每經編輯｜每經記者 鄢銀(yin)嬋(chan) 發自重慶    

每經記者 鄢銀嬋 發自(zi)重慶

涪陵榨菜終于邁出了上市后的并購(gou)第一步。3月23日，涪陵榨菜公(gong)告稱(cheng)擬通(tong)(tong)過發行股(gu)份及支付現金方式購(gou)買四川(chuan)惠(hui)(hui)通(tong)(tong)食業(ye)有限責任公(gong)司（以(yi)下簡稱(cheng)四川(chuan)惠(hui)(hui)通(tong)(tong)）100%股(gu)權。

有分析(xi)人士認為(wei)，由于(yu)近(jin)年來榨菜行業(ye)競爭(zheng)日益(yi)激烈，涪陵榨菜在一定程度上(shang)面臨業(ye)績天(tian)花板的考驗，其發(fa)布(bu)的2014年業(ye)績快報顯示，公司凈利(li)潤比去年同期(qi)下(xia)降6.15%，原因在于(yu)榨菜產品市(shi)場推廣(guang)費用增(zeng)加。

《每日經濟新聞》記者了(le)解到，四川(chuan)惠通旗下(xia)產(chan)品與涪陵(ling)榨菜(cai)(cai)有一定重合(he)度，而在電商(shang)渠道中，其(qi)泡菜(cai)(cai)產(chan)品銷量(liang)并不(bu)突出。有觀察人(ren)士稱，涪陵(ling)榨菜(cai)(cai)此(ci)次并購，兩個公(gong)司(si)榨菜(cai)(cai)產(chan)品后續整合(he)尤(you)為關鍵。

主業疑現天花板

如(ru)何增加更多的利潤來(lai)源，已是涪陵榨(zha)菜這幾年的首(shou)要任務。

2月17日(ri)，涪陵榨菜發(fa)布的2014年(nian)業(ye)(ye)(ye)績快報顯示，報告期(qi)內公司實(shi)現(xian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)總(zong)收入9.06億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長7.12%；實(shi)現(xian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)利(li)潤、利(li)潤總(zong)額、凈利(li)潤分(fen)別為1.44億(yi)元(yuan)、1.56億(yi)元(yuan)和1.32億(yi)元(yuan)，分(fen)別較去年(nian)同期(qi)下(xia)降(jiang)6.52%、5.44%和6.15%。

此外，《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者對比涪陵榨菜(cai)近年財(cai)報發現，其存貨(huo)呈現上揚(yang)之勢(shi)。在(zai)2014年半年報中，公(gong)司存貨(huo)為1.92億元(yuan)，而在(zai)2013年半年報中，該項數字為1.23億元(yuan)。“高存貨(huo)將降低(di)公(gong)司資產(chan)的流動性，增加公(gong)司的資金壓(ya)力(li)，也(ye)在(zai)一定程度(du)上說(shuo)明公(gong)司產(chan)品銷售可能(neng)遇到(dao)了壓(ya)力(li)。”申銀萬國(guo)分析師何力(li)表示。

一位不(bu)愿具(ju)名的(de)觀察(cha)(cha)人士認(ren)為，作為農副產品(pin)，榨菜的(de)技術門檻并不(bu)算高，“烏江牌”涪陵榨菜擁有(you)不(bu)少競爭對手，僅(jin)在重慶(qing)本(ben)地(di)就有(you)辣妹子榨菜、太極榨菜等搶奪市場，業績(ji)增長面臨一定(ding)天花板。“公司需要注入新的(de)產品(pin)以增厚業績(ji)”，該觀察(cha)(cha)人士說。

