近期A股上漲怎(zen)么看？注冊制改(gai)革進(jin)展如何？監(jian)管(guan)轉(zhuan)型(xing)(xing)抓哪兩(liang)條主線？“兩(liang)會e客(ke)廳(ting)”邀請(qing)證(zheng)監(jian)會主席肖鋼和全國(guo)人大代表(biao)、齊(qi)魯證(zheng)券董事長李瑋以及全國(guo)政協委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wei)，共(gong)同解讀資本市場新動態(tai)，探討監(jian)管(guan)轉(zhuan)型(xing)(xing)新舉措。訪(fang)談由人民日報記者許志(zhi)峰主持。

股市漲(zhang)有(you)必(bi)然(ran)性合理性也要(yao)防范風(feng)險

主持人：去年7月以來，A股出現較大(da)幅度上漲。對于這輪上漲，存在兩種(zhong)觀點(dian)，一種(zhong)認(ren)為(wei)是“改革(ge)牛”，另(ling)一種(zhong)認(ren)為(wei)是“杠(gang)桿牛”。您怎么看？

肖鋼：這兩個觀點都(dou)有道理。這輪(lun)股市上漲是(shi)對改革開放(fang)紅(hong)利(li)預期的反映，是(shi)各項利(li)好(hao)政策(ce)疊加的結(jie)果(guo)，有其必然性和合(he)理性。

一(yi)(yi)方面，中央全面深(shen)化改革(ge)的(de)各項舉(ju)措穩定了(le)市場預期(qi)，是股(gu)市上漲的(de)主(zhu)要動力(li)，投(tou)資(zi)者信心明顯增強(qiang)，反映了(le)投(tou)資(zi)者對改革(ge)開(kai)放紅利(li)釋放的(de)預期(qi)。改革(ge)紅利(li)將是推動資(zi)本市場進一(yi)(yi)步健康發展的(de)最強(qiang)大(da)動力(li)。從(cong)這個(ge)意義上講，我贊同“改革(ge)牛”的(de)觀點。

另一方(fang)面，杠桿因素的確發(fa)揮了重要(yao)作(zuo)用(yong)。證券公司銀證轉(zhuan)賬資(zi)金、滬港(gang)通凈(jing)流入(ru)資(zi)金以及(ji)保險信托(tuo)新增資(zi)金均有較多(duo)增加。同時(shi)，融資(zi)融券業務發(fa)展比較快，特別是融資(zi)業務，規模已超過1萬(wan)億(yi)元，為股(gu)市上漲(zhang)提供了資(zi)金支持。

目前融(rong)資(zi)融(rong)券的規(gui)模和風險總體可(ke)控(kong)，融(rong)資(zi)余額占(zhan)市值的比例為2.8%，還(huan)處在較低水平(ping)；融(rong)資(zi)交易占(zhan)每天的交易額平(ping)均是(shi)15%，雖然相對過(guo)去是(shi)擴大(da)了，但總體上還(huan)是(shi)可(ke)控(kong)的。證監(jian)會也(ye)加強了對融(rong)資(zi)融(rong)券業(ye)務的監(jian)管(guan)，開展了兩批現場檢查，目的就是(shi)規(gui)范(fan)業(ye)務開展。

總之，既要(yao)看(kan)到股市上漲的合理性(xing)、必然性(xing)，也(ye)要(yao)看(kan)到風險，要(yao)提示風險，警示風險，也(ye)要(yao)注意防范風險。

李(li)瑋：我同意(yi)肖主席的觀點(dian)。無論(lun)是(shi)“改革(ge)牛(niu)”還是(shi)“杠桿牛(niu)”，牛(niu)就比(bi)熊好，這是(shi)廣大投資者和市(shi)(shi)場(chang)人士所期盼的。去年(nian)推(tui)出了新(xin)國九條，對全面(mian)深化資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)改革(ge)做了頂層設計。監管部門也出臺很多改革(ge)措施(shi)，比(bi)如說滬港通、ETF期權(quan)、私募基金備案制等，為股市(shi)(shi)帶(dai)來了正能量。

謝衛：我對 “改革(ge)牛”持肯定態度。一(yi)些關鍵領(ling)域改革(ge)措施的出臺，提振了投資者信心。無論(lun)是(shi)監(jian)管(guan)部門、機構(gou)投資者、中介機構(gou)還是(shi)普通投資者，都希望這(zhe)輪牛市(shi)持續(xu)時間長一(yi)點，能夠惠及更多百(bai)姓(xing)。

主持人(ren)：我們也注意到網(wang)上有(you)人(ren)說“滿倉踏空(kong)”、“熊虧(kui)牛(niu)損(sun)”，不知道肖主席(xi)是什么看法(fa)？

