每經編輯｜每經記(ji)者 孫宇(yu)婷    

◎每經記者 孫宇婷

近(jin)段(duan)時間(jian)以來，傳統服裝企業尋(xun)求產業創新(xin)的故事頻繁(fan)上演。

除了森馬(ma)服(fu)飾宣布參股(gu)韓國電商ISE外，貴人鳥近期也(ye)對外宣布投資2000萬歐元收(shou)購西(xi)班牙足(zu)球(qiu)經濟(ji)公司“BOY”；此(ci)前，羅萊(lai)家(jia)紡(fang)與“和(he)而泰”簽署戰略合作(zuo)，擬共同(tong)研發生產智(zhi)能(neng)臥室系(xi)列產品；搜(sou)于特以3.24億元自有(you)資金戰略入股(gu)淘品牌匯美服(fu)裝，持有(you)匯美服(fu)裝總(zong)股(gu)本的25.2%。

談及服裝(zhuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)近(jin)幾年(nian)的變遷(qian)，業(ye)(ye)(ye)(ye)內人(ren)士表示，“中(zhong)國(guo)服裝(zhuang)企業(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展第一個(ge)階(jie)段(duan)(duan)，是從上世紀90年(nian)代到(dao)2010年(nian)，這個(ge)階(jie)段(duan)(duan)服裝(zhuang)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)表現出需求推動(dong)的背(bei)景，市場供不應求，涌現了很多品牌；第二個(ge)階(jie)段(duan)(duan)從2010年(nian)到(dao)2014年(nian)，因(yin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)前(qian)期比較景氣(qi)，很多企業(ye)(ye)(ye)(ye)都進入這個(ge)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，傳統服裝(zhuang)消(xiao)費渠道也由街邊店和商場演變成電商平臺(tai)和購物中(zhong)心(xin)的業(ye)(ye)(ye)(ye)態，這是一個(ge)競爭加(jia)劇的時(shi)代。小規模的、地方性(xing)的品牌將在(zai)競爭中(zhong)逐漸退出舞臺(tai)，服裝(zhuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)進入集中(zhong)化、個(ge)性(xing)化時(shi)代。”

資(zi)本市場上，去年7月17日，停牌(pai)3個多月的百圓褲業(ye)復牌(pai)，宣布擬10億(yi)元全資(zi)收購跨境(jing)電商環(huan)球(qiu)易購，拓展(zhan)線上業(ye)務。復牌(pai)之后，百圓褲業(ye)股價接連(lian)瘋漲，一舉拿下7個漲停。

反(fan)觀森(sen)馬服飾，復牌(pai)至今完全無視A股指數不斷創出新(xin)高，股價未見大幅上漲。同(tong)樣是投(tou)資(zi)跨(kua)境電商，森(sen)馬服飾和百(bai)圓褲業(ye)到底(di)有(you)何不同(tong)？

首先來看投資(zi)(zi)背景。在(zai)全資(zi)(zi)收購(gou)環球易(yi)(yi)購(gou)前(qian)，百圓褲(ku)業(ye)凈利潤在(zai)2012年及2013年同比分別下滑23.78%及40%。百圓褲(ku)業(ye)當(dang)時明確表示，收購(gou)是為了(le)尋(xun)找新(xin)的利潤增長點，收購(gou)環球易(yi)(yi)購(gou)有(you)助于其打造線上線下資(zi)(zi)源聯動、數(shu)字營銷與供(gong)應鏈優化相結(jie)合、內(nei)銷跨(kua)境(jing)協同的服裝立體零(ling)售(shou)生態圈。

森馬在宣布此次(ci)投資前，經(jing)營業(ye)(ye)績(ji)則是2014年營業(ye)(ye)收入達(da)81.47億元，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)11.70%；凈利(li)潤為10.92億元，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)21.09%。同(tong)時，公(gong)司2014財(cai)年留存現金達(da)40億元左右。

再看投(tou)資金額。森馬服飾投(tou)入1.15億(yi)元參股(gu)ISE，即便算上未來(lai)用于成立(li)合資公(gong)司(si)投(tou)入的數億(yi)元，相比(bi)公(gong)司(si)賬上的流動資金，這(zhe)筆(bi)投(tou)資不(bu)過是九牛一毛。而百圓褲業(ye)在收購環球(qiu)易購100%股(gu)權前，公(gong)司(si)正處在凈利加(jia)速下滑階段，對于當時這(zhe)筆(bi)10億(yi)元的投(tou)資，市場(chang)曾有(you)不(bu)少聲音(yin)質疑溢價偏高。

