央行(xing)(xing)節前宣布信貸(dai)資產證券(quan)化實(shi)行(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)制，因為(wei)其具有優化銀(yin)行(xing)(xing)信貸(dai)結構、緩(huan)解銀(yin)行(xing)(xing)資產質量(liang)壓力(li)等優點，被(bei)市場(chang)視為(wei)銀(yin)行(xing)(xing)重要利好(hao)。

市場預期(qi)，注冊(ce)制將加速信貸資產支(zhi)持(chi)證券(quan)的發行，2015年(nian)的發行量或將達到(dao)8000億元，為去年(nian)的2.8倍。

支持跨市場發行

4月3日(ri)央行(xing)宣布信貸資產(chan)證券化(hua)實行(xing)注(zhu)冊制，規定了參與者如何獲得注(zhu)冊資格，另(ling)外在交易場(chang)所選擇(ze)、做市安排、發行(xing)時間(jian)節奏(zou)和信用評級(ji)等方(fang)面(mian)放松監管(guan)，給予(yu)市場(chang)參與主(zhu)體更多自主(zhu)選擇(ze)權。

信貸資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)化，是指銀行作(zuo)為發起(qi)機構，將信貸資產(chan)(chan)(chan)信托(tuo)給受托(tuo)機構，以(yi)資產(chan)(chan)(chan)支持(chi)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)形(xing)式向投資機構發行受益證(zheng)券(quan)(quan)(quan)，以(yi)該資產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)現金支付證(zheng)券(quan)(quan)(quan)收益的(de)結構性融資活(huo)動。

按(an)照監(jian)管機構(gou)的(de)不同，我國的(de)資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化（ABS）分為信(xin)貸(dai)資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化、企業資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化以及資產(chan)支持(chi)票據三(san)類。其中，信(xin)貸(dai)資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化的(de)監(jian)管部門是央行(xing)和銀監(jian)會(hui)。

社科院(yuan)金(jin)融研(yan)究(jiu)所銀(yin)行(xing)研(yan)究(jiu)室主任曾剛表示，與去年(nian)11月銀(yin)監(jian)會(hui)對信貸(dai)資產證券(quan)化實行(xing)的(de)備(bei)案制(zhi)相比(bi)，央(yang)(yang)行(xing)的(de)注冊制(zhi)是(shi)(shi)對同(tong)一業務不同(tong)層面(mian)的(de)監(jian)管，銀(yin)監(jian)會(hui)是(shi)(shi)審(shen)核開展業務的(de)機構(gou)主體的(de)資格，是(shi)(shi)“準出”，央(yang)(yang)行(xing)則是(shi)(shi)審(shen)核業務本身的(de)資格，是(shi)(shi)“準入(ru)”。但總體而言，均體現了放松管制(zhi)的(de)思路。

央行(xing)(xing)新政中超(chao)預期的是，“按照投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當性原(yuan)則，可(ke)由市(shi)(shi)場(chang)(chang)和發行(xing)(xing)人(ren)雙向選擇信(xin)貸資(zi)產(chan)支(zhi)(zhi)持(chi)證(zheng)券交(jiao)易場(chang)(chang)所。”簡單而言即支(zhi)(zhi)持(chi)跨市(shi)(shi)場(chang)(chang)發行(xing)(xing)。到目前為止，大部分的信(xin)貸資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)均在(zai)(zai)銀行(xing)(xing)間市(shi)(shi)場(chang)(chang)發行(xing)(xing)，僅有去年6月的平安銀行(xing)(xing)小(xiao)額消費貸款支(zhi)(zhi)持(chi)證(zheng)券在(zai)(zai)上交(jiao)所發行(xing)(xing)。專家表示(shi)，跨市(shi)(shi)場(chang)(chang)的發行(xing)(xing)政策將拓寬(kuan)信(xin)貸資(zi)產(chan)支(zhi)(zhi)持(chi)證(zheng)券的投(tou)資(zi)者(zhe)范圍，并進一(yi)步提高其流(liu)動性。

信(xin)貸(dai)資產(chan)證(zheng)券化(hua)對銀行(xing)(xing)有哪些好處？招商證(zheng)券銀行(xing)(xing)業(ye)分析師肖立強表(biao)示：首先是(shi)(shi)優(you)化(hua)銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)結構(gou)(gou)，將(jiang)流動性差的貸(dai)款(kuan)轉化(hua)為流動性好的標準資產(chan)，同時對信(xin)用風險重(zhong)新劃(hua)分，實現發起(qi)機構(gou)(gou)的風險緩釋；其次是(shi)(shi)緩解銀行(xing)(xing)資產(chan)質量壓力(li)，促進經營方(fang)式轉變，即(ji)通過信(xin)貸(dai)出表(biao)轉移(yi)風險，減輕銀行(xing)(xing)不良貸(dai)款(kuan)壓力(li)，也有利于促進銀行(xing)(xing)經營模式從(cong)資產(chan)持有向資產(chan)交(jiao)易(yi)轉變；最后是(shi)(shi)增加中間業(ye)務收(shou)入，銀行(xing)(xing)除了作為發起(qi)人之外(wai)，一般還(huan)充當(dang)貸(dai)款(kuan)管理(li)機構(gou)(gou)和資金保(bao)管機構(gou)(gou)，收(shou)取保(bao)管費和管理(li)費。