肖鋼：這個情況是客觀存在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)。有的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)滿(man)倉買了很(hen)多股(gu)票(piao)(piao)，但可能真沒(mei)賺到錢。但從(cong)市(shi)(shi)場整體看(kan)，這輪(lun)上(shang)漲(zhang)中，廣大投資(zi)者總體是盈利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)。當然對(dui)單個投資(zi)者來(lai)講，你剛才說的(de)(de)(de)(de)(de)現象的(de)(de)(de)(de)(de)確(que)存在(zai)。例(li)如，有些投資(zi)者愿意持有小市(shi)(shi)值股(gu)票(piao)(piao)，甚(shen)至熱衷炒(chao)業績比較差的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)(piao)，而這輪(lun)股(gu)市(shi)(shi)上(shang)漲(zhang)主要是大盤藍籌股(gu)上(shang)漲(zhang)較多。從(cong)去(qu)年(nian)底的(de)(de)(de)(de)(de)統計數(shu)據看(kan)，小盤股(gu)估值比較高，有700家公司市(shi)(shi)盈率超過100倍。

持(chi)人：注(zhu)冊制改革是今年資本市場改革的(de)頭(tou)等大(da)事，也是監管轉型(xing)的(de)重要突破口。注(zhu)冊制改革和監管轉型(xing)之間是什么關系？

肖(xiao)鋼：股票發行(xing)注(zhu)冊制改革，是(shi)資本(ben)市場改革的(de)一(yi)項重(zhong)要內(nei)容，也是(shi)監(jian)管(guan)轉(zhuan)型(xing)最重(zhong)要的(de)突破口。推(tui)進(jin)注(zhu)冊制改革，實際上是(shi)要構(gou)建一(yi)個寬(kuan)進(jin)嚴管(guan)、放管(guan)結(jie)(jie)合的(de)體(ti)制，所以(yi)和監(jian)管(guan)轉(zhuan)型(xing)、轉(zhuan)變職能結(jie)(jie)合得非常(chang)緊密。如果注(zhu)冊制改革能夠順利推(tui)進(jin)，我認為證監(jian)會(hui)監(jian)管(guan)轉(zhuan)型(xing)就會(hui)取得很好成效。所以(yi)，推(tui)進(jin)注(zhu)冊制改革是(shi)非常(chang)有意義(yi)的(de)。現在條件已(yi)基本(ben)具備(bei)了，應加快推(tui)進(jin)。

主持人：注冊制改革進展(zhan)如何？

肖鋼：注冊(ce)制落(luo)地的一(yi)個前(qian)提條件是要修(xiu)訂(ding)證(zheng)券(quan)(quan)法(fa)，因為改(gai)革要于法(fa)有(you)據。我們(men)正在積極研究準(zhun)備，已形成改(gai)革初步方案，并正著手制定(ding)具體實施(shi)方案。真正實施(shi)還有(you)待證(zheng)券(quan)(quan)法(fa)修(xiu)訂(ding)完成之后(hou)。我們(men)很(hen)高(gao)興地看到，證(zheng)券(quan)(quan)法(fa)的修(xiu)訂(ding)在積極推進當中(zhong)，期盼(pan)這項工作能夠(gou)盡(jin)早完成。

李瑋：作為(wei)市場中介機構(gou)，我們也盼(pan)著注冊制早日落地。

肖鋼：實際(ji)上(shang)這(zhe)是一(yi)個(ge)綜合(he)性改革，中介機(ji)構、市(shi)場參與主體(ti)都要承(cheng)(cheng)擔起責(ze)任(ren)(ren)(ren)。注冊制是一(yi)個(ge)責(ze)任(ren)(ren)(ren)分攤(tan)、責(ze)任(ren)(ren)(ren)到位的體(ti)制，發(fa)行(xing)人是信息披露的第一(yi)責(ze)任(ren)(ren)(ren)人，保薦機(ji)構、會(hui)計師事務(wu)所(suo)、律(lv)師事務(wu)所(suo)要承(cheng)(cheng)擔責(ze)任(ren)(ren)(ren)。將(jiang)來對違(wei)規中介機(ji)構的處罰(fa)會(hui)更加(jia)嚴厲。投資者也要承(cheng)(cheng)擔起自己(ji)的責(ze)任(ren)(ren)(ren)，信息充分披露了，如(ru)果還盲(mang)目跟風，不(bu)看公司招股說(shuo)明書和(he)基本面就盲(mang)目入市(shi)，就要自己(ji)承(cheng)(cheng)擔責(ze)任(ren)(ren)(ren)。

李瑋：注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)制實施后，即使注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)成(cheng)功，如果投資者認(ren)為企業沒有(you)前途，也可能發行不(bu)成(cheng)功，所以實施注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)制不(bu)意味著什么企業都能上(shang)市。

