深圳(zhen)千合資(zi)本(ben)管理有(you)限公司董事長 王亞(ya)偉

目(mu)前市場處在(zai)牛市中(zhong)，我想大家都有這樣的(de)共識，但牛市會走(zou)(zou)多(duo)遠，我認為應該有一(yi)種且行且珍惜(xi)的(de)態度(du)。我比較看好(hao)短(duan)期市場，雖然(ran)市場走(zou)(zou)牛已經持(chi)續了(le)一(yi)段時間，但也已經歷過一(yi)段調整(zheng)，加上現在(zai)政策各方面回暖跡象(xiang)比較明顯，所以我預計(ji)牛市將繼續。

很(hen)多(duo)人拿這(zhe)輪牛市和2007年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)牛市做(zuo)對比，猜測(ce)市場(chang)會不(bu)(bu)會走到(dao)當(dang)時的(de)(de)(de)(de)高(gao)點(dian)(dian)(dian)，我覺得沒有必要(yao)(yao)這(zhe)么早地去做(zuo)一(yi)個明確的(de)(de)(de)(de)結(jie)論。從成交量(liang)看(kan)(kan)，現在(zai)是(shi)遠(yuan)遠(yuan)超過(guo)了2007年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)點(dian)(dian)(dian)，某些板塊的(de)(de)(de)(de)估值也超過(guo)了2007年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)點(dian)(dian)(dian)，但如果從點(dian)(dian)(dian)位來(lai)看(kan)(kan)，離2007年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)點(dian)(dian)(dian)還有相當(dang)一(yi)段距(ju)離，超越可(ke)能不(bu)(bu)是(shi)一(yi)時半會的(de)(de)(de)(de)事(shi)。從制定投(tou)資(zi)策略的(de)(de)(de)(de)角(jiao)度來(lai)看(kan)(kan)，我們的(de)(de)(de)(de)判(pan)斷不(bu)(bu)是(shi)建立(li)在(zai)預估它能不(bu)(bu)能超越前期(qi)高(gao)點(dian)(dian)(dian)基礎上的(de)(de)(de)(de)，需要(yao)(yao)注意的(de)(de)(de)(de)是(shi)，牛市是(shi)一(yi)步一(yi)步走出來(lai)的(de)(de)(de)(de)，不(bu)(bu)能好(hao)高(gao)騖遠(yuan)，也不(bu)(bu)能一(yi)蹴(cu)而(er)就，所以(yi)要(yao)(yao)謹記風險控制的(de)(de)(de)(de)重要(yao)(yao)性(xing)。

對(dui)于(yu)目前(qian)是(shi)處(chu)于(yu)普漲(zhang)的(de)(de)(de)牛市(shi)還(huan)是(shi)結(jie)構(gou)式的(de)(de)(de)牛市(shi)，我覺(jue)得主要是(shi)取決(jue)于(yu)在什(shen)么樣的(de)(de)(de)階(jie)段(duan)去看這個(ge)問題。比如(ru)(ru)從2013年(nian)(nian)到2014年(nian)(nian)上半(ban)(ban)年(nian)(nian)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)階(jie)段(duan)性的(de)(de)(de)牛市(shi)，主要是(shi)成長股的(de)(de)(de)行情(qing)；2014年(nian)(nian)下半(ban)(ban)年(nian)(nian)演變成藍(lan)籌股的(de)(de)(de)價(jia)值回歸，是(shi)結(jie)構(gou)性的(de)(de)(de)行情(qing)；今(jin)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)前(qian)3個(ge)月又(you)體(ti)現為(wei)成長股的(de)(de)(de)行情(qing)。獨立地看每(mei)個(ge)階(jie)段(duan)，其結(jie)構(gou)性的(de)(de)(de)特征(zheng)都(dou)比較明顯(xian)。但(dan)如(ru)(ru)果(guo)把時間拉長了來看，從2013年(nian)(nian)初(chu)一(yi)(yi)直到現在，它就(jiu)是(shi)全面(mian)的(de)(de)(de)牛市(shi)，所(suo)有的(de)(de)(de)板(ban)塊都(dou)在上漲(zhang)，都(dou)有投(tou)資機(ji)會。所(suo)以我認為(wei)，如(ru)(ru)果(guo)從一(yi)(yi)個(ge)更長的(de)(de)(de)時間來看，我們(men)現在正處(chu)在一(yi)(yi)個(ge)全面(mian)牛市(shi)中(zhong)。

