每經編輯｜每經記者 謝振宇 發自成都    

◎每經記者 謝振宇(yu) 發(fa)自成(cheng)都

停(ting)牌達半年(nian)的啤酒花（600090，SH），于去年(nian)底披(pi)露重組(zu)對象(xiang)為同濟堂醫藥有(you)限(xian)公司（下稱同濟堂），但(dan)詳細預(yu)案至今仍未出爐。

根(gen)據規劃，啤酒花賣掉烏蘇啤酒資(zi)(zi)產給(gei)嘉(jia)士伯，重(zhong)組同濟(ji)堂醫藥(yao)(yao)，變身為醫藥(yao)(yao)公司。值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是，去(qu)年底至今，同濟(ji)堂的股權(quan)結(jie)構不斷變化，多家PE投(tou)資(zi)(zi)機構突擊入股，其(qi)股東迅速增加(jia)至目前的19名，其(qi)中(zhong)有11家投(tou)資(zi)(zi)機構新進入。

近來，圍繞同濟堂的增資(zi)暗(an)戰接近尾聲后(hou)，其大股東減持，原(yuan)第三大股東Indo-China Investors已經退出。在股權騰(teng)挪背(bei)后(hou)，一位證券律師分析表示，重組關(guan)鍵(jian)期，多家機構突擊(ji)入(ru)股，不排除存在利益輸送的可(ke)能。

對于同濟堂來(lai)(lai)說，或(huo)能借(jie)上(shang)市(shi)改(gai)變(bian)近年(nian)發(fa)展受困(kun)藥店零售的(de)(de)現狀(zhuang)。安邦咨詢醫藥行業(ye)分(fen)析師邊晨光向《每日經濟新聞》記者分(fen)析，近幾年(nian)，藥店連鎖行業(ye)利(li)潤趨薄(bo)，且缺乏有效的(de)(de)盈利(li)模式，更迫切需要借(jie)助資本的(de)(de)力量來(lai)(lai)謀求自身(shen)的(de)(de)發(fa)展。

PE突擊入股

自去年9月8日(ri)起，啤酒花停(ting)牌至(zhi)今，其重組(zu)同濟堂的詳細預案仍未出(chu)爐。

據披露，啤(pi)酒花(hua)本次(ci)資產重組的(de)(de)框架是，公(gong)(gong)(gong)司(si)擬(ni)向實際控制人嘉士伯啤(pi)酒廠(chang)有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)或其指定的(de)(de)境內關(guan)聯(lian)方(fang)出售(shou)新(xin)疆烏蘇啤(pi)酒有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)全部股權等資產；公(gong)(gong)(gong)司(si)擬(ni)以發行股份方(fang)式購買湖(hu)北同(tong)濟(ji)堂(tang)投資控股有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)等股東持(chi)有(you)的(de)(de)同(tong)濟(ji)堂(tang)醫藥100%股權。

啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)巨頭嘉士伯(bo)為(wei)何要賣啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)花？“一方面，若(ruo)賣殼(ke)，從盈利能力等角度考(kao)量，有了更(geng)(geng)大的自由(you)度；另一方面，可能嘉士伯(bo)想(xiang)通過賣殼(ke)置換出啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)資產，從而更(geng)(geng)加專(zhuan)注啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業務。”中國食品商務研(yan)究院研(yan)究員(yuan)朱(zhu)丹蓬曾(ceng)向《每日經濟新聞》記者表示。

啤(pi)酒花(hua)停(ting)牌(pai)的(de)(de)這幾月，關于重(zhong)組標的(de)(de)同(tong)濟堂的(de)(de)股(gu)權(quan)變動也在(zai)火熱(re)進(jin)行。據公告簡要最新披露(lu)，同(tong)濟堂為(wei)(wei)中外合(he)作(zuo)企業(ye)，注(zhu)冊資本5623.92萬美元，主營業(ye)務(wu)為(wei)(wei)藥品(pin)(pin)、醫療(liao)器械(xie)等(deng)產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)批發和零售業(ye)務(wu)。

今年1月(yue)以來，同濟堂(tang)(tang)不斷發起(qi)融資。去年12月(yue)的公告顯示(shi)，同濟堂(tang)(tang)共有九名股東(dong)(dong)，其(qi)中大股東(dong)(dong)同濟堂(tang)(tang)投資的持股比(bi)例(li)為59.46%，二股東(dong)(dong)、三股東(dong)(dong)持股比(bi)例(li)分別是(shi)16.07%和16.06%，其(qi)余六名股東(dong)(dong)均是(shi)PE背景(jing)。

今年2月14日(ri)披露，股東數(shu)目變成了(le)13名(ming)，新面(mian)孔包括深圳盛(sheng)(sheng)世建金(jin)（有限合伙）持股8.3333%等。到了(le)3月10日(ri)，其股東數(shu)為15名(ming)，新疆盛(sheng)(sheng)世信金(jin)等公司新進入。

