每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 鄢銀嬋 黃宗彥 發自重慶、成都    

◎每經記者(zhe) 鄢銀嬋 黃宗彥 發自(zi)重慶、成都(dou)

近年并(bing)購活躍的恒康(kang)醫療（002219，SZ），上演(yan)了一(yi)出反轉戲碼。

昨日(ri)（4月21日(ri)），恒康醫療發布公告稱，擬(ni)將近兩(liang)年前收購的德(de)陽(yang)美好(hao)明天醫院(yuan)(yuan)有限公司(si)（以下簡稱德(de)陽(yang)醫院(yuan)(yuan)）、邛(qiong)崍福利醫院(yuan)(yuan)有限公司(si)（以下簡稱邛(qiong)崍醫院(yuan)(yuan)），以原收購價(jia)出售給原轉讓方。

恒(heng)康醫(yi)(yi)療在收(shou)購上述兩(liang)家醫(yi)(yi)院(yuan)時，價格出(chu)(chu)現了(le)(le)2~3倍的溢價，原出(chu)(chu)讓方為此(ci)給予了(le)(le)三年(nian)期的業績(ji)承諾，但兩(liang)家醫(yi)(yi)院(yuan)交出(chu)(chu)的業績(ji)不及(ji)承諾的三分之一。此(ci)外，恒(heng)康醫(yi)(yi)療轉讓兩(liang)家醫(yi)(yi)院(yuan)的緣(yuan)由(you)也頗為費(fei)解：德(de)陽醫(yi)(yi)院(yuan)為場地租約到期，邛崍醫(yi)(yi)院(yuan)為醫(yi)(yi)保付費(fei)總額控(kong)制。

恒康(kang)醫療董秘(mi)薛迪樺對《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)表示，目前尚不是說(shuo)明（情況）的(de)最(zui)好時機，稍后公司可能會有該事項的(de)補充性公告。

原(yuan)出讓方(fang)業績承諾落空

2013年以來，頻繁舉起并購(gou)大旗的恒康醫(yi)療(liao)(liao)，一度(du)成為資本市(shi)場的明星。2013年6月(yue)至2013年10月(yue)底(di)，恒康醫(yi)療(liao)(liao)就發(fa)布了包括德陽(yang)醫(yi)院(yuan)、邛崍醫(yi)院(yuan)在內(nei)的4家醫(yi)院(yuan)擬收購(gou)信息，股票價格也一度(du)上(shang)揚。

盡管德(de)陽醫院(yuan)、邛崍醫院(yuan)的收(shou)購曾(ceng)令(ling)恒康醫療在資本市場賺得喝(he)彩，但最終“物歸(gui)原主”的命運(yun)讓(rang)人頗感意(yi)外。恒康醫療表示，公(gong)司(si)同意(yi)全資子公(gong)司(si)永道醫療以(yi)1500萬元(yuan)轉讓(rang)德(de)陽醫院(yuan)100%股權(quan)，以(yi)6000萬元(yuan)轉讓(rang)邛崍醫院(yuan)100%股權(quan)。這一(yi)價(jia)格與當初的收(shou)購價(jia)格完全一(yi)致。

“表面看來，這(zhe)個價格恒(heng)康(kang)醫療并沒虧，但如(ru)果把(ba)這(zhe)筆錢作其他(ta)投資，則是(shi)另一(yi)回事。”重(zhong)慶資本界一(yi)名唐(tang)姓人士表示，即便(bian)將(jiang)這(zhe)7500萬(wan)元存在銀(yin)行(xing)，按照(zhao)大多數銀(yin)行(xing)兩(liang)年定(ding)存3.5%左右的利率計算，恒(heng)康(kang)醫療也有(you)近500萬(wan)元進賬。

引人(ren)關注的是，恒康醫療在收購德陽醫院(yuan)(yuan)、邛崍醫院(yuan)(yuan)時，溢價(jia)率(lv)分(fen)別高達313%和217%。為此，出讓方(fang)分(fen)別作了業績承(cheng)諾(nuo)，若無法(fa)實現收益目標(biao)，其差額由出讓方(fang)以(yi)現金方(fang)式(shi)進(jin)行補償。

不過，瑞華會計師事務所(suo)出具的審計報告顯示，德(de)陽醫院(yuan)和邛崍醫院(yuan)2014年度的凈利潤分別為(wei)97.84萬元(yuan)(yuan)和324.73萬元(yuan)(yuan)，均未(wei)實現當初的承諾(nuo)。按(an)照上述業績承諾(nuo)，取德(de)陽醫院(yuan)前兩個的承諾(nuo)期400萬元(yuan)(yuan)、450萬元(yuan)(yuan)的中間值425萬元(yuan)(yuan)為(wei)準，則(ze)還(huan)存(cun)在327.16萬元(yuan)(yuan)的缺(que)口；邛崍醫院(yuan)也還(huan)存(cun)在775.27萬元(yuan)(yuan)的缺(que)口。

