每經(jing)編輯｜每經(jing)實(shi)習(xi)記者 趙靜(jing)林 發自成都    

◎每經實習記者 趙靜林 發自成都

近來關于一只海外基金(jin)的(de)故事走紅各大(da)網站，在(zai)投資圈內引起了不小震(zhen)動，因為(wei)它在(zai)成(cheng)立(li)之后的(de)80年中，采(cai)取幾乎一動不動的(de)“烏龜交易法”，最近十年總回報率(lv)在(zai)同類(lei)基金(jin)排行(xing)前3%，打敗了97%的(de)競爭對手，因此被譽為(wei)全球(qiu)“史上最淡定(ding)基金(jin)”。

這只(zhi)名(ming)為Voya Corporate Leaders Trust Fund（交易(yi)代碼：LEXCX，以下簡稱(cheng)均(jun)用該(gai)代碼）的(de)(de)(de)美國基金誕生于1935年，在長達80年的(de)(de)(de)時間里經(jing)歷(li)(li)了(le)數次管理公司(si)的(de)(de)(de)更迭(die)，卻(que)一(yi)直(zhi)堅守著設立時最初選(xuan)定的(de)(de)(de)30只(zhi)股(gu)票。這30只(zhi)股(gu)票中有(you)的(de)(de)(de)經(jing)歷(li)(li)了(le)歷(li)(li)史(shi)的(de)(de)(de)洗禮留存下來，如(ru)杜邦、通用電氣、寶潔等；有(you)的(de)(de)(de)通過并購(gou)或拆分成了(le)新的(de)(de)(de)公司(si)，如(ru)哥倫(lun)比(bi)亞(ya)廣(guang)播(bo)公司(si)，甚至還有(you)“股(gu)神”巴菲特的(de)(de)(de)公司(si)伯克希爾(er)哈(ha)撒(sa)韋；有(you)的(de)(de)(de)因為不符合基金持(chi)有(you)原則，而被(bei)移除出組合，如(ru)柯達公司(si)，該(gai)基金目前仍持(chi)有(you)21家美國上市公司(si)的(de)(de)(de)股(gu)票。

如果你在(zai)1935年以1萬美元投資(zi)這只基金并長期持有(you)，每半年將分紅再投資(zi)，到2015年3月29日，你的份額將增至3159萬美元。

于是人們紛紛感慨：在自己(ji)上班看(kan)股票(piao)，吃飯看(kan)股票(piao)，睡覺都想著看(kan)股票(piao)的時(shi)候，竟然(ran)有這樣一只(zhi)基金躺著就把(ba)錢賺了。

贊(zan)嘆之余大家也難免心生疑慮。這(zhe)(zhe)只基金的(de)管理(li)(li)者是(shi)(shi)誰？為什么(me)有如此(ci)“超人性”的(de)淡定(ding)？當時選擇股票組合的(de)策略是(shi)(shi)什么(me)？是(shi)(shi)怎樣的(de)組合使得它在(zai)這(zhe)(zhe)80年里取得如此(ci)出色(se)的(de)業績？帶著(zhu)這(zhe)(zhe)樣的(de)疑問(wen)，《每(mei)日經濟新聞》理(li)(li)財部(bu)（微信公(gong)眾號：“火山財富(fu)”huoshan5188）記者展開了(le)全面深(shen)度(du)的(de)調查。

80年可(ke)將1萬變(bian)成3159萬

這只“史上最(zui)淡定基金”到底有多牛？

國際權威財經(jing)資(zi)訊、基金(jin)及股票的(de)分析和評(ping)級機構Morningstar（晨星）官網數(shu)據(ju)顯(xian)示，截至2015年2月28日，LEXCX資(zi)產共(gong)計17億美(mei)元，5年平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)17.16%，在同(tong)(tong)類基金(jin)中排名(ming)前(qian)(qian)2%以(yi)內，同(tong)(tong)期標普500指數(shu)平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)16.18%，道(dao)瓊斯指數(shu)平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)13.81%；10年平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)9.22%，在同(tong)(tong)類基金(jin)排名(ming)前(qian)(qian)3%以(yi)內，同(tong)(tong)期標普平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)7.99%，道(dao)瓊斯指數(shu)平均年回(hui)(hui)報(bao)率(lv)為(wei)(wei)6.71%。

