每經記者 趙笛

這(zhe)是一個最(zui)好的時代(dai)，也是一個最(zui)壞的時代(dai)。

這(zhe)是一個無股權不富(fu)，固步自封必窮(qiong)的時(shi)代。

從2014年(nian)7月2000點(dian)一(yi)線起步，上證(zheng)指(zhi)數在一(yi)片質疑聲(sheng)中一(yi)路走高。沒有(you)強勁的(de)經濟數據來(lai)(lai)支撐(cheng)，沒有(you)明確的(de)經濟刺激計劃來(lai)(lai)提振，沒有(you)一(yi)針見(jian)血的(de)股市利好(hao)政策(ce)來(lai)(lai)撬動，股指(zhi)一(yi)改前兩次牛市上漲(zhang)邏輯，短(duan)短(duan)8個月便來(lai)(lai)到3478點(dian)——6年(nian)來(lai)(lai)的(de)股市頂(ding)點(dian)。

這是(shi)一輪全新的牛市，也具備全新的牛市根基。不(bu)同(tong)于“股改”或(huo)四萬(wan)億(yi)刺(ci)激，這輪牛市的根基更(geng)加(jia)宏大和意(yi)義深刻。從經濟轉(zhuan)型，到(dao)“走出去”國家戰略；從財富配置轉(zhuan)移，到(dao)企業(ye)盈利“雙輪驅動”增長，再到(dao)A股的多元化(hua)和國際化(hua)，這便構成了一輪新的牛市。

從2015年(nian)3月18日(ri)起(qi)，《每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》將連續推出重磅市場策(ce)劃《新(xin)牛(niu)市 新(xin)根基》，探究本輪牛(niu)市的根源，展望(wang)本輪牛(niu)市的未來：是(shi)十(shi)年(nian)大(da)牛(niu)市，還(huan)是(shi)創業板萬點不是(shi)夢(meng)？

全新的3478點

雄(xiong)關漫道真如鐵(tie)，而今邁步從頭越。

2015年(nian)3月(yue)17日(ri)11點，上證指(zhi)數6年(nian)來(lai)首次站上了3478點——刷新了2009年(nian)8月(yue)4日(ri)的(de)那個頂點。

這是(shi)一(yi)個(ge)不同于以往的(de)3478點(dian)，更是(shi)一(yi)個(ge)值得認(ren)真審視的(de)時間(jian)點(dian)。

在滬指(zhi)(zhi)上(shang)行途中(zhong)的第(di)一個3478點，2007年4月(yue)11日，滬指(zhi)(zhi)歷史上(shang)首次站(zhan)上(shang)了3478點，但這個點位，只(zhi)不過(guo)是大牛(niu)市中(zhong)的白駒過(guo)隙，無人關注(zhu)。

從998點(dian)(dian)起步(bu)，到(dao)6124點(dian)(dian)止步(bu)，3478點(dian)(dian)剛好就(jiu)在這個橫跨2005年~2007年大牛(niu)市(shi)的中(zhong)間位置附近（算術中(zhong)間值3561點(dian)(dian)）。

2008年3月27日(ri)，滬指(zhi)以暴跌5.42%的(de)形式殺(sha)穿3478點，3478點的(de)隕落又在彈(dan)指(zhi)一(yi)揮間。

在滬指(zhi)上行(xing)途中的(de)第二個3478點，2009年(nian)(nian)8月4日，滬指(zhi)歷史上第二次(ci)向上突破(po)3478點，但這一次(ci)，相逢即是分別，隨(sui)后，3478點成(cheng)為(wei)媒體筆下的(de)常客，也(ye)成(cheng)為(wei)未(wei)來5年(nian)(nian)多市(shi)場無法逾越的(de)高度。

3478點(dian)對(dui)于資本(ben)市場來說或許(xu)只是一個(ge)普通(tong)的點(dian)位，但卻承載著A股(gu)一個(ge)階段的標志性意(yi)義(yi)。

3478點(dian)(dian)，第(di)一(yi)次(ci)是大牛(niu)市(shi)(shi)的中樞，第(di)二次(ci)是大牛(niu)市(shi)(shi)的終點(dian)(dian)，那么，當市(shi)(shi)場第(di)三次(ci)站上3478點(dian)(dian)，代表著什么？