肖鋼：說(shuo)到(dao)底(di)是(shi)讓市(shi)(shi)場(chang)選擇企業。監(jian)管(guan)部門(men)代替不了(le)市(shi)(shi)場(chang)、代替不了(le)投資(zi)(zi)(zi)者。擬上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)未來有(you)沒(mei)有(you)前(qian)景(jing)(jing)，到(dao)底(di)是(shi)好公(gong)(gong)司(si)還是(shi)壞(huai)公(gong)(gong)司(si)，監(jian)管(guan)部門(men)不能背書(shu)，也(ye)沒(mei)能力背書(shu)。那怎(zen)么辦？由市(shi)(shi)場(chang)選擇。投資(zi)(zi)(zi)者要分(fen)析，公(gong)(gong)司(si)前(qian)景(jing)(jing)怎(zen)么樣(yang)，公(gong)(gong)司(si)治理(li)怎(zen)么樣(yang)，都要讓投資(zi)(zi)(zi)者作出判(pan)斷。把信息充分(fen)披(pi)露(lu)出來，讓市(shi)(shi)場(chang)選擇，這樣(yang)就能優化資(zi)(zi)(zi)源配置(zhi)，形(xing)成(cheng)市(shi)(shi)場(chang)約束機制。

從事前審批者(zhe) 轉向(xiang)真正的(de)監(jian)管者(zhe)

主(zhu)持人：您擔任證(zheng)監會主(zhu)席以來(lai)，一直致力于推(tui)動監管(guan)轉型(xing)，能不能介紹一下這(zhe)方面的情(qing)況(kuang)？

肖鋼：按照黨中(zhong)央國務院關于(yu)轉(zhuan)(zhuan)變政(zheng)府職能、提升監管效能的(de)決策(ce)部(bu)署，證監會大力推進(jin)監管轉(zhuan)(zhuan)型，簡(jian)政(zheng)放權，加強事中(zhong)事后監管，從過去事前的(de)審批(pi)者(zhe)轉(zhuan)(zhuan)變到(dao)真正的(de)監管者(zhe)。這兩年時間精簡(jian)了(le)一半的(de)行政(zheng)審批(pi)事項(xiang)，力度很大。我(wo)們還(huan)清理(li)了(le)非(fei)行政(zheng)許(xu)可的(de)事項(xiang)，今年除一項(xiang)擬(ni)轉(zhuan)(zhuan)為(wei)行政(zheng)許(xu)可外，準備把所有非(fei)行政(zheng)許(xu)可的(de)審批(pi)全部(bu)取消。

在加強事中事后監(jian)管方面，抓了兩(liang)個主線：

一是(shi)加強(qiang)監管執法(fa)。去年對案件的(de)(de)調查、處罰明顯增多，取得了(le)比較好的(de)(de)威懾作用，違法(fa)犯罪行(xing)為得到一定遏制。這方面還要(yao)繼續加強(qiang)。

二是加(jia)強(qiang)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)保護。國(guo)務院(yuan)專門印(yin)發了關于保護中小(xiao)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)意(yi)見，包括督促(cu)上市公(gong)司(si)強(qiang)化(hua)分紅回報機制(zhi)，維護投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收益權(quan)，引導(dao)上市公(gong)司(si)健(jian)全投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)投(tou)(tou)票機制(zhi)，保障中小(xiao)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)參與權(quan)等。這實(shi)(shi)際(ji)上構建了中小(xiao)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)保護的(de)政策體系，內容(rong)很(hen)豐富(fu)，我(wo)們正在認(ren)真落(luo)實(shi)(shi)。

“滬港通”運行平穩 “深港通”方案正在研究

主持人：去年資本(ben)市場另一大(da)亮點，就是滬(hu)港(gang)通。您覺得目前的運行狀況和您的預期(qi)相比如何？有人說滬(hu)港(gang)通“北熱南冷”，您怎么評(ping)價(jia)這(zhe)一現象(xiang)？

肖鋼：滬港通開(kai)創了操作便利、風險可控的(de)跨境證(zheng)券投資新(xin)模式，是(shi)重大制(zhi)度創新(xin)，標(biao)志著我國資本(ben)市場雙向(xiang)開(kai)放取得突破(po)性進展。總(zong)體看，這幾個(ge)月的(de)運(yun)行情況是(shi)好的(de)，達到了預期目標(biao)，各個(ge)方面運(yun)行都很平穩。

對于“北熱(re)南冷(leng)”，有(you)(you)段時間是這么一個狀況。我們分析(xi)也有(you)(you)一些原因，比如說，去(qu)年11月份(fen)以來， A股(gu)市場(chang)漲得比較好，吸(xi)引(yin)了投資者(zhe)加大對A股(gu)的投資力度。港股(gu)通方面，則因為剛剛開通，香港市場(chang)和A股(gu)市場(chang)有(you)(you)不(bu)少差(cha)異，內(nei)地投資者(zhe)不(bu)熟(shu)悉、不(bu)習(xi)慣，有(you)(you)個熟(shu)悉的過程(cheng)。

