每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者(zhe) 金微 發自北京     

◎每經記者 金微 發自北(bei)京

昨(zuo)日(ri)(3月12日(ri))，滬指放量大漲1.78%，銀(yin)行股大幅反彈，市場(chang)普遍將暴漲原因(yin)歸結于“萬億地方(fang)債置換額度已(yi)分發”的(de)消息。

有消息稱，1萬億元的額度已批復至各(ge)省市(shi)區財政廳，而多位地方財政系(xi)統人士也確認了此消息。

全國(guo)政協委員、財(cai)政部副部長朱(zhu)光耀(yao)3月11日(ri)也明(ming)確(que)，置換(huan)3萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)地方(fang)債的(de)傳聞是(shi)空穴來(lai)風，國(guo)務院(yuan)明(ming)確(que)批準(zhun)置換(huan)的(de)規模是(shi)1萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)。《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)了解到，財(cai)政部表示近期(qi)將提前下達并啟(qi)動發行第一批置換(huan)債券，地方(fang)置換(huan)債券發行與庫款調度結合(he)起來(lai)。

首批置換(huan)債券近期啟(qi)動

所謂存量債務(wu)置換(huan)(huan)，就是(shi)在財(cai)政部甄別(bie)存量債務(wu)基礎(chu)上(shang)，把(ba)原(yuan)來政府融資平臺的負債轉換(huan)(huan)成政府直接債務(wu)，同時將理(li)財(cai)產(chan)品等(deng)短期(qi)、高(gao)利率的債務(wu)，置換(huan)(huan)成長(chang)期(qi)、低利率的銀行貸款。《每日經濟新(xin)聞》記者了解到，1萬億元的置換(huan)(huan)債券是(shi)第(di)一批(pi)，1萬億元規(gui)模在分配上(shang)有所傾斜，主要根據各省目前還(huan)債壓力、債務(wu)期(qi)限等(deng)指標。

財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)主(zhu)管的《中國財(cai)經報》報道，近日，財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)召(zhao)開地方財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)門和(he)駐各地財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)察(cha)專(zhuan)員(yuan)辦事處專(zhuan)題視頻(pin)會議(yi)，布置地方做好(hao)盤活財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)存量(liang)資金工作。財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)副部(bu)長劉昆指出，地方置換債券發行應(ying)與庫款(kuan)調度結(jie)合起來。

劉(liu)昆稱，為解決地方政(zheng)(zheng)府債務(wu)到期問題(ti)，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)部近期將提前下達(da)并啟動發行(xing)第一批置換債券(quan)，對有相(xiang)應債券(quan)發行(xing)額(e)度且庫款余額(e)超過一個半月財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支出水平(ping)的地區，允許地方財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)把(ba)債券(quan)發行(xing)和庫款調度有機結合起來。

劉昆(kun)說，各地財政(zheng)部門收到債券指(zhi)標后，要(yao)將(jiang)指(zhi)標數(shu)額(e)和打(da)算(suan)采取的(de)措施馬上向省(sheng)委、省(sheng)政(zheng)府(fu)報告。另(ling)一方面，將(jiang)轉移支(zhi)(zhi)付資(zi)金撥(bo)(bo)付與各地庫款(kuan)余額(e)掛鉤，對庫款(kuan)超過正常水平的(de)地區(qu)，轉移支(zhi)(zhi)付資(zi)金只下達預算(suan)指(zhi)標，暫不撥(bo)(bo)款(kuan)或少撥(bo)(bo)款(kuan)。

社科院(yuan)財(cai)政戰略研(yan)究院(yuan)財(cai)政研(yan)究室主任楊志勇表示(shi)，與庫款資(zi)(zi)金(jin)結合(he)的(de)(de)意思是，如果地(di)方國庫有較(jiao)多(duo)的(de)(de)留底沉淀資(zi)(zi)金(jin)，可先將這部分資(zi)(zi)金(jin)調動起來，用(yong)于(yu)地(di)方債還款；限額范圍(wei)內(nei)的(de)(de)置換債券，可進行調節(jie)，用(yong)于(yu)最需要的(de)(de)地(di)方。