至于該部分缺口原出讓(rang)方是否已用現金補(bu)齊，記者查詢恒康醫療(liao)歷來公告并未發現相關線(xian)索。薛(xue)迪樺對此表示，目前尚未到(dao)說(shuo)明的(de)時機。

出讓理由令人費解

值得玩味的是，恒康醫(yi)(yi)療就此次原(yuan)價出售邛崍(lai)醫(yi)(yi)院(yuan)所給的理由為：受(shou)基(ji)本(ben)醫(yi)(yi)療保險(xian)付費(fei)總額控制的影(ying)(ying)響(xiang)，醫(yi)(yi)院(yuan)實際經(jing)營利(li)(li)潤與承諾利(li)(li)潤差(cha)距較大，可預(yu)見醫(yi)(yi)保控費(fei)政策(ce)將會持續影(ying)(ying)響(xiang)該院(yuan)未來(lai)的經(jing)營利(li)(li)潤。

人(ren)社部官網信息顯(xian)示(shi)，《關于開(kai)展基本醫療(liao)保險付費(fei)總(zong)額控(kong)制的(de)意見》于2012年11月發布。四(si)川(chuan)省在2013年初(chu)便相(xiang)繼出臺了(le)貫徹該(gai)意見的(de)實施方案。

這也(ye)意(yi)味著，恒康(kang)醫(yi)療在收購邛崍醫(yi)院之前就(jiu)已知曉該政策對醫(yi)院經營可能(neng)帶(dai)來的(de)影響，但其并未在收購報(bao)告中的(de)風險提示中提及。

至(zhi)于(yu)德(de)陽醫(yi)院(yuan)的出(chu)讓原因(yin)，恒康(kang)醫(yi)療稱，德(de)陽醫(yi)院(yuan)在(zai)2014年(nian)度的經(jing)(jing)(jing)營過程中(zhong)，因(yin)經(jing)(jing)(jing)營場(chang)地(di)租約期(qi)滿，且場(chang)地(di)出(chu)租方(fang)(fang)受(shou)上級單位(wei)要求(qiu)無(wu)法簽(qian)訂續(xu)租合(he)同，致使該院(yuan)的經(jing)(jing)(jing)營業績受(shou)到影響，同時經(jing)(jing)(jing)營場(chang)所的變(bian)更(geng)，需經(jing)(jing)(jing)過衛生(sheng)、環保(bao)等部門的行(xing)政重置審批，周期(qi)較長。“同公立醫(yi)院(yuan)相比，民(min)營醫(yi)院(yuan)在(zai)場(chang)地(di)使用上基(ji)本會采取租賃方(fang)(fang)式，這(zhe)在(zai)業內是共識。”北京鼎(ding)臣醫(yi)藥管理咨詢中(zhong)心負責(ze)人史立臣對《每日經(jing)(jing)(jing)濟新聞》記(ji)者表示，醫(yi)院(yuan)與學校(xiao)、商(shang)場(chang)等業態類似(si)，在(zai)裝修等事項(xiang)上投(tou)入(ru)較大(da)，往(wang)(wang)往(wang)(wang)與物業方(fang)(fang)會簽(qian)訂至(zhi)少5年(nian)期(qi)的合(he)同，以防范風險。

至(zhi)于德(de)陽醫院場地租約將到期，且(qie)存在(zai)(zai)無法續約的風險，恒康醫療在(zai)(zai)當初(chu)收購(gou)報(bao)告的風險提示中一字未提的緣由，仍是一個問號。

業內資深人士(shi)邊晨光(guang)認為，“公司(si)這兩(liang)年急于(yu)拓展大健(jian)康(kang)領域，擴大市場，此(ci)前在收購時可(ke)能對一些細節缺乏考慮。如今(jin)以原價轉讓出盈(ying)利較低的醫院，損失(shi)會(hui)少(shao)些。”

《《《

恒康醫療2013年以來收購大事記

2013年1月11日，1.2億(yi)元收購四川(chuan)省紅十(shi)字腫(zhong)瘤(liu)(liu)醫院腫(zhong)瘤(liu)(liu)診療中心85%收益權

5月3日，2500萬(wan)元(yuan)收(shou)購資(zi)陽健順(shun)王體(ti)檢醫(yi)院有限公司，1500萬(wan)元(yuan)收(shou)購德陽美好明(ming)天醫(yi)院有限公司，8000萬(wan)元(yuan)收(shou)購蓬溪中醫(yi)院骨科醫(yi)院

2014年(nian)2月11日，6000萬元收購邛崍福利醫院有(you)限(xian)公司

4月12日，1.28億元收(shou)購大連遼漁醫院

5月(yue)10日，1.2億元(yuan)收購萍鄉市贛西醫院75%股權

2015年4月(yue)1日(ri)，恒康醫療和鵬勝集團共同出資5億元，擬新建一所盱眙縣腫(zhong)瘤醫院