每(mei)經(jing)(jing)編輯｜每(mei)經(jing)(jing)記者 劉(liu)明濤    

◎每經記者 劉明濤

昨日(ri)（4月13日(ri)）A股全線上漲(zhang)，滬指收于4121.72點，站(zhan)上4100點大關；創(chuang)(chuang)業板(ban)指盤中(zhong)創(chuang)(chuang)出2596.92點新高，日(ri)K線三連陽。

在牛市氛圍中，不少(shao)投資者既(ji)想贏得更多收益，又(you)怕遭遇突然回調(diao)的風險。那么，如何操(cao)作才(cai)相(xiang)對安全呢？《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，雖然中小板、創業板強(qiang)勢(shi)依舊，但一(yi)些(xie)大券(quan)商不約而(er)同(tong)地對中小盤(pan)股提示風險，同(tong)時對低估值(zhi)藍籌表示出進一(yi)步看好(hao)。

融資余額創4周新低

昨日(ri)，海關(guan)總署(shu)公布(bu)了3月外貿數(shu)據(ju)，我(wo)國3月出口同比減(jian)少14.6%，預期增長(chang)8.2%，前值增長(chang)48.9%；3月進口同比減(jian)少12.3%，預期減(jian)少11.3%，前值減(jian)少20.1%。

匯豐大中(zhong)華區(qu)首席經濟(ji)學家(jia)屈宏(hong)斌對此表示，3月出口增速超預期大跌，外需疲軟和人民幣強(qiang)勢升值是主因。在大宗商品價格(ge)企(qi)穩和近期基(ji)建(jian)投資帶(dai)動(dong)下，進(jin)口降幅有所(suo)收(shou)窄。春節后(hou)外貿狀況仍不(bu)樂(le)觀，或對增長帶(dai)來額外下行壓力，政策寬松刻不(bu)容緩。

值得注意的(de)是(shi)，本(ben)周一季(ji)(ji)度宏觀數(shu)據也將陸續出爐(lu)，不(bu)少機構預測一季(ji)(ji)度GDP增(zeng)速(su)在(zai)7%左右(you)，交通(tong)銀行(xing)金融研究中(zhong)心報告預計，一季(ji)(ji)度GDP增(zeng)速(su)在(zai)6.9%左右(you)；中(zhong)金公司則表示，從基本(ben)面看，由(you)于(yu)政(zheng)策放(fang)松帶(dai)來的(de)房地產邊際改(gai)善不(bu)足以改(gai)變房地產弱勢格局，經濟仍(reng)然存在(zai)較大下行(xing)壓力，產出缺口持(chi)續為負，疊加央(yang)行(xing)貨(huo)幣政(zheng)策放(fang)松之后導致貨(huo)幣條(tiao)件偏緊(jin)，核心通(tong)脹難有顯著回升。盡管通(tong)縮風險略降低，當(dang)經濟下行(xing)壓力仍(reng)大，一季(ji)(ji)度GDP或跌破7%。

不過，昨日A股在政策面(mian)沒有更多(duo)利好的(de)情況下全(quan)面(mian)走強(qiang)，滬指漲87.40點(dian)，收盤站上4100點(dian)大關；創(chuang)業板指盤中觸(chu)及2596.92點(dian)，再創(chuang)歷(li)史新高。

當前，投資(zi)者已習慣了融(rong)資(zi)余額(e)(e)持續(xu)創(chuang)新(xin)高(gao)的現象，記者注意到(dao)，截至4月10日(ri)（上周(zhou)(zhou)五），A股(gu)(gu)融(rong)資(zi)余額(e)(e)為(wei)(wei)1.64萬億(yi)元(yuan)。但融(rong)資(zi)買入額(e)(e)為(wei)(wei)1861億(yi)元(yuan)，創(chuang)出(chu)4月2日(ri)以來的6個(ge)交易日(ri)新(xin)低；上周(zhou)(zhou)A股(gu)(gu)融(rong)資(zi)買入額(e)(e)為(wei)(wei)8519億(yi)元(yuan)，創(chuang)出(chu)3月16日(ri)以來的4周(zhou)(zhou)新(xin)低。從行業融(rong)資(zi)凈買入來看，4月9日(ri)（上周(zhou)(zhou)四(si)），醫(yi)藥(yao)生物板塊位居第一，超(chao)過非(fei)銀金(jin)融(rong)和(he)地產；4月10日(ri)，醫(yi)藥(yao)生物仍排名(ming)行業融(rong)資(zi)買入第三。分析人士認為(wei)(wei)，當市場持續(xu)青(qing)睞(lai)醫(yi)藥(yao)股(gu)(gu)時(shi)，說明避險情緒(xu)加重。

瑞銀：加倉創(chuang)業板(ban)已不恰(qia)當

股(gu)(gu)指越是漲得兇(xiong)猛，投資者(zhe)既(ji)想加倉(cang)，又對(dui)調整的(de)擔憂加劇。《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)注意到，券商對(dui)當前(qian)指數行情(qing)以及大(da)、小盤股(gu)(gu)后市走勢的(de)分(fen)歧(qi)均(jun)進一步加大(da)。

