近(jin)期(qi)，資金持(chi)續入市使(shi)(shi)得A股(gu)成(cheng)交量(liang)(liang)不斷放大(da)，無論是保證金余(yu)額(e)，還是日均成(cheng)交量(liang)(liang)，均已超越去年最高(gao)水平。分(fen)析(xi)指出，目前(qian)換手率(lv)明顯低于去年最高(gao)點(dian)，預(yu)期(qi)短期(qi)內較(jiao)高(gao)日均成(cheng)交額(e)有(you)望(wang)持(chi)續。而由于成(cheng)交的活躍，券商業績有(you)望(wang)繼(ji)續保持(chi)快(kuai)速增長，即(ji)使(shi)(shi)市場(chang)方向(xiang)的判(pan)斷有(you)誤或再(zai)次(ci)出現1月中旬那樣的監管風險，券商股(gu)向(xiang)下的空間也(ye)不會很大(da)。

A股成交量刷新高

根據中國結算(suan)公布(bu)的(de)數據 ，上周(3月(yue)23-27日)滬深兩市(shi)新(xin)增(zeng)A股開戶數達到(dao)166.92萬戶，比前一周增(zeng)長46.5%，新(xin)開戶創歷史新(xin)高；新(xin)增(zeng)基(ji)金賬(zhang)戶83.58萬戶，也創2007年10月(yue)以來新(xin)高。市(shi)場整(zheng)體交易非常活躍；截至3月(yue)30日，兩融余額達到(dao)1.48萬億，較去年末增(zeng)長43.7%，同(tong)比大增(zeng)3.7倍。

此(ci)前(qian)，由(you)于監(jian)管層加強(qiang)對融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)業務的(de)(de)監(jian)管，融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)一度受影響(xiang)，不過從近(jin)期(qi)數據看，市(shi)場(chang)情緒(xu)已(yi)(yi)平復(fu)。瑞(rui)銀(yin)證券(quan)(quan)報告指出，春節(jie)之后(hou)(hou)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)余額(e)(e)(e)增(zeng)速重獲高增(zeng)長(chang)。3月(yue)(yue)(yue)(yue)20日(ri)最新余額(e)(e)(e)已(yi)(yi)達(da)1.38萬億元，較近(jin)期(qi)最低點2月(yue)(yue)(yue)(yue)17日(ri)(春節(jie)前(qian)最后(hou)(hou)一個交易日(ri))的(de)(de)1.11萬億增(zeng)長(chang)了2731億元；較3月(yue)(yue)(yue)(yue)初增(zeng)長(chang)了2256億元。2015年3月(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)余額(e)(e)(e)增(zeng)長(chang)額(e)(e)(e)已(yi)(yi)超越了2014年12月(yue)(yue)(yue)(yue)市(shi)場(chang)情緒(xu)最高漲時的(de)(de)月(yue)(yue)(yue)(yue)度增(zeng)量(2003億元).

值(zhi)得注意的(de)是，今年以來的(de)市(shi)(shi)場活(huo)躍度明顯(xian)高(gao)于去年四季(ji)度，瑞(rui)銀證(zheng)(zheng)券統計顯(xian)示，3月(yue)(截至3月(yue)20日(ri)(ri))日(ri)(ri)均成交額已達8458億元(yuan)(yuan)，高(gao)于去年12月(yue)日(ri)(ri)均8245億元(yuan)(yuan)。其中3月(yue)17日(ri)(ri)至23日(ri)(ri)，證(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)場日(ri)(ri)均成交額已連續5個交易(yi)日(ri)(ri)突破(po)1萬(wan)億(3月(yue)23日(ri)(ri)成交1.26萬(wan)億元(yuan)(yuan))。考慮到去年12月(yue)份僅(jin)2天(tian)日(ri)(ri)均破(po)萬(wan)億，目前的(de)市(shi)(shi)場情緒比去年4季(ji)度還要(yao)高(gao)漲。另一方面，2月(yue)下(xia)旬以來客(ke)戶(hu)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)持續大(da)幅(fu)凈(jing)流(liu)入，已超越去年4Q.3月(yue)第1周(zhou)凈(jing)流(liu)入1115億元(yuan)(yuan)、第2周(zhou)凈(jing)流(liu)入5358億元(yuan)(yuan)，客(ke)戶(hu)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)流(liu)入速度已大(da)幅(fu)超越了2014年的(de)高(gao)峰 ，當時流(liu)入量最(zui)(zui)高(gao)的(de)一周(zhou)2572億元(yuan)(yuan)。考慮到目前換手率(lv)明顯(xian)低于去年最(zui)(zui)高(gao)點，預(yu)期(qi)短期(qi)內(nei)較高(gao)日(ri)(ri)均成交額有(you)望(wang)持續。

