每經編輯｜每經記(ji)者 宋戈    

每經記者 宋戈

今日，停(ting)牌(pai)已(yi)久的桑(sang)樂金（300247，前(qian)收盤(pan)價8.47元(yuan)(yuan)）發(fa)布(bu)重組方(fang)案，公(gong)司擬以(yi)“增發(fa)+現金支付(fu)”的方(fang)式收購安徽久工健業股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司（以(yi)下(xia)簡稱久工健業）100%股(gu)權(quan)。同(tong)時還將(jiang)發(fa)行股(gu)份(fen)募集2.03億元(yuan)(yuan)配套資金。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2014年(nian)(nian)底(di)，此(ci)次收購標的(de)久工健(jian)業的(de)凈資產為(wei)1.57億(yi)(yi)元(yuan)，但是收購對價卻(que)高達8.1億(yi)(yi)元(yuan)，溢(yi)價約416%。雖然(ran)溢(yi)價如此(ci)之高，但桑樂金仍對重組(zu)前景感到樂觀。公司認為(wei)，此(ci)番收購有望(wang)為(wei)公司提供新的(de)利潤(run)增長點。根(gen)據(ju)久工健(jian)業提供的(de)2014年(nian)(nian)財務數(shu)據(ju)，其(qi)營(ying)業收入和(he)凈利潤(run)分(fen)別為(wei)2.45億(yi)(yi)元(yuan)、4089.36萬(wan)元(yuan)，為(wei)同期(qi)上市公司營(ying)業收入和(he)凈利潤(run)的(de)86.37%以及210.45%。

收購標的對大客戶很(hen)依賴

桑樂(le)金(jin)公(gong)告顯示(shi)，公(gong)司(si)擬以發行股(gu)份及支付現金(jin)購(gou)買資產的方(fang)式收購(gou)久工(gong)健(jian)業100%的股(gu)權(quan)。同時，公(gong)司(si)擬向(xiang)不超過(guo)5名其他特定(ding)投資者發行股(gu)份募集配套(tao)資金(jin)2.03億元。

具(ju)體而言，截至2014年底，久工(gong)健業的(de)(de)凈資產為(wei)1.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其對應100%股(gu)(gu)(gu)權的(de)(de)評估值(zhi)為(wei)8.12億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)值(zhi)率達到415.83%。經協商(shang)，此次交易對價為(wei)8.1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。桑樂(le)(le)金擬向韓道虎、韓道龍等(deng)5位久工(gong)健業股(gu)(gu)(gu)東以9元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)價格發(fa)行6300萬股(gu)(gu)(gu)，另外(wai)支付2.43億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)現金。值(zhi)得一(yi)提的(de)(de)是，桑樂(le)(le)金停牌前的(de)(de)收盤價是8.47元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)，如今增(zeng)發(fa)股(gu)(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)價格較其高(gao)了約6.26%。

資料顯示，久工健業(ye)主(zhu)要從事(shi)健康按摩(mo)器(qi)具的(de)研發(fa)、生(sheng)產及(ji)(ji)銷售(shou)，主(zhu)營產品為(wei)按摩(mo)椅、塑形椅及(ji)(ji)按摩(mo)小電器(qi)。公司(si)自(zi)成立至今，一直致力于(yu)按摩(mo)器(qi)具核(he)心部(bu)件(jian)及(ji)(ji)整(zheng)機的(de)研發(fa)、生(sheng)產及(ji)(ji)銷售(shou)，主(zhu)要為(wei)海外知名按摩(mo)器(qi)具廠商提供OEM、ODM業(ye)務；近年來，公司(si)推出自(zi)有品牌LITEC，逐(zhu)步(bu)在國內市場進行銷售(shou)。

