每經實習記(ji)者 費盛海

3月16日(ri)，申萬證券A（150171）在復牌后(hou)的(de)首個交易(yi)日(ri)便被(bei)多(duo)達(da)19.33億份賣單死(si)死(si)釘(ding)在了(le)跌(die)停板上(shang)，這巨(ju)量的(de)賣單大概占到了(le)A類總份額58.3億份的(de)33%。加之昨日(ri)成交低迷僅(jin)有1516萬元，可以預(yu)期(qi)證券A后(hou)市依然(ran)有下跌(die)空(kong)間。

這乍看之(zhi)下(xia)，令(ling)人感到(dao)吃(chi)驚。不(bu)過據本(ben)報記者查閱官方公(gong)告發現，巨量封單逼死跌停主因(yin)有(you)兩(liang)點，首先是(shi)因(yin)為(wei)證(zheng)券A在經(jing)過折算分(fen)(fen)紅(hong)后凈值大幅降(jiang)(jiang)低；其(qi)次是(shi)由于前日央行降(jiang)(jiang)息，A類份(fen)(fen)額(e)(e)在今年的(de)約定收益也(ye)(ye)從之(zhi)前的(de)6%下(xia)降(jiang)(jiang)至5.5%。受此兩(liang)點影響二(er)級市場(chang)的(de)巨量賣單也(ye)(ye)在情理之(zhi)中，但值得注意的(de)是(shi)，A份(fen)(fen)額(e)(e)做為(wei)分(fen)(fen)級基金的(de)固收品種具有(you)相當高的(de)安全性和預期收益，交易價格的(de)爆降(jiang)(jiang)也(ye)(ye)不(bu)外(wai)乎(hu)也(ye)(ye)是(shi)利(li)息收益減少的(de)一種補償，當市場(chang)過分(fen)(fen)反應上述兩(liang)項(xiang)利(li)空并(bing)造(zao)成恐慌時,其(qi)投資(zi)價值也(ye)(ye)就暴(bao)露無疑。

根據基金(jin)公(gong)告顯示(shi)，2015年3月(yue)16日(ri)，該基金(jin)即(ji)時(shi)行情顯示(shi)的(de)前(qian)收(shou)盤價將調整為(wei)前(qian)一交(jiao)易日(ri)（2015年3月(yue)13日(ri)）份(fen)額參考凈值（四舍(she)五入(ru)至(zhi)0.001元(yuan)），即(ji)1.000元(yuan)。由(you)于折算前(qian)存在折價交(jiao)易情形(xing)，折算前(qian)的(de)收(shou)盤價為(wei)0.917元(yuan)，扣除(chu)約(yue)定收(shou)益后為(wei)0.857元(yuan)（四舍(she)五入(ru)至(zhi)0.001元(yuan)）。更多精彩內(nei)容(rong)請關注(zhu)每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞理財部微(wei)信公(gong)眾(zhong)號(hao)“火(huo)山(shan)財富”（微(wei)信號(hao)：huoshan5188）

而0.857元(yuan)(yuan)，距昨日(ri)收(shou)盤價(jia)(jia)0.900元(yuan)(yuan)還有(you)近(jin)5%的(de)(de)下行空間，距1元(yuan)(yuan)凈值(zhi)折價(jia)(jia)幅度為(wei)14.3%。這已(yi)超出了同(tong)為(wei)投資中證(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)指數(shu)的(de)(de)券(quan)(quan)商A（150200）12.3%的(de)(de)折價(jia)(jia)幅度，再根據溢價(jia)(jia)公(gong)式(shi)（母(mu)基(ji)金(jin)溢價(jia)(jia)=（A+B）/2-母(mu)基(ji)金(jin)凈值(zhi)），將此價(jia)(jia)位與(yu)證(zheng)券(quan)(quan)B（150172）昨日(ri)1.099元(yuan)(yuan)的(de)(de)收(shou)盤價(jia)(jia)帶入(ru)公(gong)式(shi)測算，其合并價(jia)(jia)格約為(wei)0.978元(yuan)(yuan)，這與(yu)前日(ri)的(de)(de)基(ji)金(jin)凈值(zhi)XX相當，兩(liang)者正(zheng)好處在(zai)一個無套(tao)利區間。由(you)以(yi)(yi)上兩(liang)點可(ke)以(yi)(yi)得出證(zheng)券(quan)(quan)A的(de)(de)交易價(jia)(jia)值(zhi)應(ying)在(zai)0.857元(yuan)(yuan)左右(you)或已(yi)顯現，但考(kao)慮到目前市場拋(pao)壓很重加上約定收(shou)益降(jiang)(jiang)低明(ming)顯下降(jiang)(jiang)，證(zheng)券(quan)(quan)A尚還不具備足(zu)夠的(de)(de)安全性。

根據(ju)以往的(de)(de)(de)(de)經(jing)驗來看,當合并價(jia)(jia)格低于母法(fa)基(ji)金(jin)(jin)凈(jing)值超過1%時(shi)(shi),就會(hui)吸引場外套利資(zi)(zi)金(jin)(jin)入場.從這個角度(du)來看證(zheng)(zheng)券A的(de)(de)(de)(de)交易價(jia)(jia)格每較價(jia)(jia)值中樞0.857元(yuan)下跌2%,即(ji)當價(jia)(jia)格小(xiao)于0.840元(yuan)時(shi)(shi)或(huo)著就是(shi)一個不錯入場時(shi)(shi)機.需(xu)要注(zhu)意(yi)的(de)(de)(de)(de)是(shi),在(zai)實盤(pan)操作中還需(xu)要注(zhu)意(yi)母基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券指數的(de)(de)(de)(de)變(bian)動,當此指數小(xiao)漲小(xiao)跌時(shi)(shi)(正負(fu)0.5%)本(ben)文的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)值推(tui)論方有效(xiao)。

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