2015年3月17日，由于滬指(zhi)收盤為3502點，已經將3478點甩在了身(shen)后，這(zhe)一(yi)次，3478點不再是(shi)頂部。

相比2007年滬指第(di)一(yi)次突(tu)(tu)破3478點屬于“秒殺”，這第(di)三次的(de)(de)突(tu)(tu)破經歷了反復的(de)(de)震蕩(dang)和長期的(de)(de)醞釀，這必定(ding)是一(yi)個全(quan)新的(de)(de)3478點，指引著一(yi)個全(quan)新的(de)(de)方向(xiang)。

全新的牛市

歷史總是驚(jing)人地相似，但(dan)歷史也不是簡單的復制。一(yi)萬(wan)(wan)個(ge)讀者(zhe)心中有(you)一(yi)萬(wan)(wan)個(ge)哈姆雷特，一(yi)百(bai)個(ge)牛市征途，也有(you)一(yi)百(bai)個(ge)上(shang)漲的理由(you)。

從2014年(nian)7月開(kai)始，一(yi)輪新(xin)的牛市(shi)起(qi)步了，隨著昨日(ri)滬指突破3478點，一(yi)輪新(xin)的牛市(shi)已經構建起(qi)了輪廓。

回頭來看，2005年~2007年的(de)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)，是一輪(lun)股改、匯改推動的(de)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)。從股權分置改革開始，到(dao)國有大型企業(ye)(ye)紛紛上市(shi)(shi)(shi)(shi)，從出口拉動、房地(di)產(chan)投資迅猛，到(dao)企業(ye)(ye)盈利能力的(de)廣泛提升(sheng)，那輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)勁升(sheng)為股市(shi)(shi)(shi)(shi)規范、國企改革、資產(chan)證券化(hua)貢獻了(le)全部力量。

2009年，經歷了2008年大熊(xiong)市的打擊，市場迎(ying)來了一輪小牛(niu)市。從(cong)技術上看(kan)，2009年的翻倍行情是(shi)對2008年暴跌的修(xiu)復；從(cong)基本面來看(kan)，2009年的牛(niu)市是(shi)4萬億投(tou)資刺激經濟(ji)的結果。

2014年7月(yue)開始，沒有(you)(you)強勁的(de)經(jing)濟(ji)數(shu)據支撐，沒有(you)(you)明確的(de)經(jing)濟(ji)刺激計劃(hua)和(he)股市(shi)利好政策，新一(yi)輪牛(niu)市(shi)卻(que)在質疑(yi)聲中(zhong)漸漸成(cheng)型(xing)。

在(zai)不(bu)少投資人眼中，這顯(xian)然(ran)是一個(ge)全新(xin)的牛市，不(bu)同(tong)于以(yi)往的邏輯。在(zai)專業投資者的眼中，牛市就(jiu)在(zai)當下(xia)，而且持續的時間會很(hen)長(chang)。

“這一(yi)輪牛市(shi)將是(shi)(shi)人類歷史上最大的(de)牛市(shi)。”日前，知名私募基金經理趙丹陽給出了這樣(yang)的(de)論點。在趙丹陽看來，這一(yi)輪牛市(shi)的(de)基礎來自三個方面，一(yi)是(shi)(shi)利(li)(li)率下(xia)行，二是(shi)(shi)深(shen)化改革，三是(shi)(shi)資本(ben)市(shi)場開放。其中，利(li)(li)率下(xia)行是(shi)(shi)引(yin)導(dao)國內資金進入股市(shi)，深(shen)化改革完善公司治理提升(sheng)業績，資本(ben)市(shi)場開放則(ze)吸(xi)引(yin)海外資金投資A股。

“這輪牛市會很(hen)長。”3月14日，展(zhan)博投資董事長陳(chen)鋒同樣(yang)給出了看好后市的觀點，陳(chen)鋒表(biao)示(shi)，未來(lai)中國股市是(shi)牛市，新興產(chan)業是(shi)超(chao)級牛市。

全新的五大根基

本(ben)輪牛市(shi)(shi)突飛(fei)猛進，那么，本(ben)輪牛市(shi)(shi)的(de)根(gen)基到底(di)是什么？《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)總結(jie)各方(fang)觀點發(fa)現(xian)，五大根(gen)基支撐著本(ben)輪牛市(shi)(shi)。