即使在2008年(nian)金融危機期間(jian)，標(biao)普500指(zhi)數(shu)年(nian)回(hui)報率僅-37%時，LEXCX的(de)年(nian)回(hui)報率為-29.25%，虧損幅度也小于標(biao)普500指(zhi)數(shu)。

而對比晨星每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)波動(dong)(dong)圖，LEXCX的(de)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，下同(tong)）投資(zi)額(e)變動(dong)(dong)在大多數(shu)歷(li)史(shi)時期都高(gao)于道(dao)(dao)瓊斯(si)指數(shu)和標(biao)普(pu)500指數(shu)的(de)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)升幅。與(yu)道(dao)(dao)瓊斯(si)指數(shu)比較，以1988年(nian)1月(yue)1日(ri)(ri)基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈值為基(ji)(ji)(ji)價，到2014年(nian)12月(yue)31日(ri)(ri)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投資(zi)約增長至18.76萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期道(dao)(dao)瓊斯(si)指數(shu)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投資(zi)增長至18.2萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；與(yu)標(biao)普(pu)500指數(shu)比較，以1970年(nian)1月(yue)1日(ri)(ri)基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈值為基(ji)(ji)(ji)價，到2014年(nian)12月(yue)31日(ri)(ri)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投資(zi)增至約136.7萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期標(biao)普(pu)500指數(shu)每(mei)(mei)(mei)萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)投資(zi)增至90.2萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。即是說，投資(zi)回報普(pu)遍跑贏了標(biao)普(pu)500和道(dao)(dao)瓊斯(si)指數(shu)。

同樣(yang)根(gen)據晨星(xing)每(mei)萬(wan)(wan)元(yuan)波(bo)動圖(tu)，最長(chang)遠來看，如(ru)果你在1935年以1萬(wan)(wan)美(mei)元(yuan)投(tou)(tou)資(zi)這(zhe)(zhe)只基金并長(chang)期持有，每(mei)半(ban)年可分紅再投(tou)(tou)資(zi)該(gai)基金，到2015年3月29日，你的投(tou)(tou)資(zi)將變成(cheng)3159萬(wan)(wan)美(mei)元(yuan)。這(zhe)(zhe)是(shi)一個(ge)什么樣(yang)的收(shou)(shou)益率水平呢(ni)？相當(dang)于(yu)投(tou)(tou)資(zi)1萬(wan)(wan)美(mei)元(yuan)，每(mei)半(ban)年獲得5.17%的固(gu)定收(shou)(shou)益，并且(qie)將收(shou)(shou)益繼續投(tou)(tou)入其中(zhong)，這(zhe)(zhe)樣(yang)利(li)滾利(li)80年之后的總(zong)回(hui)報。

一條契約打敗97%的對手

LEXCX由(you) Corporate Leaders of America公司于1935年11月18日設立，當時的名(ming)稱是Corporate Leaders Trust Fund。這只基金誕(dan)生于羅斯(si)福第二輪“新政”伊始(shi)、大蕭條初現轉機的時期(qi)，最初由(you)相同數量的30只工業(ye)、消費品、原材料等行業(ye)的藍籌(chou)股(gu)組成。

在(zai)最初的(de)招股書(shu)中，設立(li)者(zhe)強制規定(ding)了一條(tiao)契約，即在(zai)基(ji)金(jin)存續期間，除非(fei)發生破產、并購等(deng)致使(shi)股利無法正常分配(pei)的(de)情(qing)況，其他(ta)任(ren)何時候(hou)都不能出售(shou)原始30個(ge)公(gong)(gong)司的(de)股票(piao)，也不可(ke)(ke)增持其他(ta)新公(gong)(gong)司的(de)股票(piao)。設立(li)者(zhe)的(de)構(gou)想是，如(ru)果這30個(ge)公(gong)(gong)司能夠(gou)在(zai)大(da)蕭(xiao)條(tiao)時期依舊繁盛，那(nei)么將來任(ren)何時候(hou)他(ta)們也能夠(gou)有較為(wei)可(ke)(ke)觀(guan)的(de)表現。