地方(fang)(fang)財政系(xi)統人士(shi)表(biao)示，置換(huan)債券和地方(fang)(fang)自發(fa)自還地方(fang)(fang)債一樣(yang)都是政府債券，發(fa)行(xing)方(fang)(fang)式一樣(yang)，只是用途不同。一般債券發(fa)行(xing)用于彌補公共預算建設(she)資(zi)金的不足(zu)，置換(huan)債券發(fa)行(xing)是為了(le)把原來(lai)到期(qi)(qi)的債務置換(huan)出(chu)來(lai)，一方(fang)(fang)面(mian)可以減輕(qing)財務成(cheng)本，另一方(fang)(fang)面(mian)延(yan)緩(huan)債務期(qi)(qi)限。

有(you)利于(yu)改善銀行(xing)流動性

中信證券(quan)首席債(zhai)券(quan)分析(xi)師鄧海清向(xiang)記(ji)者表示，美國(guo)出臺QE是因(yin)為(wei)經濟極差，金融出現系統性風(feng)險(xian)，我國(guo)尚(shang)未達到這種程度，如果用央(yang)地(di)發行貨幣(bi)買債(zhai)券(quan)就(jiu)回(hui)到過去的老路。朱(zhu)光(guang)耀也表示，地(di)方債(zhai)是長期(qi)積累(lei)下來的問題，實際上對應有(you)大量優秀(xiu)資產，地(di)方債(zhai)風(feng)險(xian)完全可控。

之(zhi)前曾(ceng)有(you)不少分(fen)析稱，央行或(huo)政(zheng)策性銀(yin)行會參與到債(zhai)券置換中，畢竟其(qi)萬億的體量，商業銀(yin)行恐難消化。

昨日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》記者就(jiu)債務置換是(shi)否(fou)有(you)政(zheng)策(ce)性銀行參與問題進(jin)一步采(cai)訪朱光耀，他表(biao)示(shi)不會再對此(ci)發表(biao)任何評論。

此前，海通證券分析師姜濤曾在其評論(lun)中(zhong)分析，存量債務置換有可能通過(guo)“全面(mian)置換、央行(xing)認(ren)購”的方(fang)(fang)式，具體是指賦予地方(fang)(fang)政府發行(xing)特別地方(fang)(fang)債的權限，面(mian)向特定(ding)投資者發行(xing)（例(li)如政策性銀行(xing)），然后通過(guo)央行(xing)再貸款來認(ren)購。

宏源證(zheng)券首席分析師范為向《每日經濟新(xin)聞》記者表示，初期央(yang)行(xing)直接購買可能性比(bi)較(jiao)小(xiao)，央(yang)行(xing)可能會出臺政策鼓(gu)(gu)勵(li)銀行(xing)去買，“當這(zhe)些債券賣不動的時(shi)候，可能通過再貸(dai)款再抵押方式或者免稅(shui)的方式來鼓(gu)(gu)勵(li)銀行(xing)購買。”

債券置(zhi)換會對(dui)銀行和資本市場有哪些影響(xiang)？

鄧(deng)海清(qing)說，債券(quan)置(zhi)換(huan)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)來說有(you)兩方(fang)面的(de)影響：一方(fang)面債券(quan)變成政府信用后，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)風(feng)險報備金(jin)會(hui)下降，以前將(jiang)債券(quan)當作飛標處理(li)風(feng)險撥備金(jin)按100%計(ji)算，現在銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)風(feng)險撥備減少，有(you)利(li)于改善銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)流動性；另(ling)一方(fang)面減少銀(yin)(yin)(yin)行(xing)降杠桿的(de)壓力，但是(shi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)資產收益率也會(hui)下降。

在范為看來，債(zhai)券置換(huan)等于提供(gong)(gong)了(le)流動(dong)性(xing)，銀(yin)行資產(chan)端(duan)的(de)收益下降，但是流動(dong)性(xing)增(zeng)加(jia)(jia)，這(zhe)等于犧牲了(le)一部(bu)(bu)分收益換(huan)來一部(bu)(bu)分流動(dong)性(xing)的(de)增(zeng)加(jia)(jia)。“這(zhe)次債(zhai)券置換(huan)，財政部(bu)(bu)發(fa)(fa)行的(de)債(zhai)券，銀(yin)行都可以買賣(mai)，但是不會定(ding)向給政策性(xing)銀(yin)行，只是政策性(xing)銀(yin)行可以正(zheng)常買。隨(sui)著地方債(zhai)供(gong)(gong)給量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)(jia)和擴張，債(zhai)券的(de)利(li)率會大幅上揚，至(zhi)少會超過國(guo)債(zhai)，而(er)不會出現像(xiang)自發(fa)(fa)自還(huan)試點時，地方債(zhai)券利(li)率比國(guo)債(zhai)還(huan)低的(de)情況(kuang)。”