每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者 李娜     

◎每經記者 李娜

“橘生于淮(huai)南則為橘，生于淮(huai)北則為枳。”基(ji)金公司(si)事(shi)業部制——這一新生事(shi)物(wu)在迅速擴展中，遇(yu)到(dao)了同樣的問題。

矛盾何在？癥結何在？

隨著(zhu)《每日經濟新聞》理(li)(li)財(cai)部（微信號：huoshan5188）記者調(diao)查的(de)深(shen)入，事業部制(zhi)的(de)問(wen)題逐(zhu)一浮(fu)出水面(mian)，股東能否放權讓利、管(guan)理(li)(li)團隊是(shi)否具有話語權、股權激勵能否成行、合(he)伙制(zhi)文化如何搭(da)建，均是(shi)基金公司(si)不得(de)不面(mian)對的(de)問(wen)題。

與此同時，事業(ye)部改制值得(de)每一位基(ji)金(jin)持有人(ren)關(guan)注，因為相關(guan)基(ji)金(jin)公司運作(zuo)的好壞，將(jiang)直(zhi)接關(guan)系到你我(wo)手中基(ji)金(jin)凈值的漲(zhang)幅(fu)。

本月，富國基金固定收(shou)益部的(de)核心人(ren)員饒剛正(zheng)式卸任多只產品的(de)掌門人(ren)。據相(xiang)關知情人(ren)士透露，饒剛并沒有(you)選擇奔私，他的(de)新東(dong)家(jia)(jia)是東(dong)方證券資(zi)管。促使饒剛加盟的(de)背后原因正(zheng)是新東(dong)家(jia)(jia)靈活(huo)的(de)機(ji)制。

近年來，招商(shang)、中歐、融通、國泰、前海(hai)開源等多家基金(jin)(jin)公(gong)司陸續構建了各種類型(xing)的(de)事(shi)業部制。新(xin)機制的(de)搭建，無(wu)疑打破(po)了基金(jin)(jin)公(gong)司多年來培養(yang)基金(jin)(jin)經理的(de)流水線模(mo)式，被視為公(gong)募基金(jin)(jin)為挽(wan)留人才所(suo)做的(de)努力，更是大(da)資(zi)管(guan)時代其自我革(ge)新(xin)尋求出路的(de)積極探索。

其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)歐基金無疑(yi)最為耀眼，改(gai)制(zhi)后(hou)，人才(cai)涌入，規模(mo)擴(kuo)張(zhang)。那(nei)么，中(zhong)(zhong)歐基金的思(si)路能(neng)否簡單復制(zhi)？這種模(mo)式又適(shi)合哪些類(lei)型的基金公司？

在多位基(ji)金(jin)業資深(shen)人士看(kan)來，公募基(ji)金(jin)事業部改(gai)制的最大障礙(ai)在于如何讓(rang)股東轉變思路：從(cong)過去享受牌照制度紅利時代，轉向以人才為本的核心競爭時代。

存量考核困擾老(lao)基(ji)金公司

面對公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行業的(de)人才(cai)流失問題，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)于2013年底(di)開始試行事業部制(zhi)，招商基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)成為首家進行事業部改制(zhi)的(de)公(gong)司(si)。截(jie)至目前，已有招商、國泰(tai)、前海開源(yuan)、中(zhong)歐、九泰(tai)、國金(jin)(jin)(jin)(jin)通用(yong)、創金(jin)(jin)(jin)(jin)合信、融通、中(zhong)郵和民生(sheng)加銀等基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)進行事業部或類(lei)似事業部機制(zhi)的(de)重(zhong)構。

其中(zhong)，前海開源、九泰、創金(jin)(jin)(jin)合(he)信等(deng)均可視(shi)為新基金(jin)(jin)(jin)公司，且大多數是在成立時就(jiu)已推出(chu)事業部制(zhi)。以中(zhong)歐(ou)為代表的基金(jin)(jin)(jin)公司則是小型基金(jin)(jin)(jin)公司的典范(fan)。白(bai)手(shou)起(qi)家(jia)，白(bai)紙(zhi)一(yi)張，原有的資產(chan)管理規(gui)模（以下簡(jian)稱存量(liang)）不大，事業部改(gai)制(zhi)壓力也小得多。