LEXCX在(zai)(zai)美(mei)國證監會注冊為單位(wei)投資(zi)(zi)(zi)信(xin)托基(ji)金(jin)(jin) （Unit Investment Trust Fund，以下(xia)簡(jian)稱(cheng)UIT）。這類(lei)基(ji)金(jin)(jin)一般(ban)用于投資(zi)(zi)(zi)單一類(lei)型的資(zi)(zi)(zi)產，最大特(te)點就是投資(zi)(zi)(zi)組合在(zai)(zai)基(ji)金(jin)(jin)形成之初(chu)就已固定(ding)且永不變化(hua)，除(chu)非投資(zi)(zi)(zi)組合中有(you)(you)公司(si)破產等特(te)殊原因。此外還規定(ding)有(you)(you)固定(ding)的到期(qi)(qi)(qi)日，到期(qi)(qi)(qi)后(hou)將(jiang)把(ba)基(ji)金(jin)(jin)持有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)產賣掉后(hou)的所得返還給投資(zi)(zi)(zi)者。UIT的目標一般(ban)是為了(le)獲得資(zi)(zi)(zi)本增值(zhi)或股(gu)利收入。最初(chu)設立時(shi)，LEXCX計劃(hua)在(zai)(zai)2015年(nian)到期(qi)(qi)(qi)，后(hou)來又延(yan)長(chang)至2100年(nian)。

因(yin)此我(wo)們(men)看到的“80年不(bu)調(diao)倉”，不(bu)是由于管(guan)理者的從容淡定(ding)，能用“超(chao)人(ren)性(xing)”的心態面(mian)對(dui)大蕭條、二戰(zhan)、二十(shi)(shi)世紀(ji)八(ba)十(shi)(shi)年代(dai)銀行(xing)危(wei)機和2008年次貸危(wei)機，而是最(zui)初設立基金(jin)時的一紙契約規定(ding)投資組(zu)合固定(ding)不(bu)變(bian)。

但是我們(men)也(ye)必須向這只(zhi)基金的創始人致敬，因為(wei)他的選股(gu)眼光和(he)投(tou)資策(ce)略(lve)具有超(chao)級大(da)(da)師的水準：在美國經濟大(da)(da)蕭條結(jie)束(shu)初期(qi)、市場情(qing)緒依舊十分悲觀(guan)之(zhi)時成立基金，并且一(yi)次(ci)性選中(zhong)這30只(zhi)藍籌股(gu)并采取了堅守不出的策(ce)略(lve)，其中(zhong)大(da)(da)多數藍籌股(gu)都成功(gong)穿越了80年(nian)的風雨洗(xi)禮和(he)考驗，這一(yi)組合最終成功(gong)擊(ji)敗眾多對(dui)手(shou)名留青史。

那么(me)這類(lei)UIT是如(ru)何(he)運作的呢？如(ru)何(he)保證這種“一動不動”的基(ji)金契約得到(dao)遵守和執行呢？

《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者查詢該基(ji)金(jin)(jin)(jin)2014年報發(fa)現(xian)(xian)，目前(qian)這個計劃由信托基(ji)金(jin)(jin)(jin)（Trust Fund）和(he)分(fen)配(pei)(pei)基(ji)金(jin)(jin)(jin)（Distributive Fund）構成。信托基(ji)金(jin)(jin)(jin)則由股(gu)(gu)票(piao)單(dan)位(wei)（Stock Units）和(he)用(yong)于(yu)(yu)購(gou)買股(gu)(gu)票(piao)單(dan)位(wei)的(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)組成，每(mei)個單(dan)位(wei)均含有(you)(you)當前(qian)持倉的(de)(de)(de)(de)所有(you)(you)22家（注：現(xian)(xian)為(wei)21家）上市公司的(de)(de)(de)(de)一份普(pu)通股(gu)(gu)。如(ru)果(guo)公司發(fa)生(sheng)了(le)拆(chai)分(fen)或(huo)合(he)并致使股(gu)(gu)票(piao)將注銷，則相應(ying)售出對應(ying)股(gu)(gu)票(piao)，所得現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)除用(yong)于(yu)(yu)分(fen)配(pei)(pei)股(gu)(gu)利的(de)(de)(de)(de)部分(fen)外也(ye)留存于(yu)(yu)信托基(ji)金(jin)(jin)(jin)中用(yong)于(yu)(yu)購(gou)買新(xin)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)單(dan)位(wei)。如(ru)果(guo)原有(you)(you)所持股(gu)(gu)票(piao)拆(chai)分(fen)或(huo)合(he)并轉(zhuan)換產生(sheng)新(xin)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)，則將新(xin)產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)保留在(zai)信托基(ji)金(jin)(jin)(jin)中。

