15日國(guo)(guo)家統(tong)計局發布的最新(xin)經(jing)(jing)濟數據顯示，一(yi)季度我國(guo)(guo)國(guo)(guo)內生產總值(GDP)同比增長7.0%。然而(er)，面對放緩的經(jing)(jing)濟增速，近期的股(gu)市卻連續上(shang)漲(zhang)，讓很多資深股(gu)民(min)感到“看不懂(dong)”：以往參照的市盈(ying)率、企業盈(ying)利(li)等指標似(si)乎一(yi)下(xia)子“失靈”了。人們最為(wei)不解的是，當經(jing)(jing)濟步入新(xin)常態之后，經(jing)(jing)濟增速下(xia)調，為(wei)何股(gu)市卻如坐(zuo)了火箭般起飛？

一(yi)般意義上來說(shuo)，股(gu)市(shi)應(ying)該是經濟(ji)的(de)晴雨表(biao)。可是，人們覺得，A股(gu)市(shi)場幾(ji)乎(hu)從(cong)不反映經濟(ji)，而(er)是資金、信心、政策等各種因素共同(tong)作用的(de)結果(guo)。當下(xia)的(de)中國股(gu)市(shi)正是如此。

從去年(nian)由中央鐵腕反腐和全面深化改革帶來的(de)信心，到今年(nian)貨幣政策微調釋放的(de)大量資金(jin)，再加上(shang)高層對資本市場的(de)頻(pin)繁關注，這一(yi)切給了股(gu)民足夠的(de)樂觀預期。

連(lian)續降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)降(jiang)(jiang)準釋放出的(de)流動性是(shi)本輪股市上漲的(de)一(yi)個重要原因(yin)。在(zai)去(qu)年11月份宣(xuan)布降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)之后，央行(xing)[微博]開啟了貨(huo)幣政策新通道，今年一(yi)季度已(yi)經降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)降(jiang)(jiang)準各(ge)一(yi)次。而(er)在(zai)經濟下行(xing)壓力下，很多企業的(de)日子并不好過，趨(qu)利的(de)資金總是(shi)往(wang)預期收益更(geng)高的(de)地方去(qu)。資金供(gong)給加(jia)大(da)，股票價格必然(ran)水漲船(chuan)高。

不(bu)過，這(zhe)(zhe)一(yi)輪股市的上漲(zhang)并不(bu)完全是資金推動。在清科集團創始(shi)人倪(ni)正東[微博]看(kan)來，股市并不(bu)與(yu)GDP直接掛鉤，這(zhe)(zhe)輪股市上漲(zhang)是多重因素(su)共同交織的結果，包括(kuo)大眾創新、萬眾創業激(ji)發出的社會活力以(yi)及并購重組帶(dai)來的動力，還有包括(kuo)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”“互聯網＋”等(deng)重大戰(zhan)略決(jue)策(ce)激(ji)發對經濟(ji)轉(zhuan)型(xing)的信心，這(zhe)(zhe)些因素(su)相互交織，給股市帶(dai)來了“巨大的正能量”。

此外(wai)，房地(di)產(chan)市場的(de)調整、無風險(xian)利率的(de)下(xia)降、地(di)方債(zhai)務(wu)的(de)清(qing)理等都是(shi)吸引資金(jin)流入股市的(de)重要(yao)因素。安信證(zheng)券(quan)首席經濟(ji)學家高善文[微博]認為，當前，長期(qi)的(de)房地(di)產(chan)市場泡沫風險(xian)在下(xia)降，金(jin)融系(xi)統和(he)經濟(ji)體系(xi)的(de)系(xi)統性風險(xian)在下(xia)降，市場風險(xian)偏好提升，對市場形成很(hen)大的(de)刺激，這(zhe)是(shi)藍(lan)籌股上漲背后(hou)的(de)邏輯，目(mu)前還(huan)看不到(dao)這(zhe)一邏輯被(bei)打破的(de)跡象(xiang)。

今年以(yi)來，創業(ye)(ye)板指數已經上漲超(chao)過70%，市(shi)場平均市(shi)盈率超(chao)過90倍。創業(ye)(ye)板為何能有如(ru)此快速的上漲？一方(fang)面，創業(ye)(ye)板中新興(xing)產(chan)業(ye)(ye)占比較大(da)，不少企(qi)(qi)業(ye)(ye)代表了中國(guo)經濟未來的發展方(fang)向，而(er)且成長(chang)型企(qi)(qi)業(ye)(ye)居多，這本(ben)身就意(yi)味著(zhu)高估(gu)值；但另一方(fang)面，炒作(zuo)中小市(shi)值股票是中國(guo)股市(shi)的一項傳統，沒(mei)有業(ye)(ye)績支撐(cheng)，也充斥著(zhu)重組、并(bing)購等種(zhong)種(zhong)概念。

高善文認為(wei)，創業(ye)板市場起飛的(de)(de)一(yi)個內在(zai)邏(luo)(luo)輯(ji)是并購(gou)重組。創業(ye)板上漲初期(qi)存在(zai)一(yi)定的(de)(de)基本面支撐，但此后的(de)(de)上漲更(geng)多依靠并購(gou)重組帶來的(de)(de)業(ye)績增厚(hou)。這一(yi)邏(luo)(luo)輯(ji)可能將(jiang)隨著(zhu)注冊制實施明(ming)確等因素而(er)打破。