一(yi)位(wei)基(ji)金(jin)公(gong)司的高層人士直言：“在一(yi)張(zhang)白紙上(shang)作畫，總比改制容易得(de)多。像中歐這(zhe)樣的基(ji)金(jin)公(gong)司，存量可忽略不(bu)計，來一(yi)個就賺一(yi)個，新來的基(ji)金(jin)經(jing)理帶來的資產規(gui)模(mo)都是增量（對(dui)于基(ji)金(jin)公(gong)司都是新增資產規(gui)模(mo)）。”

然而，為了在(zai)人才競爭激烈的時代(dai)謀求一席之地，大中型基金公司的事業部改(gai)制也同(tong)樣急切(qie)。

對于外界(jie)而言，實施事(shi)業部改制(zhi)的基(ji)金公(gong)(gong)司(si)，其(qi)推出的利潤分(fen)配(pei)方案(an)無疑(yi)是焦點(dian)。事(shi)業部團隊和(he)公(gong)(gong)司(si)如何分(fen)割管理費，公(gong)(gong)司(si)存(cun)量(liang)應不應作為考核范圍？若納入考核指(zhi)標(biao)，又該(gai)如何和(he)股東方進行利益分(fen)割？這(zhe)都(dou)已(yi)成為大中型基(ji)金公(gong)(gong)司(si)在(zai)事(shi)業部改制(zhi)時的攔路(lu)虎。

據《每日(ri)經(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者獨家(jia)了(le)解到，一家(jia)已(yi)實施事(shi)業(ye)部(bu)改制(zhi)的(de)(de)中(zhong)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)，其(qi)推出(chu)的(de)(de)考核(he)標準就明確(que)，公司(si)(si)存量(liang)(liang)不納入基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)的(de)(de)考核(he)指標。具(ju)體(ti)而言(yan)，假如一基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)管理(li)(li)(li)的(de)(de)存量(liang)(liang)有(you)100億元，經(jing)(jing)過(guo)一年努力后，其(qi)管理(li)(li)(li)的(de)(de)產(chan)品規模(mo)(mo)增(zeng)(zeng)至130億元，而這(zhe)130億元在(zai)構成上可能有(you)兩種情況：一是事(shi)業(ye)部(bu)改制(zhi)前(qian)，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)管理(li)(li)(li)產(chan)品的(de)(de)原規模(mo)(mo)沒有(you)縮(suo)水(shui)，30億元是通(tong)過(guo)新發產(chan)品增(zeng)(zeng)加，那么這(zhe)30億元就算(suan)(suan)作(zuo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)的(de)(de)增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)；二是，原基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規模(mo)(mo)縮(suo)水(shui)了(le)20億元，改制(zhi)后新發產(chan)品規模(mo)(mo)增(zeng)(zeng)長(chang)了(le)50億元，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)帶來的(de)(de)增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)就只算(suan)(suan)30億元。換(huan)句話說，公司(si)(si)股東只愿在(zai)增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)部(bu)分和公司(si)(si)投(tou)研及市場中(zhong)后臺人士(shi)進行利益分配(pei)。“這(zhe)種事(shi)業(ye)部(bu)改制(zhi)模(mo)(mo)式，在(zai)激勵效果上是要(yao)打(da)折(zhe)扣的(de)(de)。”一家(jia)大(da)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)(si)高層人士(shi)向(xiang)《每日(ri)經(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者表(biao)示。

