風來了，想不(bu)動都(dou)不(bu)行。一年前(qian)的(de)(de)此時(shi)，滬指還在2000點(dian)(dian)附(fu)近苦苦掙扎(zha)。僅僅一年時(shi)間(jian)，這個(ge)(ge)中國(guo)A股市場的(de)(de)代表性指數已經(jing)直(zhi)奔4000點(dian)(dian)而去(qu)。在為股市喜人表現而雀躍的(de)(de)同時(shi)，人們不(bu)禁擔憂：這樣(yang)的(de)(de)上漲可持(chi)續嗎(ma)(ma)？中國(guo)經(jing)濟基本(ben)面能支撐嗎(ma)(ma)？會不(bu)會有一個(ge)(ge)“530”式暴跌等在前(qian)方路(lu)上？

股市上漲有其必然性

交易中的2327只股票，僅有33只下(xia)跌，這(zhe)意味著：一季度幾乎(hu)所(suo)有股票都在上漲(zhang)；

漲幅超過10%的股票(piao)近(jin)2000家(jia)，這意味著：隨(sui)便買一(yi)只股票(piao)放(fang)著不(bu)動(dong)，一(yi)季度都可以賺(zhuan)10%以上；

漲(zhang)幅超過100%的(de)(de)股票有(you)235只，這意味著：10%的(de)(de)股票能夠(gou)一季度創造翻番(fan)的(de)(de)收益；

……

這(zhe)樣一(yi)(yi)組在微信圈流傳的統計數據把今年一(yi)(yi)季度股市的紅火形(xing)象地描(miao)述了出來。

今年以來(lai)，盡管人們對經(jing)濟基(ji)本面(mian)仍不夠樂觀，但A股市場卻走(zou)出了(le)一波強勢行情(qing)。截(jie)至7日收盤，滬(hu)指(zhi)(zhi)年內上(shang)漲(zhang)超過22%，中小板指(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)幅逾(yu)57%，創業板指(zhi)(zhi)數(shu)上(shang)漲(zhang)更是超過70%。

毫(hao)無疑問，貨幣政策微調的(de)(de)預(yu)期(qi)以及(ji)連續降息降準釋(shi)放(fang)出的(de)(de)流動性是(shi)本輪(lun)股市(shi)上漲(zhang)的(de)(de)一(yi)個重(zhong)要(yao)原因(yin)。在去年(nian)11月份宣布降息之后，央行今年(nian)一(yi)季(ji)度已經降息降準各一(yi)次。而在經濟(ji)新常(chang)態下(xia)，很多企業的(de)(de)日子并(bing)不(bu)好過，趨利的(de)(de)資金總是(shi)往(wang)預(yu)期(qi)收益更高的(de)(de)地方去。資金供(gong)給(gei)加大，股票價(jia)格必然水(shui)漲(zhang)船高。

那么，當前(qian)的(de)股市(shi)上漲是(shi)否僅僅是(shi)資金推動呢？安信證券首席經濟學家高善文認為，當前(qian)，長期的(de)房(fang)地產市(shi)場(chang)(chang)泡沫風(feng)(feng)險在下降(jiang)，金融系統(tong)(tong)和經濟體系的(de)系統(tong)(tong)性風(feng)(feng)險在下降(jiang)，市(shi)場(chang)(chang)風(feng)(feng)險偏好提升，這對(dui)市(shi)場(chang)(chang)形成很(hen)大(da)的(de)刺激。

在這(zhe)樣的(de)大背景(jing)下，各項改革舉措層出不(bu)窮，股市投資熱點不(bu)斷。從(cong)(cong)“一帶一路”到(dao)(dao)“中(zhong)國(guo)制造(zao)2025”，從(cong)(cong)軍民融(rong)合到(dao)(dao)國(guo)企改革，從(cong)(cong)環保到(dao)(dao)金融(rong)，相關(guan)板塊的(de)股票都(dou)有(you)著不(bu)錯(cuo)的(de)表現。

正如證監(jian)會新聞發言人鄧舸所言，近期(qi)股市上漲，是(shi)(shi)市場對經濟增長“托底”、金融風(feng)險可(ke)控的認同，也是(shi)(shi)全(quan)面深化改革、市場流動性(xing)充裕(yu)、資(zi)金利率下行(xing)、中(zhong)小企業上市公(gong)司(si)盈利狀況(kuang)改善等多(duo)種因(yin)素(su)的綜合反映(ying)，有其必然(ran)性(xing)與合理(li)性(xing)。

牛市前景如何

滬(hu)指以幾乎未(wei)做調整的(de)步伐一路(lu)奔向(xiang)4000點，而企業業績卻沒有明(ming)顯改善，市(shi)場估值高(gao)企。截至4月7日收盤，上證綜指的(de)平均(jun)市(shi)盈率為17倍，中小(xiao)板(ban)指數的(de)平均(jun)市(shi)盈率48倍，創業板(ban)市(shi)場的(de)平均(jun)市(shi)盈率更是高(gao)達(da)90倍。

這(zhe)樣的高(gao)估(gu)值(zhi)是否意(yi)味著市場(chang)回調在(zai)即？牛市是否已經(jing)見頂？高(gao)善文更是直接拋出一個問(wen)題：“即便藍籌股估(gu)值(zhi)也不那么便宜，在(zai)這(zhe)個條件下，我們(men)是否面臨一個迫在(zai)眉(mei)睫(jie)的熊市？”