基金(jin)規定(ding)的(de)(de)(de)永久(jiu)售(shou)(shou)出持(chi)(chi)股(gu)的(de)(de)(de)條件也非常苛刻，僅在(zai)如下幾種情況下被(bei)允(yun)許(xu)售(shou)(shou)出持(chi)(chi)股(gu)：（1）上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)由于(yu)經營(ying)不善無法支付股(gu)利(li)(li)；（2）上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)遭受法律訴訟影響(xiang)到股(gu)利(li)(li)分配；（3）上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)由于(yu)違反(fan)有關規定(ding)造成影響(xiang)到股(gu)利(li)(li)分配的(de)(de)(de)后果(guo)；（4）上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)由于(yu)拖欠支付該公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)已發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)其他證券(quan)的(de)(de)(de)本金(jin)或收入(ru)從(cong)而影響(xiang)到基金(jin)所(suo)持(chi)(chi)股(gu)股(gu)利(li)(li)的(de)(de)(de)分配；（5）上市公(gong)(gong)(gong)(gong)式在(zai)紐交所(suo)退(tui)市并(bing)且15天之內(nei)無法恢(hui)復。售(shou)(shou)出持(chi)(chi)股(gu)所(suo)得將(jiang)存入(ru)分配基金(jin)。

所(suo)持(chi)股票分派的股利也將存入分配(pei)基(ji)金，由(you)基(ji)金公司(si)(si)管理，可用于(yu)投資無風險的政府債券等，所(suo)得收益(yi)也留存到分配(pei)基(ji)金中。在規(gui)定的基(ji)金分配(pei)日，基(ji)金公司(si)(si)將按照再投資計劃將分配(pei)基(ji)金中的資金用于(yu)購(gou)買(mai)新(xin)的股票單位，或(huo)者(zhe)按照投資者(zhe)的選(xuan)擇進行現金分配(pei)。

大藍籌揚威長期牛市

LEXCX現在的管理公司Voya Financial公布(bu)的基金報告顯示，LEXCX目前的持有的21只個股中，工業(ye)(ye)(ye)占(zhan)比(bi)最(zui)大，為(wei)(wei)25.15%，其次是能源行業(ye)(ye)(ye)，為(wei)(wei)22.16%，原材料行業(ye)(ye)(ye)占(zhan)比(bi)14.63%，這三大行業(ye)(ye)(ye)合(he)計超過(guo)了整個組合(he)的60%。之后是消費非必需品(pin)11.85%，金融行業(ye)(ye)(ye)10.44%，公共事業(ye)(ye)(ye)8.71%，消費必需品(pin)5.60%和通訊服(fu)務1.47%。

從持倉個股來看，前(qian)十位依次是聯(lian)合太平(ping)洋、伯克希爾哈(ha)撒韋、埃(ai)克森美孚(fu)、普萊克斯(si)、雪佛(fo)龍、寶潔、霍尼(ni)韋爾、馬(ma)拉(la)松石油、杜邦以(yi)及維亞康姆。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)通(tong)過對比初期(qi)的(de)持股組(zu)合(he)，可(ke)以大(da)致總(zong)結出(chu)在二十世紀三十年代LEXCX設立者(zhe)的(de)長期(qi)戰略考慮。

