◎每經評論員 葉檀

A股市場震蕩會加劇(ju)，在上漲過程中，很多冒險者會成為炮灰。

4月7日，滬綜指一口氣(qi)站(zhan)上(shang)3900點，并一路向上(shang)。股(gu)市大漲(zhang)因為所有(you)的(de)概念都在其(qi)中，股(gu)市成為惟一的(de)救命(ming)稻(dao)草(cao)。實(shi)體(ti)企業債(zhai)務去杠(gang)桿要靠(kao)股(gu)市，中國經(jing)濟結(jie)構(gou)轉(zhuan)型要靠(kao)股(gu)市。投資者不(bu)再增持房(fang)地產后(hou)，主要的(de)投資標的(de)便(bian)是股(gu)票。

資金源源不斷(duan)進入股市，券商(shang)忙著開戶，做(zuo)融資配資的已經笑不動(dong)。

據Wind資(zi)(zi)(zi)訊數據顯(xian)示(shi)，4月1日收盤A股(gu)兩融余額(e)為(wei)15183.91億元(yuan)，環比(bi)增加244.75億元(yuan)。滬深兩市(shi)當(dang)天融資(zi)(zi)(zi)買入額(e)達到1786.70億元(yuan)，占(zhan)全部A股(gu)成交(jiao)額(e)的(de)近15%，當(dang)天融資(zi)(zi)(zi)償還(huan)額(e)為(wei)1545.96億元(yuan)，融券賣(mai)出(chu)量為(wei)217304.22萬股(gu)。截至4月5日的(de)一周(zhou)(zhou)，上(shang)證指數當(dang)周(zhou)(zhou)漲幅達4.68%，滬市(shi)單周(zhou)(zhou)融資(zi)(zi)(zi)買入的(de)規模(mo)就超(chao)6000億元(yuan)，創(chuang)歷史最高水(shui)平。

各種融(rong)(rong)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金入市，證(zheng)監會對違規兩融(rong)(rong)券商(shang)的處(chu)理(li)可見一斑，大(da)戶(hu)做原(yuan)始股和港股，中戶(hu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)炒股，小戶(hu)跟風買進。

實際情況可能更(geng)嚴(yan)重。4月5日，據媒體披露，今年以來通過某家銀行渠道流(liu)入資本(ben)市場(chang)的(de)資金量占(zhan)到了(le)資產投放的(de)一半。在失(shi)去房地(di)產和制(zhi)造業這兩個(ge)強(qiang)勁的(de)賺錢機(ji)器后，股市成了(le)資金流(liu)向的(de)一個(ge)洼地(di)。企業融資通過證券市場(chang)，或者掛(gua)板或者定向增發(fa)(fa)，市場(chang)的(de)融資渠道發(fa)(fa)生(sheng)了(le)根本(ben)變化，銀行已開始轉型。

一些分析(xi)師已(yi)經瞄準利率市(shi)場(chang)化、存(cun)款(kuan)保(bao)險制度設(she)立后的(de)(de)40萬(wan)億元以上的(de)(de)存(cun)款(kuan)，15萬(wan)億元以上的(de)(de)理財產品，以及人民幣國際化開閘(zha)、養老金入(ru)市(shi)后的(de)(de)數萬(wan)億資金。

股市如(ru)火烹油之際，制(zhi)度(du)改進必須跟上(shang)。目前(qian)，市場化的(de)注冊制(zhi)、退(tui)市制(zhi)度(du)、集體訴訟制(zhi)度(du)還(huan)沒有(you)顯示出威(wei)力(li)。

監管(guan)層感受到市場的熱(re)度，開始調節節奏。4月(yue)7日，《人民日報》報道(dao)IPO發行速度加(jia)快。今年(nian)以來，證監會共為(wei)98家企(qi)業發放了新股發行批(pi)文(wen)，超過去年(nian)全年(nian)的94家，而且(qie)放行數量呈逐月(yue)增長趨勢。

但這似(si)乎降低不(bu)了(le)市場的(de)(de)(de)熱(re)度。4月份(fen)獲得批文的(de)(de)(de)30家(jia)企業(ye)預計融(rong)資(zi)規模大都在(zai)10億(yi)(yi)元(yuan)以下，30家(jia)合(he)計遠遠不(bu)到200億(yi)(yi)元(yuan)。此前3月份(fen)發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)24家(jia)新(xin)股，實(shi)際(ji)募(mu)(mu)資(zi)215億(yi)(yi)元(yuan)；2月份(fen)發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)24家(jia)新(xin)股，實(shi)際(ji)募(mu)(mu)資(zi)146億(yi)(yi)元(yuan)；1月20家(jia)新(xin)股，實(shi)際(ji)募(mu)(mu)資(zi)96億(yi)(yi)元(yuan)。

不僅如(ru)此，由于讓利于打新(xin)者(zhe)的政策，目前新(xin)股(gu)上市(shi)價格被人為(wei)抑制，使得上市(shi)發行之(zhi)后溢(yi)價抬升。

中國經濟網報道，東方(fang)財富(fu)網記錄自2014年(nian)6月打新重啟至今年(nian)3月27日，新股上市20日后平(ping)均漲幅高達126%，而2014年(nian)打新基金(jin)平(ping)均收益(yi)率(lv)超8%。對(dui)部分投資(zi)者來言，打新可謂(wei)是(shi)造(zao)富(fu)良機。

另一方面(mian)，雖然市場(chang)化退(tui)市制度如箭在弦(xian)，但拉了(le)半(ban)天的(de)弓(gong)射出卻很(hen)慢，對市場(chang)風險警示作(zuo)用不夠。

自2001年(nian)2月下旬實行的《虧損公(gong)(gong)司暫停上(shang)市(shi)和(he)終止上(shang)市(shi)實施(shi)(shi)辦法》以來，年(nian)均退(tui)市(shi)家(jia)數(shu)不足10家(jia)。2014年(nian)11月16日，《關于改革(ge)完善并嚴格實施(shi)(shi)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司退(tui)市(shi)制度的若干意見》正式生(sheng)效，新退(tui)市(shi)制度出(chu)臺(tai)后，目前也只有＊ST博元等上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司面臨切實退(tui)市(shi)風(feng)險，＊ST二(er)重(zhong)主動退(tui)市(shi)失敗。

至于保護投資者(zhe)利益，看看其艱難(nan)的維權之路就(jiu)可(ke)知(zhi)一(yi)二(er)，佛山照明等維權投資者(zhe)受到(dao)的待遇一(yi)言(yan)難(nan)盡。

從貨(huo)幣、投(tou)資方(fang)向、市場心(xin)態(tai)方(fang)面(mian)看，A股具備走牛(niu)(niu)條件，但基(ji)(ji)(ji)礎制度(du)、誠信(xin)機制方(fang)面(mian)卻不具備走牛(niu)(niu)基(ji)(ji)(ji)礎，因此這只(zhi)是頭劇烈震蕩牛(niu)(niu)，只(zhi)有訓練有素的牛(niu)(niu)仔才能駕(jia)馭。如(ru)果基(ji)(ji)(ji)礎制度(du)改(gai)革不抓(zhua)緊落實，將來，就很難(nan)說(shuo)將來了。