最后看投資效果。2014年10月(yue)(yue)，百(bai)圓褲業完(wan)成對環(huan)球易(yi)購(gou)的收購(gou)，受合并環(huan)球易(yi)購(gou)11月(yue)(yue)~12月(yue)(yue)報表影響(xiang)，營業收入(ru)和歸屬(shu)于上市公(gong)司股(gu)東(dong)的凈利(li)潤均錄(lu)得大幅提升。2014年，環(huan)球易(yi)購(gou)整體銷售情(qing)況保持(chi)較高增速，兌現了收購(gou)時(shi)所作出的業績承諾。

針對此次(ci)參股ISE，森馬(ma)則在(zai)公(gong)(gong)告中表示，與公(gong)(gong)司(si)目前的經營規模、利潤、凈資(zi)產等相比，ISE公(gong)(gong)司(si)及其子公(gong)(gong)司(si)的業務規模、盈利水平較小，本次(ci)對外投資(zi)對森馬(ma)本年度(du)經營業績不產生重大影(ying)響。

這樣(yang)看(kan)來(lai)，森(sen)馬服(fu)飾(shi)此(ci)次(ci)收購(gou)與百圓褲業(ye)當時的境(jing)況并不可比。并且(qie)，不難發現，森(sen)馬服(fu)飾(shi)一直啟用韓流(liu)一線明星(xing)做品(pin)牌代言，如近段時間，就分別聘請了(le)李敏鎬、金秀賢、李鐘碩、金宇彬(bin)做品(pin)牌代言，囊括了(le)在中國具有超高人氣的韓流(liu)“四大(da)男神”。公司下面還有家合資企業(ye)，專注運營韓國女裝(zhuang)。

此外，森(sen)馬當前所(suo)處(chu)的(de)政策環境(jing)也(ye)和(he)以(yi)往服(fu)裝企業有(you)所(suo)不同，2015年市場又有(you)了(le)兩(liang)個新的(de)風(feng)向(xiang)標——“互聯網+”和(he)“跨(kua)境(jing)電商(shang)”。

對于森馬參(can)股ISE，服裝業(ye)獨(du)立評論人士馬崗向記者表示，現在整個行業(ye)比較流行并購。森馬是用收購的(de)方式(shi)去(qu)擴充線上銷(xiao)售渠道，而啟用韓(han)流明星(xing)則是用營銷(xiao)的(de)差異(yi)化去(qu)挖掘(jue)同質化產品的(de)銷(xiao)售潛(qian)力(li)。

中信證券研報顯示，此(ci)次收購是(shi)森(sen)馬借力(li)“互聯(lian)網+”全面轉(zhuan)型的(de)重要(yao)推進，公司跨境(jing)電商平臺業(ye)務值得期(qi)待(dai)。公司未來(lai)將(jiang)運用(yong)“互聯(lian)網+”思維加速推進服飾多品牌、嬰(ying)童產業(ye)、互聯(lian)網三(san)大板塊協同發(fa)力(li)的(de)經營格局(ju)。

東方(fang)證(zheng)券認為，森馬本次投資將推動(dong)業(ye)務屬性從品(pin)(pin)牌商(shang)(shang)向“品(pin)(pin)牌商(shang)(shang)+跨境(jing)電商(shang)(shang)”的(de)(de)有(you)效延伸(shen)，對公司長期發展(zhan)和估(gu)值水平也將產生深遠影響。此(ci)次投資的(de)(de)最重要意義是雙(shuang)方(fang)在(zai)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)境(jing)內(nei)成立合(he)資公司，共同(tong)拓展(zhan)龐大的(de)(de)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)市(shi)場對國(guo)(guo)(guo)外品(pin)(pin)牌消費品(pin)(pin)的(de)(de)需求(qiu)，特(te)別是對接中(zhong)國(guo)(guo)(guo)消費者對韓國(guo)(guo)(guo)服飾、化妝(zhuang)品(pin)(pin)等高性價比產品(pin)(pin)日益爆發式的(de)(de)增(zeng)長需求(qiu)。