另外，在(zai)(zai)滬(hu)港通開通前已設立的內(nei)地(di)公募(mu)基(ji)金(jin)，由于募(mu)集時候沒明確可以投資(zi)港股(gu)，直接投資(zi)港股(gu)存在(zai)(zai)法規障礙，因此公募(mu)基(ji)金(jin)現在(zai)(zai)基(ji)本上沒去投。

需(xu)要關注的是，今年以來有多個交易日情況(kuang)已發生(sheng)變(bian)化，去香港的錢多了(le)。所以，不(bu)要把“北熱南(nan)冷”看成(cheng)長期(qi)現象。

謝衛：我覺得滬港(gang)通是(shi)一個種(zhong)子，不(bu)在于(yu)一開始多(duo)么轟(hong)轟(hong)烈烈，但(dan)(dan)是(shi)種(zhong)子播下去以后(hou)，未來發展前途可以期(qi)待。包括期(qi)權等(deng)多(duo)項措施，現在看交易都(dou)不(bu)夠活(huo)躍，但(dan)(dan)隨著條件(jian)成熟，都(dou)可能形成“星星之火，可以燎原(yuan)”態勢。

肖鋼(gang)：滬港(gang)通(tong)開通(tong)，相當于修好一(yi)個(ge)長期(qi)資金(jin)渠道，有(you)時北上的(de)(de)多(duo)一(yi)些(xie)，有(you)時南下(xia)的(de)(de)多(duo)一(yi)些(xie)，都是(shi)正常現(xian)象，不必過度解讀。

主持人：預期深港(gang)通今(jin)年應該能開通？

肖鋼：應(ying)該(gai)下半年可以開(kai)通。目前正在積(ji)極研究方案，中國證監(jian)會和香港證監(jian)會將聯合(he)審批并公(gong)告(gao)。同樣要(yao)(yao)進行技術上的準備和測試，需要(yao)(yao)幾個月，真(zhen)正開(kai)通交易要(yao)(yao)到下半年。

行政和解為保(bao)護 投資者利益提供新渠道(dao)

主持人：最近證監會推出了行政和解試點，有什么(me)意義？

肖鋼：行政和解制度(du)是(shi)我國(guo)行政執法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)一個創新，它的(de)(de)核心價值在于，通(tong)過行政執法(fa)(fa)(fa)程序(xu)的(de)(de)專門(men)制度(du)安排，使(shi)投資者獲得比通(tong)過民事賠償(chang)程序(xu)更為及時(shi)、便捷(jie)、直接的(de)(de)經濟補償(chang)。同時(shi)，讓違法(fa)(fa)(fa)者付出必(bi)要(yao)經濟代(dai)價和成本，從而實現維護市(shi)場秩(zhi)序(xu)的(de)(de)目標。國(guo)務院批(pi)準(zhun)證監會先行試(shi)點(dian)，意義很大。

在證(zheng)券執法(fa)(fa)方面，由于種(zhong)(zhong)種(zhong)(zhong)原因，存在取證(zheng)難、結案難的情況。通過利(li)用(yong)行(xing)(xing)政和解(jie)，為保護投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)合法(fa)(fa)權益(yi)提供了(le)一(yi)(yi)個新(xin)渠道。中國證(zheng)券市場有幾千萬個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，大部分是中小投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，開展這一(yi)(yi)試點有利(li)于投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)盡早獲得補償，及(ji)時維護他(ta)們的合法(fa)(fa)權益(yi)。行(xing)(xing)政和解(jie)在國外是運用(yong)比較普遍的行(xing)(xing)政執法(fa)(fa)手段(duan)，在我國是一(yi)(yi)次創新(xin)，我們很榮幸能(neng)夠承擔起第一(yi)(yi)個“吃螃蟹(xie)”的責任(ren)。我們發(fa)布了(le)行(xing)(xing)政和解(jie)試點的辦(ban)(ban)法(fa)(fa)，要嚴(yan)格按辦(ban)(ban)法(fa)(fa)來試點，希望(wang)今年能(neng)夠選擇案例探索一(yi)(yi)下。

需要強(qiang)調的(de)是，有(you)人(ren)把行政和解(jie)簡單理解(jie)為(wei)花錢(qian)買平安，這是誤(wu)解(jie)。和解(jie)案件是有(you)條件的(de)，如果確認是違法，事(shi)實清楚，證(zheng)據充分確鑿，或者(zhe)涉(she)嫌(xian)犯罪的(de)，就不(bu)能(neng)和解(jie)，不(bu)是說違法犯罪分子拿錢(qian)就能(neng)買平安。