每經編(bian)輯｜何劍(jian)嶺

每經記者 王耀龍

無論是機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)還是個人投(tou)資(zi)者(zhe)，股市的(de)流動性和波動性都是很重要(yao)的(de)市場(chang)情緒參考指標，尤其是在創業板指數(shu)不斷(duan)向(xiang)上突破又高頻(pin)震(zhen)蕩(dang)的(de)時候(hou)。日前，深(shen)交所發(fa)布2014年股票(piao)市場(chang)績效報告，深(shen)交所表(biao)示，該報告旨在監管機構(gou)的(de)制度(du)建設(she)和投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)投(tou)資(zi)活動提供持(chi)續(xu)的(de)量化參考。

報(bao)告(gao)顯示：2014年(nian)深(shen)(shen)圳股票市(shi)場的市(shi)場績效(xiao)總體保持較(jiao)高水(shui)平(ping)，流動(dong)性較(jiao)2013年(nian)大幅改善，市(shi)場波(bo)動(dong)性處(chu)于合理區間，市(shi)場整體穩定運(yun)行，有(you)效(xiao)性和(he)訂單執行效(xiao)率均(jun)處(chu)于較(jiao)高水(shui)平(ping)。不過，在深(shen)(shen)市(shi)的板(ban)(ban)塊(kuai)中(zhong)，創業板(ban)(ban)波(bo)動(dong)性最(zui)大。

該報告的主要結論如(ru)下：

第一，2014年(nian)度市場整體(ti)交易非常活躍，深市整體(ti)沖(chong)擊成(cheng)(cheng)本為(wei)13.5個(ge)基點，低于2013年(nian)水平（17.7個(ge)基點）；流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)指數(shu)(shu)為(wei)629萬(wan)(wan)元，遠高于2013年(nian)水平；中(zhong)小(xiao)板(ban)（沖(chong)擊成(cheng)(cheng)本12.8個(ge)基點、流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)指數(shu)(shu)536萬(wan)(wan)元）和創業板(ban)（沖(chong)擊成(cheng)(cheng)本14.5個(ge)基點、流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)指數(shu)(shu)651萬(wan)(wan)元）的整體(ti)流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)均比2013年(nian)大幅(fu)改善。

第二，深市(shi)A股(gu)運行(xing)穩定性(xing)有所增強、市(shi)場效率(lv)良(liang)好。2014年收益波動(dong)率(lv)為44個基點(dian)(dian)，低于(yu)2013年，分時(shi)波動(dong)率(lv)為43個基點(dian)(dian)，也低于(yu)2013年。

第(di)三，深市(shi)A股的有效性(xing)進一步提高。2014年深市(shi)A股的市(shi)場效率(lv)系(xi)數(shu)(shu)為0.9371，接近隨機(ji)游(you)走（理論系(xi)數(shu)(shu)為1），略(lve)高于(yu)2013年水平（0.9294）。從各板(ban)塊來(lai)看(kan)，深市(shi)B股的市(shi)場效率(lv)系(xi)數(shu)(shu)（0.8385）偏(pian)離隨機(ji)游(you)走較(jiao)遠。其他(ta)三個(ge)(ge)板(ban)塊的市(shi)場效率(lv)系(xi)數(shu)(shu)分別為主板(ban)（0.9215）、中小(xiao)板(ban)（0.9382）和創(chuang)業板(ban)（0.9533）價(jia)格(ge)有效性(xing)均處于(yu)較(jiao)高水平。三個(ge)(ge)板(ban)塊的市(shi)場效率(lv)系(xi)數(shu)(shu)非常接近，主板(ban)（0.92）、中小(xiao)板(ban)（0.94）和創(chuang)業板(ban)（0.95）的價(jia)格(ge)有效性(xing)均處于(yu)較(jiao)高水平。

第四，訂(ding)單(dan)執(zhi)行(xing)質量處(chu)于(yu)穩定水平，與前三(san)年(nian)水平接近。以股數計量，61%的(de)訂(ding)單(dan)被成(cheng)交(jiao)，37%的(de)成(cheng)交(jiao)訂(ding)單(dan)在提交(jiao)后(hou)10秒(miao)(miao)內被成(cheng)交(jiao)，比2013年(nian)有(you)所提高(gao)（60%，35%）；28%的(de)訂(ding)單(dan)被撤單(dan)，2013年(nian)為29%。市價委托使(shi)用比例（占比為0.35%）略有(you)上升(sheng)（2013年(nian)為0.33%）。深市訂(ding)單(dan)執(zhi)行(xing)效(xiao)率處(chu)于(yu)較高(gao)水平：限價訂(ding)單(dan)的(de)平均(jun)執(zhi)行(xing)時(shi)間為314秒(miao)(miao)，其中(zhong)非市價化(hua)限價訂(ding)單(dan)和(he)市價化(hua)限價訂(ding)單(dan)的(de)平均(jun)執(zhi)行(xing)時(shi)間分別為747秒(miao)(miao)和(he)33秒(miao)(miao)。

與此同時，深(shen)(shen)交所也在(zai)報(bao)告中(zhong)提到了存(cun)在(zai)的(de)風險。雖然(ran)深(shen)(shen)市整體流(liu)動性在(zai)2014年得(de)到大(da)幅改善，但同時深(shen)(shen)市股(gu)票流(liu)動性的(de)結(jie)構性差異仍然(ran)存(cun)在(zai)，尤其是隨著大(da)量企業(ye)的(de)上市，少(shao)數股(gu)票存(cun)在(zai)流(liu)動性過低的(de)隱憂(you)。

另(ling)外，深市流(liu)動性(xing)風險存在不對稱性(xing)，小幅變動的流(liu)動性(xing)風險上漲(zhang)(zhang)方(fang)向(xiang)高于下跌方(fang)向(xiang)，大幅變動的流(liu)動性(xing)風險下跌方(fang)向(xiang)高于上漲(zhang)(zhang)方(fang)向(xiang)。

而從板(ban)塊(kuai)表(biao)現來看(kan)，波動(dong)(dong)性最大的(de)是(shi)創業(ye)板(ban)，其收(shou)益(yi)波動(dong)(dong)率為51個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，分(fen)時(shi)波動(dong)(dong)率為48個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，而2013年的(de)數據(ju)分(fen)別為51和50個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)。至于其它板(ban)塊(kuai)，深(shen)市主板(ban)(收(shou)益(yi)波動(dong)(dong)率41個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，分(fen)時(shi)波動(dong)(dong)率42個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，均小于2013年的(de)43個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian))，中(zhong)小板(ban)(收(shou)益(yi)波動(dong)(dong)率42個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，分(fen)時(shi)波動(dong)(dong)率42個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)均小于2013年的(de)43個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian))，深(shen)成(cheng)指成(cheng)份股(收(shou)益(yi)波動(dong)(dong)率36個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian)，分(fen)時(shi)波動(dong)(dong)率41個(ge)(ge)基(ji)點(dian)(dian))均低于深(shen)市A股平均水平。