4月27日(ri)晚，國務院(yuan)國資委(wei)(wei)網站發布聲明稱，近日(ri)有媒體(ti)報道"中(zhong)央企業將進(jin)行大規模兼并重組，數(shu)量或(huo)減至(zhi)40家(jia)"。該消息未向國資委(wei)(wei)進(jin)行過(guo)采訪或(huo)核實。

雖然國(guo)資委及時澄清了相(xiang)關傳(chuan)聞，但由于前期中國(guo)南車與中國(guo)北車合(he)并在A股產生了巨大影響，央企兼并重組已經成(cheng)為眼下市場上(shang)最(zui)受追捧的概(gai)念之一。截至4月27日收盤，中國(guo)石油(you)、中國(guo)石化(hua)、中海油(you)服、中國(guo)電建、中國(guo)衛(wei)星(xing)等多家(jia)央企上(shang)市公司漲停。

中(zhong)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業改(gai)革與(yu)發展研究會副會長(chang)李錦在接(jie)受中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)券報記者采訪時表示，由(you)于(yu)深化國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改(gai)革指導意(yi)見(jian)尚未出臺，短時間(jian)內(nei)不(bu)大(da)可(ke)能出現央企(qi)(qi)大(da)規模兼并(bing)(bing)重組潮。他認(ren)為，整體(ti)來看(kan)，推(tui)進"一(yi)帶一(yi)路(lu)"戰(zhan)略和參與(yu)國(guo)(guo)(guo)際競(jing)爭是目(mu)前央企(qi)(qi)并(bing)(bing)購重組的主要推(tui)手。從(cong)中(zhong)長(chang)期(qi)來看(kan)，除涉及(ji)"一(yi)帶一(yi)路(lu)"戰(zhan)略的公司外，央企(qi)(qi)的兼并(bing)(bing)整合可(ke)能主要發生在競(jing)爭類企(qi)(qi)業、對于(yu)經(jing)濟增長(chang)提升明顯的裝備(bei)制造(zao)業和存在同類惡性競(jing)爭的企(qi)(qi)業之間(jian)。

國企改革主題投資活躍

十八屆三中全會后，國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)進入提速期。2014年7月國(guo)(guo)資(zi)委(wei)(wei)公布首批試點改革(ge)央(yang)企(qi)名(ming)單(dan)。據媒(mei)體報道，在國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)頂(ding)層方(fang)案設計將主要包括兩方(fang)面，即(ji)深化國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)指導(dao)(dao)意見(jian)(jian)(jian)和(he)(he)完(wan)善(shan)國(guo)(guo)有資(zi)產(chan)管理(li)體制(zhi)方(fang)案。方(fang)案將以(yi)"1+N"形式發(fa)布，首先出(chu)臺(tai)"1"即(ji)深化國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)指導(dao)(dao)意見(jian)(jian)(jian)。據一位接近國(guo)(guo)資(zi)委(wei)(wei)的人士透露，深化國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)指導(dao)(dao)意見(jian)(jian)(jian)有望于今(jin)年出(chu)臺(tai)。中央(yang)層面的國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)指導(dao)(dao)意見(jian)(jian)(jian)，將成(cheng)為(wei)全國(guo)(guo)國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)的綱(gang)領性和(he)(he)指導(dao)(dao)性文件(jian)。該意見(jian)(jian)(jian)發(fa)布后，中央(yang)和(he)(he)地方(fang)國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)路徑將有章可循。

正是在上述背(bei)景下，有市(shi)場(chang)人士認為，資(zi)本市(shi)場(chang)作(zuo)為國企(qi)(qi)改革的重(zhong)要平臺，相(xiang)關(guan)主(zhu)題(ti)投資(zi)將進一(yi)步(bu)發酵(jiao)。在二級(ji)市(shi)場(chang)上，國企(qi)(qi)改革相(xiang)關(guan)概念股早已成(cheng)為各路資(zi)金追捧的熱點，部分相(xiang)關(guan)標的股價(jia)已創出(chu)歷史新高。從二級(ji)市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)來看，圍繞國企(qi)(qi)改革的資(zi)產證券化(hua)和資(zi)產重(zhong)組對于股價(jia)的催化(hua)作(zuo)用最為明顯(xian)。