滬(hu)上一(yi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)資(zi)深(shen)人士則一(yi)針見血地指出(chu)(chu)：“對(dui)(dui)于老(lao)(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)，事(shi)業部改(gai)革最(zui)大問題(ti)就是(shi)存(cun)(cun)量怎么(me)劃分(fen)。因為老(lao)(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)特別是(shi)中型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)有(you)很(hen)大一(yi)部分(fen)存(cun)(cun)量，有(you)規模(mo)就有(you)利潤，這(zhe)對(dui)(dui)于原有(you)股東來說(shuo)，很(hen)難(nan)(nan)放(fang)棄(qi)。若(ruo)不放(fang)棄(qi)，在增量上重新(xin)切(qie)分(fen)，激勵(li)程(cheng)度相對(dui)(dui)就不高。”“這(zhe)種分(fen)配模(mo)式存(cun)(cun)在一(yi)個問題(ti)，就是(shi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)管理(li)(li)的存(cun)(cun)量規模(mo)本來就很(hen)大，若(ruo)老(lao)(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)不斷遭遇贖回(hui)(hui)，新(xin)增資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)量幾(ji)乎(hu)難(nan)(nan)以(yi)進來。去年行業老(lao)(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的贖回(hui)(hui)率在10%至20%，對(dui)(dui)于基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)而(er)言，要保平已很(hen)困難(nan)(nan)，更別說(shuo)能(neng)帶來多少增量。而(er)且對(dui)(dui)老(lao)(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)同樣付出(chu)(chu)了勞動，卻(que)沒有(you)任何回(hui)(hui)報，這(zhe)樣的考核形式會讓(rang)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)很(hen)難(nan)(nan)做。”深(shen)圳一(yi)位資(zi)深(shen)的基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)指出(chu)(chu)。

同(tong)(tong)花順(shun)數(shu)據顯示，根據銀河證券的(de)分類法，于(yu)2014年(nian)之(zhi)前成立的(de)開放式(shi)偏股型基(ji)金(jin)，在2014年(nian)度整體遭(zao)遇(yu)高(gao)達3644.98億份的(de)贖回，占截至2013年(nian)12月(yue)31日(ri)同(tong)(tong)類基(ji)金(jin)份額(e)比例的(de)21.7%。在納入統(tong)計的(de)865只(zhi)基(ji)金(jin)中，只(zhi)有187只(zhi)在2014年(nian)度規(gui)模有所增(zeng)加，其(qi)余678只(zhi)遭(zao)遇(yu)不同(tong)(tong)程度贖回。單(dan)只(zhi)基(ji)金(jin)規(gui)模增(zeng)長最快的(de)為華泰柏瑞滬(hu)深300ETF，規(gui)模增(zeng)長也(ye)不到35億份。

眾(zhong)所(suo)周知，由于2009年(nian)新規(gui)的實施，基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷售的費用結構和(he)比例出(chu)現(xian)明顯變化。“對于基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司而言，2006年(nian)和(he)2007年(nian)成立(li)的那批(pi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)都是(shi)寶，發行成本不高，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司提取的管理費收入較新基(ji)(ji)金(jin)(jin)要高得多。但由于當年(nian)投(tou)資(zi)者(zhe)被套得不輕，現(xian)在(zai)市場好了解套了，投(tou)資(zi)者(zhe)必然要贖回。”基(ji)(ji)金(jin)(jin)業內一位資(zi)深的業內人士指出(chu)。

不過，也(ye)有(you)中型基(ji)金公司在事業部改制時(shi)需考核存(cun)量(liang)部分。

據《每日(ri)經濟新聞》記者了解，正(zheng)在(zai)實施事(shi)業部(bu)(bu)改制(zhi)的融通(tong)基(ji)金(jin)(jin)，采取的是(shi)協同(tong)事(shi)業部(bu)(bu)制(zhi)，因(yin)此利潤分配相對均衡(heng)。在(zai)對公(gong)(gong)司(si)基(ji)礎數據進行(xing)梳(shu)理(li)時，專門聘請外部(bu)(bu)咨詢機構(gou)進場(chang)幫(bang)忙，算清“家底”。其(qi)投研分為固(gu)定收(shou)益、主(zhu)動(dong)投資和量化(hua)指數三個部(bu)(bu)門。在(zai)具體考(kao)核(he)中，存量部(bu)(bu)分也納入基(ji)金(jin)(jin)經理(li)考(kao)核(he)指標。通(tong)過長時間和仔細(xi)的測算，公(gong)(gong)司(si)存量會(hui)按照一個比例(li)，劃到事(shi)業部(bu)(bu)團隊，從(cong)而覆蓋(gai)事(shi)業部(bu)(bu)團隊的費用和工資，而員工的獎(jiang)(jiang)金(jin)(jin)部(bu)(bu)分主(zhu)要是(shi)增量。當然，融通(tong)基(ji)金(jin)(jin)也設置了業績考(kao)核(he)指標，若基(ji)金(jin)(jin)經理(li)業績比同(tong)行(xing)落后太多，可能就不會(hui)有獎(jiang)(jiang)金(jin)(jin)。

