70倍的(de)(de)平均市盈(ying)率本來對(dui)創(chuang)業(ye)板(ban)來說是一(yi)個(ge)難以逾越的(de)(de)魔咒。然而，如今創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)走勢卻(que)不顧(gu)市場的(de)(de)一(yi)片質(zhi)疑，反(fan)而走出了加速上(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)(de)行情。截至3月(yue)4日收盤，創(chuang)業(ye)板(ban)指數再度創(chuang)出歷史新高，全(quan)天上(shang)漲(zhang)(zhang)幅(fu)度達到2.45%！

在國(guo)內市(shi)場，市(shi)盈(ying)率、市(shi)凈率等指標(biao)經常得到價值投資者的(de)使用(yong)。然而，在實際操(cao)作(zuo)中，相關指標(biao)的(de)實戰(zhan)作(zuo)用(yong)卻無法達到理想(xiang)的(de)狀態。更(geng)有甚者，因為盲目迷信于這類分(fen)析(xi)指標(biao)，而導致自己(ji)頻繁踏錯市(shi)場的(de)節奏(zou)。

根據最新的(de)數據統(tong)計(ji)，當前(qian)A股市場的(de)平(ping)均市盈(ying)率為18.8倍(bei)。其(qi)中，滬市平(ping)均市盈(ying)率為14.27倍(bei)，深市為27.17倍(bei)。至于創業板指數，則(ze)其(qi)平(ping)均市盈(ying)率卻攀升至81.15倍(bei)，再(zai)度刷新其(qi)歷史最高水平(ping)。

有(you)評論認為，創業板指數的瘋狂走(zou)勢已經(jing)(jing)達(da)到了(le)極(ji)致，而(er)其表現已經(jing)(jing)完全透支了(le)未來的盈(ying)利空(kong)間。

不可否認(ren)，自2012年(nian)(nian)年(nian)(nian)底以(yi)來，創(chuang)業板市場的(de)瘋狂(kuang)表現確實令人(ren)感(gan)到(dao)(dao)(dao)擔憂。其中，2013年(nian)(nian)創(chuang)業板全年(nian)(nian)漲幅達到(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)82.73%；2014年(nian)(nian)全年(nian)(nian)漲幅也達到(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)12.83%。進入2015年(nian)(nian)，創(chuang)業板市場并(bing)未受(shou)到(dao)(dao)(dao)太大(da)的(de)調(diao)整壓力。截至(zhi)目前，創(chuang)業板指數的(de)漲幅已經達到(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)36%，并(bing)一舉突(tu)破了(le)(le)(le)2000點(dian)整數關(guan)口(kou)。

值得注意的(de)是，隨著創業板市(shi)場(chang)整體價(jia)格的(de)持續飆升(sheng)，其基本面狀況(kuang)也有了(le)一(yi)定的(de)改善。

其中，在2014年(nian)，創業(ye)板(ban)市場(chang)整體(ti)的(de)(de)盈(ying)利(li)增(zeng)速提(ti)升至(zhi)27.4%，較(jiao)前幾年(nian)有(you)了一定程度地增(zeng)長(chang)。而從421家創業(ye)板(ban)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司的(de)(de)盈(ying)利(li)狀況來看，接近70%的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司出現業(ye)績報喜的(de)(de)跡象。此外，還(huan)有(you)接近10%的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司，出現了業(ye)績增(zeng)長(chang)幅度超過100%的(de)(de)局面(mian)。

盡(jin)管如此(ci)，在創業板上市公司盈利(li)增(zeng)速好轉(zhuan)的環境下，其基本面(mian)狀(zhuang)況(kuang)依然無法(fa)支撐當(dang)前(qian)偏高(gao)的價格水平。

顯然，如果按(an)照以往的分析依據來(lai)判斷創業(ye)板的未來(lai)走勢，那么恐怕會遭到創業(ye)板市場接(jie)連上演的逼空行情沖(chong)擊。

在A股市場中，資金(jin)永遠占據首要的地(di)位。換(huan)言之，即使市場碰上一(yi)個重大性的利好政策，但資金(jin)卻不(bu)給力，那么利好的刺激(ji)作用也就大打(da)折(zhe)扣了(le)。

