每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 賈麗娟    

圖為康健國際醫療行政總裁許家(jia)驊

◎每經記者 賈麗娟

在港(gang)股(gu)市(shi)場中，康健國際醫療（03886,HK）原(yuan)本并不十分(fen)起眼。今(jin)年2月，公司股(gu)價卻忽然啟動，短短半(ban)個月里，幾乎實現(xian)翻番，市(shi)值也從(cong)80多億港(gang)元飆升到(dao)143億港(gang)元（截(jie)至3月20日）。

康健(jian)國(guo)際醫療是(shi)一家(jia)怎樣的公(gong)司(si)？什么(me)原因推動了公(gong)司(si)股(gu)價上(shang)漲(zhang)？公(gong)司(si)未(wei)來發(fa)展(zhan)方向，特別(bie)是(shi)在中(zhong)國(guo)人壽(shou)保險（集團）公(gong)司(si)（以下(xia)簡稱中(zhong)國(guo)人壽(shou)集團）入主后(hou)，公(gong)司(si)今后(hou)的發(fa)展(zhan)重心又是(shi)什么(me)？今年(nian)1月中(zhong)下(xia)旬，《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)帶著(zhu)上(shang)述問題(ti)走進(jin)位于香港新(xin)界(jie)的康健(jian)國(guo)際醫療總部(bu)，與公(gong)司(si)行政(zheng)總裁許家(jia)驊進(jin)行了深入交流。

今年2月(yue)，康健國際醫療(liao)股價啟動，短(duan)短(duan)半個月(yue)里，幾(ji)乎實(shi)現(xian)翻番。記(ji)者(zhe)查(cha)閱資(zi)(zi)料發現(xian)，這(zhe)與(yu)2014年后，康健國際醫療(liao)不僅收(shou)購頻頻，還連續(xu)引(yin)進戰(zhan)略投資(zi)(zi)者(zhe)，以(yi)及公司(si)業務穩健，且積極(ji)進軍內地醫療(liao)市場有關(guan)。

不(bu)過，《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者也發現，截至2013年末的近五年，公司收入在呈(cheng)穩步上升的同時(shi)，利潤卻并不(bu)穩定。

近五年業績不穩定

康(kang)健國(guo)際醫(yi)療官(guan)網的資料顯示，公(gong)司是香(xiang)港(gang)(gang)(gang)一家歷史悠久的醫(yi)療集(ji)團，1989年(nian)創立，2000年(nian)在香(xiang)港(gang)(gang)(gang)創業(ye)板上市，2008年(nian)轉到主板，核心(xin)業(ye)務(wu)為健康(kang)產業(ye)投資，以及(ji)提供和管(guan)(guan)理(li)醫(yi)療及(ji)相關服務(wu)，現已在全港(gang)(gang)(gang)各區設有超過(guo)100間醫(yi)務(wu)中心(xin)。近年(nian)來(lai)，業(ye)務(wu)延伸(shen)至基礎及(ji)專科醫(yi)療、醫(yi)療服務(wu)管(guan)(guan)理(li)、醫(yi)學診斷、體檢其他領域。

上述資料還顯(xian)示(shi)，公(gong)司正積極進軍內(nei)地醫(yi)(yi)(yi)療市場，在廣州(zhou)與中(zhong)山(shan)大學共同經營一(yi)站式高端體(ti)檢及影(ying)像檢驗中(zhong)心，提(ti)供化(hua)驗和高端造影(ying)診斷(duan)服(fu)(fu)務(wu)；同時(shi)在杭(hang)州(zhou)運營一(yi)家有500張床(chuang)位的康復醫(yi)(yi)(yi)院（杭(hang)州(zhou)圣康醫(yi)(yi)(yi)院），并為(wei)內(nei)地合作伙伴提(ti)供專業的醫(yi)(yi)(yi)院管理(li)及顧問(wen)服(fu)(fu)務(wu)。3月17日，公(gong)司所發公(gong)告顯(xian)示(shi)，康健國際醫(yi)(yi)(yi)療已經收購了杭(hang)州(zhou)圣康醫(yi)(yi)(yi)院49%股權。

雖然公(gong)司(si)業(ye)務較為穩(wen)(wen)健(jian)，但《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者發現，截(jie)至2013年(nian)末(mo)的(de)近(jin)五年(nian)，公(gong)司(si)收入在呈穩(wen)(wen)步上(shang)升的(de)同時，利潤(run)卻并不穩(wen)(wen)定，2012年(nian)甚(shen)至出現虧損。

公司財報顯(xian)示，2009年(nian)~2013年(nian)，康健國際醫(yi)療的收入分別為2.45億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.07億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.39億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.42億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)3.55億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，而期內溢利分別為虧損1111萬(wan)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、盈(ying)(ying)利1.10億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、盈(ying)(ying)利6601萬(wan)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、虧損4.31億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、盈(ying)(ying)利7932萬(wan)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)。

記者(zhe)查閱公(gong)司(si)2012年(nian)(nian)年(nian)(nian)報發現，出現巨(ju)虧(kui)(kui)是“主要源自公(gong)司(si)持作(zuo)買賣投資的公(gong)平值變動產生的未變現虧(kui)(kui)損”。記者(zhe)查閱港交所數(shu)據發現，2012年(nian)(nian)，康(kang)健國際醫療投資了8家上市公(gong)司(si)，，而(er)這幾家公(gong)司(si)當年(nian)(nian)的表現均不十分樂觀，特別是朗(lang)力福(fu)集團（08037，HK；現股(gu)票名稱為(wei)銳(rui)康(kang)藥業）在(zai)2013年(nian)(nian)進(jin)行了合(he)股(gu)，其后股(gu)價(jia)一路下跌(die)，而(er)康(kang)健恰好是在(zai)合(he)股(gu)前(qian)進(jin)入。