數據顯示(shi)，國(guo)資(zi)委目前共有(you)112家央企(qi)，旗下(xia)共有(you)277家A股上(shang)市公(gong)司。截至目前，總市值超過10萬億(yi)元(yuan)。實際上(shang)，央企(qi)的兼并重組并非一個(ge)新話題。早在2003年(nian)(nian)，國(guo)資(zi)委原主任(ren)李榮融就(jiu)表示(shi)，要培育(yu)30戶到50戶具有(you)國(guo)際競爭力的大企(qi)業。在2003年(nian)(nian)至2014年(nian)(nian)的11年(nian)(nian)間，國(guo)資(zi)委的央企(qi)重組工作一直在穩步(bu)推進。期(qi)間，共有(you)80多(duo)家央企(qi)被重組兼并。

因此(ci)，不少市(shi)場(chang)人(ren)士表(biao)示，隨著國企改革(ge)的深入展(zhan)開，由(you)此(ci)帶來的央(yang)企兼并重組將(jiang)是未來市(shi)場(chang)上非常重要的主(zhu)題(ti)性投資(zi)機會。

"一帶一路"或成重要推手

分析(xi)人士(shi)認為，從目前(qian)已經相對(dui)明(ming)朗的央企重組路徑來看(kan)，"一帶一路"和"走出去"相關企業最有可能成(cheng)為重組標的。

中國南車與中國北車的合(he)并(bing)無(wu)疑(yi)是今年(nian)資本(ben)市場(chang)最引人注目的并(bing)購重組案例。而另一個已經(jing)確定的整(zheng)合(he)標的則(ze)來自(zi)于核電(dian)(dian)領(ling)域。國家(jia)核電(dian)(dian)董(dong)事長王(wang)炳華在(zai)參加2015年(nian)南非核能大會(hui)時表示，國家(jia)核電(dian)(dian)正(zheng)在(zai)與中電(dian)(dian)投進(jin)行合(he)并(bing)重組，組建國家(jia)電(dian)(dian)力投資集團公司。

分析人士(shi)指出，通過與中(zhong)電(dian)投的(de)合并重(zhong)組，國家核(he)(he)電(dian)可(ke)以在鞏(gong)固技術實力的(de)基礎上，進一(yi)步擁有核(he)(he)電(dian)業主(zhu)資質，真正實現優勢互補。新公司將與中(zhong)核(he)(he)、中(zhong)廣核(he)(he)形成(cheng)三足鼎立的(de)核(he)(he)電(dian)市場新態勢。這種(zhong)以強強聯合的(de)方(fang)式形成(cheng)的(de)大集團，有助于增(zeng)強中(zhong)國核(he)(he)電(dian)"走出去"的(de)整(zheng)體競爭(zheng)力。

近期(qi)，國(guo)資(zi)委副主任黃丹華在中央(yang)企(qi)業(ye)規劃發(fa)展(zhan)工作會(hui)上(shang)表示，央(yang)企(qi)要積極參與(yu)國(guo)家推(tui)(tui)進"一帶(dai)一路"、周(zhou)邊"互聯互通"等(deng)戰略，加(jia)快推(tui)(tui)進重(zhong)點項(xiang)目建(jian)設，促(cu)進相關國(guo)家經濟社會(hui)共同發(fa)展(zhan)。要以高鐵(tie)、核電、特(te)高壓、4G、重(zhong)大基礎(chu)設施(shi)建(jian)設等(deng)具有國(guo)際競爭優勢(shi)的產業(ye)為依托，帶(dai)動(dong)我國(guo)裝(zhuang)備、技(ji)術、標準、服務(wu)、管理"走出去"，努力打(da)造(zao)中國(guo)品(pin)牌(pai)。

