央行研究局局長姚余棟昨日(ri)接受中國政(zheng)(zheng)府網訪談時表示，3月1日(ri)降息的(de)(de)重點仍是(shi)保持(chi)扣除(chu)物價(jia)因素后的(de)(de)實際利率水(shui)平適應(ying)經濟(ji)增長、物價(jia)、就業等(deng)基本面(mian)變動(dong)趨勢，并不代表穩健的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策取(qu)向發生變化(hua)。與此同(tong)時，今年貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策操(cao)作還(huan)會延續總量調(diao)節和(he)定向調(diao)控(kong)相(xiang)結合的(de)(de)方式。

解決融資難問題要(yao)消除無效融資需(xu)求

近半年(nian)來，央行分別于去(qu)(qu)年(nian)11月(yue)和今年(nian)3月(yue)實施降(jiang)(jiang)息，旨在(zai)直接(jie)降(jiang)(jiang)低實體經(jing)濟融資成本。然而，去(qu)(qu)年(nian)11月(yue)的降(jiang)(jiang)息成果被市場(chang)認為不(bu)盡如(ru)人意。

據姚余棟在訪(fang)談中提供的(de)數據顯示，以貸款基礎利(li)率（LPR）為例，LPR從2014年10月末(mo)的(de)5.76%，降至2014年年末(mo)的(de)5.51%，近(jin)期又降至5.3%，降幅為0.46個(ge)百分點。但(dan)是，由(you)于CPI同比漲幅下降較(jiao)快，反而推高(gao)實際利(li)率（即名義利(li)率減通脹率）近(jin)100個(ge)基點。

此外，貨幣市(shi)場利率(lv)不降(jiang)(jiang)反升(sheng)，目前(qian)為(wei)止，仍高于去年(nian)(nian)11月21日降(jiang)(jiang)息(xi)之前(qian)。因此，多(duo)數市(shi)場分析師認(ren)為(wei)，價格(ge)和數量工具需(xu)要配合使(shi)用，即(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)需(xu)要配合降(jiang)(jiang)準，以增加流動性(xing)。而當前(qian)貸款基準利率(lv)已經(jing)接(jie)近十年(nian)(nian)來的最低水平，未來再次降(jiang)(jiang)息(xi)的操作空間有限(xian)。

不過，民生(sheng)(sheng)證券研究所執(zhi)行院(yuan)長(chang)管清友(you)(微(wei)博)認為，長(chang)期來(lai)看，降息不能解決(jue)當(dang)前融(rong)(rong)資(zi)難(nan)和(he)經濟缺乏(fa)內生(sheng)(sheng)動力的(de)根本(ben)問(wen)題。融(rong)(rong)資(zi)成本(ben)反映的(de)是資(zi)金(jin)的(de)價格，而(er)資(zi)金(jin)本(ben)質上也(ye)是一種(zhong)商品，其價格應由(you)供(gong)需決(jue)定。融(rong)(rong)資(zi)成本(ben)高企必然反映了貨幣供(gong)需關系的(de)失(shi)衡。近年來(lai)中國新(xin)(xin)增社(she)會融(rong)(rong)資(zi)總量和(he)人(ren)民幣貸款屢創(chuang)新(xin)(xin)高，貨幣供(gong)應并不是問(wen)題，而(er)是融(rong)(rong)資(zi)需求(qiu)方面存在(zai)問(wen)題。

“經濟(ji)增(zeng)速已(yi)降至7.5%以下，為(wei)什么融資需求還如此強勁(jing)？根(gen)本原因是預算軟約束(shu)下過(guo)剩產能(neng)(neng)行業和地方融資平(ping)臺等資金黑洞不合理的(de)旺盛(sheng)信貸需求。”管清友(you)認(ren)為(wei)，貨(huo)幣政策不是萬能(neng)(neng)藥，更重要的(de)是通過(guo)改革消除無效的(de)融資需求。

市場(chang)呼(hu)吁定(ding)向調控透明(ming)化

對于(yu)今年(nian)(nian)的貨幣政(zheng)策(ce)走(zou)向(xiang)，姚(yao)余(yu)棟表(biao)(biao)示，今年(nian)(nian)的政(zheng)府工作(zuo)報告中關于(yu)貨幣政(zheng)策(ce)目(mu)標的表(biao)(biao)述，已足以代(dai)表(biao)(biao)。從具(ju)體(ti)操作(zuo)層面來講，一是保(bao)持流動性合理適度。二是繼續將宏觀審(shen)慎管理作(zuo)為貨幣政(zheng)策(ce)的重要抓手，進一步(bu)完善差別準備金動態調(diao)整機制。三是繼續探(tan)索(suo)和完善定(ding)向(xiang)調(diao)控(kong)，促(cu)進融資結構優化。

招商證券宏觀研究(jiu)主管(guan)謝亞軒則對證券時報記(ji)者表(biao)示，今年定(ding)向調控(kong)的(de)操作依舊會很多，只(zhi)不過為了提高貨幣(bi)政策的(de)傳導效果(guo)，央行(xing)需要提高定(ding)向調控(kong)的(de)透明度(du)，如讓市場了解定(ding)向操作的(de)標準(zhun)和門檻(jian)。

一(yi)股份銀行(xing)高管向記者表示，市場化改革(ge)是給參與(yu)者公平的(de)競爭機會，而信(xin)息透明度就是核心要素之一(yi)。“定向調控本身無可非議，只是應明確規則并(bing)及(ji)時(shi)公開信(xin)息。”該人士稱。