2013年(nian)年(nian)報仍(reng)然顯示，公司在(zai)證(zheng)券投資方面錄得2172萬港元(yuan)的虧(kui)損。不過，在(zai)2014年(nian)半年(nian)報中，公司表示，將逐步減少證(zheng)券及物業(ye)投資。

連續引入戰略投資者

進入2014年后，康健(jian)國際醫療不僅收購(gou)頻頻，還連續引進戰略投(tou)資者。

2014年(nian)6月12日，康健國際醫(yi)(yi)療(liao)發布(bu)公(gong)告稱，公(gong)司當日簽(qian)訂了(le)協議，以(yi)4.09億港(gang)元(yuan)(yuan)代價，收(shou)購(gou)目標公(gong)司Dr.Vio&PartnersLimited94.3%股份。目標公(gong)司2013年(nian)營(ying)業額為2.94億港(gang)元(yuan)(yuan)，經營(ying)溢利為3617萬港(gang)元(yuan)(yuan)，該公(gong)司主要(yao)業務為提供(gong)(gong)基礎和專科(ke)醫(yi)(yi)療(liao)服(fu)務，以(yi)及為保險公(gong)司客戶或(huo)企業雇員提供(gong)(gong)醫(yi)(yi)療(liao)計劃管理、后勤及相關醫(yi)(yi)療(liao)服(fu)務。

同年8月(yue)20日，康健國際醫療又宣布了(le)一項收購(gou)，此(ci)次是從卓悅(yue)控股(gu)(gu)（00653，HK）的全資子公(gong)司手中收購(gou)了(le)“卓悅(yue)美容”，代(dai)價為4.24億港元，支付方式為以每股(gu)(gu)1.16港元的價格(ge)，向其增發3.65億股(gu)(gu)新(xin)股(gu)(gu)。收購(gou)完成后，卓悅(yue)控股(gu)(gu)將持有康健7.28%的股(gu)(gu)權。

10月31日，康健國際醫(yi)療發(fa)布(bu)一則公(gong)告(gao)稱，公(gong)司(si)(si)與保(bao)(bao)險(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)富(fu)邦(bang)人壽(shou)、富(fu)邦(bang)保(bao)(bao)險(xian)(xian)及公(gong)司(si)(si)大(da)股(gu)(gu)東訂立(li)股(gu)(gu)份(fen)認(ren)購協議，富(fu)邦(bang)人壽(shou)及富(fu)邦(bang)保(bao)(bao)險(xian)(xian)分別以每股(gu)(gu)0.98港(gang)元認(ren)購公(gong)司(si)(si)2.59億(yi)和9740萬股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)，而大(da)股(gu)(gu)東也將以0.98港(gang)元的價格認(ren)購公(gong)司(si)(si)1.02億(yi)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)，發(fa)行(xing)新股(gu)(gu)份(fen)占公(gong)司(si)(si)擴(kuo)大(da)后股(gu)(gu)份(fen)的9.02%。另外(wai)，公(gong)司(si)(si)同時向三者發(fa)行(xing)可轉換優先股(gu)(gu)認(ren)購協議，可轉換優先股(gu)(gu)認(ren)購價為1.2港(gang)元。公(gong)司(si)(si)因此獲得(de)資金8.8億(yi)港(gang)元，將用于收購及投資內(nei)地醫(yi)院及醫(yi)療機構等。

2015年1月，公司與新股(gu)東訂立投資協(xie)議。而新股(gu)東更是來頭不小，為2014年名列(lie)世(shi)界500強第98位的中(zhong)國(guo)人壽保險（集團）公司。

在(zai)這一系(xi)列動作后，公(gong)司(si)股價在(zai)2015年2月(yue)份迎來暴漲。從2月(yue)2日(ri)(ri)(ri)(ri)到(dao)18日(ri)(ri)(ri)(ri)，短短13個交易日(ri)(ri)(ri)(ri)，公(gong)司(si)股價從1.6港元(yuan)附(fu)近(jin)飆升至3港元(yuan)上方，最高漲幅(fu)達98%。隨后股價有所回(hui)落，截至上周五（3月(yue)20日(ri)(ri)(ri)(ri)）收盤報2.62港元(yuan)，市值達143億港元(yuan)。

記者(zhe)了解到，康健國際(ji)醫(yi)療(liao)2014年上(shang)半年的(de)(de)收(shou)入(ru)為(wei)1.92億港(gang)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)16.5%；凈利(li)潤為(wei)6463萬港(gang)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)193%。公(gong)司在半年報中表(biao)示，利(li)潤增(zeng)加主要是醫(yi)療(liao)及(ji)牙科服(fu)務收(shou)入(ru)增(zeng)加、撥(bo)回證(zheng)券買(mai)賣(mai)為(wei)變現收(shou)益的(de)(de)稅項(xiang)撥(bo)備、撥(bo)回應收(shou)貸款的(de)(de)減值(zhi)撥(bo)備，以及(ji)持作買(mai)賣(mai)投資的(de)(de)公(gong)平值(zhi)收(shou)益。

由此來(lai)看，靚麗的半(ban)年(nian)業(ye)績并不都(dou)是(shi)由常規業(ye)務帶來(lai)。不過，即便是(shi)這樣高增長的半(ban)年(nian)業(ye)績，相對于康(kang)健國際醫療的股價來(lai)說，估值(zhi)仍然顯得不低。以上(shang)周五的股價2.62港元計(ji)算，公(gong)司(si)靜態市盈率134倍，市凈率9.7倍。