由(you)于(yu)估值問題導致的熊市什(shen)么情況下(xia)會發生？高善文認為，總結(jie)中(zhong)國歷史(shi)經(jing)驗，一個(ge)超(chao)越市場預期的熊市在絕大多(duo)數(shu)時候都有一個(ge)前提條(tiao)件，就是貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策緊縮。單邊的熊市都發生在貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策緊縮背景(jing)下(xia)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策緊縮打(da)擊(ji)了市場估值，并(bing)通過(guo)經(jing)濟基本面惡(e)化打(da)擊(ji)企業盈利，從而形成雙殺局面。

“在(zai)這(zhe)個(ge)背景下(xia)，如(ru)果以歷(li)史經驗(yan)為參照話，即便在(zai)短期(qi)之內基本面、盈利面惡化，貨幣政策(ce)總體上也(ye)是(shi)支持的(de)，而且整個(ge)長(chang)期(qi)的(de)前景還會(hui)有(you)一定(ding)程度的(de)改(gai)善(shan)，很可能不會(hui)出(chu)現迫在(zai)眉睫的(de)熊市(shi)。”高善(shan)文說。

在一些私募基金人(ren)士看來，這(zhe)輪牛市始于2013年，第一階段是制(zhi)度性(xing)的(de)紅利(li)，第二階段是目前(qian)正在經歷的(de)結構性(xing)紅利(li)階段，第三階段尚未(wei)到(dao)來。

讓牛市走得更穩

盡(jin)管當(dang)前(qian)樂(le)觀情(qing)緒占到上(shang)風，但(dan)是面對缺乏業績支撐的(de)高估(gu)值，人們總是心(xin)存不安(an)。多位(wei)投(tou)資(zi)界人士認為，在(zai)當(dang)前(qian)資(zi)金不斷涌入的(de)背(bei)景下，估(gu)值合(he)理(li)的(de)公(gong)司比較樂(le)觀，但(dan)過(guo)于高估(gu)的(de)板塊存在(zai)較大風險，股(gu)市最終(zhong)能否(fou)穩住還有待(dai)經濟基本面得(de)到切(qie)實改(gai)善(shan)。

回顧上(shang)一(yi)輪牛市(shi)(shi)，2005年股(gu)(gu)權(quan)分置(zhi)改革之后，中國股(gu)(gu)市(shi)(shi)迎(ying)來了難得的(de)(de)牛市(shi)(shi)行情。然而，從2006年下(xia)半(ban)年開始，一(yi)種狂(kuang)(kuang)熱(re)的(de)(de)情緒在(zai)股(gu)(gu)民間蔓延，直到2007年11月，一(yi)場跳水式(shi)的(de)(de)“崩盤”在(zai)所難免地(di)發生了。這(zhe)一(yi)切(qie)說明：如果沒有堅實的(de)(de)制度基(ji)礎和基(ji)本面支撐，僅靠(kao)投資者狂(kuang)(kuang)熱(re)吹出的(de)(de)泡(pao)泡(pao)終歸(gui)要(yao)破(po)滅。

證監會也數(shu)次(ci)提醒投資者說，在目前(qian)經濟下(xia)(xia)行壓力仍然較(jiao)大，部(bu)分上市公司估值較(jiao)高、杠桿資金(jin)較(jiao)為活躍的情況(kuang)下(xia)(xia)，投資者仍然需要(yao)注意市場(chang)風險，不要(yao)有所(suo)謂“寧可買(mai)錯不能錯過”的想法，更不要(yao)被市場(chang)上賣房(fang)炒股(gu)、借錢炒股(gu)的言論(lun)所(suo)誤導(dao)。

早在去年8月底，新華(hua)社就(jiu)曾(ceng)發文(wen)指(zhi)出：“無論(lun)是中國股市(shi)的(de)投資者(zhe)，還是轉型升級中的(de)中國經濟，相較于指(zhi)數持(chi)續上漲的(de)大牛市(shi)而言，更需要的(de)是具有(you)堅(jian)實基礎的(de) 有(you)質(zhi)量(liang)的(de)牛市(shi) 。”如今，這(zhe)一觀點(dian)仍然成立。

一個必(bi)須面對(dui)的(de)事實是，今(jin)年經濟(ji)運行面臨較大壓(ya)力(li)，尤需股票(piao)市(shi)(shi)場提供有力(li)支(zhi)持，維護股市(shi)(shi)穩(wen)定運行十分關鍵。多位專家指(zhi)出，當前，監管(guan)層應積極推進市(shi)(shi)場化改(gai)革(ge)，同時加大監管(guan)力(li)度，引(yin)入(ru)相對(dui)穩(wen)定的(de)長(chang)期資本，夯實股市(shi)(shi)基礎，呵護市(shi)(shi)場信心(xin)。

在牛市中，一(yi)方面，要把新股(gu)(gu)發行的權利交(jiao)還市場，讓資金通過(guo)股(gu)(gu)市流入(ru)(ru)實體經濟的通道更加(jia)順(shun)暢(chang)，這既可以(yi)改(gai)善股(gu)(gu)市供求關(guan)系，又可以(yi)為經濟注入(ru)(ru)動(dong)力(li)；另(ling)一(yi)方面，要做好股(gu)(gu)市"公平、公正、公開"的守護者(zhe)，讓投(tou)資者(zhe)對股(gu)(gu)市的長期健(jian)康運(yun)行充滿信心。