在最初(chu)持(chi)有(you)(you)的(de)30只個股(gu)中(zhong)，有(you)(you)多達8只來源(yuan)于(yu)工業(ye)(ye)行(xing)業(ye)(ye)，包(bao)括(kuo)艾奇(qi)遜(xun)，托皮卡和圣達菲鐵(tie)路、紐約(yue)中(zhong)央鐵(tie)路、賓夕法(fa)尼亞(ya)鐵(tie)路、聯合太平(ping)洋鐵(tie)路4個鐵(tie)路公司和著名的(de)通用(yong)電(dian)氣公司。消(xiao)(xiao)費醫藥、消(xiao)(xiao)費品(pin)行(xing)業(ye)(ye)（包(bao)括(kuo)必須和非必需品(pin)）也占據了相當(dang)的(de)比重，共(gong)有(you)(you)8個公司的(de)股(gu)票入選其中(zhong)，橫跨食品(pin)、煙草、百貨、化妝品(pin)多個行(xing)業(ye)(ye)，其中(zhong)不乏(fa)柯達、西爾斯(si)百貨、寶潔等現在依舊全球聞名的(de)大公司。

此外最初組合(he)(he)中還有包括美國鋼鐵在(zai)內的(de)5家原材料公(gong)(gong)司(si)、以哥倫比亞電氣為(wei)首的(de)5家公(gong)(gong)共事業公(gong)(gong)司(si)，以及后來合(he)(he)并成為(wei)了埃克森美孚的(de)3家石油公(gong)(gong)司(si)和1家通訊公(gong)(gong)司(si)。

為何選擇這些行(xing)業和公司呢？特許金(jin)(jin)融分析師、晨星編輯總監KevinMcDevitt在2011年發表的(de)(de)文章(zhang)《慶祝75周年的(de)(de)懶惰（Celebrating75YearsOfSloth）》中提(ti)到，設立(li)者的(de)(de)初衷是選擇能夠幾十年持續增長并(bing)且紅利(li)優厚(hou)的(de)(de)藍籌股公司，因此篩選條(tiao)件更多(duo)(duo)側重于(yu)長期(qi)性的(de)(de)指標，如品牌口(kou)碑和可持續性競爭優勢，其次才(cai)是短(duan)期(qi)性的(de)(de)財務指標。這一(yi)點和大多(duo)(duo)數積極管理(li)的(de)(de)基金(jin)(jin)非常不同。

確實在一些投資者(zhe)看來(lai)，LEXCX側重(zhong)的(de)鐵路(lu)、能(neng)源等行業并(bing)不顯得相當有吸(xi)引(yin)力。但沃頓商學院教(jiao)授Jeremy Siegel在他2005年出(chu)版的(de)《投資 者(zhe) 的(de) 未 來(lai) (The Future of Investors)》曾經指出(chu)，鐵路(lu)、煙草(cao)和能(neng)源公司恰(qia)恰(qia)是自1950年以來(lai)表現最好的(de)幾類(lei)股票之一。

該基金1988至2000年間(jian)的(de)(de)(de)(de)管理公(gong)司(si)Lexington Management Corpora-tion，其前任(ren)總經(jing)(jing)理Lawrence Kantor曾在1993年接受美國商業資訊網(wang)（Busi-ness Wire）采訪時提到，經(jing)(jing)過了(le)近六十年，隨著美國經(jing)(jing)濟的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)，原始(shi)的(de)(de)(de)(de)30家(jia)公(gong)司(si)也(ye)(ye)逐漸發展(zhan)向更(geng)多的(de)(de)(de)(de)行業，也(ye)(ye)擴(kuo)張(zhang)到了(le)更(geng)廣闊(kuo)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場。在全(quan)球化(hua)潮流(liu)剛(gang)開(kai)始(shi)涌動時，當年的(de)(de)(de)(de)巨(ju)頭們也(ye)(ye)是率(lv)先走向國際(ji)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)開(kai)拓者。