券商業績進一步提升

此前(qian)，由于加強融資融券業(ye)務(wu)的監(jian)管，券商板(ban)塊一(yi)度受挫。年(nian)初至3月中旬券商板(ban)塊持續滯漲，表(biao)現落后于成交額增長趨勢。2015年(nian)1月滬(hu)(hu)深(shen)300和證(zheng)券業(ye)指數均有不同(tong)幅度的下滑；但從2月6日開始滬(hu)(hu)深(shen)300逐步回升(sheng)，而證(zheng)券業(ye)指數一(yi)直在低位盤整，直至3月16日證(zheng)券業(ye)指數才出現回升(sheng)。

隨(sui)著(zhu)市場(chang)交易量的(de)持(chi)(chi)續攀升，券(quan)(quan)商(shang)(shang)股(gu)在過去一周已(yi)(yi)明顯活躍(yue)。瑞銀證券(quan)(quan)指出，融資(zi)融券(quan)(quan)檢查結束后重回健康增(zeng)長態勢(shi)，最新(xin)余額(e)已(yi)(yi)達(da)1.38萬億(yi)。2月(yue)下旬以來，客戶(hu)保(bao)(bao)證金(jin)持(chi)(chi)續大(da)額(e)凈流(liu)入，尤其(qi)最近兩周客戶(hu)保(bao)(bao)證金(jin)流(liu)入速(su)度(du)已(yi)(yi)大(da)幅超越了2014年4季度(du)；日均(jun)成(cheng)交額(e)已(yi)(yi)連(lian)續5天(tian)破萬億(yi)(去年12月(yue)僅(jin)2天(tian))，而目(mu)前(qian)(qian)換手(shou)率(lv)仍(reng)低(di)于前(qian)(qian)期(qi)高(gao)點，新(xin)增(zeng)資(zi)金(jin)不斷(duan)流(liu)入的(de)市場(chang)環境下，較高(gao)的(de)日均(jun)交易額(e)有(you)(you)望(wang)持(chi)(chi)續；上市券(quan)(quan)商(shang)(shang)3月(yue)財務數據(ju)同比、環比有(you)(you)望(wang)大(da)幅超預(yu)期(qi)，成(cheng)為股(gu)價短(duan)期(qi)驅動(dong)因素，同時上市券(quan)(quan)商(shang)(shang)2015年業(ye)績(ji)可能大(da)幅超預(yu)期(qi)；目(mu)前(qian)(qian)部分大(da)券(quan)(quan)商(shang)(shang)估值仍(reng)較合理，且估值水平有(you)(you)望(wang)隨(sui)市場(chang)情緒高(gao)漲等多(duo)個因素提升。據(ju)此，即使對市場(chang)方向(xiang)的(de)判斷(duan)有(you)(you)誤或再次出現1月(yue)中旬那樣的(de)監管風險(xian)，券(quan)(quan)商(shang)(shang)股(gu)向(xiang)下的(de)空間也不會很大(da)。

此(ci)外，中信(xin)建投對此(ci)也較為樂觀，其近期報告指出，根據目前市場情(qing)況(kuang)，同時考慮(lv)到去年一季度基數較低，預計券商今(jin)年一季報將會有非常靚(jing)麗表現，將是(shi)行(xing)業(ye)上(shang)漲的(de)短期催化因(yin)素。