每經編(bian)輯(ji)｜每經記者 王一(yi)鳴    

◎每經記者 王一鳴

注冊制真的要來了。

在2005年10月經過(guo)較大(da)修訂(ding)(ding)之后，2015年4月20日上午，第十二屆(jie)全(quan)國(guo)人大(da)代表大(da)會常(chang)委會第十四會議審議了《證券法(fa)》的修訂(ding)(ding)草案，該草案主要包括(kuo)實(shi)行(xing)股票發(fa)行(xing)注冊制(zhi)、建(jian)立健全(quan)多層次資本市場(chang)體系、加(jia)強(qiang)投(tou)資者保護(hu)、推(tui)動(dong)證券行(xing)業創新發(fa)展、簡政放權，加(jia)強(qiang)事中事后監管(guan)等五方面內(nei)容。

受訪法(fa)(fa)律界人士向《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者指(zhi)出，取消現(xian)行股票發(fa)審(shen)委(wei)制(zhi)(zhi)度(du)、設立注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)是本次修(xiu)法(fa)(fa)最(zui)受關注(zhu)(zhu)的內容之一；在(zai)證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)修(xiu)訂草(cao)案完(wan)成(cheng)一審(shen)程序后，將盡快進入二審(shen)、三(san)審(shen)程序。倘若順(shun)利，證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)修(xiu)訂有望在(zai)今年完(wan)成(cheng)；而注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)實施則待《證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)》修(xiu)訂完(wan)成(cheng)。

草案明確推進注冊制

在今年(nian)兩會(hui)期間，全國(guo)人大財經委副主(zhu)任(ren)委員吳曉靈表示，按(an)正常進度，證券法修(xiu)訂(ding)案(an)(an)有望(wang)4月底上會(hui)。初審(shen)過后，修(xiu)訂(ding)案(an)(an)將向社會(hui)公(gong)開征求意見，最快8月份進行(xing)二(er)審(shen)，10月份完(wan)成三審(shen)。

此(ci)次修(xiu)訂(ding)草(cao)案共16章338條(tiao)，其(qi)中(zhong)新(xin)增122條(tiao)、修(xiu)改(gai)185條(tiao)、刪除22條(tiao)，主要有(you)五方(fang)面內容，其(qi)中(zhong)明(ming)確(que)(que)取(qu)(qu)消股(gu)票(piao)(piao)發行(xing)(xing)審(shen)核(he)委員(yuan)會制(zhi)度，并(bing)描繪出(chu)(chu)股(gu)票(piao)(piao)發行(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)的藍(lan)圖(tu)。《證(zheng)(zheng)券法》修(xiu)訂(ding)草(cao)案指出(chu)(chu)，推(tui)進(jin)股(gu)票(piao)(piao)發行(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革，其(qi)本質(zhi)是以(yi)信息披(pi)露為中(zhong)心，由市場參與各方(fang)對發行(xing)(xing)人的資產質(zhi)量(liang)、投(tou)資價值作出(chu)(chu)判斷，明(ming)確(que)(que)注(zhu)冊(ce)程序(xu)，取(qu)(qu)消股(gu)票(piao)(piao)發行(xing)(xing)審(shen)核(he)委員(yuan)會制(zhi)度，規定(ding)公開發行(xing)(xing)股(gu)票(piao)(piao)并(bing)擬在證(zheng)(zheng)券交(jiao)易(yi)所上(shang)市交(jiao)易(yi)的，由證(zheng)(zheng)券交(jiao)易(yi)所負責(ze)對注(zhu)冊(ce)文件的“齊備性、一致性、可(ke)理解性”進(jin)行(xing)(xing)審(shen)核(he)，交(jiao)易(yi)所出(chu)(chu)具同意意見的，應當向證(zheng)(zheng)券監督機構報送注(zhu)冊(ce)文件和審(shen)核(he)意見，證(zheng)(zheng)券監督機構十(shi)日內沒有(you)提出(chu)(chu)異議(yi)的，注(zhu)冊(ce)生效。