3月(yue)底至今的(de)公告中(zhong)，同濟堂的(de)股(gu)東變成了19名，原第三大股(gu)東Indo-China Investors退出。

在(zai)4月(yue)8日的(de)公告中，啤酒花(hua)表示，標的(de)資產同濟堂(tang)醫(yi)藥(yao)的(de)增資工作已(yi)完(wan)成(cheng)商(shang)(shang)務審(shen)批(pi)、工商(shang)(shang)變更(geng)等手(shou)續，并且增資資金已(yi)全部到位。2015年3月(yue)，同濟堂(tang)醫(yi)藥(yao)原股東Indo-China Investors由于基(ji)金臨近到期，通過(guo)股權(quan)轉(zhuan)讓的(de)方式(shi)實現了退出(chu)，本次股權(quan)轉(zhuan)讓涉(she)及(ji)的(de)商(shang)(shang)務審(shen)批(pi)、工商(shang)(shang)變更(geng)等手(shou)續已(yi)完(wan)成(cheng)。

值得注意的是，同(tong)濟堂(tang)的大股(gu)東同(tong)濟堂(tang)投資目前持股(gu)比例(li)也已降為47.57%。而Indo-China Investors還是其(qi)公司(si)成立之(zhi)初的創始投資機構之(zhi)一。

對(dui)于同濟堂的(de)(de)股權變化(hua)，外界有(you)分析指出，隨著并購重組持續(xu)活躍，一些質(zhi)量(liang)較好的(de)(de)企(qi)業在被收購或借殼(ke)上市(shi)之前，往往會進(jin)行新一輪融資(zi)，一方(fang)面(mian)為企(qi)業自(zi)身“增重”，有(you)助于資(zi)產評(ping)估增值，也(ye)不(bu)排除部(bu)分企(qi)業為相關利益方(fang)輸送(song)利益的(de)(de)可(ke)能。

破連鎖藥店發展之困

昨日(ri)，有長(chang)期關注證券(quan)方面的(de)資深(shen)律師(shi)向《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示，在上市公(gong)司重組期這一(yi)敏感(gan)時間點(dian)，標的(de)公(gong)司股(gu)權(quan)頻繁變化，涉及減持、新股(gu)東進來，不排除(chu)利益輸送的(de)可能。

重(zhong)組的細則方案目前尚(shang)未(wei)出爐，同濟堂醫(yi)藥的資產情況如何，也尚(shang)需進一步揭(jie)曉。

同濟堂醫藥的(de)(de)重要資產為全國(guo)數千家(jia)的(de)(de)連(lian)(lian)鎖藥店。有資料顯示，早(zao)在2005年底，同濟堂連(lian)(lian)鎖藥店就達3425家(jia)，居(ju)全國(guo)連(lian)(lian)鎖藥店第(di)二；連(lian)(lian)鎖銷售收入14.5億元，居(ju)全國(guo)第(di)三。

伴隨同濟(ji)堂(tang)發展的(de)，還有欲(yu)登陸資本市(shi)場的(de)上市(shi)夢。在幾年前(qian)的(de)宣傳資料中，同濟(ji)堂(tang)還聲稱，“2010年末前(qian)登陸美國紐(niu)約證券(quan)交易(yi)所，實(shi)現其股票在海外上市(shi)交易(yi)。”

如今，借殼啤酒花，同(tong)濟堂距離(li)上(shang)市夢更進了一步。在邊晨光看來，上(shang)市將有助于同(tong)濟堂破(po)解(jie)當前國內(nei)藥店連(lian)鎖共同(tong)面臨的(de)一些困局。“作為(wei)國內(nei)醫藥連(lian)鎖企業(ye)之一，同(tong)濟堂醫藥更專(zhuan)注于零售方面。但近年來，藥店連(lian)鎖企業(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)日子并不好過。一是(shi)因為(wei)此前些年遍(bian)及全國的(de)價格(ge)戰，競爭激烈已(yi)使得行業(ye)利潤趨薄；同(tong)時連(lian)鎖藥店也缺乏有效的(de)盈(ying)利模式，整(zheng)(zheng)體(ti)情(qing)況不太好。”邊晨光指出。

國內的(de)醫(yi)療(liao)改革政(zheng)策(ce)，并(bing)沒有(you)更多明(ming)顯利好(hao)，卻(que)給行業帶來(lai)一些(xie)壓(ya)力。“新醫(yi)改強調建立社區醫(yi)療(liao)機構，其會(hui)承擔一部分賣藥(yao)的(de)功能(neng)，這對(dui)零售藥(yao)店(dian)(dian)來(lai)說(shuo)會(hui)帶來(lai)一定沖擊。”邊晨光說(shuo)，新醫(yi)改方案(an)沒有(you)對(dui)連鎖藥(yao)店(dian)(dian)的(de)更多明(ming)顯利好(hao)政(zheng)策(ce)出(chu)爐。對(dui)于(yu)同濟(ji)堂來(lai)說(shuo)，也(ye)需要(yao)更多資金的(de)投入，來(lai)支持自身企業的(de)長遠(yuan)發(fa)展。

為進一步了(le)解詳情(qing)，昨日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》記者也曾聯(lian)系啤酒花方面，但其董秘(mi)辦人士(shi)在電話中告知(zhi)，董秘(mi)已出(chu)差。