海通證券表示，牛(niu)市(shi)途(tu)中必有波折(zhe)，但目(mu)前暫不必憂(you)慮。該券商稱，2014年下半年，偏股型公募(mu)及陽光私募(mu)新增(zeng)份額1448億份，今年以來(lai)為(wei)2677億份，機構資金增(zeng)長迅猛，顯示資金入市(shi)加(jia)速。與此(ci)同時，A股融(rong)資余額目(mu)前為(wei)1.62萬億元(yuan)(yuan)，較年初(chu)增(zeng)長6000億元(yuan)(yuan)，動態(tai)測算，2015年融(rong)資余額上(shang)限可達2.4萬億元(yuan)(yuan)。從換手(shou)率、交易活躍度(du)來(lai)看(kan)，近期市(shi)場(chang)熱(re)度(du)明顯上(shang)升，參考(kao)過去歷史，市(shi)場(chang)波動率將加(jia)大(da)。

而中(zhong)金(jin)公(gong)司分析員王(wang)漢峰(feng)4月13日表示(shi)(shi)，EPFR（新(xin)興市場(chang)投資(zi)基金(jin)研究公(gong)司）數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)(shi)，截至4月8日的(de)一(yi)周中(zhong)，約(yue)17億美元(yuan)流出(chu)港股和內地股市，為連(lian)續(xu)第(di)8周資(zi)金(jin)凈流出(chu)。

在對大盤藍(lan)籌和中小盤股的(de)態度上，券(quan)商體現(xian)出更大的(de)分歧。

銀河(he)證券首席策(ce)略(lve)分(fen)析(xi)師(shi)孫建波、策(ce)略(lve)分(fen)析(xi)師(shi)姚玭認為(wei)，本輪成長股的(de)龍頭“互聯(lian)網+”泡沫未至頂峰，移動互聯(lian)網對傳統產業的(de)改造才剛(gang)剛(gang)開始，成長股還能繼續飛。

不(bu)過，更多的券商(shang)對當前中小盤股(gu)的態度(du)是警示風(feng)險(xian)。

廣發證券分(fen)析師陳(chen)杰認為，今年(nian)二季度，國(guo)內環境(jing)與美(mei)國(guo)股(gu)市1995年(nian)～1998年(nian)高增長、低(di)通脹(zhang)、降息(xi)周期、利率下(xia)行的環境(jing)類(lei)似，當時美(mei)股(gu)大盤戰勝(sheng)了小盤股(gu)。今年(nian)上(shang)半年(nian)主(zhu)板(ban)(ban)表現有(you)望強于(yu)創業板(ban)(ban)，下(xia)半年(nian)創業板(ban)(ban)或強于(yu)主(zhu)板(ban)(ban)。

興(xing)業證券張憶東認為，短期以創業板為代表的高(gao)價高(gao)漲(zhang)幅成長股(gu)(gu)的風險收益比(bi)變差，4月中旬(xun)創業板構(gou)筑上半年頂部的概率較大(da)，建(jian)議(yi)降低相(xiang)關(guan)股(gu)(gu)票的融資(zi)杠桿(gan)。超(chao)額收益的本(ben)質都是預期差，當(dang)股(gu)(gu)價大(da)幅上漲(zhang)后，預期差帶來(lai)的超(chao)額收益顯(xian)著下降。從行為金(jin)融的角(jiao)度，市場最看好(hao)的互聯網板塊(kuai)的一線龍頭(tou)股(gu)(gu)放量滯(zhi)漲(zhang)，應當(dang)引起警惕。

瑞銀證券策(ce)略分(fen)析師楊靈(ling)修和(he)蒲(pu)延杰表示(shi)，他們過去(qu)兩周陸續(xu)拜訪了20多個內地(di)(di)機(ji)構投資者(zhe)，通(tong)過交流(liu)，他們認(ren)為，內地(di)(di)投資者(zhe)開始回避高(gao)估(gu)(gu)值小(xiao)(xiao)盤股而提前布局深港通(tong)。在(zai)創業板股票沖(chong)高(gao)后，繼續(xu)選擇加(jia)倉創業板等中小(xiao)(xiao)市值股票，風險收益(yi)(yi)比已不恰當，預計(ji)新增的較(jiao)大規(gui)模資金將配置低估(gu)(gu)值藍(lan)籌(chou)股，二(er)季(ji)度，低估(gu)(gu)值藍(lan)籌(chou)股相對成長股將有超額收益(yi)(yi)。

機構(gou)提(ti)“牛尾”判斷標準

無論市場(chang)怎樣上漲(zhang)，都(dou)有投資(zi)者擔(dan)憂(you)大的回調將至，甚至擔(dan)心牛市是否將終(zhong)結(jie)(jie)(jie)。那么，到(dao)底(di)用什么指(zhi)標來衡量牛市終(zhong)結(jie)(jie)(jie)與否呢(ni)？《每日經濟新聞(wen)》記者注(zhu)意到(dao)，廣發證券分(fen)析師陳杰總結(jie)(jie)(jie)了歷史上牛市終(zhong)結(jie)(jie)(jie)的兩條路(lu)徑(jing)：第一(yi)，通脹(zhang)上行導致貨(huo)幣政策收緊和利率(lv)上升；第二(er)，在低(di)通脹(zhang)低(di)利率(lv)環境下，牛市因為行政干預(yu)和資(zi)金(jin)分(fen)流而(er)結(jie)(jie)(jie)束。

陳杰(jie)表示，二季度(du)國內通(tong)脹壓(ya)力還很低，貨幣政(zheng)策仍處于放松階(jie)段，利率還有(you)下降空間，不(bu)符(fu)合常規的牛市(shi)結束路徑；而監管層目前(qian)希望股市(shi)健康(kang)發展(zhan)，促進產業轉(zhuan)型，在資金(jin)面上(shang)股市(shi)也不(bu)短獲得增量資金(jin)流入，因此，A股牛市(shi)至少在二季度(du)不(bu)會結束。