首(shou)先，經濟(ji)環(huan)境的改變是(shi)新一(yi)輪(lun)牛市的經濟(ji)根基。

不是(shi)(shi)(shi)(shi)出口拉動、不是(shi)(shi)(shi)(shi)投資刺激(ji)，也不是(shi)(shi)(shi)(shi)內需提(ti)振，曾經(jing)的(de)三駕(jia)馬車(che)越來(lai)越鮮有人提(ti)及，如今(jin)，人們關注的(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)互聯網(wang)、是(shi)(shi)(shi)(shi)機器(qi)人，是(shi)(shi)(shi)(shi)改革、是(shi)(shi)(shi)(shi)創新(xin)、是(shi)(shi)(shi)(shi)轉型，是(shi)(shi)(shi)(shi)第三產(chan)業在國民(min)經(jing)濟(ji)中的(de)異軍突起，以及李克強總理也參(can)與網(wang)購。看(kan)看(kan)代表新(xin)興產(chan)業的(de)創業板指數一路絕塵，牛市(shi)的(de)根基就在那(nei)里；

第二，利率下行導致(zhi)的(de)財富(fu)再配置(zhi)是新一輪牛市的(de)財富(fu)根基。

從上世紀80年(nian)(nian)代的(de)(de)“下海”，到90年(nian)(nian)代的(de)(de)國有企業改制，再到00年(nian)(nian)代的(de)(de)房(fang)(fang)地產繁榮(rong)，每隔十(shi)年(nian)(nian)，就(jiu)是(shi)一輪財(cai)富重(zhong)新配置的(de)(de)十(shi)年(nian)(nian)。如今，房(fang)(fang)地產的(de)(de)黃金十(shi)年(nian)(nian)已(yi)經(jing)過去(qu)，洶涌的(de)(de)資金正在尋求(qiu)新的(de)(de)突破(po)口(kou)，而隨著利(li)率(lv)市場化，理財(cai)產品泡沫破(po)滅，大量(liang)的(de)(de)民間財(cai)富正面臨重(zhong)新配置。股市，顯(xian)然就(jiu)是(shi)民間財(cai)富最大的(de)(de)風口(kou)；

第三，中國“走出去”戰略是新一輪牛市的國際(ji)化根(gen)基。

隨著(zhu)人民幣國(guo)際(ji)化步伐的(de)加快，以及中國(guo)越來(lai)越多參(can)與國(guo)際(ji)市場（如發起(qi)設立亞洲(zhou)基(ji)礎設施投(tou)(tou)資銀(yin)行(xing)），“一(yi)帶一(yi)路”概念(nian)的(de)火爆，反映(ying)的(de)正是這一(yi)重大變革，投(tou)(tou)股市就是投(tou)(tou)國(guo)運的(de)觀點日益深(shen)入(ru)人心；

第四，企業盈利能力的提升是(shi)新一(yi)輪(lun)牛市的估(gu)值根基。

從大股東、高管的(de)市(shi)值(zhi)(zhi)管理到國企改革(ge)的(de)市(shi)值(zhi)(zhi)訴求，市(shi)場(chang)不斷提(ti)供了業績內在增長和外(wai)延并購的(de)雙輪(lun)驅動。如果有人說(shuo)當下(xia)的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)過高，企業很快就(jiu)會注入低(di)PE資產，靜態估(gu)值(zhi)(zhi)已經愈發失真，企業盈利能力(li)和市(shi)值(zhi)(zhi)的(de)增長構筑了牛市(shi)的(de)基石；

第五，A股的國際化和多元化是新一輪牛(niu)市的制度(du)根基。

在前(qian)兩(liang)輪牛(niu)市中，A股(gu)市場還沒(mei)有(you)創業板，也沒(mei)有(you)股(gu)指期(qi)貨，更沒(mei)有(you)融資融券交易(yi)。如(ru)今，A股(gu)市場不(bu)但擁(yong)有(you)這(zhe)些(xie)(xie)新市場以及金融衍生品，更推(tui)出(chu)(chu)了滬港通和股(gu)票(piao)期(qi)權。未來，A股(gu)將繼續向更加多元化(hua)和國際化(hua)的(de)(de)道路前(qian)進(jin)，新三板的(de)(de)轉板機制、注冊制的(de)(de)推(tui)出(chu)(chu)、深港通的(de)(de)成(cheng)行，以及A股(gu)納入MSIC指數，這(zhe)些(xie)(xie)都有(you)望成(cheng)為制度帶來的(de)(de)紅利，并成(cheng)為新一輪牛(niu)市的(de)(de)制度根基(ji)。