事實上，早在(zai)2011年年度股東大會上，涪(fu)陵榨菜董(dong)事長周斌全在(zai)部署(shu)2012年工(gong)作任務(wu)時(shi)就(jiu)表(biao)示，“在(zai)抓(zhua)好主業的(de)(de)同時(shi)，將向(xiang)辣椒、泡菜等醬腌(a)菜休(xiu)閑(xian)食(shi)品發(fa)展”。此后的(de)(de)2013年、2014年，類似表(biao)述也多(duo)次(ci)出現在(zai)其公布的(de)(de)《投資者關(guan)系活動記錄(lu)表(biao)》中。

至于為(wei)何相關的(de)并購計劃醞釀多年(nian)卻一直未(wei)實施(shi)？《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者昨(zuo)日(ri)（3月(yue)23日(ri)）致電涪(fu)陵(ling)榨菜董秘辦向其工作(zuo)人員提出(chu)了該疑(yi)問，對方稱稍(shao)后將安(an)排專(zhuan)人回答，不過截(jie)至發稿(gao)記(ji)者未(wei)收(shou)到任何回復。

產品整合是關鍵

進軍泡菜領域，涪陵榨菜顯得信心(xin)十足。

周斌全(quan)曾表示，泡菜(cai)(cai)等(deng)產品與公(gong)司主業(ye)榨(zha)菜(cai)(cai)的(de)渠道和模式存在高度重合性，具(ju)有推廣的(de)基(ji)礎。另據媒體報道，涪陵榨(zha)菜(cai)(cai)相關負(fu)責人稱此次收購四川(chuan)惠(hui)通僅是公(gong)司醬腌菜(cai)(cai)行業(ye)并購發展(zhan)(zhan)的(de)第(di)一步，泡菜(cai)(cai)系列(lie)產品具(ju)有非常強(qiang)的(de)可擴展(zhan)(zhan)性。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者了解到，四川惠通旗下產品(pin)涵蓋榨菜、泡菜、東坡肘子以及牛肉醬等，與涪陵(ling)榨菜原有產品(pin)有一(yi)定重(zhong)合(he)。上述觀察人士認為，涪陵(ling)榨菜此次收(shou)購最(zui)終能否達到延伸產業鏈、增厚業績的(de)目的(de)，關鍵(jian)還(huan)在于產品(pin)整合(he)。

涪陵榨(zha)菜上(shang)市前(qian)收購的貴州獨山(shan)鹽酸(suan)菜有(you)限(xian)公司(si)(si)（以(yi)下簡稱獨山(shan)公司(si)(si)）就能說明一定問題。據公司(si)(si)歷年(nian)財(cai)報顯示，獨山(shan)公司(si)(si)近年(nian)來(lai)營業利潤一直處于(yu)負數，2012年(nian)的營業利潤為-82.41萬元，2013年(nian)為-40.46萬元，2014年(nian)上(shang)半年(nian)則為-66.46萬元。

此外，去(qu)年以來(lai)涪(fu)陵榨(zha)菜相繼新(xin)推出了海(hai)帶和蘿卜產品，銷售成績也不盡人意(yi)。記者查(cha)詢(xun)涪(fu)陵榨(zha)菜天貓官方旗艦店銷售數據發現(xian)，去(qu)年其新(xin)上市(shi)的(de)海(hai)帶絲的(de)成交量為(wei)265件(jian)；而(er)在(zai)天貓商(shang)城，銷量最高的(de)海(hai)帶絲產品月銷量達上萬件(jian)。

更(geng)值(zhi)得注意的(de)(de)(de)是，此次收購的(de)(de)(de)四川惠通旗下的(de)(de)(de)泡(pao)菜產品(pin)在其電(dian)商(shang)渠道的(de)(de)(de)表現(xian)也不夠亮眼，該公司的(de)(de)(de)天貓旗艦店顯(xian)示，其東坡泡(pao)菜月成交記錄為(wei)0。

“收(shou)購惠通以(yi)后，兩(liang)個品牌的協調運營還需要思考，如果處理不(bu)當還有(you)可能會影響(xiang)涪陵榨菜原有(you)的核心品牌影響(xiang)力。”上述觀(guan)察人士說。