每經編輯｜葉(xie)檀    

股票(piao)市場(chang)震蕩(dang)會加劇，在(zai)上漲的過程中，很多(duo)冒(mao)險者會成為(wei)炮灰。目前(qian)股市繼續上升(sheng)，4月7日滬綜指(zhi)站上3900點，股市沒有喘息，一路(lu)向上。

股市大幅上漲，因(yin)為所有的(de)概念都在(zai)股市中：實體(ti)企(qi)業債務去杠桿(gan)要靠(kao)股市，創新企(qi)業融資(zi)要靠(kao)股票，中國經濟(ji)結(jie)構轉型要靠(kao)股市，目前政策(ce)呵護股市，投資(zi)者不再增持(chi)房地產(chan)后主(zhu)要的(de)投資(zi)標(biao)的(de)是股票。

資(zi)(zi)(zi)金源源不(bu)斷進入股(gu)市，券(quan)(quan)商來不(bu)及開戶，融資(zi)(zi)(zi)配資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)已(yi)經(jing)笑(xiao)不(bu)動。據(ju)Wind資(zi)(zi)(zi)訊(xun)數據(ju)顯示，4月1日收盤A股(gu)兩融余(yu)額為15183.91億(yi)(yi)元，環(huan)比增加244.75億(yi)(yi)元。具體數據(ju)方面，滬深(shen)兩市當(dang)天融資(zi)(zi)(zi)買入額達到1786.70億(yi)(yi)元，占全(quan)部A股(gu)成交(jiao)額的(de)(de)(de)(de)近15%，當(dang)天融資(zi)(zi)(zi)償(chang)還額為1545.96億(yi)(yi)元，融券(quan)(quan)賣(mai)出量為217304.22萬股(gu)。截止4月5日的(de)(de)(de)(de)一周，上證指數當(dang)周漲幅達4.68%，滬市單(dan)周融資(zi)(zi)(zi)買入的(de)(de)(de)(de)規模就超6000億(yi)(yi)元，創歷史最(zui)高水平。

各種融資(zi)資(zi)金進(jin)入(ru)股(gu)市(shi)，證(zheng)(zheng)監(jian)會對違(wei)規兩(liang)融券商(shang)的(de)(de)(de)處(chu)理可見一(yi)斑，大戶(hu)(hu)做原始股(gu)和港股(gu)，中戶(hu)(hu)融資(zi)炒股(gu)，小戶(hu)(hu)跟風買進(jin)。實際上，情(qing)況可能比數據(ju)顯(xian)示的(de)(de)(de)更嚴重。《21世紀經(jing)濟報道(dao)》4月(yue)5日披露(lu)，今年以來通(tong)過某家銀行渠道(dao)流入(ru)資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)資(zi)金量占到了(le)資(zi)產投放(fang)的(de)(de)(de)一(yi)半。在失去(qu)了(le)房地產和制造業這兩(liang)個強勁的(de)(de)(de)賺錢機器后(hou)，股(gu)票市(shi)場成(cheng)了(le)資(zi)金流向的(de)(de)(de)一(yi)個洼地。企業融資(zi)通(tong)過證(zheng)(zheng)券市(shi)場，或者(zhe)掛板或者(zhe)上市(shi)而(er)后(hou)抵押股(gu)票或者(zhe)定向增發，市(shi)場的(de)(de)(de)融資(zi)渠道(dao)發生了(le)根本(ben)變化，銀行已經(jing)開始轉型。

一些分析(xi)師已經(jing)在著眼于利率市(shi)場化、存(cun)(cun)款(kuan)保險制度設立(li)后的(de)(de)40萬(wan)億(yi)(yi)以上的(de)(de)存(cun)(cun)款(kuan)，15萬(wan)億(yi)(yi)以上的(de)(de)理財(cai)產品(pin)，以及(ji)人民幣國際化開閘(zha)、養老金(jin)入市(shi)后的(de)(de)數(shu)萬(wan)億(yi)(yi)資(zi)金(jin)。

股(gu)市如火烹油之際，制(zhi)(zhi)(zhi)度改進必須跟上。到(dao)現在為止(zhi)，市場化的注冊制(zhi)(zhi)(zhi)、退市制(zhi)(zhi)(zhi)度、集體訴訟(song)制(zhi)(zhi)(zhi)度還沒有(you)顯(xian)示出威(wei)力。