李錦認(ren)為，隨(sui)著"一帶一路"戰(zhan)略(lve)的推(tui)進，央(yang)企(qi)將在(zai)世界范圍內(nei)開展競(jing)爭，基于企(qi)業(ye)(ye)全(quan)球化、國(guo)際化的需(xu)要，相關行(xing)業(ye)(ye)央(yang)企(qi)的合并有利(li)于科技能力(li)的加強，有利(li)于克(ke)服(fu)在(zai)國(guo)際市場同行(xing)業(ye)(ye)兩個(ge)企(qi)業(ye)(ye)惡性(xing)競(jing)爭的副作用，增(zeng)強我國(guo)企(qi)業(ye)(ye)在(zai)國(guo)際市場上的競(jing)爭力(li)。他指(zhi)出，在(zai)"一路一帶"戰(zhan)略(lve)機遇(yu)下，高鐵、核電、特高壓等行(xing)業(ye)(ye)的整合有望。

競爭性行業整合有看點

除上(shang)述企業(ye)外，大量身處競爭性行業(ye)的(de)央(yang)企及所屬上(shang)市公(gong)司兼(jian)并重組也成為市場的(de)關注(zhu)熱(re)點。分析人士(shi)指(zhi)出，目前央(yang)企數目仍較(jiao)多，尤其(qi)在建(jian)筑、水(shui)電等領域，一個行業(ye)存在多家大型央(yang)企競爭的(de)局面較(jiao)為普遍。若按照一個領域組建(jian)1家至(zhi)2家國有(you)資(zi)本(ben)投資(zi)公(gong)司的(de)目標(biao)，推進央(yang)企強強合并應是一個趨(qu)勢。

今年兩會期間，中(zhong)(zhong)(zhong)鐵隧道集(ji)團(tuan)副總工程師(shi)王夢恕(shu)表示，國家層面已(yi)經開始研究(jiu)中(zhong)(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)(zhong)鐵與中(zhong)(zhong)(zhong)國鐵建合(he)(he)并。3月下旬(xun)，中(zhong)(zhong)(zhong)船(chuan)重(zhong)工集(ji)團(tuan)與中(zhong)(zhong)(zhong)船(chuan)集(ji)團(tuan)高層對(dui)調。由于(yu)(yu)兩家集(ji)團(tuan)原本是一家，此次高管對(dui)調引發市場對(dui)于(yu)(yu)兩船(chuan)合(he)(he)并預(yu)期。4月15日(ri)中(zhong)(zhong)(zhong)海海盛因重(zhong)大事項停牌，市場對(dui)航(hang)運(yun)企(qi)業的(de)重(zhong)組預(yu)期逐漸強烈。市場對(dui)于(yu)(yu)四大航(hang)運(yun)企(qi)業(中(zhong)(zhong)(zhong)遠(yuan)集(ji)團(tuan)、中(zhong)(zhong)(zhong)海集(ji)團(tuan)、中(zhong)(zhong)(zhong)外運(yun)長航(hang)集(ji)團(tuan)、招商局集(ji)團(tuan))出現整合(he)(he)的(de)預(yu)期升溫。而中(zhong)(zhong)(zhong)遠(yuan)集(ji)團(tuan)董事長馬澤華近日(ri)表示，中(zhong)(zhong)(zhong)遠(yuan)和中(zhong)(zhong)(zhong)海的(de)合(he)(he)作一直在(zai)加(jia)深，至(zhi)于(yu)(yu)合(he)(he)并問題，決定權并不(bu)在(zai)企(qi)業手中(zhong)(zhong)(zhong)。

此外，市場還(huan)傳出(chu)(chu)東航(hang)(hang)與南航(hang)(hang)合(he)并(bing)、中(zhong)國電(dian)信與中(zhong)國聯通合(he)并(bing)等(deng)傳聞。盡管相關上市公司均在第一時間發(fa)出(chu)(chu)澄清(qing)公告(gao)，但上述公司股票還(huan)是在二級市場得到(dao)投資者熱捧。

券(quan)商分析師指出，央企(qi)整合(he)的決定權還是在上級監管(guan)部(bu)門。結合(he)國家戰略、行業公(gong)司(si)層面進行分析，部(bu)分企(qi)業的重組預期(qi)仍有可能實(shi)現(xian)。

不過，對于市場(chang)盛(sheng)傳的(de)中石(shi)油和中石(shi)化(hua)合并，分(fen)(fen)析(xi)人士普遍認(ren)為可能性(xing)較低。一位(wei)分(fen)(fen)析(xi)師指出，中石(shi)油和中石(shi)化(hua)在部分(fen)(fen)業務板塊存(cun)在互補性(xing)，業務重點并不完(wan)全(quan)一致，在國際市場(chang)上內耗較小，同時兩家公(gong)司(si)均屬巨無霸企業，整合起(qi)來(lai)難度較高。

