◎蔣光祥

淘寶、蘇(su)寧還在(zai)苦等監管政(zheng)(zheng)策明確，再擇機上馬股(gu)權眾(zhong)籌(chou)項目。京東與此(ci)有所不同，其搶在(zai)正(zheng)式監管政(zheng)(zheng)策出(chu)臺(tai)之(zhi)前(qian)已經出(chu)手，日前(qian)正(zheng)式上線了自己的股(gu)權眾(zhong)籌(chou)平(ping)臺(tai)，并(bing)取(qu)名“東家(jia)”。

從這一事件中(zhong)，我(wo)們(men)既可以(yi)感知京(jing)東迫不(bu)及(ji)待布局(ju)金融的(de)“膽大”，又能觀(guan)察到(dao)其(qi)“心細(xi)”的(de)一面——雖然該(gai)平臺(tai)的(de)本(ben)質架構(gou)還(huan)是(shi)在現有(you)《公司法》、《證券法》框架下，訴(su)諸設立有(you)限(xian)合(he)伙企業等(deng)常規手段，但對于(yu)股權(quan)眾籌配套的(de)關鍵細(xi)則，如對于(yu)投(tou)資人的(de)界定部分，參考(kao)了傳聞中(zhong)監管部門私募股權(quan)眾籌管理辦法征求意見稿修改后的(de)內容，具有(you)一定的(de)前瞻性(xing)。

在(zai)諸多知名電商(shang)介入這個行(xing)業之前(qian)，國內早已存在(zai)人(ren)人(ren)投、天(tian)使匯等少數股權眾(zhong)籌(chou)平臺(tai)，但(dan)一(yi)直未成氣(qi)候。舉(ju)目所(suo)及(ji)，股權糾紛(fen)倒(dao)是時有耳聞(wen)。沒有工商(shang)登(deng)記變更、沒有定期財務報表，投資人(ren)與所(suo)有人(ren)的(de)實際經營(ying)情況存在(zai)信息(xi)不對稱，這種自發的(de)類(lei)眾(zhong)籌(chou)，實質上(shang)還是兄弟(di)朋友搭伙做生意，盈虧都容(rong)易(yi)生出事端。

京東(dong)這(zhe)樣運作的眾籌平臺出現后，實際上可以通(tong)過標準化(hua)規(gui)則的制定避免這(zhe)類問題。

假設(she)今后正式出(chu)臺(tai)的(de)監管辦法(fa)并不(bu)是太苛刻，我(wo)們可以預見股權眾籌(chou)的(de)井(jing)噴之日即將來臨。這一演進(jin)過程倒是明(ming)顯(xian)比當前泥沙俱(ju)下、口(kou)碑(bei)堪憂的(de)P2P平臺(tai)自然選擇的(de)過程要(yao)健康不(bu)少。

與之前搞“擦(ca)邊球”的商品眾籌不(bu)同，股權眾籌不(bu)再(zai)是純粹興趣導向，而是選擇有意識(shi)地承擔某種責任或(huo)者(zhe)風險(xian)。其風險(xian)高、流動性低、退出機制(zhi)不(bu)完善、投(tou)資(zi)者(zhe)風險(xian)承擔能力較低、市場教育也不(bu)夠等(deng)特點(dian)，早已(yi)為人們(men)所熟(shu)知。

但是(shi)想想，那(nei)些(xie)在(zai)傳統金融服(fu)務渠道面(mian)前灰頭土(tu)臉，卻(que)又嗷嗷待哺的(de)萬千小微企業和個(ge)體(ti)工商戶(hu)，通(tong)過(guo)互聯網金融手段得到來(lai)自不同應用場(chang)景(jing)的(de)客戶(hu)（這(zhe)些(xie)客戶(hu)對其(qi)所黏(nian)附的(de)應用場(chang)景(jing)也具備(bei)起碼(ma)的(de)信(xin)任）的(de)投資，是(shi)當下較(jiao)為現(xian)實，可能(neng)也是(shi)綜合成本最佳的(de)選擇。加上(shang)政府部門和社(she)會(hui)多領域的(de)支(zhi)持，從(cong)長(chang)期(qi)培育的(de)角度來(lai)看，京東等股權眾籌平臺的(de)及時出(chu)現(xian)，對于這(zhe)個(ge)市場(chang)是(shi)一個(ge)好的(de)開始，并且預留(liu)了未來(lai)變化的(de)可能(neng)，值得稱道。

京東(dong)(dong)等還有不(bu)少工作要做。股權投(tou)資(zi)(zi)與債(zhai)(zhai)權投(tou)資(zi)(zi)判若云泥，客戶從債(zhai)(zhai)權到股權的投(tou)資(zi)(zi)轉換，也許只在懵(meng)懂之間，但東(dong)(dong)家(jia)必須得跟進管事，項目(mu)篩選、投(tou)后(hou)管理這些只是(shi)最基本(ben)的工作，大(da)多(duo)人都知道做好(hao)一個企業不(bu)容易。何況東(dong)(dong)家(jia)也不(bu)白做，收(shou)融資(zi)(zi)總額的3~5個百分(fen)點(dian)，要知道，這是(shi)一個在傳統(tong)金融領域令(ling)人艷羨的點(dian)位。

此(ci)外(wai)，領投(tou)人(ren)額外(wai)拿走跟投(tou)人(ren)收益(yi)的20%，這就是在(zai)加(jia)杠桿了。

這些都說明，將來大部(bu)分股權眾籌的(de)參與者（跟投(tou)人）并非是無償得到(dao)援(yuan)助(zhu)，那(nei)么相應地(di)提些要求，強調平臺(tai)的(de)效用，甚至直接追求利益捆綁，要求東(dong)家和領投(tou)人一樣，拿出一個關切痛癢(yang)的(de)額度，一起參與到(dao)項目(mu)中來，恐怕并不為過。

還有(you)(you)一個問(wen)題就(jiu)是——項目(mu)失敗(bai)了怎么(me)辦？東家可(ke)以(yi)深(shen)表(biao)遺憾，不成功最多不收費；專業機構(gou)的領投(tou)人可(ke)以(yi)習以(yi)為常，東方不亮(liang)西方亮(liang)；但當初一腔(qiang)熱血指望跟風大賺的跟投(tou)人，恐怕只(zhi)有(you)(you)獨咽(yan)苦果(guo)的份了。待樣本量大到一定(ding)程度，也(ye)許(xu)還會有(you)(you)其他當前無法預計的問(wen)題一并進入暴(bao)露期(qi)。

股權眾籌(chou)的參與者(zhe)——創業者(zhe)、東家之類的平臺、所有(you)投資(zi)人，還當回歸(gui)初心。只要誠信靠(kao)譜、勤勉盡責、表里一(yi)致，那么成功的幾率便(bian)大了許多。

（作(zuo)者為(wei)鑫元基金業(ye)務規劃(hua)經理(li)）