監(jian)管層觸(chu)摸到(dao)市(shi)場熱度(du)，開始調節節奏(zou)。4月(yue)(yue)7日，《人民日報(bao)》報(bao)道IPO發(fa)行(xing)速(su)度(du)上升。今(jin)年(nian)(nian)以來，證監(jian)會(hui)共為(wei)98家(jia)(jia)企業(ye)發(fa)放(fang)了新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)批(pi)文，超(chao)過(guo)去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的(de)94家(jia)(jia)，而(er)且放(fang)行(xing)數量呈(cheng)逐月(yue)(yue)增(zeng)長的(de)趨勢(shi)。這似乎無法為(wei)市(shi)場降溫，4月(yue)(yue)份(fen)獲(huo)得批(pi)文的(de)30家(jia)(jia)企業(ye)預計(ji)融(rong)資(zi)(zi)規模(mo)大(da)都在10億(yi)元(yuan)以下，30家(jia)(jia)合計(ji)遠遠不到(dao)200億(yi)元(yuan)。而(er)此(ci)前，3月(yue)(yue)份(fen)發(fa)行(xing)的(de)24家(jia)(jia)新(xin)股(gu)，實際募資(zi)(zi)215億(yi)元(yuan)；2月(yue)(yue)份(fen)發(fa)行(xing)的(de)24家(jia)(jia)新(xin)股(gu)，實際募資(zi)(zi)146億(yi)元(yuan)；1月(yue)(yue)20家(jia)(jia)新(xin)股(gu)，實際募資(zi)(zi)96億(yi)元(yuan)。今(jin)年(nian)(nian)一季度(du)，通過(guo)融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)業(ye)務(wu)融(rong)資(zi)(zi)凈(jing)買入(ru)額每天就有100億(yi)元(yuan)至200億(yi)元(yuan)。

不僅如此，由(you)于(yu)實現讓(rang)利(li)于(yu)打(da)新者的(de)政策，目(mu)前新股(gu)上(shang)(shang)市價格被人為抑(yi)制，使得上(shang)(shang)市發行之后(hou)溢價抬升。中國經濟(ji)網報道，東方財(cai)富(fu)網記錄自2014年(nian)6月(yue)(yue)打(da)新重啟至3月(yue)(yue)27日，新股(gu)上(shang)(shang)市20日后(hou)平(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)幅高達126%，而2014年(nian)打(da)新基金平(ping)均(jun)(jun)收益率超(chao)8%。對部分(fen)投資者來(lai)言，打(da)新可謂(wei)是(shi)造富(fu)良機。據統計，2014年(nian)，A股(gu)市場全年(nian)共(gong)有(you)(you)125只(zhi)新股(gu)發行，首日平(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)幅超(chao)過(guo)40%，上(shang)(shang)市以來(lai)平(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)幅超(chao)過(guo)150%。現在的(de)打(da)新政策是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)烘托股(gu)票市場、有(you)(you)利(li)于(yu)打(da)新者的(de)熱情的(de)。

另一方面(mian)，雖然市(shi)(shi)場化退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)如箭(jian)在弦，拉了半(ban)天的弓(gong)射出(chu)卻很慢(man)，對市(shi)(shi)場的風險警示作用不(bu)夠。自(zi)2001年(nian)(nian)2月下旬(xun)實(shi)行(xing)的《虧損公(gong)(gong)司暫(zan)停上市(shi)(shi)和終止上市(shi)(shi)實(shi)施辦法(fa)》以來，年(nian)(nian)均退(tui)市(shi)(shi)家數不(bu)足10家。2014年(nian)(nian)11月16日，《關(guan)于改革完善(shan)并嚴格(ge)實(shi)施上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)的若干意(yi)見》正式生效，新退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)出(chu)臺(tai)后(hou)，目(mu)前也(ye)只(zhi)有ST博(bo)元等(deng)(deng)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司面(mian)臨切實(shi)退(tui)市(shi)(shi)風險，ST二重(zhong)主動(dong)退(tui)市(shi)(shi)失敗。而ST長(chang)油、ST博(bo)元等(deng)(deng)還(huan)受到追捧。

至于保(bao)護投(tou)資(zi)者(zhe)利益，看看投(tou)資(zi)者(zhe)艱難的(de)維(wei)(wei)權就可知一二，佛山照(zhao)明(ming)等維(wei)(wei)權投(tou)資(zi)者(zhe)受(shou)到的(de)待遇就是一個縮影。

從(cong)貨(huo)幣、投(tou)資方向、市場心態是走(zou)牛(niu)，但從(cong)基(ji)礎制(zhi)度、誠信體制(zhi)來看卻不(bu)具備走(zou)牛(niu)基(ji)礎，因此這只(zhi)牛(niu)是只(zhi)嗜血的劇烈震蕩(dang)牛(niu)，只(zhi)有(you)訓練(lian)有(you)素的牛(niu)仔才能駕馭。如果基(ji)礎制(zhi)度改革(ge)不(bu)抓緊落實，將(jiang)來，就沒(mei)有(you)將(jiang)來了。