此(ci)前(qian)，上證所理事長桂敏杰曾對注冊(ce)制予(yu)以闡述：注冊(ce)制不等(deng)于不審，在注冊(ce)制下，仍然存在一定的發(fa)行條(tiao)件和上市條(tiao)件，但是大大壓縮、提出發(fa)行上市申請企業的情況是靠信(xin)息披露公之(zhi)于眾的。

“核準制(zhi)(zhi)是依(yi)據條(tiao)件審核，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)是根(gen)據實(shi)際情(qing)況進行披(pi)露(lu)(lu)，由投資(zi)者判斷(duan)是否投資(zi)”，桂敏杰稱，這是兩者不同之處。所以，在(zai)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)下，審核工作(zuo)要求企業披(pi)露(lu)(lu)清楚企業的(de)實(shi)際情(qing)況。比如第一(yi)關審核人員會(hui)問企業80個問題，到(dao)第二關再問30個問題，沒(mei)有說清楚的(de)要求必須說清楚，以便(bian)盡可能地(di)向投資(zi)者還(huan)原一(yi)個真實(shi)的(de)公(gong)司(si)。

取消部分盈利性要求

據《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者(zhe)了解，修(xiu)訂草案不僅細化參與各方的責任，發行條件(jian)亦有(you)修(xiu)改，其中取消了發行人(ren)財(cai)務狀況及持續盈利能力等(deng)盈利性要求，并將建(jian)立公(gong)開發行豁免注冊制(zhi)度、股票轉售限制(zhi)制(zhi)度等(deng)。

值(zhi)得注(zhu)意的是，為確保注(zhu)冊(ce)(ce)制改(gai)革的順利(li)推出(chu)，現階段注(zhu)冊(ce)(ce)制改(gai)革的范圍限定于股票。

此外(wai)，此次公布的(de)草案中有(you)4個條款專(zhuan)門對境(jing)外(wai)企業在(zai)境(jing)內上市(shi)作出了(le)相關(guan)規定，涉及境(jing)外(wai)發行人(ren)所在(zai)國(guo)家或地區的(de)證(zheng)券(quan)(quan)法律和監管制度(du)，在(zai)境(jing)內上市(shi)的(de)信(xin)息披露要(yao)(yao)求、財(cai)務(wu)會計報告要(yao)(yao)求以(yi)及證(zheng)券(quan)(quan)登記結(jie)算(suan)方面的(de)要(yao)(yao)求等。分析人(ren)士認為，這未必(bi)意味著“國(guo)際板(ban)”一定會開啟(qi)，但確(que)實為境(jing)外(wai)企業在(zai)境(jing)內上市(shi)預留了(le)必(bi)要(yao)(yao)的(de)法律空(kong)間。

擬解禁證券從業者炒股

吳曉靈表示(shi)，相(xiang)比市(shi)場實際需求，現行(xing)(xing)證券法的(de)主要(yao)缺陷表現在三個方面：一(yi)(yi)是證券發行(xing)(xing)管制(zhi)過(guo)多(duo)過(guo)嚴(yan)，發行(xing)(xing)方式單一(yi)(yi)，直接融(rong)資(zi)比重過(guo)低；二是證券范圍過(guo)窄，市(shi)場層次單一(yi)(yi)，證券跨(kua)境(jing)發行(xing)(xing)和(he)交易活動缺乏必要(yao)的(de)制(zhi)度安排；三是市(shi)場約束機制(zhi)不(bu)健全，對投資(zi)者(zhe)保護不(bu)力，信(xin)息(xi)披露質(zhi)量不(bu)高，監管執(zhi)法手段不(bu)足，各類損害投資(zi)者(zhe)行(xing)(xing)為時有發生。

長期(qi)以來，我國的市(shi)場約束機制都不完善，投(tou)資(zi)者尤其是中小投(tou)資(zi)者的利益(yi)得不到保護，權益(yi)受侵害的投(tou)資(zi)者缺乏有效途(tu)徑(jing)進行維權。

