每經編輯(ji)｜王(wang)一鳴    

每經記者 王(wang)一鳴(ming) 發(fa)自(zi)上海

今日（3月4日）上午，穆迪投(tou)資者服(fu)務公司（簡(jian)稱“穆迪”）在上海舉行了有關證券化市場的圓桌會議。

穆迪副總裁吳(wu)進在接受(shou)《每日經濟新聞(wen)》記者采訪時預測，2015年(nian)銀行間的信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)(chan)證券(quan)(quan)化(hua)規模有(you)(you)望(wang)(wang)達(da)到5000億(yi)元，交易所市場的資(zi)產(chan)(chan)證券(quan)(quan)化(hua)產(chan)(chan)品則將成為(wei)新的增長(chang)熱點(dian)，規模有(you)(you)望(wang)(wang)至1000-2000億(yi)元。兩者合計，2015年(nian)中國資(zi)產(chan)(chan)證券(quan)(quan)化(hua)產(chan)(chan)品發(fa)行規模有(you)(you)望(wang)(wang)達(da)到6000億(yi)元以上。

穆迪提供(gong)的(de)數據顯示，證券(quan)化(hua)在(zai)深(shen)化(hua)國(guo)內信(xin)用市(shi)場(chang)(chang)方(fang)面正發(fa)(fa)揮著(zhu)重要作用，發(fa)(fa)行量從2013年的(de)人(ren)民(min)幣(bi)160億(yi)元攀升至(zhi)2014年的(de)大約人(ren)民(min)幣(bi)2800億(yi)元，發(fa)(fa)起(qi)人(ren)數量也大幅擴大。在(zai)這種(zhong)背景(jing)下(xia)，中國(guo)證券(quan)化(hua)市(shi)場(chang)(chang)在(zai)資產類型、發(fa)(fa)起(qi)人(ren)類型、投資者和第三方(fang)服務提供(gong)方(fang)數量、結構創(chuang)新方(fang)面也快速增(zeng)長。

穆迪(di)董事總經理胡(hu)劍在會議上稱：“2014年強勁的發(fa)行勢頭吸引了國(guo)內外投資者的興趣，隨(sui)著中國(guo)政府(fu)繼續推(tui)進有利于市場(chang)發(fa)展的舉措，我們預(yu)計上述趨勢將會持(chi)續。”

近(jin)期(qi)監管和政(zheng)策方面的(de)變化(hua)也會推動未(wei)來的(de)證券化(hua)發(fa)行(xing)，其(qi)中包括對信貸(dai)資產證券化(hua)新實行(xing)的(de)備(bei)案制(zhi)。在新機制(zhi)下，已申請取得業務資格的(de)發(fa)行(xing)人在交易(yi)之前(qian)只需進行(xing)備(bei)案登記。而在此(ci)之前(qian)發(fa)行(xing)人必須(xu)獲得監管部門的(de)逐(zhu)筆審批。

據(ju)介紹，我國(guo)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化根據(ju)監(jian)管(guan)機構的不(bu)同可(ke)分為：受央行(xing)和銀(yin)監(jian)會(hui)監(jian)管(guan)的信貸資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化、銀(yin)行(xing)間市場(chang)交(jiao)易商協會(hui)主導的資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)票據(ju)以及受證監(jian)會(hui)監(jian)管(guan)的券(quan)商資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券(quan)化業務；后者通過資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)專(zhuan)項計劃展(zhan)開，主要在交(jiao)易所市場(chang)掛牌交(jiao)易。

在交易所(suo)層面，今年1月(yue)中旬，《每(mei)日經濟新聞》記者從上證所(suo)獲悉，作為(wei)資(zi)產證券化(hua)備(bei)案制新規(gui)（2014年11月(yue)發(fa)布）以(yi)來首只掛牌轉(zhuan)讓的資(zi)產支(zhi)持證券(ABS)，由恒泰證券擔任計劃管(guan)理人的 “寶信(xin)租賃一期資(zi)產支(zhi)持專項計劃資(zi)產支(zhi)持證券”(以(yi)下(xia)簡稱(cheng)寶信(xin)租賃一期)于(yu)1月(yue)14日在上證所(suo)掛牌轉(zhuan)讓。