其實，近半年(nian)來，A股市場(chang)的(de)騰飛多(duo)半依賴于(yu)兩融業務的(de)高(gao)速(su)增長。也可以(yi)這樣(yang)認(ren)為，當下的(de)牛市是建立在高(gao)杠桿的(de)市場(chang)環境(jing)之下。

從具體的數(shu)據分(fen)析(xi)，自(zi)去年7月份(fen)以來(lai)，市(shi)場兩融業(ye)務規(gui)模的增(zeng)長速度就與(yu)股市(shi)的表現(xian)有著密切(qie)的聯動性。

其中，去年(nian)7月(yue)份(fen)，市場(chang)兩(liang)融(rong)業(ye)務規模僅有4500億(yi)元(yuan)的(de)水(shui)平(ping)。到了(le)11月(yue)份(fen)，市場(chang)的(de)兩(liang)融(rong)業(ye)務規模達到了(le)7000億(yi)元(yuan)的(de)水(shui)平(ping)。截至2014年(nian)12月(yue)31日，A股市場(chang)的(de)兩(liang)融(rong)業(ye)務規模已經突破了(le)萬億(yi)關(guan)口，并(bing)創下了(le)歷史最高水(shui)平(ping)。

與(yu)此同(tong)時，A股市(shi)場的(de)表現也(ye)呈現出加速(su)上漲的(de)姿態。隨著去年11月底(di)的(de)降息政(zheng)策出臺，也(ye)正式點(dian)(dian)燃了市(shi)場做多的(de)激情。期間，指(zhi)數從(cong)2500點(dian)(dian)攀升至3404點(dian)(dian)，也(ye)僅僅用了一個多月的(de)時間。

不過，進(jin)入2015年，隨著股市去杠桿化力(li)度的加大，市場兩融業務(wu)規模增速(su)也發(fa)生了明顯(xian)地變化。期(qi)間，股市也逐步(bu)改變了以往單(dan)邊(bian)上漲的格局，并逐步(bu)轉變為高位震(zhen)蕩(dang)的走勢。

由(you)此可見，A股(gu)市場(chang)還是由(you)資金驅(qu)動為主導。當前，在(zai)各項去杠桿化(hua)舉措的影響下(xia)，主板市場(chang)的瘋狂表現也瞬間熄火。

但(dan)是，與主(zhu)板市(shi)場(chang)(chang)相比(bi)(bi)，占(zhan)比(bi)(bi)市(shi)值(zhi)更小(xiao)的創(chuang)業(ye)板市(shi)場(chang)(chang)，卻占(zhan)據了優勢。據統(tong)計，主(zhu)板市(shi)場(chang)(chang)的總(zong)市(shi)值(zhi)為39萬億，而創(chuang)業(ye)板市(shi)場(chang)(chang)的總(zong)市(shi)值(zhi)僅有2.8萬億。

除此(ci)以外，近年來，創(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)仍然屬于(yu)社保基金(jin)(jin)等國家隊資(zi)金(jin)(jin)的(de)扎(zha)堆之處。換言之，當市(shi)(shi)場(chang)存(cun)量資(zi)金(jin)(jin)無法達到(dao)撬動(dong)(dong)占據市(shi)(shi)值龐大的(de)主板(ban)市(shi)(shi)場(chang)時(shi)，資(zi)金(jin)(jin)更傾向于(yu)涌進以創(chuang)業(ye)板(ban)為主導的(de)市(shi)(shi)場(chang)。歸根到(dao)底(di)，在創(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)，大資(zi)金(jin)(jin)大機構只需(xu)動(dong)(dong)用(yong)較小的(de)資(zi)金(jin)(jin)，就能夠(gou)起到(dao)撬動(dong)(dong)市(shi)(shi)場(chang)的(de)作用(yong)。

事實(shi)上，創業(ye)板市(shi)(shi)場(chang)何時(shi)見頂，我(wo)們任何人都不能(neng)夠作出準確(que)的判(pan)斷。但是，筆者(zhe)認為(wei)，在牛市(shi)(shi)行情中，其實(shi)無(wu)需懂(dong)得太多。因為(wei)，市(shi)(shi)場(chang)的大頂永遠不會出現在多數人認為(wei)恐懼的時(shi)候發生。而在此之前，參與者(zhe)也只需耐心地持股待漲即可(ke)。