為此，此次修訂(ding)草案專設一(yi)章(zhang)予以(yi)明確：投資(zi)者(zhe)提起虛假陳述、內幕交易、操縱市(shi)場(chang)等證券民(min)事賠償訴訟(song)時，當事人一(yi)方人數眾多的，可以(yi)依法推選代表人進(jin)行訴訟(song)。并且，修訂(ding)草案指出，要建(jian)立(li)投資(zi)者(zhe)適當性(xing)管(guan)理制(zhi)度(du)，新(xin)增公開承諾履(lv)行制(zhi)度(du)，新(xin)增現金分紅制(zhi)度(du)，新(xin)增股(gu)東大會最低持股(gu)比例(li)制(zhi)度(du)，并對發(fa)行信息(xi)披露和(he)持續信息(xi)披露制(zhi)度(du)進(jin)行全面規定。

在(zai)加強事(shi)(shi)中事(shi)(shi)后(hou)監管(guan)方面，取消七類行政許可，調整取消若(ruo)干限制性(xing)或禁(jin)止性(xing)規定(ding)，如取消證券從業人員(yuan)、監管(guan)機構人員(yuan)買賣股票的(de)禁(jin)止性(xing)條款(kuan)，相應建立(li)證券買賣申報登記制度，調整證券服務機構的(de)監管(guan)方式，新增禁(jin)止跨市場操縱(zong)和利(li)用未公開(kai)信息(xi)交易制度，完(wan)善(shan)監管(guan)執(zhi)法方式，加大(da)對(dui)違法行為的(de)處罰力(li)度，其中規定(ding)，利(li)用“未公開(kai)信息(xi)”交易責(ze)同內幕交易。

草案(an)規定，禁止(zhi)證(zheng)券(quan)交(jiao)易場所、證(zheng)券(quan)登(deng)記結算(suan)機(ji)構、證(zheng)券(quan)經營機(ji)構、證(zheng)券(quan)服務機(ji)構和其他(ta)金融機(ji)構的(de)從(cong)業(ye)人(ren)員(yuan)、有關(guan)監管部門(men)或(huo)者行(xing)業(ye)協會的(de)工作人(ren)員(yuan)以(yi)及(ji)其他(ta)因(yin)工作、職(zhi)責(ze)獲(huo)取未公開信息的(de)人(ren)員(yuan)，買賣或(huo)者建議(yi)他(ta)人(ren)買賣與該(gai)信息相(xiang)關(guan)的(de)證(zheng)券(quan)，或(huo)者泄露該(gai)未公開信息。

這里的(de)“未公開信(xin)息(xi)(xi)”，是指除內幕(mu)信(xin)息(xi)(xi)以外對證券的(de)市場價格有重大影(ying)響且尚未公開的(de)信(xin)息(xi)(xi)。利用(yong)未公開信(xin)息(xi)(xi)進行交(jiao)易給(gei)投資者造成損失的(de)，應與內幕(mu)交(jiao)易一樣承(cheng)擔賠償責任(ren)。

此外，修訂草案提出，證券(quan)經營機(ji)構、證券(quan)交易場(chang)所(suo)和證券(quan)登(deng)記(ji)結算(suan)機(ji)構的(de)從業人(ren)(ren)員(yuan)、國務院證券(quan)監(jian)督管(guan)理機(ji)構的(de)工作人(ren)(ren)員(yuan)以及其他證券(quan)從業人(ren)(ren)員(yuan)，今后也(ye)可(ke)以進行(xing)證券(quan)的(de)買賣。

4月20日，獨(du)立經濟學(xue)家宋清(qing)輝在(zai)接受采訪時向《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，在(zai)國外的成熟市(shi)場，從業人(ren)員合(he)(he)規(gui)合(he)(he)法(fa)持有(you)股票(piao)是正常的，而我國當初在(zai)這(zhe)方面作出限制(zhi)，主(zhu)要是由于當時市(shi)場環境不(bu)成熟。如今隨著證券(quan)市(shi)場機制(zhi)不(bu)斷完善(shan)和誠信(xin)程(cheng)度不(bu)斷提(ti)高，再(zai)這(zhe)么做(zuo)，已(yi)不(bu)符(fu)合(he)(he)當前市(shi)場發展的實際情況(kuang)。