肖立強表示，從地(di)方債務(wu)置換規(gui)模擴大(da)，到銀行(xing)資產證券化注(zhu)冊制(zhi)出(chu)(chu)臺(tai)，可以看出(chu)(chu)2015年(nian)以來銀行(xing)資產調整和(he)化解(jie)風險的政策陸續出(chu)(chu)臺(tai)，銀行(xing)業爆發系統性(xing)信(xin)用風險的可能(neng)性(xing)大(da)大(da)降(jiang)低。

華泰證券(quan)銀行(xing)業分(fen)析師羅(luo)毅則(ze)表示，信貸資(zi)產證券(quan)化注冊制落地，代表著銀行(xing)利好“放入(ru)口袋”，加上前期債務置換對于資(zi)產質(zhi)量緩解，銀行(xing)風險(xian)溢價下(xia)降，維持銀行(xing)業“慢牛”判斷。

今年有望發行8000億

我(wo)國信貸(dai)資產證券化已走過了10個年頭，但(dan)并非一帆風(feng)順。

2005年(nian)我國資(zi)(zi)產證(zheng)券化業務(wu)開始(shi)試點(dian)。2007年(nian)美國次貸(dai)危機后業務(wu)停擺。2013年(nian)銀監會主管(guan)的(de)信貸(dai)資(zi)(zi)產證(zheng)券化的(de)發行額(e)僅158億元，進(jin)展緩慢。2014年(nian)開始(shi)提速，當年(nian)有66單信貸(dai)資(zi)(zi)產證(zheng)券化產品發行，規模超過(guo)2800億元。

統計顯示，2015年一(yi)季度已(yi)有17家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)銀(yin)監會主管的(de)金融機構發行(xing)(xing)了信貸(dai)資產(chan)支持證券(quan)，包(bao)括(kuo)2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)政策性(xing)銀(yin)行(xing)(xing)、1家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)國有銀(yin)行(xing)(xing)、5家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)股份制銀(yin)行(xing)(xing)、2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)城商行(xing)(xing)、2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)農商行(xing)(xing)、3家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)外資銀(yin)行(xing)(xing)、1家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)金融公(gong)司以及1家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)金融租(zu)(zu)賃公(gong)司。資產(chan)類型方面(mian)，即有傳統的(de)企業貸(dai)款(kuan)，也包(bao)含(han)個(ge)人住房按揭(jie)貸(dai)款(kuan)（以招(zhao)行(xing)(xing)為例(li)）、汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)抵押貸(dai)款(kuan)（以福(fu)特汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)金融公(gong)司為例(li)），以及租(zu)(zu)賃租(zu)(zu)金等。另外，一(yi)季度的(de)16家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)信貸(dai)資產(chan)支持證券(quan)發行(xing)(xing)銀(yin)行(xing)(xing)中有5家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)上市銀(yin)行(xing)(xing)，包(bao)括(kuo)工行(xing)(xing)、華(hua)夏、平安、招(zhao)行(xing)(xing)以及浦發。

政策(ce)松綁將加(jia)速(su)信貸(dai)資產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化發行(xing)，市場對(dui)于2015年(nian)發行(xing)量也(ye)做出(chu)更樂觀的(de)預(yu)測。華(hua)泰證(zheng)券(quan)指(zhi)出(chu)，2014年(nian)信貸(dai)資產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化發行(xing)額度超2800億(yi)，雖然獲得突破進展，不(bu)過較銀行(xing)業80多(duo)萬(wan)億(yi)的(de)信貸(dai)資產(chan)(chan)規模，信貸(dai)資產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化還在起跑(pao)線上。

華泰證(zheng)券近期(qi)的(de)調(diao)研結果顯示(shi)，銀行(xing)對資(zi)產(chan)證(zheng)券化業務開展(zhan)有充分動力，此前(qian)預期(qi)的(de)2015年(nian)(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)(nian)5000億(yi)元的(de)發行(xing)規模(mo)可能稍顯不(bu)足(zu)。招商證(zheng)券分析師則更加樂觀地預計，2015年(nian)(nian)(nian)信貸資(zi)產(chan)證(zheng)券化規模(mo)可達8000億(yi)元，約占全(quan)年(nian)(nian)(nian)新(xin)增信貸額(e)度(du)的(de)8%，發行(xing)規模(mo)約是2014年(nian)(nian)(nian)的(de)2.8倍(bei)。

【解讀】

央行大舉措打通資產證券化最后一公里

4月3日，央行(xing)發布公告稱(cheng)，已經取(qu)得監管部門(men)相關(guan)業(ye)務資(zi)格(ge)、發行(xing)過(guo)信(xin)貸資(zi)產支持(chi)證券且能(neng)夠按規定披露(lu)信(xin)息的受托機(ji)構(gou)和發起機(ji)構(gou)可(ke)以向央行(xing)申請注冊，并在注冊有效期(qi)內自主分期(qi)發行(xing)信(xin)貸資(zi)產支持(chi)證券。央行(xing)的這一舉措打通了資(zi)產證券化的最(zui)后(hou)一公里。

資產證券化大擴容時代開啟 6只銀行股迎來上漲契機

華泰證券表示，信貸資(zi)產(chan)支持證券實行(xing)注(zhu)冊制說明國家金融改革(ge)力度很大，可以(yi)盤活(huo)銀行(xing)存量資(zi)產(chan)，對銀行(xing)形成利(li)好。

銀行資產證券化放開 金融有戲券商迎利好

分析認為，一人多戶的證券(quan)業新型競爭格局形成(cheng)，對大(da)型券(quan)商及互聯(lian)網+券(quan)商構成(cheng)利好。同日，證監會宣布部分券(quan)商兩(liang)融業務存在違(wei)規，但分析認為上(shang)述常規檢查對市場影(ying)響不大(da)。