除了(le)(le)傾向于(yu)工業和(he)(he)能源巨(ju)頭，領域創新也是(shi)(shi)基(ji)金(jin)最(zui)(zui)初設立(li)者重點考(kao)慮的(de)(de)(de)因素之一(yi)(yi)。比如原始(shi)組合中的(de)(de)(de)柯(ke)達(da)(da)(da)公司(si)(si)，在上世紀三十(shi)年(nian)(nian)代(dai)就以相機(ji)和(he)(he)膠(jiao)片制(zhi)造(zao)聞(wen)名，而后的(de)(de)(de)幾十(shi)年(nian)(nian)間更是(shi)(shi)數(shu)次(ci)推進了(le)(le)相機(ji)和(he)(he)膠(jiao)片制(zhi)造(zao)業的(de)(de)(de)革命，并(bing)拓展到(dao)了(le)(le)影(ying)印機(ji)、醫療影(ying)像(xiang)診斷等行業。自1995年(nian)(nian)推出網站kodak.com以來(lai)(lai)，柯(ke)達(da)(da)(da)公司(si)(si)股價更是(shi)(shi)一(yi)(yi)路飆升，于(yu)1997年(nian)(nian)2月18日(ri)(ri)達(da)(da)(da)到(dao)歷史最(zui)(zui)高(gao)價格94.25元(yuan)(yuan)。另據(ju)彭博終端能夠查(cha)詢到(dao)的(de)(de)(de)最(zui)(zui)長久數(shu)據(ju)，自1977年(nian)(nian)以來(lai)(lai)直(zhi)到(dao)2008年(nian)(nian)，柯(ke)達(da)(da)(da)公司(si)(si)一(yi)(yi)直(zhi)維持著每年(nian)(nian)四次(ci)或兩次(ci)分派股利的(de)(de)(de)政策，尤其2002年(nian)(nian)5月30日(ri)(ri)至2003年(nian)(nian)5月29日(ri)(ri)間的(de)(de)(de)三次(ci)現金(jin)派息更是(shi)(shi)總(zong)共達(da)(da)(da)到(dao)了(le)(le)每股2.7美元(yuan)(yuan)，為投資(zi)者帶(dai)來(lai)(lai)相當豐厚的(de)(de)(de)回報。即(ji)使(shi)2011年(nian)(nian)柯(ke)達(da)(da)(da)公司(si)(si)從(cong)基(ji)金(jin)組合被移除時股價已(yi)降(jiang)至10美元(yuan)(yuan)之下(xia)，但由(you)于(yu)此前數(shu)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)分紅回報已(yi)經讓基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)持有(you)成本(ben)為負，也未對基(ji)金(jin)收益形(xing)成負面影(ying)響。

從1935年(nian)選定30只股持有，到如(ru)今總資(zi)產17億美元，雖然是一個比較極端的案例，但LEXCX的成功也(ye)向我們證實了，選擇大(da)的藍籌績優股一直(zhi)持有，在長達80年(nian)之久的超級牛市里面(mian)確實是一個可行的投(tou)資(zi)策略(lve)。

邂逅股神巴菲特

與現今(jin)大多(duo)數基金不同(tong)的是(shi)，LEXCX最初的持股(gu)組合里竟然沒有一家金融公司。而在該基金2014年的持股(gu)組合中(zhong)，伯克(ke)希(xi)爾哈撒韋公司卻赫(he)然在列。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意到，在LEXCX成(cheng)立約60年之后(hou)，美國交通史(shi)上極為濃墨(mo)重彩的(de)兩次并購將(jiang)這只本來沒(mei)有持(chi)有金融公(gong)司(si)股(gu)份的(de)基金，與股(gu)神巴菲特的(de)公(gong)司(si)伯(bo)克希爾哈撒韋發生了幸(xing)運邂逅。

1996年(nian)，基金(jin)原始持有(you)的(de)艾奇遜，托皮卡和圣太(tai)菲鐵(tie)路公(gong)司與伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)靈(ling)(ling)頓(dun)北(bei)方(fang)鐵(tie)路合(he)并(bing)成(cheng)為(wei)(wei)伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)靈(ling)(ling)頓(dun)北(bei)方(fang)圣太(tai)菲鐵(tie)路公(gong)司。2009年(nian)，伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)克(ke)(ke)希爾哈(ha)撒(sa)(sa)韋公(gong)司宣布以260億美元收(shou)購(gou)伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)靈(ling)(ling)頓(dun)余下77.4%的(de)股份(fen)完(wan)成(cheng)100%控(kong)股，將伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)靈(ling)(ling)頓(dun)合(he)并(bing)為(wei)(wei)子公(gong)司，成(cheng)為(wei)(wei)當時伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)克(ke)(ke)希爾哈(ha)撒(sa)(sa)韋史上(shang)最大的(de)一次收(shou)購(gou)。2010年(nian)2月收(shou)購(gou)完(wan)成(cheng)后(hou)，伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)克(ke)(ke)希爾哈(ha)撒(sa)(sa)韋取代伯(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)靈(ling)(ling)頓(dun)成(cheng)為(wei)(wei)標普(pu)500成(cheng)分股之一，也因此(ci)加入到LEXCX的(de)組合(he)當中。