我現在關注(zhu)三(san)個領(ling)域(yu)，可(ke)能(neng)這三(san)個領(ling)域(yu)都(dou)不是(shi)那種(zhong)感覺(jue)一定(ding)會(hui)有10倍(bei)投資機會(hui)的(de)(de)領(ling)域(yu)，但(dan)它可(ke)能(neng)是(shi)一個復(fu)合(he)收益率很(hen)高的(de)(de)領(ling)域(yu)。復(fu)利的(de)(de)力量很(hen)強大，如果(guo)可(ke)以比較(jiao)穩健(jian)地賺(zhuan)錢，時(shi)間長了(le)自然就能(neng)獲(huo)得10倍(bei)的(de)(de)收益。

首(shou)先看好保(bao)(bao)(bao)險。在(zai)中(zhong)國(guo)，無論從保(bao)(bao)(bao)險的深度和密度看，都會(hui)有一個(ge)很大的提(ti)升(sheng)空間。2014年全年的保(bao)(bao)(bao)額(e)收(shou)入剛剛超過(guo)2萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，按照(zhao)規劃，2020年這個(ge)數將(jiang)達到5萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，也(ye)就是(shi)未來(lai)5年要連續保(bao)(bao)(bao)持19%以(yi)上的增(zeng)長(chang)率。同(tong)時，保(bao)(bao)(bao)險資(zi)金(jin)的運用(yong)渠道和投(tou)資(zi)領域(yu)也(ye)在(zai)不(bu)斷拓寬。在(zai)保(bao)(bao)(bao)費收(shou)入持續增(zeng)長(chang)的情況下，加(jia)上處在(zai)一個(ge)牛(niu)市中(zhong)，可以(yi)預(yu)期未來(lai)保(bao)(bao)(bao)險資(zi)金(jin)的投(tou)資(zi)收(shou)益率整體(ti)上會(hui)獲得較好的提(ti)升(sheng)。

其次看好銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，它(ta)的(de)(de)機會主要來(lai)(lai)自于滬指的(de)(de)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)，有(you)(you)(you)幾(ji)個方面(mian)的(de)(de)因素：首先是(shi)無風險(xian)利(li)率的(de)(de)下行(xing)(xing)(xing)。從理論上來(lai)(lai)講，無風險(xian)利(li)率如(ru)果下降50%，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)估值應該(gai)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)一倍；第二，中(zhong)國經濟企穩后，大(da)家對于中(zhong)國資(zi)產(chan)違約的(de)(de)擔(dan)憂會緩(huan)解，這種情況也會促使銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)估值提(ti)(ti)(ti)升(sheng)；第三(san)，現在銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)有(you)(you)(you)很(hen)多業務，未來(lai)(lai)如(ru)果能有(you)(you)(you)業務的(de)(de)分拆，或者在進入新(xin)領(ling)域上有(you)(you)(you)一些作為(wei)，也有(you)(you)(you)助于銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)估值的(de)(de)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)。

最后是環保行(xing)業(ye)。過去(qu)中(zhong)國經濟因為發展過快對環境造成了破壞，環保投(tou)入也(ye)不足，現在整個社(she)會都(dou)非(fei)常重視(shi)環保，未(wei)來(lai)也(ye)會在這個方面(mian)加大投(tou)入。今年以來(lai)，增收的燃油稅也(ye)會投(tou)入到環保建設中(zhong)，所(suo)以我(wo)非(fei)常看好環保領(ling)域(yu)的未(wei)來(lai)前(qian)景。

創(chuang)業板現在有點過(guo)熱(re)，80多倍的市盈率水平無論放在哪個(ge)市場，或者從(cong)哪個(ge)歷史時期去考查，都已經是(shi)一(yi)個(ge)很高(gao)的水平。我認為，估值高(gao)低(di)(di)要與它的生(sheng)產結構相匹配，并不是(shi)說一(yi)個(ge)東西好，就可以有無限的估值，而且也不能低(di)(di)估這些成(cheng)長性股票在未(wei)來成(cheng)長道路上(shang)巨(ju)大的不確(que)定性。（本文(wen)資(zi)料(liao)由中國證券投資(zi)基金業協會提供）