財務數(shu)據顯示(shi)，久工(gong)健業2013年、2014年的營業收入分(fen)別為2.98億(yi)元(yuan)、2.45億(yi)元(yuan)，對應的凈利(li)(li)潤分(fen)別為2457.33萬元(yuan)、4089.36萬元(yuan)。從這些數(shu)據不(bu)難看出，該公司(si)2014年的營業收入同比(bi)下(xia)滑(hua)了17.66%，但是(shi)凈利(li)(li)潤同比(bi)上升了66.41%。對此，公司(si)表示(shi)主要為久工(gong)健業為應對匯率變動風險，2014年與外銷客戶及(ji)時按照匯率變動調整售價，并及(ji)時結換(huan)匯，匯兌損失大幅減(jian)少。

不過，《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，久工健業(ye)(ye)(ye)對(dui)大客(ke)戶依賴嚴重(zhong)。2013~2014年，久工健業(ye)(ye)(ye)來自前(qian)五名客(ke)戶的(de)銷售(shou)收(shou)(shou)(shou)(shou)入占營業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)(shou)入的(de)比重(zhong)分別為95.60%、93.47%，最大客(ke)戶富士醫療器的(de)銷售(shou)收(shou)(shou)(shou)(shou)入占營業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)(shou)入的(de)比重(zhong)為65.46%、63.60%。顯然，如果前(qian)五大客(ke)戶出現訂(ding)單(dan)轉(zhuan)移，可(ke)能會對(dui)久工健業(ye)(ye)(ye)的(de)業(ye)(ye)(ye)績產生影響。

久(jiu)工健業曾有上市打算(suan)

雖然久工健業對(dui)(dui)大客戶很依賴。但(dan)交易對(dui)(dui)方給出(chu)了業績承諾，其承諾久工健業2015~2017年實際的扣(kou)非凈(jing)利潤分(fen)別(bie)不低于5280萬(wan)元(yuan)、6610萬(wan)元(yuan)、7610萬(wan)元(yuan)。

值得一提的(de)(de)是(shi)，久(jiu)工健(jian)業之(zhi)前曾有上市打算(suan)。根據安徽(hui)證監(jian)局官網(wang)披露的(de)(de)安徽(hui)轄(xia)區擬首次(ci)公(gong)開發(fa)行(xing)公(gong)司輔導(dao)進展(zhan)情況表（截至(zhi)2015年2月底）顯示，久(jiu)工健(jian)業的(de)(de)“大名(ming)”就出現(xian)在(zai)名(ming)單上，海通證券是(shi)該公(gong)司的(de)(de)輔導(dao)機(ji)構(gou)，并于去年4月4日向(xiang)安徽(hui)證監(jian)局提交了(le)輔導(dao)備案登記(ji)材料(liao)。截至(zhi)今年2月底，輔導(dao)進展(zhan)為已報送第二期輔導(dao)報告。

對于此次并購的(de)(de)前景(jing)，桑(sang)樂金十分(fen)樂觀(guan)。上市公司(si)(si)在公告中(zhong)表示，若并購完(wan)成，將為公司(si)(si)提供新的(de)(de)利潤(run)增長點。實際上，《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到(dao)，2011年上市的(de)(de)桑(sang)樂金雖(sui)然頭頂(ding)“桑(sang)拿第一股”的(de)(de)光環，但是近年來公司(si)(si)的(de)(de)業績乏善可陳。尤其是上市次年業績就“變(bian)臉”。2012~2014年，公司(si)(si)的(de)(de)凈利潤(run)同比變(bian)動情(qing)況分(fen)別為：下滑58.53%、下滑15.87%以及上升19.85%。也(ye)就是經過連續兩(liang)年凈利下滑的(de)(de)桑(sang)樂金在去年方才剎(cha)住了(le)車。

上(shang)市公司(si)稱，此次(ci)若完成并(bing)購久工(gong)健業(ye)，有望迅速提升公司(si)的(de)經營情況。根據(ju)久工(gong)健業(ye)2014年財務數據(ju)，其營業(ye)收入和凈利(li)潤(run)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)2.45億元、4089.36萬元，為(wei)(wei)同期上(shang)市公司(si)營業(ye)收入和凈利(li)潤(run)的(de)86.37%以及210.45%。