此(ci)外，受制(zhi)于(yu)體制(zhi)機制(zhi)以及經濟周期(qi)等(deng)宏觀經濟因素，不少身處產能過(guo)剩行業公司(si)盈利能力(li)大幅下滑，部分企(qi)業更因連續虧損存在保(bao)殼壓(ya)力(li)。由于(yu)上市(shi)公司(si)仍是集團內進(jin)行資(zi)本(ben)運作(zuo)的重(zhong)要平臺(tai)，因此(ci)圍繞著這一類企(qi)業的重(zhong)組(zu)整(zheng)合也是資(zi)本(ben)市(shi)場關注的另一個焦點。前述接近國(guo)資(zi)委(wei)的人士表示，通(tong)過(guo)重(zhong)組(zu)等(deng)方(fang)式逐步退出(chu)部分競爭(zheng)性領域也是此(ci)輪國(guo)企(qi)改(gai)革的重(zhong)要方(fang)向(xiang)之一。通(tong)過(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場和(he)市(shi)場化(hua)手(shou)段運作(zuo)，實現資(zi)源(yuan)優化(hua)整(zheng)合，有(you)助(zhu)于(yu)釋(shi)放企(qi)業活力(li)和(he)提(ti)升企(qi)業盈利能力(li)。

從現(xian)有案例來(lai)看，集團核(he)心資(zi)產注(zhu)入(ru)、整(zheng)體上市(shi)、跨集團借殼等是這類國企利(li)用資(zi)本市(shi)場進行(xing)整(zheng)合的主要形式。

國(guo)(guo)家投(tou)資開發公司是(shi)2014年(nian)7月(yue)央企四(si)項改(gai)革的首批試(shi)點單(dan)位。旗下5家A股上市公司中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投(tou)中(zhong)(zhong)魯(lu)、中(zhong)(zhong)紡投(tou)資和國(guo)(guo)投(tou)新(xin)集業績出現虧(kui)損，國(guo)(guo)投(tou)中(zhong)(zhong)魯(lu)、中(zhong)(zhong)紡投(tou)資已經(jing)于去(qu)年(nian)年(nian)底(di)披露了重組(zu)方案(an)，中(zhong)(zhong)紡投(tou)資的重組(zu)方案(an)是(shi)收購安信證(zheng)(zheng)券(quan)100%的股權，從而(er)實現安信證(zheng)(zheng)券(quan)資產曲線上市。而(er)江蘇環亞借殼國(guo)(guo)投(tou)中(zhong)(zhong)魯(lu)由于稅務問題而(er)中(zhong)(zhong)止重組(zu)。因此(ci)，市場對國(guo)(guo)投(tou)新(xin)集重組(zu)預(yu)(yu)期向好(hao)，受此(ci)預(yu)(yu)期催化，國(guo)(guo)投(tou)新(xin)集股價表現亮眼。

已(yi)經完成重(zhong)組的(de)*ST儀化(hua)(hua)和*ST新材的(de)重(zhong)組則(ze)是其(qi)他央企(qi)集(ji)(ji)(ji)團內資(zi)產(chan)(chan)優化(hua)(hua)整合的(de)一種路徑。兩(liang)家公司原有業務均屬于產(chan)(chan)能過(guo)剩(sheng)行業，依靠主業扭虧難度大，通(tong)過(guo)剝離虧損(sun)資(zi)產(chan)(chan)，注(zhu)入集(ji)(ji)(ji)團資(zi)產(chan)(chan)，從而實現了集(ji)(ji)(ji)團內資(zi)產(chan)(chan)的(de)優化(hua)(hua)組合。

一(yi)位投(tou)行人(ren)士指(zhi)出，上述資(zi)產重組發生在(zai)同一(yi)實際控制人(ren)下，不構成借殼上市(shi)，不存在(zai)國(guo)有資(zi)產流失(shi)等(deng)方面的風險，這一(yi)路徑或(huo)將(jiang)被更多(duo)央企及(ji)其上市(shi)公司(si)平臺(tai)復(fu)制。