)股票基(ji)(ji)金(jin)發行高峰。那(nei)一(yi)年(nian)，海富通旗下的(de)海富通收(shou)益以131億(yi)(yi)的(de)規模(mo)，創造了業內(nei)第(di)一(yi)個百億(yi)(yi)基(ji)(ji)金(jin)。稍后，中信基(ji)(ji)金(jin)發行的(de)中信經典（現(xian)已(yi)改名為華(hua)夏經典）募集(ji)突破122億(yi)(yi)。兩者(zhe)一(yi)起鑄(zhu)就(jiu)了當年(nian)的(de)基(ji)(ji)金(jin)神話(hua)。

第(di)二(er)波百(bai)億(yi)基金誕生(sheng)于2005年(nian)(nian)(nian)，隨著股(gu)票市場的暫時(shi)調(diao)整，和當年(nian)(nian)(nian)貨(huo)幣(bi)政策的持續寬松，固定收益(yi)基金迎來了募(mu)集(ji)高(gao)(gao)峰(feng)(feng)期(qi)(qi)，這個高(gao)(gao)峰(feng)(feng)期(qi)(qi)從2005年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)中(zhong)開始，持續到2006年(nian)(nian)(nian)中(zhong)A股(gu)市場新股(gu)發行恢(hui)復前(qian)，期(qi)(qi)間有一只百(bai)億(yi)的債(zhai)券基金募(mu)集(ji)，還(huan)有數只三百(bai)億(yi)~五百(bai)億(yi)的貨(huo)幣(bi)基金誕生(sheng)。

第三波(bo)(bo)誕生于(yu)2006年(nian)(nian)~2008年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)的A股上一(yi)輪牛市。第四波(bo)(bo)誕生則(ze)自2009年(nian)(nian)A股進入(ru)調整周期后至2011年(nian)(nian)。第五波(bo)(bo)，是2012年(nian)(nian)后至去年(nian)(nian)，貨幣基金和債券(quan)基金發行(xing)交相(xiang)輝(hui)映。最(zui)后一(yi)波(bo)(bo)，即(ji)今年(nian)(nian)以來(lai)，股票基金再次掀起的發行(xing)高潮。

牛市可反復出現百億基金

經常被(bei)市場引用做論據的百億基金案(an)例，即出自(zi)第三波即2006年~2008年上半(ban)年。但其(qi)實，很多數據被(bei)誤導了(le)。

僅舉(ju)一個例子，A股市(shi)場(chang)的第三波(bo)百(bai)億基金(jin)(jin)募集高峰，其實自2006年(nian)5月開始就開始，直至2008年(nian)3月份才結束。整(zheng)(zheng)整(zheng)(zheng)持(chi)續(xu)了(le)近兩年(nian)。即便是百(bai)億股票基金(jin)(jin)的募集，也(ye)整(zheng)(zheng)整(zheng)(zheng)持(chi)續(xu)了(le)1年(nian)零七個月。可見(jian)，拿(na)百(bai)億基金(jin)(jin)來做(zuo)牛(niu)市(shi)頂部征兆，實在牽強。

打響那一輪高峰(feng)頭(tou)炮的(de)(de)是(shi)，廣發(fa)基(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)集(ji)的(de)(de)廣發(fa)策略優(you)選(270006,基(ji)(ji)金(jin)(jin)吧)，由(you)于當(dang)時(shi)廣發(fa)基(ji)(ji)金(jin)(jin)派(pai)出了(le)2005年的(de)(de)業績冠軍何震管理(li)新基(ji)(ji)金(jin)(jin)，這(zhe)個基(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)集(ji)大(da)幅超越(yue)市場預期。記(ji)得當(dang)時(shi)，記(ji)者(zhe)還曾就"是(shi)否(fou)市場階段頂部"個問(wen)題詢問(wen)過當(dang)事(shi)者(zhe)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)的(de)(de)答復是(shi)，市場短期不好(hao)說，但對(dui)中期的(de)(de)管理(li)還是(shi)有信心(xin)的(de)(de)。

繼廣發策略(lve)之后，百億基金在后兩年(nian)(nian)層出不窮，2006年(nian)(nian)11月，華(hua)夏募集了規(gui)模巨大的(de)華(hua)夏優勢，2006年(nian)(nian)11月規(gui)模空前(qian)絕后的(de)嘉實(shi)策略(lve)混合(he)募集成功(gong)，成立規(gui)模超過419億元，嘉實(shi)派出業績最(zui)優秀的(de)3人基金經理小組共同管(guan)理該(gai)基金。但此時，A股市(shi)場那(nei)一輪(lun)牛市(shi)的(de)一半也沒有度過。

進(jin)入2007年以后，A股(gu)市(shi)場(chang)百億股(gu)票基(ji)金(jin)發行進(jin)入常態，那一年，從頭(tou)到(dao)尾12個月內，幾乎每(mei)個月都在募集(ji)百億規模(mo)的百億基(ji)金(jin)，這個規模(mo)直到(dao)2008年1月，易方達(da)完成募集(ji)易方達(da)科(ke)訊基(ji)金(jin)之(zhi)后，才稍告一段落。

是牛市鑄就百億基金

從(cong)上面可以得出簡單的結論，即(ji)百(bai)億基金并不對市場頂部、底部構成多少預測效應。

雖然，基(ji)金募(mu)集規模和(he)市場頂部(bu)確實存在共振效應。但某一個標志(zhi)性的數值并不(bu)存在。也(ye)就是說，以百億基(ji)金為(wei)預測指標，來(lai)推(tui)斷市場頂部(bu)或底部(bu)，并沒有太(tai)大的把握。

但從(cong)另(ling)一(yi)個角度看，如果市(shi)場確認本輪牛市(shi)是波大行情(qing)的話(hua)，可以預期百億基金的募集高峰(feng)還將持續很長時間，資產管(guan)理行業的景氣(qi)高峰(feng)還在后頭。