數據顯示，2010至2014年(nian)LEXCX的(de)回(hui)(hui)報率分別為(wei)21.19%、12.24%、13.21%、29.57%和10.78%，對比同期(qi)標普500指數年(nian)回(hui)(hui)報率分別為(wei)15.06%、2.11%、16.00%、32.39%和13.69%，道瓊斯指數回(hui)(hui)報率分別為(wei)14.06%、8.38%、10.24%、29.65%和10.04%。其中該基(ji)金2010年(nian)回(hui)(hui)報率位(wei)列(lie)同類基(ji)金前(qian)2%，2011年(nian)為(wei)前(qian)1%。那(nei)么是否(fou)是因為(wei)增(zeng)持了伯克希爾哈(ha)撒韋，沾了股神巴菲(fei)特的(de)光，才讓LEXCX取得如(ru)此良好的(de)業(ye)績(ji)表現呢(ni)？

其實不然。通(tong)過查詢(xun)彭博終(zhong)端(duan)發現，在2009年(nian)12月(yue)31日至2014年(nian)12月(yue)31日LEXCX的(de)(de)(de)持(chi)股(gu)回(hui)(hui)報率(lv)分(fen)布中，金融行業(ye)僅(jin)伯克希爾(er)哈撒韋(wei)1家(jia)(jia)，持(chi)股(gu)比(bi)重為(wei)9.27%，貢(gong)獻的(de)(de)(de)回(hui)(hui)報率(lv)為(wei)8.97%。相比(bi)同期能源行業(ye)的(de)(de)(de)埃克森美(mei)孚石油(you)、雪佛(fo)龍德士古(gu)、馬(ma)拉松石油(you)3家(jia)(jia)公(gong)司，持(chi)股(gu)比(bi)重28.96%，貢(gong)獻的(de)(de)(de)回(hui)(hui)報率(lv)為(wei)29.06%。工業(ye)行業(ye)有聯合(he)太平洋、通(tong)用電氣、霍尼韋(wei)爾(er)和FortuneBrands家(jia)(jia)庭與安全4家(jia)(jia)公(gong)司，持(chi)股(gu)比(bi)重19.60%，貢(gong)獻的(de)(de)(de)回(hui)(hui)報率(lv)為(wei)38.63%。

可見，由(you)于(yu)比重偏小(xiao)，盡管增(zeng)加了伯克希爾(er)哈(ha)撒韋的(de)(de)(de)(de)持(chi)股，金(jin)融(rong)行業在(zai)LEXCX中依舊算不(bu)上主(zhu)導地位。更由(you)于(yu)金(jin)融(rong)危機的(de)(de)(de)(de)影響，2010年(nian)(nian)該基金(jin)持(chi)股的(de)(de)(de)(de)十個(ge)行業中，金(jin)融(rong)行業的(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)率是唯一一個(ge)負(fu)值(zhi)。不(bu)過(guo)就近年(nian)(nian)來(lai)的(de)(de)(de)(de)趨(qu)勢來(lai)看，整(zheng)體還(huan)是處于(yu)上升的(de)(de)(de)(de)。

盡(jin)管伯(bo)克希(xi)爾哈撒韋為LEXCX又增添了一(yi)絲傳奇(qi)色彩，不得不承認，這只基(ji)金的(de)(de)(de)長期增長根本上還是(shi)得益于美國股市一(yi)直(zhi)以(yi)來所(suo)處(chu)的(de)(de)(de)長期牛市、最初創始(shi)人出神入化的(de)(de)(de)選股以(yi)及堅(jian)持不賣的(de)(de)(de)交易策略(lve)。