管理費分成需細化

對于基金公司而言，所有的收入來源(yuan)就(jiu)是唯一的管理費。那么(me)管理費如何切分，就(jiu)直(zhi)接(jie)關聯投研、市場以及中(zhong)后(hou)臺人員的錢(qian)袋子。

據了(le)解(jie)，目前(qian)中(zhong)歐基金已建立7個(ge)(ge)(ge)事(shi)業(ye)部(bu)制，每(mei)個(ge)(ge)(ge)事(shi)業(ye)部(bu)均有不同的(de)投(tou)資(zi)偏向，每(mei)個(ge)(ge)(ge)事(shi)業(ye)部(bu)的(de)投(tou)研人員配置(zhi)在5~6人。如果是運行較早(zao)、比(bi)較完善的(de)事(shi)業(ye)部(bu)，投(tou)研人員會更多。在這種組織模式下，每(mei)個(ge)(ge)(ge)事(shi)業(ye)部(bu)實現獨立核算，并參與(yu)管理費收入(ru)分成，公司與(yu)團隊按6:4進行分配。

成(cheng)(cheng)立時間不長(chang)的(de)(de)(de)(de)前海開源基(ji)(ji)金，其(qi)事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)制(zhi)是一(yi)(yi)個經(jing)(jing)理對應一(yi)(yi)個事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)，一(yi)(yi)個事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)下面(mian)有(you)主管事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理、基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理助理以(yi)(yi)及研究員等成(cheng)(cheng)員。事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)的(de)(de)(de)(de)收(shou)入與規模成(cheng)(cheng)正比，一(yi)(yi)個事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)即一(yi)(yi)個團(tuan)隊(dui)(dui)，團(tuan)隊(dui)(dui)及市場(chang)的(de)(de)(de)(de)收(shou)入從(cong)為公司(si)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)管理凈收(shou)入中(zhong)提取30%，至于(yu)團(tuan)隊(dui)(dui)與市場(chang)的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)成(cheng)(cheng)則具體(ti)看雙方的(de)(de)(de)(de)貢獻度(du)，員工的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)成(cheng)(cheng)則由(you)基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理分(fen)(fen)(fen)配(pei)。“相比之下，中(zhong)歐的(de)(de)(de)(de)市場(chang)團(tuan)隊(dui)(dui)較弱，所以(yi)(yi)在(zai)利益(yi)分(fen)(fen)(fen)配(pei)上可以(yi)(yi)往投(tou)研方面(mian)傾斜，而一(yi)(yi)些(xie)傳(chuan)(chuan)統(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)大中(zhong)型基(ji)(ji)金公司(si)的(de)(de)(de)(de)市場(chang)能(neng)力較強，特別是那些(xie)在(zai)銀行渠道有(you)較多客戶的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金公司(si)，如(ru)果過分(fen)(fen)(fen)往投(tou)研傾斜，就有(you)些(xie)不合(he)理。這也決定(ding)了，傳(chuan)(chuan)統(tong)(tong)中(zhong)型基(ji)(ji)金公司(si)在(zai)事(shi)(shi)(shi)業(ye)部(bu)改制(zhi)的(de)(de)(de)(de)劃分(fen)(fen)(fen)中(zhong)將更(geng)加細致，更(geng)需要(yao)平衡各(ge)方利益(yi)。”前述大型基(ji)(ji)金公司(si)高(gao)層人士(shi)表示。

對(dui)于大中型(xing)基金公司而言，歷(li)史(shi)數據非常(chang)繁復。融通(tong)基金總經理孟(meng)朝霞(xia)對(dui)此舉例(li)稱，如同(tong)一個九宮(gong)格，橫軸是(shi)權(quan)益、固收、海外、量化等產(chan)品，縱軸是(shi)零售、機構(gou)、網上(shang)直銷等渠(qu)道，從哪(na)(na)一個渠(qu)道進來的(de)錢劃分到哪(na)(na)一類(lei)產(chan)品上(shang)，都可以(yi)算清楚。哪(na)(na)些(xie)成本該出自于哪(na)(na)個部門？哪(na)(na)些(xie)是(shi)公共部分的(de)成本？如何調整？如何傾斜？這(zhe)些(xie)基礎數據成為(wei)協同(tong)事業部制建立的(de)基礎。