上(shang)證所相關業務負責(ze)人曾介紹(shao)，在備案制實行(xing)一個多月內，上(shang)證所已受(shou)理資產(chan)證券化項目數十(shi)個，涉(she)及(ji)基(ji)礎資產(chan)類型(xing)包括(kuo)商(shang)業物業租(zu)(zu)金、應收(shou)賬款(kuan)債(zhai)權(quan)(quan)、融資租(zu)(zu)賃(lin)合同債(zhai)權(quan)(quan)、小(xiao)額貸(dai)款(kuan)債(zhai)權(quan)(quan)、基(ji)礎設施(shi)收(shou)費權(quan)(quan)、委(wei)托貸(dai)款(kuan)債(zhai)權(quan)(quan)、公(gong)共交通收(shou)費等。

胡劍稱：“我們預計2015年(nian)將有(you)更多壁壘被打破，并有(you)很多新的(de)(de)資產類別和發(fa)(fa)起人涌現，比(bi)如由商業銀行(xing)(xing)、國際銀行(xing)(xing)的(de)(de)本(ben)地分行(xing)(xing)、金融(rong)租(zu)賃(lin)公司和資產管(guan)理公司等現有(you)及(ji)首次發(fa)(fa)行(xing)(xing)人發(fa)(fa)起的(de)(de)設備租(zu)賃(lin)、房地產貸(dai)款及(ji)消費貸(dai)款證券化交易。迄今為止，市(shi)場上的(de)(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)項(xiang)目由企業貸(dai)款支持的(de)(de)證券化主導，短期內這種情況不大可能(neng)會(hui)發(fa)(fa)生變化。”

穆(mu)迪(di)董事總經(jing)理馬力(li)稱(cheng)：“近年我國資產證券化行(xing)業最大的特點(dian)是(shi)，做(zuo)資產證券化已經(jing)從‘求名’逐漸(jian)轉向(xiang)‘求利’。換(huan)句(ju)話(hua)說，已經(jing)開始從監管導向(xiang)型(xing)(xing)轉向(xiang)自(zi)主需求導向(xiang)型(xing)(xing)。”

長(chang)遠前(qian)景(jing)方面(mian)，除了政(zheng)府(fu)(fu)推動的(de)改(gai)革以外，穆迪表(biao)示，中(zhong)國(guo) (中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)(fu)，Aa3/穩(wen)定) 較高(gao)的(de)住戶儲蓄率對(dui)其證券(quan)化市場具有(you)正面(mian)的(de)信用(yong)影響，因為萬一支持證券(quan)化交(jiao)易(yi)的(de)貸款(kuan)發生(sheng)違(wei)約，較高(gao)的(de)住戶儲蓄率可作為緩沖。

但是，穆迪注意(yi)到，作為新興市場，若新產品在中國增長(chang)過快，就會帶來風險(xian)。因此，謹慎地選擇資產、明確、易于理解的(de)結構和(he)相關文(wen)件都是保障這(zhe)些(xie)產品免受未(wei)知(zhi)風險(xian)的(de)關鍵。

吳進向《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者等在場媒體表示(shi)，中國資(zi)產證券化(hua)業(ye)務實現跨越式增長同(tong)時，潛在風險仍(reng)然值得關注：如發起(qi)機構及(ji)基礎資(zi)產的(de)信(xin)用質量將(jiang)有所(suo)分化(hua)；部分SPV（特殊目的(de)公司(si)）破產隔離的(de)功能(neng)有待商榷；企(qi)業(ye)ABS可能(neng)存在更(geng)多的(de)法律風險；資(zi)產服務機構和受托人(ren)的(de)管理能(neng)力(li)有待提(ti)高(gao)；數(shu)據(ju)質量和IT系統支持有待加(jia)強(qiang)；交(jiao)易文件需要更(geng)加(jia)規范，條款應更(geng)加(jia)清晰。