抱緊增長型藍籌股

那么在(zai)長期牛(niu)市(shi)(shi)的背(bei)景下，選定增長型藍籌股(gu)并長期持有，這樣(yang)的策略(lve)是否適(shi)用于現今同(tong)樣(yang)處(chu)于牛(niu)市(shi)(shi)的A股(gu)市(shi)(shi)場？

英大(da)證券研(yan)究所所長(chang)李大(da)霄認為(wei)，LEXCX的(de)成功主(zhu)(zhu)要(yao)還是(shi)(shi)得益于美(mei)國幾十年來牛(niu)市(shi)的(de)大(da)背景。而持續戰勝標普的(de)行業，在(zai)美(mei)國主(zhu)(zhu)要(yao)是(shi)(shi)消費(fei)和醫(yi)藥，在(zai)這(zhe)只(zhi)基金的(de)選股中也得以體現(xian)。在(zai)國內(nei)則要(yao)注意把(ba)握經濟繁榮，股市(shi)牛(niu)市(shi)的(de)時期。目前國內(nei)理財產品風格多樣，種類豐富(fu)，這(zhe)樣固定組合的(de)長(chang)期投資形式(shi)也是(shi)(shi)有可能(neng)出現(xian)的(de)。

南方基金首席策略分(fen)析(xi)師楊德龍告訴《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者，從A股歷史(shi)上來看，有(you)一批藍(lan)籌股也(ye)是(shi)從很小(xiao)的(de)(de)(de)規模發展(zhan)而(er)來，而(er)且長(chang)期(qi)(qi)回報業績十(shi)分(fen)可觀(guan)。在牛市的(de)(de)(de)大背景(jing)下(xia)，選擇好(hao)公司長(chang)期(qi)(qi)持有(you)的(de)(de)(de)收益(yi)可能會遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)高于(yu)短線操作，費用也(ye)會較低，有(you)利于(yu)長(chang)期(qi)(qi)增值。

楊德龍(long)認為，固定投(tou)資組合不變(bian)的管理模式對基(ji)金管理者的選(xuan)股能力有較高要求，需要管理者有長(chang)(chang)遠的眼光發掘業績長(chang)(chang)期(qi)穩定增長(chang)(chang)的個股。就A股而言，銀行(xing)、地產(chan)、汽車(che)、家電(dian)、醫(yi)療、食品飲料等(deng)都是長(chang)(chang)期(qi)存在，并且能跨越經濟周(zhou)期(qi)的板(ban)(ban)塊，比較適合長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資。而互聯網、科(ke)技(ji)類板(ban)(ban)塊波動會較大，管理者選(xuan)擇這類板(ban)(ban)塊的可(ke)能性較小。

至于廣大(da)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)是否會認同這樣的(de)基金(jin)(jin)管(guan)理(li)模式，楊德龍則指出更(geng)多的(de)要看投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)是否有(you)堅(jian)定的(de)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資(zi)理(li)念。比(bi)如巴菲特的(de)價值投(tou)資(zi)，也是因為有(you)大(da)批比(bi)較堅(jian)定長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資(zi)的(de)客戶，在短期(qi)(qi)雖然沒(mei)有(you)較為突出的(de)表現，但在長(chang)期(qi)(qi)的(de)角度(du)獲得了累計回(hui)報(bao)遠高于其他基金(jin)(jin)的(de)增值。

楊德龍(long)還表(biao)示，國(guo)內公募基(ji)金選擇(ze)這種固定(ding)組合不變動的投資(zi)方式(shi)可能(neng)性較(jiao)低，由于(yu)業績考(kao)核嚴格(ge)，盡管長期(qi)可能(neng)有(you)(you)相(xiang)當可觀(guan)的增長，但短期(qi)表(biao)現(xian)不好將面臨較(jiao)大壓力。而私募產品較(jiao)為靈活，可以選擇(ze)特定(ding)的具有(you)(you)長期(qi)投資(zi)理(li)念的投資(zi)者，相(xiang)對容易一些。