據《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)了解到(dao)，前(qian)述中型(xing)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)(si)在管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)收入(ru)上的(de)劃分非常細致(zhi)。產品的(de)管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)收入(ru)，在市場(chang)和(he)投資人員都要(yao)進(jin)行細分，劃分標準則(ze)根據客(ke)戶類型(xing)。比如(ru)，一只基(ji)金(jin)(jin)產品新進(jin)入(ru)的(de)客(ke)戶是(shi)散戶，管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)分配(pei)時，事業部和(he)市場(chang)部就(jiu)按3：7劃分，即事業部拿管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)的(de)30%，市場(chang)部拿70%；如(ru)果新進(jin)入(ru)的(de)是(shi)機構客(ke)戶，管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)則(ze)五(wu)(wu)五(wu)(wu)開。事業部所得管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)在扣除(chu)人員開銷、出差(cha)費(fei)用等各項成本(ben)后就(jiu)是(shi)利潤。“這種增量的(de)改革(ge)，事實上彈性(xing)不大(da)。而且(qie)新基(ji)金(jin)(jin)的(de)尾隨傭金(jin)(jin)很高，實際降低了基(ji)金(jin)(jin)公司(si)(si)管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)收入(ru)。”前(qian)述大(da)型(xing)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)(si)高層(ceng)人士指出。

同(tong)樣實施了類(lei)似(si)事(shi)業部改制的(de)中郵基金(jin)，其(qi)對投資工作室(shi)的(de)管(guan)理費提成(cheng)獎(jiang)勵有(you)8個(ge)檔次(ci)，每個(ge)檔次(ci)規定(ding)(ding)了一定(ding)(ding)的(de)業績(ji)水平和資產管(guan)理規模。按目前(qian)規定(ding)(ding)，工作室(shi)業績(ji)至少要做到(dao)同(tong)類(lei)型產品的(de)前(qian)三分(fen)之一，才有(you)資格參與管(guan)理費收入分(fen)成(cheng)。

對(dui)(dui)于投資(zi)工作(zuo)(zuo)室的考(kao)核(he)，中(zhong)郵基金(jin)在每年(nian)初會與(yu)工作(zuo)(zuo)室負(fu)責人制(zhi)定任務(wu)指(zhi)標(biao)。任務(wu)指(zhi)標(biao)主要(yao)包(bao)括基金(jin)業績、資(zi)管規模、對(dui)(dui)公(gong)司(si)貢(gong)獻度等。整(zheng)個考(kao)核(he)機制(zhi)不會一(yi)成不變，公(gong)司(si)會根據市場環境、公(gong)司(si)情況、工作(zuo)(zuo)室運營情況靈(ling)活調整(zheng)，任務(wu)指(zhi)標(biao)也可能一(yi)年(nian)一(yi)換。

而上(shang)述分成(cheng)比(bi)例主(zhu)要集(ji)中在(zai)公(gong)募(mu)層面(mian)的(de)事業部(bu)改制(zhi)上(shang)，據多(duo)位基金(jin)公(gong)司(si)人士透(tou)露，相(xiang)比(bi)公(gong)募(mu)，基金(jin)公(gong)司(si)在(zai)專戶(hu)事業部(bu)改制(zhi)方面(mian)的(de)分成(cheng)比(bi)例更為驚(jing)人。據《每日經濟新(xin)聞》記者了解，在(zai)專戶(hu)事業部(bu)方面(mian)，目前分成(cheng)比(bi)例在(zai)30%左右，有(you)些基金(jin)公(gong)司(si)更是高于這個平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)。

或許，正如(ru)某(mou)基(ji)金公司高層所預測(ce)，實施事業部團隊(dui)(dui)的(de)基(ji)金公司，更多地會(hui)形成公募基(ji)金的(de)管(guan)理費(fei)養團隊(dui)(dui)，利潤則靠(kao)專戶所提取的(de)業績報酬(chou)。